¿Quién controla el extremo largo?

El S&P 500 +0,49 % hasta 7.711,76 puntos

El bono estadounidense a 10 años -1,9 pb la semana pasada hasta el 4,717 %

El oro al contado -3,26 % la semana pasada hasta 4.452,67 $ la onza

El DXY +1,31 % la semana pasada hasta 99,68

Datos clave que moverán los mercados hoy

UE: IPC de Alemania e índice armonizado de precios al consumo

China: PMI manufacturero de RatingDog

Actualizaciones macroeconómicas mundiales

La nueva vuelta de tuerca de la Fed choca con la antigua estrategia del Tesoro. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, acudió a Jackson Hole rechazando la orientación futura, pero aun así dejó clara la inclinación de la Fed. La inflación sigue siendo demasiado alta, el objetivo del 2 % sigue siendo "firme" y los últimos datos, aunque positivos, no han cambiado la tendencia de fondo. Con la inflación medida por el índice de gasto en consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés en el 3,7 % y el mercado laboral cerca del pleno empleo, las prioridades del FOMC son ahora inequívocas: la estabilidad de precios va por delante de todo. "Comprometidos con una disciplina, no con una decisión" puede sonar a prosa cautelosa de banco central, pero los inversores entendieron que dejaba la puerta abierta a una subida de tipos.

La curva de tipos no tardó en traducir ese discurso en movimientos concretos. El rendimiento a dos años se disparó 11,4 pb hasta el 4,352 %, mientras que el extremo largo apenas se movió. Las probabilidades de una subida en septiembre pasaron del 35,0 % al 57,0 %. Todo ello desaconseja apostar por la duración corta y favorece las estrategias de aplanamiento, siempre que la credibilidad de Warsh logre contener las compensaciones por inflación. Apostar por la duración larga resulta ahora una operación de valor relativo más limpia que apostar por un rally generalizado, aunque sigue necesitando protegerse frente a una posible falta de disciplina fiscal.

Esa protección hace falta porque el panorama económico dista mucho de requerir un rescate. Warsh habló de una producción sólida, un consumo saludable, un crecimiento cercano al 3 % en las compras finales privadas internas y un gasto de capital que crece en torno a un 9 %, más de la mitad ligado a la IA. Una mayor productividad podría elevar el crecimiento potencial más adelante, pero el actual auge inversor, el crédito barato y los márgenes elevados dejan las condiciones financieras sin la restricción suficiente. Una Fed menos dispuesta a comprometerse de antemano también elimina el mecanismo que la orientación futura ofrecía antes para contener la volatilidad de los tipos.

Entra en juego el quasi-Twist del Tesoro. A partir del 9 de septiembre, las recompras de bonos a 10 y 30 años se duplicarán como mínimo, hasta los 4.000 millones de dólares por operación. Esto mejora la liquidez y retira duración del mercado, lo que amortigua el extremo largo y refuerza el aplanamiento de la curva. Pero no borra la oferta de deuda ligada al déficit. Si los inversores interpretan el programa como una gestión de rendimientos y no como un simple ajuste técnico, el beneficio podría trasladarse de los bonos al tipo de cambio, con el dólar actuando como válvula de escape ante unas primas por plazo contenidas sin que el déficit se corrija.

El tono duro de Warsh complica ese pronóstico bajista para el dólar. La subida de los rendimientos a corto plazo y la credibilidad antiinflacionista recuperada respaldaron al billete verde el viernes. A corto plazo, el panorama es favorable al dólar y al aplanamiento de la curva; a medio plazo, el riesgo resulta menos cómodo. Al final, el Tesoro puede comprar bonos, pero no credibilidad.

El problema de fondo es que bajar los rendimientos a largo plazo juega en contra de la restricción monetaria. Los tipos hipotecarios, el coste de financiación de las empresas, las valoraciones bursátiles y otras decisiones de gasto sensibles a los tipos dependen más de los tipos a largo plazo que de pequeñas variaciones en las letras. La propia Fed explica que la política monetaria se transmite a través de los tipos a largo plazo, los precios de los activos, la disponibilidad de crédito y el tipo de cambio, no solo a través de las condiciones del mercado monetario a un día.

