¿Está Europa revisando sus perspectivas para el invierno?

El S&P 500 +2,62 % el mes pasado hasta 7.686,14 puntos

El bono estadounidense a 10 años +1,6 pb el mes pasado hasta el 4,756 %

El oro al contado +10,10 % el mes pasado hasta 4.448,29 $ la onza

El DXY -0,40 % el mes pasado hasta 99,41

Datos clave que moverán los mercados hoy

UE: ventas minoristas de Alemania, PMI manufacturero de HCOB de Italia, España, Alemania y Francia, PIB e IPC de Italia, índice armonizado de precios al consumo de la eurozona, índice armonizado de precios al consumo subyacente y tasa de desempleo, además de discursos del presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, y del vicepresidente del BCE, Boris Vujčić

EE. UU.: PMI manufacturero del ISM, índices de precios pagados, empleo y nuevos pedidos, ofertas de empleo JOLTS y un discurso del gobernador de la Fed, Michael Barr 

Actualizaciones macroeconómicas mundiales

La inflación alemana sorprende a la baja y las reservas europeas de GNL centran la atención. La inflación alemana subió menos de lo temido en agosto, lo que ofrece cierto alivio de cara a la publicación del IPC armonizado de la eurozona. La inflación general subió hasta el 2,9 % interanual desde el 2,8 % de julio, frente al 3,1 % que preveía el mercado. La inflación energética se aceleró hasta el 10,5 % desde el 8,3 %, ya que el conflicto con Irán encareció las materias primas, aunque la inflación subyacente se mantuvo en el 2,4 %, lo que sugiere que la transmisión al resto de la economía sigue siendo limitada.

El panorama de la eurozona probablemente será menos favorable. Se espera que el IPC armonizado general, que se publica hoy, suba hasta el 3,3 % interanual desde el 2,9 %, aunque algunos analistas ven riesgo al alza hasta el 3,4 %, lo que supondría el nivel más alto en tres años. La inflación subyacente debería mantenerse cerca del 2,5 %, pero el componente energético podría subir hasta entre el 14 % y el 15 % desde el 10,3 %, lo que refleja mayores subidas en los productos refinados y en el gas TTF fuera de Alemania. Los datos nacionales refuerzan esta divergencia: la inflación española alcanzó el 4,5 %, su nivel más alto desde 2023, mientras que la inflación francesa se aceleró hasta el 2,7 %, por encima de lo esperado.

Esta combinación debería mantener al Banco Central Europeo (BCE) en la senda de subir los tipos de interés en septiembre, aunque los responsables de política monetaria se muestran reacios a comprometerse de antemano con nuevas subidas. Por ahora, la estabilidad de la inflación subyacente y el anclaje de las expectativas a largo plazo respaldan la idea de que el shock sigue siendo, sobre todo, de origen externo. Sin embargo, las expectativas a más corto plazo están más expuestas. La subida de los precios del TTF se traslada de forma mecánica a las tarifas domésticas de gas y electricidad, lo que en un principio eleva la inflación general y la compensación por inflación a corto plazo, antes de filtrarse, con cierto retraso, a los costes de producción y distribución de las empresas. El BCE ha señalado de forma similar que los shocks energéticos elevan la inflación a corto plazo, mientras que la pérdida de poder adquisitivo lastra el consumo y el crecimiento del PIB.

Los precios del gas han bajado de forma marginal, pero se mantienen cerca de sus máximos de tres años, en torno a los 69 €/MWh. La reanudación de las hostilidades en el Golfo amenaza los flujos de GNL y complica la reposición de existencias de Europa de cara al invierno. A finales de agosto, las reservas de la UE solo estaban llenas en torno a un 63 %, frente a la media de los últimos cinco años, cercana al 80 %. Se trata del nivel estacional más bajo en más de una década. Alemania está especialmente expuesta, con un nivel cercano al 51 %, mientras que los Países Bajos y Bélgica se sitúan cerca del 45 % y el 51 %, respectivamente.

Sin una reapertura del estrecho de Ormuz, el TTF podría superar los 100 €/MWh, según algunos analistas. Un movimiento de este tipo agravaría el shock adverso en la relación de intercambio de Europa: los ingresos reales de los hogares se debilitarían, los márgenes empresariales y la producción industrial sufrirían presión, y la inversión se ralentizaría. El resultado sería una combinación incómoda de mayores expectativas de inflación a corto plazo y peores perspectivas de crecimiento, lo que dejaría al BCE ante un shock inflacionista de origen energético con consecuencias cada vez más estanflacionarias. 

