¿Hasta dónde llegará el BCE?

El STOXX Europe 600  +1,04 %  hasta los 631,63 puntos

El bono alemán a 10 años  -9,5  pb hasta el 2,948 %

El oro al contado  +1,37 %  hasta los 4.570,56 $ la onza

El DXY  -0,35 %  hasta los 98,97 puntos

Datos clave que moverán los mercados hoy

UE: discurso del gobernador del Banco Central de los Países Bajos, Olaf Sleijpen

EE. UU.: índice de precios de la vivienda, confianza del consumidor, índice manufacturero de la Fed de Dallas y discurso del presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari

Japón: discurso del gobernador del BoJ, Kazuo Ueda

Actualizaciones macroeconómicas mundiales

El Banco Central Europeo, dispuesto a revisar al alza sus previsiones de inflación ante la inminente subida de tipos de junio. Cada vez parece más probable que el BCE suba los tipos de interés en su reunión del 11 de junio. Según ha informado Bloomberg, la presidenta Christine Lagarde ha confirmado que la previsión de inflación del banco para 2026, fijada en el 2,6 % en marzo, probablemente se revisará al alza. En una entrevista en el programa italiano Che Tempo Che Fa, Lagarde ha señalado que la situación "ha evolucionado" desde que se publicaron las previsiones, apenas unos días después del inicio de la guerra con Irán.

Sus comentarios sobre la inflación coinciden con el tono cada vez más firme que gana peso dentro del Consejo de Gobierno del BCE. El consejero del BCE Martin Kocher ha señalado que la decisión de junio se perfila entre mantener los tipos sin cambios o volver a subirlos, y ha advertido de que la ausencia de avances en Irán podría reforzar los argumentos a favor de actuar. Otro miembro del Consejo, Alexander Demarco, ya había advertido anteriormente de que las previsiones de marzo podrían haber sido demasiado optimistas. Incluso los miembros tradicionalmente más partidarios de una política monetaria flexible reconocen ahora que una subida de tipos podría ser el resultado más probable, mientras mercados y economistas siguen anticipando al menos dos incrementos de 25 puntos básicos antes de que termine el año.

Los datos refuerzan los argumentos a favor de una postura más restrictiva. Goldman Sachs estima que el índice armonizado de precios de consumo (IAPC) de la eurozona ronde el 3,3 % en mayo, con una inflación energética del 11,9 % interanual, y prevé que la tasa general alcance un máximo del 3,4 % en el cuarto trimestre de 2026. Aun así, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha evitado anticipar una decisión para junio, reiterando que la incertidumbre sigue siendo elevada y subrayando que el objetivo de inflación del 2 % a medio plazo continúa guiando la estrategia de política monetaria del banco central.

El cambio en las expectativas sobre la trayectoria del BCE ha tenido un impacto notable en los mercados europeos de renta fija, que han atravesado dos semanas de elevada volatilidad. El rendimiento del Bund alemán a 10 años llegó al 3,193 % el 19 de mayo, acercándose a cotas que no se veían desde mayo de 2011. En paralelo, los mercados pasaron a descontar hasta tres subidas de tipos del BCE antes de final de año, otorgando además una probabilidad superior al 86 % a un primer movimiento en la reunión de junio. El tramo corto de la curva ha reflejado con especial intensidad este reajuste de expectativas. El rendimiento del Bund a dos años alcanzó el 2,767 % el 19 de mayo, su nivel más elevado desde julio de 2024. Los diferenciales de la periferia también se vieron presionados, ya que la rentabilidad del bono italiano a 10 años llegó a rozar el 4,070 % el 27 de marzo antes de moderarse de forma parcial. En este contexto, algunos gestores consideran que el entorno actual de tipos favorece una exposición selectiva al crédito europeo de alta calidad con grado de inversión y a la deuda soberana de los países núcleo en los tramos cortos de la curva, especialmente entre dos y cinco años, donde el carry y el efecto rolldown todavía pueden ofrecer un perfil de rentabilidad atractivo sin elevar en exceso el riesgo de duración.