La ironía es que el intento del Tesoro por contener el extremo largo podría, con el tiempo, reforzar la mano de Warsh en el extremo corto. Una mayor emisión de letras puede tensar el mercado monetario, pero unas primas por plazo más bajas también relajan las condiciones de financiación que más pesan en la vivienda, el crédito corporativo y los activos de riesgo. El Tesoro reprime la prima por plazo en el extremo largo mientras la Fed eleva la trayectoria esperada de los tipos en el extremo corto.

Índices bursátiles estadounidenses

El Dow Jones Industrial Average -0,02 %
El Nasdaq 100 -0,70 %
El S&P 500 -0,25 %, con 6 de los 11 sectores del S&P 500 a la baja

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, dio a entender que al FOMC aún le queda trabajo por hacer para contener la inflación, un mensaje que impulsó los rendimientos de los bonos y pesó sobre la renta variable.

El S&P 500 avanzó en un principio tras las palabras de Warsh, pero después cambió de rumbo y cerró la sesión con un descenso del -0,25 %. El Nasdaq Composite cayó un -0,52 %, mientras que el Dow Jones Industrial Average retrocedió un -0,02 %, una caída de 9,45 puntos.

Durante la semana, todos los índices estadounidenses cerraron al alza. El S&P 500 avanzó un +0,49 %, el Dow Jones subió un +0,53 % y el Nasdaq Composite aumentó un +0,85 %.

Por ahora, los inversores en renta variable apenas han reaccionado a la reciente volatilidad de los mercados de bonos, más pendientes del cierre de una sólida temporada de resultados y, posiblemente, del parón vacacional de verano.

Los volúmenes de contratación diarios de la última semana se situaron entre los más bajos de 2026. Las acciones recibieron un impulso extra el jueves después de que Nvidia informara de otro trimestre sólido, lo que calmó las dudas sobre una posible desaceleración de la demanda de chips de IA. Pese al retroceso del viernes, el S&P 500 se mantuvo cerca de un 1 % por debajo de su máximo histórico.

El mercado entra ahora en septiembre, un mes que históricamente ha sido más volátil para la bolsa estadounidense.

En cuanto a noticias corporativas, Walmart ha acordado pagar 50 millones de dólares para resolver una demanda del Departamento de Justicia de EE. UU. por presuntas infracciones de la Ley de Sustancias Controladas.

Airbus está estudiando la venta de su división espacial en EE. UU., a medida que reorienta su enfoque estratégico hacia la producción de satélites en Europa.

GM ha alcanzado un acuerdo preliminar con el sindicato para trasladar el montaje de camionetas pickup a una planta en Ontario.

Índices bursátiles europeos

El CAC 40 +0,98 %
El DAX +0,77 %
El FTSE 100 +0,29 %

Materias primas

El oro al contado -3,22 % hasta situarse en 4.452,67 $ la onza
La plata al contado -4,29 % hasta situarse en 66,35 $ la onza
El West Texas Intermediate -0,12 % hasta situarse en 83,44 $ el barril

El crudo Brent -0,22 % hasta situarse en 89,37 $ el barril

Los precios del oro cambiaron de rumbo el viernes, con una caída superior al -3,00 %, ante la fortaleza del dólar, que enfrió la demanda de lingotes.

El oro al contado retrocedió un -3,22 % hasta situarse en 4.452,67 $ por onza, su nivel más bajo desde el 20 de agosto.

Los lingotes cerraron la semana con un descenso del -3,26 % tras la caída del viernes, lejos ya del máximo de más de tres meses de 4.696,18 $ alcanzado el martes.

El dólar subió hasta su nivel más alto en más de una semana, lo que encareció el oro en dólares para quienes operan en otras divisas.

En la India, los descuentos sobre el oro se estrecharon con fuerza ante la debilidad de la demanda, en medio de especulaciones sobre que el Gobierno podría plantearse revertir la reciente subida de los aranceles de importación.

La plata también sufrió presión: el precio al contado cayó un -4,29 % hasta los 66,35 $ por onza el viernes y cerró la semana con un descenso del -3,79 %.

