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Revisión del cuarto trimestre

La renta variable mundial evolucionó de forma mixta durante el cuarto trimestre del año pasado, con Estados Unidos a la cabeza tras la victoria electoral de Donald Trump. Esta victoria puso a otros mercados bajo presión debido a sus aranceles y políticas fiscales sugeridas. Esto contribuyó al aumento de los rendimientos mundiales a pesar de los recortes de los bancos centrales y el fortalecimiento del dólar. Los rendimientos estadounidenses subieron impulsados por la fortaleza del mercado laboral, el crecimiento económico continuado y el aumento previsto del gasto bajo la administración Trump. Los rendimientos de los bonos británicos subieron para reflejar el aumento de la emisión de deuda y de la inflación tras el presupuesto de octubre, y los rendimientos de la zona euro aumentaron impulsados por la creciente volatilidad política y el aumento de la deuda pública. La Fed recortó los tipos de interés en 25 puntos básicos tanto en noviembre como en diciembre, mientras que el Banco Central Europeo también los redujo en 25 puntos básicos en octubre y diciembre y el Banco de Inglaterra en 25 puntos básicos en noviembre. Sin embargo, en diciembre se produjo una venta masiva de acciones después de que la Reserva Federal redujera el número de recortes de tipos de interés previstos para 2025. El indicador de inflación favorito de la Reserva Federal, el índice de precios PCE subyacente, aumentó un 2,8% interanual en noviembre. La economía estadounidense mantuvo su fortaleza, con un crecimiento anualizado del PIB del 3,1% en el tercer trimestre. Aunque los datos del mercado laboral estadounidense fueron desiguales en el cuarto trimestre, debido a las distorsiones provocadas por las huelgas y los huracanes, las nóminas no agrícolas aumentaron desde las 36.000 en octubre hasta las 227.000 en noviembre y 256.000 en diciembre, muy por encima de las expectativas y preparando el terreno para un mes de enero volátil.

En la eurozona, las acciones cayeron en el cuarto trimestre al aumentar los temores de recesión, especialmente en los países centrales de la UE, Alemania y Francia. En el Reino Unido, las acciones también bajaron durante el trimestre, ya que las empresas perdieron la confianza en la economía tras las subidas de impuestos prometidas en la declaración presupuestaria de otoño, que incluían un aumento de las cotizaciones patronales a la Seguridad Social y del salario mínimo nacional, que entrarán en vigor en abril. Las revisiones de los datos anteriores revelaron que la economía del Reino Unido había registrado un comportamiento peor de lo esperado desde el verano, y la Oficina Nacional de Estadística revisó a la baja el crecimiento del tercer trimestre hasta cero, frente al 0,1% anterior.

Índices estadounidenses (cuarto trimestre de 2024 e interanual)

El S&P 500 +2,07% acumulado trimestral y +23,31% acumulado anual.
El Nasdaq 100 +4,74% acumulado trimestral y +24,88% acumulado anual.
El Dow Jones Industrial Average +0,51% acumulado trimestral y +12,88% acumulado anual.
El NYSE -2,51% acumulado trimestral y +13,32% acumulado anual.

Según los índices sectoriales e industriales de S&P, 7 de los 11 sectores del S&P 500 bajaron durante el cuarto trimestre. El sector con mejores resultados en el cuatro trimestre de 2024 fue el de consumo discrecional (+14,06%), seguido por el de servicios de comunicación (+8,60%) y el financiero (+6,67%), mientras que el de materiales perdió un -12,82%.

El cuatro trimestre fue principalmente positivo para las empresas de gran capitalización, ya que seis miembros de los Siete Magníficos avanzaron, con Tesla +53,36%, Amazon +17,74%, Alphabet +14,14%, Nvidia +10,58%, Apple +7,48% y Meta Platforms +2,28%, mientras que solo Microsoft, con un -2,05%, se situó en territorio negativo.

En el cuarto trimestre, los valores energéticos cayeron un -3,20% arrastrados por la inquietud en torno a la demanda y las previsiones a la baja. Los principales valores bajaron, como Marathon Petroleum -14,37%, Phillips 66 -13,33%, ExxonMobil -8,23%, Halliburton -6,40%, Occidental Petroleum -4,13% y Chevron -1,65%, durante el cuarto trimestre, mientras que BP Plc, Shell y Baker Hughes subieron un +0,33% y un +2,10%, respectivamente.