Índices bursátiles estadounidenses

El Dow Jones Industrial Average -0,70 %
El Nasdaq 100 +0,08 %
El S&P 500 -0,33 %, con 9 de los 11 sectores del S&P 500 a la baja

Las acciones estadounidenses cerraron el lunes a la baja, aunque el comportamiento por sectores fue desigual. Dentro del S&P 500, energía y tecnologías de la información fueron los únicos sectores que cerraron al alza, con avances del +2,10 % y el +0,30 %, respectivamente. El S&P 500 en su conjunto cayó un -0,33 %, el Dow Jones Industrial Average retrocedió un -0,70 % y el Nasdaq Composite bajó un -0,12 % hasta los 26.307,89 puntos.

A pesar de la sesión más débil del lunes, agosto fue un mes constructivo para los inversores en renta variable estadounidense.

Los tres principales índices estadounidenses cerraron el mes en terreno positivo por primera vez desde mayo. El Nasdaq, con gran peso tecnológico, lideró las subidas al avanzar un +3,93 % en agosto, mientras que el S&P 500 ganó un +2,62 % y el Dow Jones Industrial Average terminó el mes con una subida del +1,34 %.

Las acciones de las empresas de software, más que los grandes nombres vinculados a la inteligencia artificial, se situaron entre las de mejor comportamiento del mes. Una serie de resultados empresariales mejores de lo esperado ayudó a aliviar el sentimiento negativo que había pesado sobre el sector a principios de año.

Moderna fue el valor más destacado del S&P 500. La acción se disparó un +156,00 % en agosto después de que una vacuna experimental de ARNm desarrollada junto con Merck lograse prevenir la reaparición o propagación del cáncer en un estudio con pacientes de melanoma de alto riesgo.

Las acciones de Apple cayeron un -0,89 % el lunes, una jornada que marcó el último día de Tim Cook como director ejecutivo de la compañía. Desde que Cook asumió el cargo en 2011, la acción del fabricante del iPhone ha subido más de un +2.200 %, lo que equivale a una revalorización anualizada de aproximadamente el 23,5 %. Ese rendimiento más que duplica la ganancia anual del Dow Jones Industrial Average y también ha superado las subidas del S&P 500 y del Nasdaq Composite.

En cuanto a noticias corporativas, Aon ha acordado adquirir la correduría de seguros USI Insurance a la firma de capital privado KKR por aproximadamente 17.000 millones de $, incluyendo deuda. Las compañías anunciaron la operación el lunes, después de que The Wall Street Journal informara el domingo de que un acuerdo era inminente.

Las empresas de servicios públicos que cotizan en bolsa sufrieron presión el lunes, después de que los legisladores de California rechazaran la propuesta del gobernador Gavin Newsom para proteger al sector frente a demandas relacionadas con incendios forestales. Las acciones de la eléctrica californiana PG&E cayeron más de un 20 %, su mayor descenso desde la venta masiva provocada por la pandemia de la covid-19 en marzo de 2020.

Otras eléctricas con sede en California, entre ellas Edison International, también cayeron con fuerza. Newsom y los legisladores estatales han discrepado este mes sobre los cambios propuestos al marco de respuesta a los incendios forestales de California. La administración de Newsom había buscado en un principio impedir que las aseguradoras demandaran a las eléctricas por reclamaciones relacionadas con incendios, una medida que, según sus defensores, era necesaria para limitar las subidas en las facturas eléctricas de los residentes y reducir el riesgo de quiebra de las compañías.

Nvidia está invirtiendo 3.500 millones de dólares en MediaTek para ampliar su colaboración con el fabricante taiwanés de chips. Como parte del acuerdo, MediaTek utilizará las tecnologías NVLink Fusion y NVHBM de Nvidia para mejorar la comunicación entre los distintos componentes de los centros de datos.

SLB ha acordado adquirir Kelvion a un grupo de inversores, entre ellos Apollo Global Management, por 3.400 millones de dólares en efectivo, ampliando así su apuesta por los servicios para centros de datos. Se espera que la operación más que duplique la exposición de SLB al desarrollo de centros de datos impulsado por la inteligencia artificial y amplíe su negocio de soluciones para estas instalaciones. La compañía prevé que esta unidad alcance un ritmo de ingresos anualizados de más de 2.000 millones de dólares a finales de 2027 y aspira a convertirse en un proveedor tecnológico clave para sus clientes de centros de datos. Como parte de la operación, la compañía con sede en Houston asumirá 700 millones de dólares de deuda. El cierre está previsto para el primer semestre de 2027.