Los precios del petróleo, por su parte, cerraron a la baja el viernes y terminaron la semana en terreno negativo, con los mercados aún pendientes de los riesgos geopolíticos y las interrupciones de suministro.

Los futuros del Brent cerraron en 89,37 $ por barril, con una caída de 20 centavos (-0,22 %), mientras que los del West Texas Intermediate finalizaron en 83,44 $ por barril, con un descenso de 10 centavos (-0,12 %).

Durante la semana, el Brent cayó un -4,82 % y el WTI retrocedió un -3,69 %.

La guerra de EE. UU. e Israel contra Irán cumplió seis meses el viernes. Durante la semana, EE. UU. anunció lo que calificó como las "sanciones más duras de la historia" contra Irán, mientras que Teherán tachó las medidas de "acto inhumano y hostil" que ya habría perdido eficacia.

Los mediadores intensifican sus esfuerzos para reabrir el estrecho de Ormuz. Teherán accedió a preparar una lista de condiciones para restablecer el tráfico normal, después de que un emisario catarí instara a las autoridades iraníes a respetar la libertad de navegación.

Los datos preliminares de tráfico marítimo publicados el viernes mostraron que solo siete buques de carga cruzaron la ruta el jueves, frente a los 17 del día anterior y por debajo de la media de 15 de los últimos diez días. El Bab el-Mandeb, otro punto de estrangulamiento marítimo clave, registró 17 tránsitos: seis de entrada y 11 de salida.

Goldman Sachs calculó el jueves que las exportaciones totales del Golfo se han situado últimamente entre 15 y 16 millones de barriles diarios, entre 7 y 8 millones por debajo de los niveles previos a la guerra, pero entre 5 y 6 millones por encima del mínimo de marzo.

Fuentes conocedoras de las negociaciones aseguran que la Administración Trump trabaja en un acuerdo para garantizarse acceso a largo plazo a una parte de las reservas de crudo de Venezuela, una medida que podría reducir el coste de las importaciones de petróleo de EE. UU.

Tal y como ha informado Bloomberg, Venezuela también estaría estudiando su salida de la OPEP.

Por separado, las tensiones geopolíticas se intensificaron después de que Moscú advirtiera de que podría atacar objetivos militares británicos dentro y fuera de Ucrania, en respuesta a los ataques de Kiev contra territorio ruso con misiles de crucero de largo alcance suministrados por el Reino Unido.

Además, el ejército ucraniano atacó de madrugada una refinería de petróleo rusa en la región de Yaroslavl, según el Estado Mayor ucraniano.

Nota: los datos corresponden al 28 de agosto de 2026 a las 16.00 EDT

Divisas

El EUR -0,57 % hasta 1,1584 $
La GBP -0,34 % hasta 1,3534 $
El bitcoin -3,54 % hasta 77.349,81 $
El ethereum -3,16 % hasta 2.425,10 $

El dólar estadounidense se disparó el viernes, camino de su mayor avance diario en dos meses y medio, después de que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, dejara entrever que podrían hacer falta nuevas subidas de tipos si los responsables de política monetaria no confían en que la inflación vuelva a su objetivo.

El índice del dólar subió un +0,55 %, su mayor avance desde el 17 de junio, hasta los 99,68 puntos, tras tocar los 99,73, su nivel más alto desde el 17 de agosto. El euro cayó un -0,57 % hasta 1,1584 $, después de llegar a caer hasta 1,1577 $, su nivel más débil desde el 19 de agosto.

Durante la semana, el billete verde avanzó un +1,31 %, su mejor semana en 10 semanas, mientras que el euro cayó un -0,81 %, su primer descenso semanal tras cuatro semanas seguidas al alza.

Frente al yen japonés, el dólar se apreció un +0,41 % el viernes hasta los 160,04 yenes, con una ganancia semanal del +0,70 % y su tercer avance semanal en cuatro semanas. Los datos mostraron que la inflación subyacente interanual en Tokio se aceleró en agosto por tercer mes consecutivo, una señal de presiones de precios más generalizadas que refuerza las opciones de una subida de tipos ya el próximo mes.