En el frente de las divisas, el giro restrictivo del BCE ha dado respaldo al euro, aunque su expresión ha sido dispar según los pares de divisas. Frente al dólar estadounidense, la moneda única ha derivado hacia 1,1641 $ a fecha de 25 de mayo, lastrada por la resistencia del crecimiento estadounidense y por una Fed que no muestra ninguna prisa por relajar su política monetaria. Frente al yen, en cambio, el panorama es marcadamente diferente: el euro se ha mantenido con firmeza por encima de los 185 yenes por euro, un máximo de varios años, ya que la divergencia de política monetaria entre el BCE y el BoJ sigue reforzando el atractivo del carry en este par. Mientras el BoJ mantiene su tipo oficial muy por debajo de los niveles europeos y muestra cautela ante un endurecimiento prematuro, el diferencial de tipos de interés continúa favoreciendo al euro, y las operaciones de carry financiadas en yenes permanecen intactas salvo que se produzca un episodio de aversión al riesgo de gran calado.

En la renta variable europea, la selección sectorial es cada vez más la principal fuente de alfa. Los valores de defensa y bienes de equipo siguen beneficiándose de un viento de cola fiscal duradero, ya que los Gobiernos europeos están acelerando sus presupuestos de defensa y sus programas de infraestructuras. El sector sanitario ofrece una capa complementaria de resiliencia, caracterizada por unos beneficios estables, una sensibilidad limitada a los ciclos de tipos de interés y poder de fijación de precios frente a la inflación energética. Los analistas destacan las asignaciones orientadas hacia la calidad en el sector financiero, el sanitario y determinadas industrias como el posicionamiento preferido en un entorno de tipos al alza y prima de riesgo geopolítico persistente. En conjunto, estos sectores conforman un enfoque de cartera equilibrado: crecimiento estructural y respaldo fiscal por un lado, y estabilidad de beneficios defensivos por el otro, lo que ofrece tanto resiliencia como oportunidades para la generación selectiva de alfa.

Índices bursátiles estadounidenses

Los mercados estadounidenses permanecieron cerrados por el Día de los Caídos

Índices bursátiles europeos

El CAC 40 +1,76 %
El DAX +2,01 %
Los mercados del Reino Unido permanecieron cerrados por el festivo del Spring Bank Holiday

Materias primas

El oro al contado +1,37 % hasta situarse en 4.570,56 $ la onza
La plata al contado +3,42 % hasta situarse en 78,08 $ la onza
El West Texas Intermediate -6,92 % hasta situarse en 90,30 $ el barril
El crudo Brent -7,42 % hasta situarse en 96,30 $ el barril

El oro subió más de un punto porcentual el lunes, mientras que la plata al contado avanzó un +3,42 % hasta 78,08 $ la onza.

El oro al contado ganó un +1,37 % hasta alcanzar los 4.570,56 $ la onza en una sesión de escasa actividad, ya que los mercados estadounidenses permanecían cerrados por el Día de los Caídos. A pesar de la subida, el metal precioso se mantuvo un -18,31 % por debajo de su máximo histórico de 5.594,82 $, alcanzado el 29 de enero.

Los precios del petróleo, por su parte, cayeron más de un 6 %, ya que creció el optimismo sobre un posible acercamiento entre Washington y Teherán hacia un acuerdo de paz que podría reabrir el estrecho de Ormuz, aunque ambas partes restaron importancia a la posibilidad de un avance inmediato.

Los futuros del crudo Brent cayeron 7,72 $, o un -7,42 %, hasta 96,30 $ el barril, mientras que el WTI estadounidense retrocedió 6,71 $, o un -6,92 %, hasta 90,30 $. Los volúmenes de negociación se mantuvieron reducidos debido al festivo en EE. UU.

Según una fuente conocedora de la visita, el principal negociador iraní y el ministro de Asuntos Exteriores del país se encontraban el lunes en Doha para reunirse con el primer ministro de Catar y abordar un posible acuerdo con EE. UU. destinado a poner fin al conflicto, que ya se prolonga desde hace tres meses. Ambas partes señalaron avances hacia un memorando de entendimiento que permitiría una pausa en las hostilidades y otorgaría a los negociadores un plazo de 60 días para cerrar un acuerdo definitivo. El Ministerio de Asuntos Exteriores de Irán añadió que las conversaciones en curso están centradas exclusivamente en el fin del conflicto y no abarcan cuestiones relacionadas con el programa nuclear.