Por otro lado, la Comisión Federal de Comercio de EE. UU. y 22 estados del país han demandado a Amazon, alegando que la compañía cobró sistemáticamente de más a los anunciantes durante varios años. 

Índices bursátiles europeos

El CAC 40 -0,79 %
El DAX -1,17 % 

Materias primas

El oro al contado -0,10 % hasta situarse en 4.448,29 $ la onza
La plata al contado +0,25 % hasta situarse en 66,52 $ la onza
El West Texas Intermediate +3,44 % hasta situarse en 86,31 $ el barril
El crudo Brent +1,56 % hasta situarse en 90,76 $ el barril

El oro cotizó a la baja el lunes, cerca de su nivel más bajo en dos semanas, ya que el impulso se moderó tras un sólido comportamiento en agosto.

El oro al contado cedió un -0,10 % hasta los 4.448,29 $ por onza, después de haber tocado antes su nivel más bajo desde el 19 de agosto. Aun así, el metal registró su mejor comportamiento mensual desde enero, con una subida del +10,10 % en agosto.

La plata al contado subió un +0,25 %, hasta los 66,52 $ por onza, con lo que acumula una ganancia del +15,42 % en agosto.

Los precios del petróleo, por su parte, avanzaron el lunes, ya que la reanudación de los combates entre EE. UU. e Irán reavivó los temores sobre posibles interrupciones del suministro procedente de una de las principales regiones productoras de crudo del mundo.

Los futuros del crudo Brent subieron 1,39 $, o un +1,56 %, hasta los 90,76 $ por barril, mientras que los futuros del WTI ganaron 2,87 $, o un +3,44 %, hasta los 86,31 $ por barril.

En agosto, el WTI cayó un -0,61 %, mientras que el Brent subió un +0,74 %.

Las tensiones en Oriente Próximo se intensificaron todavía más después de que el presidente de EE. UU. amenazara con nuevos ataques contra Irán, tras el primer intercambio directo de ataques entre ambos países en un mes, que fue registrado el domingo. Este nuevo episodio de enfrentamiento supuso un giro desde el reciente pulso económico hacia un mayor riesgo militar.

Los flujos de transporte marítimo también mostraron signos de tensión. Durante el fin de semana, el número de buques de materias primas visibles que transitaron por el estrecho de Ormuz cayó hasta cinco al día, según datos de Kpler.

Los esfuerzos de mediación liderados por Catar, Omán y otras partes para reabrir el estrecho de Ormuz no han logrado avanzar hasta el momento. Antes de que estallara la guerra a finales de febrero, esta vía marítima transportaba aproximadamente una quinta parte del suministro mundial de petróleo.

Los riesgos para el transporte marítimo y el suministro de petróleo siguieron siendo evidentes después de que la agencia británica United Kingdom Maritime Trade Operations informara el martes de que un petrolero había sido alcanzado por tres proyectiles mientras navegaba fuera del estrecho de Ormuz. No se registraron víctimas ni daños medioambientales.

Por otro lado, el viernes, el presidente de EE. UU. anunció un acuerdo con Venezuela para el control de las reservas petroleras del país y afirmó posteriormente que el pacto ayudaría a reponer la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU., que se mantiene cerca de su nivel más bajo en 44 años.

Reuters informó ayer, citando a cinco fuentes cercanas a las negociaciones, de que las estadounidenses Chevron y GE Vernova, la india ONGC, la italiana Eni y la colombiana GeoPark están en camino de firmar acuerdos definitivos en Venezuela, tras meses de negociaciones para avanzar en proyectos energéticos en el país miembro de la OPEP.

Nota: los datos corresponden al 31 de agosto de 2026 a las 16:00 EDT 

Divisas

El EUR +0,24 % para situarse en 1,1612 $
La GBP +0,12 % para situarse en 1,3550 $
El bitcoin +2,10 % para situarse en 78.977,76 $
El ethereum +2,21 % para situarse en 2.478,73 $

El yen se estabilizó cerca del nivel de 160 unidades por dólar el lunes, después de haber superado ese umbral a la baja en las dos sesiones anteriores. Ayer, el yen cotizó un +0,19 % al alza, hasta alcanzar los 159,73 yenes por dólar estadounidense.

Los mercados anticipan una probabilidad del 73 % de que el Banco de Japón (BoJ) suba los tipos de interés este mes, aunque los analistas señalaron que el banco central necesitaría ofrecer una continuidad más firme para sostener el movimiento.