Las acciones de las empresas de materiales básicos perdieron un -12,82% en el cuarto trimestre. El rendimiento fue negativo en todos los sectores, con CF Industries Holdings -0,56%, Mosaic -8,22%, Albemarle Corporation -9,11%, Yara International -9,97%, Sibanye Stillwater -16,08%, Nucor Corporation -22,37%, Freeport-McMoRan -23,72% y Newmont Mining -30,36%.

Para el cuarto trimestre de 2024, la tasa estimada de crecimiento interanual de los beneficios es del 11,7%. Esto representaría la mayor tasa de crecimiento desde el cuarto trimestre de 2021. Sin embargo, esta estimación se ha revisado a la baja desde el 14,5% del 30 de septiembre, debido principalmente a las menores estimaciones de beneficios por acción en siete sectores. Actualmente, 71 empresas del S&P 500 han emitido previsiones negativas de beneficios por acción para el cuatro trimestre de 2024, frente a 35 con previsiones positivas.

A pesar de estas revisiones a la baja, las tendencias históricas sugieren un potencial de crecimiento más fuerte. Basándose en la mejora media de la tasa de crecimiento de los beneficios durante las pasadas temporadas de resultados, el índice podría registrar en última instancia un crecimiento interanual superior al 14% para el cuarto trimestre de 2024.

Durante los últimos cuatro trimestres, los beneficios reales comunicados por las empresas del S&P 500 han superado los beneficios estimados en una media del 4,9%. Con un 77% de empresas que superan las estimaciones medias de beneficios por acción, la tasa de crecimiento de los beneficios ha aumentado una media de 2,2 puntos porcentuales desde el final de cada trimestre hasta el final de la temporada de resultados correspondiente. La aplicación de esta tendencia histórica a la estimación actual del 11,9% para el cuarto trimestre de 2024 sugiere una tasa de crecimiento real potencial del 14,1%.

De hecho, el crecimiento real de los beneficios ha superado el crecimiento estimado en 37 de los últimos 40 trimestres, con las únicas excepciones del primer trimestre de 2020, el tercer trimestre de 2022 y el cuarto trimestre de 2022.

El margen de beneficio neto estimado para el S&P 500 en el cuarto trimestre de 2024 es del 12,0%. Aunque ligeramente inferior al 12,2% del tercer trimestre, sigue siendo superior al margen del año anterior del 11,3% y a la media de 5 años del 11,6%.

El análisis sectorial revela que se prevé que seis sectores experimenten aumentos interanuales del margen de beneficio neto durante el cuarto trimestre de 2024, encabezados por el financiero (17,7% frente a 13,4%). Por el contrario, se prevé que cinco sectores experimenten descensos, encabezados por energía (7,9% frente a 10,4%). Se espera que cinco sectores registren márgenes superiores a sus medias de 5 años, encabezados por tecnologías de la información (26,0% frente a 24,0%), mientras que se prevé que seis caigan por debajo, encabezados por materiales (8,8% frente a 11,1%) y sanidad (7,7% frente a 9,6%).

Por último, durante la semana del 13 de enero, está previsto que 20 empresas del S&P 500, incluidos tres componentes del Dow 30, publiquen sus resultados del cuarto trimestre de 2024.

Índices europeos durante el cuarto trimestre de 2024

El Stoxx 600 -2,92% acumulado trimestral y +5,98% acumulado anual.
El DAX +3,02% acumulado trimestral y +18,85% acumulado anual.
El CAC 40 -3,34% acumulado trimestral y -2,15% acumulado anual.
El IBEX 35 -2,38% acumulado trimestral y +14,78% acumulado anual.
El FTSE MIB +0,18% acumulado trimestral y +12,63% acumulado anual.
El FTSE 100 -0,78% acumulado trimestral y +5,69% acumulado anual.

A fecha de 14 de enero, según los datos de LSEG I/B/E/S para el STOXX 600, se espera que los beneficios del cuarto trimestre de 2024 aumenten un 1,9% con respecto al cuarto trimestre de 2023. Excluyendo el sector de la energía, se espera que los beneficios aumenten un 4,8%. Se espera que los ingresos del cuarto trimestre de 2024 aumenten un 1,9% con respecto al cuarto trimestre de 2023. Excluyendo el sector de la energía, se espera que los ingresos aumenten un 5,0%. Una empresa del STOXX 600 ha presentado sus beneficios del cuarto trimestre de 2024 antes del 14 de enero, superando las estimaciones de los analistas. En un trimestre típico, el 54% supera las estimaciones de beneficios por acción de los analistas y el 58% las de ingresos.

