¿Una pausa en Europa antes de un cambio de rumbo?

El S&P 500 +1,76 % la semana pasada hasta los 7.483,24 puntos

El bono alemán a 10 años +8,4 pb la semana pasada hasta el 2,940 %

El oro al contado +2,12 % la semana pasada hasta los 4.174,90 $ la onza

El DXY -0,48 % la semana pasada hasta los 100,88 puntos

Datos clave que moverán los mercados hoy

UE: pedidos de fábrica en Alemania, confianza inversora de Sentix de la eurozona, IPP, ventas minoristas y discursos de la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, la miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, y el economista jefe del BCE, Philip Lane

Reino Unido: discurso de la miembro externa del Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra, Catherine Mann

EE. UU.: PMI compuesto y de servicios de S&P Global, PMI de servicios del Instituto de Gestión de Suministros (ISM), índices de precios pagados, empleo y nuevos pedidos, y discurso del gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller

Japón: ingresos salariales en efectivo 

Actualizaciones macroeconómicas mundiales

La pausa antes del cambio de rumbo: Europa recalibra el debate sobre política monetaria. La atención de la semana pasada se centró en la conferencia de Sintra del Banco Central Europeo, en Portugal, donde los responsables de política monetaria adoptaron un tono más paciente. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, y varios miembros del Consejo de Gobierno señalaron que la subida de tipos de junio fue acertada, aunque también indicaron que es poco probable un nuevo endurecimiento a corto plazo.

La caída de los precios del petróleo y la moderación de los efectos de segunda ronda sobre la inflación han suavizado notablemente el tono más duro del debate. Varios responsables cuestionaron la necesidad de nuevas subidas de tipos, aunque algunos insistieron en que podrían ser necesarias si las presiones inflacionistas persisten.

Los datos macroeconómicos de la eurozona respaldaron, en general, este giro más moderado. La actividad se estabilizó, ya que el PMI compuesto volvió a terreno de expansión al situarse en 50,0. Los datos regionales de inflación fueron, en general, más moderados o se ajustaron a las previsiones, aunque España continuó registrando una inflación comparativamente elevada. La industria manufacturera completó su mejor trimestre desde 2022, si bien la debilidad de la demanda externa siguió lastrando el impulso.

En el plano fiscal, Alemania avanzó en una amplia agenda de reformas en pensiones, empleo y fiscalidad, respaldada por un renovado optimismo respecto a que el crecimiento potencial pueda superar el 1 % en 2027. Francia, en cambio, siguió centrada en reducir su déficit por debajo del 5 % del PIB en medio de una creciente presión política en torno a Agrupación Nacional.

En el Reino Unido, el impulso del crecimiento se debilitó todavía más. El PMI de servicios cayó por debajo de 50, su nivel más bajo desde principios de 2023, la confianza empresarial descendió a mínimos de varios años y los indicadores de vivienda y crédito se suavizaron. En este contexto, el BoE mantuvo un sesgo claramente restrictivo. Su gobernador, Andrew Bailey, reiteró durante la conferencia de Sintra que los recortes de tipos siguen descartados, mientras que Catherine Mann, una de las miembros más restrictivas del Comité de Política Monetaria, afirmó que estaría dispuesta a respaldar una subida si las expectativas de inflación vuelven a acelerarse.

Aunque la encuesta DMP del Banco de Inglaterra mostró cierta relajación en las expectativas de inflación, las presiones salariales subyacentes se mantuvieron persistentes. También aumentaron las preocupaciones sobre la estabilidad financiera, ya que las propuestas para limitar el apalancamiento de los fondos de cobertura en el mercado de gilts pusieron de relieve la sensibilidad del mercado en torno a la financiación de la deuda soberana.

En el Reino Unido, el riesgo fiscal y político se intensificó a medida que el posicionamiento de Andy Burnham de cara a la carrera por el liderazgo incrementó la incertidumbre sobre posibles subidas de impuestos, nuevos gravámenes al sector bancario y una eventual flexibilización de las reglas fiscales. Los mercados también siguieron de cerca las necesidades de financiación derivadas de los compromisos en materia de defensa, estimadas entre 5.000 y 7.000 millones de libras. Según diversos informes de prensa y declaraciones realizadas por el propio Burnham durante la última semana, su agenda apunta a acelerar la ejecución de proyectos de infraestructuras, aumentar el gasto en defensa e inteligencia artificial y reequilibrar la carga fiscal entre la economía digital y el comercio tradicional. 