El dólar estadounidense se mostró contenido, y retrocedió tras las ganancias del viernes. El euro avanzó un +0,24 % hasta 1,1612 $, lo que supone una ganancia mensual del +0,59 % en agosto.

La libra esterlina cotizó a 1,3550 $ tras subir un +0,12 % el lunes y cerró agosto con una ganancia del +0,52 %.

El índice del dólar cedió un -0,27 % hasta 99,41 y retrocedió un -0,40 % durante el mes. 

Renta fija

El bono estadounidense a 10 años +3,9 pb hasta alcanzar el 4,756 %
El bono alemán a 10 años +4,3 pb hasta alcanzar el 3,339 %
El gilt británico a 10 años se mantuvo sin cambios, en el 5,070 %

Los rendimientos del Tesoro estadounidense subieron el lunes, ya que las expectativas sobre los tipos de interés se reforzaron de cara a la próxima reunión de la Fed.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió +3,9 pb hasta alcanzar el 4,756 %, después de haber tocado antes el 4,768 %, su nivel más alto desde el 15 de enero de 2025. En agosto, el rendimiento aumentó +1,6 pb, lo que marca su segundo avance mensual consecutivo y su quinta subida en los últimos seis meses.

Según la herramienta FedWatch de CME Group, las expectativas de que se produzca una subida de tipos de la Fed de al menos 25 puntos básicos en la próxima reunión se situaban en el 66,4 %, frente al 57,0 % de la sesión anterior y al 41,4 % de una semana antes, aunque ligeramente por debajo del 67,0 % de hace un mes.

El rendimiento del bono estadounidense a 30 años subió +3,7 puntos básicos hasta el 5,244 %, después de tocar el 5,267 % antes en la sesión, su nivel más alto desde el 21 de agosto. En agosto, sin embargo, el rendimiento cayó -3,1 pb.

La pendiente de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a dos y diez años se situó en 40,2 pb, después de estrecharse 3,7 pb durante agosto.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años, que suele moverse en línea con las expectativas sobre los tipos de los fondos federales, subió ligeramente +0,2 pb hasta el 4,354 %. En agosto, el rendimiento avanzó +11,4 puntos básicos, su sexto incremento mensual consecutivo.

Los rendimientos de la deuda pública a largo plazo de Alemania y Francia alcanzaron el lunes sus niveles más altos en más de 15 años, ya que los inversores centraron su atención en el aumento de la oferta de bonos, las presiones fiscales y los riesgos geopolíticos.

Los mercados vigilan de cerca la oferta de bonos en ambos países, ya que Alemania aumenta el gasto en infraestructuras y defensa, mientras Francia afronta un difícil debate presupuestario en medio de las dudas sobre su capacidad para contener las cuentas públicas. También preocupa que las tensiones geopolíticas puedan impulsar un mayor gasto en defensa.

El rendimiento del bono alemán a 10 años subió +4,3 pb hasta alcanzar el 3,339 %, su nivel más alto desde mayo de 2011. En agosto, el rendimiento avanzó +11,0 pb.

El rendimiento del bono alemán a dos años subió +3,4 pb el lunes hasta el 2,939 %, su nivel más alto desde julio de 2024, con lo que el avance mensual asciende a +10,8 puntos básicos. Los rendimientos franceses a corto plazo también alcanzaron sus niveles más altos desde el verano de 2024, con una subida diaria de +3,5 pb hasta el 3,126 % y de +12,4 pb en el conjunto de agosto.

Los operadores anticipan que el tipo de depósito del BCE se sitúe en torno al 2,70 % en diciembre, lo que implica una probabilidad del 80 % de una segunda subida de tipos después de la que se espera de forma generalizada en septiembre, frente al 2,25 % actual.

Los inversores también se están posicionando para que los tipos se acerquen al 3,00 % a finales de 2027, y el mercado anticipa que el tipo de depósito se sitúe en el 2,98 % en septiembre de 2027.

El rendimiento del bono francés a 10 años subió +6,1 pb hasta el 4,178 %, su nivel más alto desde noviembre de 2008. En agosto, el rendimiento aumentó +17,7 puntos básicos.

El rendimiento del BTP italiano a 10 años alcanzó su nivel más alto desde junio de 2024, en el 4,156 %, tras subir +6,0 pb el lunes y +13,6 pb en agosto.

Los mercados británicos permanecieron cerrados por el festivo nacional Fiesta de verano (Summer Bank Holiday).

Nota: los datos corresponden al 31 de agosto de 2026 a las 16:00 EDT

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