La libra esterlina se debilitó un -0,34 % hasta 1,3534 $ y cerró la semana con un descenso del -0,78 %, poniendo fin a cuatro semanas seguidas de ganancias.

Renta fija

El bono del Tesoro estadounidense a 10 años +4,3 pb hasta alcanzar el 4,717 %
El bono alemán a 10 años +2,8 pb hasta alcanzar el 3,296 %
El gilt británico a 10 años +4,9 pb hasta alcanzar el 5,070 %

Los rendimientos del Tesoro estadounidense subieron con fuerza el viernes, con el bono a dos años, muy sensible a los tipos de interés, alcanzando su nivel más alto en más de un mes tras las palabras del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole.

En su intervención en el simposio anual de Jackson Hole, Warsh señaló que las condiciones financieras no parecen restrictivas y dejó su indicación más clara hasta la fecha de que podrían hacer falta nuevas subidas de tipos para frenar la inflación.

Las expectativas de una subida de tipos de la Fed de al menos 25 puntos básicos en la reunión de septiembre subieron hasta el 57,0 % tras las palabras de Warsh, según la herramienta FedWatch de CME Group, frente al 35,0 % previo al discurso y al 39,9 % de la semana anterior.

Warsh ha creado cinco grupos de trabajo para revisar los marcos operativo y monetario de la Fed, uno de ellos centrado en los datos que se usan para tomar decisiones de política monetaria. También ha dejado clara su preferencia por medidas alternativas de inflación que podrían mostrar presiones de precios más moderadas que los datos del PCE en los que la Fed se ha apoyado tradicionalmente.

El rendimiento del bono a dos años, que suele reflejar las expectativas sobre los tipos de los fondos federales, subió +11,4 pb hasta el 4,352 %, su nivel más alto desde el 24 de julio y su mayor subida diaria desde marzo. Durante la semana, avanzó +11,2 pb.

El bono estadounidense a 10 años subió +4,3 pb hasta el 4,717 % el viernes, aunque en el conjunto de la semana retrocedió -1,9 pb.

La curva 2s10s se aplanó de forma bajista en 13,1 pb durante la semana, hasta los 36,5 pb.

En el extremo largo de la curva, el rendimiento a 30 años subió +1,1 pb el viernes, pero cerró la semana con un descenso de -6,8 pb.

Al otro lado del Atlántico, el bono alemán a 10 años tocó el viernes su nivel más alto en 15 años, en un contexto de presión continuada sobre la deuda soberana europea.

El bono alemán a dos años, sensible a las expectativas sobre el tipo de depósito del BCE, subió +4,4 pb hasta el 2,905 % y avanzó +4,9 pb durante la semana.

El mercado descuenta que el tipo de depósito del Banco Central Europeo se sitúe en el 2,80 % en marzo del año que viene, frente al 2,25 % actual. Para finales de 2027, los precios de mercado apuntaban a una probabilidad de aproximadamente el 60 % de que el BCE suba los tipos hasta el 3,00 %.

El bono alemán a 10 años subió +2,8 pb hasta alcanzar el 3,296 %, tras tocar antes un máximo de 15 años en el 3,286 %, en medio de las persistentes dudas sobre la sostenibilidad fiscal que siguen presionando la deuda. Durante la semana, el rendimiento subió +2,0 pb.

El diferencial franco-alemán (OAT-Bund) se situó en 82,1 pb, tras tocar los 86,6 pb el lunes, su nivel más amplio desde noviembre de 2024, en un momento en que Francia afronta un proceso presupuestario especialmente complicado en los próximos meses.

La economía francesa se estancó en el segundo trimestre, según la agencia nacional de estadística, que revisó a la baja su lectura preliminar y sembró dudas sobre las perspectivas para el resto del año.

El BTP italiano a 10 años subió +2,4 pb el viernes, con un avance semanal de +0,9 pb, dejando su diferencial frente al bono alemán en 80,0 pb.

Nota: los datos corresponden al 28 de agosto de 2026 a las 16.00 EDT

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