Índices bursátiles estadounidenses

El viernes, los mercados estadounidenses permanecieron cerrados con motivo de la celebración del Día de la Independencia 

Índices bursátiles europeos

El CAC 40 +0,39 %
El DAX +0,78 %
El FTSE 100 +0,25 % 

Materias primas

El oro al contado +1,26 % hasta situarse en 4.174,90 $ la onza
La plata al contado +2,19 % hasta situarse en 62,40 $ la onza
El West Texas Intermediate -0,04 % hasta situarse en 68,78 $ el barril
El crudo Brent +0,49 % hasta situarse en 71,94 $ el barril

El oro avanzó el viernes y logró su primera ganancia semanal tras cuatro semanas consecutivas de pérdidas, ya que unos datos de empleo estadounidenses más débiles de lo esperado moderaron las expectativas de que pueda producirse una subida de tipos de la Fed a corto plazo.

El oro al contado subió un +1,26 % hasta situarse en 4.174,90 $ por onza, tras alcanzar su nivel más alto desde el 23 de junio. El metal se mantuvo por encima de su media móvil de 21 días y cerró la semana con un avance del +2,12 %.

Según los datos publicados el jueves por el Consejo Mundial del Oro, los bancos centrales incorporaron 41 toneladas métricas netas de oro a sus reservas en mayo. Se espera que la demanda de los bancos centrales continúe siendo un importante factor de apoyo para los precios al contado a largo plazo, aunque algunas instituciones han vendido recientemente parte de sus reservas para respaldar sus divisas.

En los mercados físicos, la demanda en la India se moderó a medida que los precios repuntaron, mientras que el interés comprador en China mejoró ligeramente.

La plata al contado subió un +2,19 % hasta situarse en 62,40 $ por onza y cerró la semana con un avance del +5,48 %.

Los precios del petróleo, por su parte, apenas variaron el viernes, aunque cerraron la semana a la baja, ya que los operadores siguieron centrados en las perspectivas de un acuerdo de paz exitoso entre EE. UU. e Irán.

Los futuros del Brent subieron 35 centavos, un +0,49 %, hasta situarse en 71,94 $ por barril, aunque cerraron la semana un -1,36 % por debajo del cierre del viernes anterior. El WTI retrocedió 3 centavos, un -0,04 %, hasta 68,78 $ por barril, lo que supone una caída semanal del -1,74 %.

La actividad de negociación fue reducida, ya que los mercados estadounidenses permanecieron cerrados en la víspera del Día de la Independencia. El jueves, ambas referencias habían caído a sus niveles más bajos desde antes del inicio del conflicto entre EE. UU. e Israel e Irán el 28 de febrero.

Parte del tráfico marítimo se ha reanudado a través del estrecho de Ormuz al amparo del acuerdo inicial entre EE. UU. e Irán, aunque la incertidumbre sigue siendo elevada.

La producción petrolera de Kuwait se disparó hasta 1,65 millones de barriles diarios en junio, frente a los 580.000 de mayo, según declaró una fuente cercana al asunto a Reuters el jueves.

Al menos cinco superpetroleros que transportaban un total de 10 millones de barriles de crudo saudí han salido del estrecho. Saudi Aramco ha pasado a fijar precios al contado en lugar de contratos a largo plazo para acelerar las ventas en Asia, según fuentes del sector y datos de navegación.

El aumento de la oferta ha llevado al mercado a pasar de una estructura de backwardation a otra de contango, lo que apunta a unas menores expectativas de escasez futura.

El Brent al contado cotizó por debajo de los contratos con vencimiento de hasta seis meses, lo que refleja que el aumento de los envíos a través del estrecho ha generado un exceso de oferta a corto plazo.

Nota: los datos corresponden al 3 de julio de 2026 a las 16.00 EDT 

Divisas

El EUR +0,02 % para situarse en 1,1435 $
La GBP +0,03 % para situarse en 1,3351 $
El bitcoin +2,34 % para situarse en 62.960,93 $
El ethereum +3,76 % para situarse en 1.762,49 $

El dólar estadounidense registró el viernes su mayor caída semanal en 12 semanas.

La debilidad generalizada del dólar dio apoyo al euro, que avanzó ligeramente hasta los 1,1435 dólares, con una subida del +0,02 % el viernes, después de haber alcanzado el día anterior su nivel más alto en casi dos semanas. En el conjunto de la semana, la divisa se apreció un +0,46 %.