Incluso si se alcanza un acuerdo de paz, los analistas esperan que el flujo normal de petróleo a través del estrecho de Ormuz no se reanude durante varios meses, ya que las infraestructuras petrolíferas y gasísticas dañadas requerirán reparaciones. Los datos recientes de seguimiento de buques mostraron que tres metaneros transitaron el estrecho con destino a Pakistán, China y la India, mientras que un superpetrolero cargado con crudo iraquí con destino a China también logró cruzarlo tras haber estado varado durante casi tres meses.

Nota: los datos corresponden al 25 de mayo de 2026 a las 16.00 EDT 

Divisas

El EUR +0,34 % para situarse en 1,1641 $
La GBP +0,57 % para situarse en 1,3503 $
El bitcoin +1,82 % para situarse en 77.293,67 $
El ethereum +1,84 % para situarse en 2.114,52 $

El dólar estadounidense se debilitó frente a las principales divisas el lunes en una sesión de escasa liquidez, ya que los festivos en EE. UU., Hong Kong, el Reino Unido y gran parte de Europa redujeron la actividad en los mercados.

El euro subió un +0,34 % hasta 1,1641 $, mientras que la libra esterlina ganó un +0,57 % hasta 1,3503 $. El índice del dólar cayó un -0,35 % hasta 98,97.

Frente al yen, el dólar retrocedió un -0,16 % hasta los 158,94 yenes. En Japón, la primera ministra Sanae Takaichi anunció que el Gobierno destinará 19.000 millones de dólares a reservas para subvencionar los costes del combustible y aliviar la presión sobre el coste de la vida. Asimismo, buscó tranquilizar a los mercados de bonos al comprometerse a que el presupuesto suplementario no implicaría un aumento neto del endeudamiento total.

Los inversores centran ahora su atención en las publicaciones de datos clave previstas para esta semana, entre ellas el informe de empleo de ADP de EE. UU. el martes y las encuestas de confianza de la zona euro el jueves.

Renta fija

Los mercados estadounidenses permanecieron cerrados por el Día de los Caídos
El bono alemán a 10 años -9,5 pb hasta alcanzar el 2,948 %
Los mercados del Reino Unido permanecieron cerrados por el festivo del Spring Bank Holiday

Los rendimientos de la deuda soberana de la zona euro descendieron el lunes hasta sus niveles más bajos en un mes, en un contexto en el que los inversores moderaron sus expectativas sobre la trayectoria futura de la política monetaria del BCE.

Los mercados monetarios descontaron un tipo de depósito del BCE en torno al 2,60 % para diciembre, por debajo del 2,67 % del cierre del viernes anterior, frente al tipo actual del 2,00 %. Asimismo, asignaron una probabilidad del 75 % a una primera subida de tipos el mes que viene.

En Alemania, el rendimiento a dos años, que es especialmente sensible a las expectativas sobre los tipos oficiales, cayó -9,1 pb hasta el 2,556 %, su nivel más bajo desde el 7 de mayo.

El rendimiento del bono soberano alemán a 10 años descendió -9,5 pb hasta el 2,948 %, su nivel más bajo desde el 8 de abril, mientras que el rendimiento a 30 años cayó -7,6 pb hasta el 3,496 %, lo que refleja un repunte generalizado a lo largo de toda la curva.

En Italia, el rendimiento del bono soberano a 10 años bajó -10,5 pb hasta el 3,662 %, su nivel más bajo desde el 18 de marzo.

El diferencial entre los BTP italianos y los Bunds alemanes a 10 años se situó en 71,4 pb.

Por otra parte, el gobernador del Banco de Grecia, Yannis Stournaras, señaló que, si la inflación de la zona euro llegara a superar temporalmente el objetivo, pero de forma significativa, la política monetaria debería ajustarse con cautela en una dirección más restrictiva.

Nota: los datos corresponden al 25 de mayo de 2026 a las 16.00 EDT

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