La libra esterlina se fortaleció un +0,03 % hasta 1,3351 $, con lo que su ganancia semanal se situó en el +1,14 %, su mejor rendimiento en casi tres meses.

Los mercados siguen anticipando una mayor probabilidad de una subida de tipos que de un recorte por parte del BoE este año, a pesar de la relajación de las hostilidades en Irán y de la reanudación gradual del suministro de petróleo procedente de Oriente Próximo.

El jueves, la responsable de política monetaria del BoE, Catherine Mann, afirmó que la relajación de las condiciones financieras desde la reunión de junio será un factor clave en su decisión de voto en la reunión de julio.

En declaraciones realizadas el jueves, Mann señaló que estaría dispuesta a votar a favor de una subida de tipos si el aumento de las expectativas de inflación tras el conflicto entre EE. UU. e Irán reduce la confianza en que la inflación regrese al objetivo del 2 %.

Los futuros del mercado monetario implican ahora una probabilidad de aproximadamente el 70 % de que se produzca una subida de tipos antes de que finalice el año. Antes del conflicto en Oriente Próximo, los inversores esperaban que el Banco de Inglaterra recortara los tipos en dos ocasiones en 2026.

Frente al yen japonés, el dólar subió un +0,20 % el viernes, hasta los 161,37 yenes, aunque la divisa nipona acumuló una apreciación del +0,22 % en el conjunto de la semana. Los mercados permanecieron atentos al riesgo de una intervención de las autoridades japonesas, después de que el fuerte repunte del jueves impulsara al yen desde el mínimo de casi 40 años de 162,84 por dólar.

El índice del dólar subió un +0,04 % el viernes hasta 100,88, tras el descenso del -0,54 % registrado el jueves. En términos semanales, cayó un -0,48 %, su mayor descenso semanal desde principios de abril.

Japón lanzó una advertencia a los mercados de divisas el viernes, ya que la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, señaló que Tokio mantenía un contacto regular con Washington en materia de tipo de cambio y seguía dispuesto a respaldar el yen.

El secretario jefe del Gabinete de Japón, Minoru Kihara, afirmó que las autoridades están siguiendo de cerca la evolución de los mercados con un elevado sentido de urgencia.

A los participantes del mercado les preocupa que las autoridades japonesas puedan abandonar su práctica de anticipar los riesgos y opten, en su lugar, por señalar un esfuerzo más específico para presionar a los especuladores y encarecer las apuestas contra el yen. 

Renta fija

El bono estadounidense a 10 años se mantuvo sin cambios en el 4,490 %
El bono alemán a 10 años +3,3 pb hasta el 2,940 %
El gilt británico a 10 años +1,3 pb hasta el 4,787 %

El rendimiento del bono alemán a 10 años registró el viernes su primera subida semanal en un mes, y prolongó así un aumento de cinco sesiones consecutivas, ya que los mercados de tipos de la eurozona siguieron la fortaleza de los rendimientos principales.

El rendimiento del Bund a 10 años subió +3,3 pb hasta alcanzar el 2,940 %, con lo que su avance semanal se situó en +8,4 pb.

Los rendimientos a plazos más cortos, que son más sensibles a los tipos de interés, también subieron, aunque en menor medida que los de mayor vencimiento. El rendimiento alemán a dos años avanzó +4,1 pb hasta el 2,553 % el viernes, con lo que acumuló una subida semanal de +2,7 pb.

Los rendimientos alemanes apenas reaccionaron a una información de Reuters según la cual el borrador de los presupuestos de Alemania para 2027 prevé un endeudamiento superior a los 203.000 millones de euros, por encima de los 196.500 millones de euros de endeudamiento total incluidos en los objetivos clave aprobados por el Gobierno en abril.

Según el borrador consultado por Reuters el viernes, esta cifra se compara con los 50.500 millones de euros de 2024 bajo el Gobierno anterior, antes de que Alemania se alejara de décadas de conservadurismo fiscal en un esfuerzo por reactivar su economía.

El resto de los bonos de la eurozona se movió, en general, en línea con las referencias alemanas durante la semana. El rendimiento italiano a 10 años subió +8,3 pb hasta el 3,668 %, mientras que el francés a 10 años aumentó +10,2 pb hasta el 3,622 %.

Nota: los datos corresponden al 3 de julio de 2026 a las 16.00 EDT

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