Siete de los diez sectores del índice prevén una mejora de los beneficios en relación con el cuarto trimestre de 2023. El sector inmobiliario presenta la mayor tasa de crecimiento de los beneficios para el trimestre, con un 78%, mientras que el sector de consumo cíclico presenta el crecimiento previsto más débil en comparación con el cuarto trimestre de 2023, con un 25,2% negativo.

La relación precio/beneficio a cuatro trimestres para el STOXX 600 se sitúa en 13,0 veces, por debajo de la media de 10 años de 14,3 veces.

Durante la semana del 20 de enero, 10 empresas tienen previsto presentar sus resultados del cuarto trimestre.

Los analistas prevén un crecimiento positivo de los beneficios del cuarto trimestre en diez de los dieciséis países representados en el índice STOXX 600. Irlanda (+284,6%) y Polonia (+39,9%) registran las mayores tasas de crecimiento estimadas, mientras que Austria (-22,7%) e Italia (-20,2%) registran las menores.

Índices mundiales

El Hang Seng -5,08% acumulado trimestral y +17,67% acumulado anual.
El MSCI World +1,67% acumulado trimestral y +19,33% acumulado anual.

Renta fija

La rentabilidad del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado +82,2 puntos básicos intertrimestrales y +69,5 puntos básicos interanuales hasta situarse en el 4,576%.
La rentabilidad de los bonos alemanes a 10 años ha subido +23,4 puntos básicos intertrimestrales y +36 puntos básicos interanuales hasta situarse en el 2,369%.
La rentabilidad de los bonos británicos a 10 años ha crecido +58,9 puntos básicos intertrimestrales y +102,9 puntos básicos interanuales hasta situarse en el 4,568%.

En el mes de diciembre, la Reserva Federal recortó los tipos de interés en 25 puntos básicos, con lo que la reducción acumulada desde septiembre asciende a 100 puntos básicos. Aunque mantiene un sesgo expansivo, la Reserva Federal señaló un ritmo más gradual en sus futuros recortes de tipos. El BCE también redujo su principal tipo de interés en 25 puntos básicos, hasta el 3,00%, dejando abierta la posibilidad de que se produzcan nuevas reducciones en 2025.

Los bonos del Tesoro de EE. UU. terminaron el año con un rendimiento negativo del -1,69% en diciembre, tras las inesperadas revisiones al alza del gráfico de puntos de la Reserva Federal. La proyección mediana anticipa ahora solo 50 puntos básicos de recortes de tipos en 2025, frente a los 100 puntos básicos previstos anteriormente en septiembre. Este sentimiento negativo se extendió a la deuda soberana europea, dando lugar a una caída del 1,61% de los bonos alemanes y del 2,55% de los gilts británicos.

A pesar de expresar su confianza en una continua relajación de las presiones inflacionistas, después de que el índice de precios PCE subiera hasta el 2,4% interanual en noviembre, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, calificó la decisión de bajar el tipo de los fondos federales a la horquilla del 4,25%-4,50% como una "decisión más ajustada" de lo que suponían las expectativas del mercado. Impulsada por la solidez del gasto de los consumidores en servicios, la economía estadounidense creció a un ritmo anualizado del 3,1% durante el tercer trimestre, superando la estimación anterior del 2,8%.

La eurozona se vio afectada por la caída de los gobiernos francés y alemán en el cuarto trimestre, con el adelanto de las elecciones en Alemania a febrero de este año. El aumento de la deuda en Francia provocó una ampliación del diferencial entre los bonos de referencia de la eurozona (bonos alemanes a 10 años) y los bonos franceses a 10 años. Además, el crecimiento económico en Europa parece estar tambaleándose. El Banco Central Europeo ha advertido de un crecimiento más débil de lo previsto, revisando a la baja su previsión de crecimiento de la eurozona para 2025 hasta el 1,1% desde la estimación anterior del 1,3%, citando la mayor incertidumbre derivada de la amenaza de una guerra comercial mundial. Las previsiones de crecimiento para 2026 y 2027 también fueron revisadas a la baja.

En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra votó a favor de mantener su tipo de interés oficial en el 4,75%, con una votación de 6-3 que superó las expectativas del mercado de un resultado de 8-1. Sin embargo, el temor a que una política monetaria restrictiva obstaculice la recuperación económica se intensificó tras la publicación de unos datos económicos decepcionantes. La producción británica se contrajo en septiembre y octubre, mientras que las encuestas empresariales indican un descenso de la confianza. Con un crecimiento salarial que sigue siendo sólido, tal y como pone de manifiesto el aumento del 5,2% interanual de los ingresos semanales medios en los tres meses anteriores a octubre, el Banco de Inglaterra se enfrenta a presiones inflacionistas persistentes junto con una economía estancada. En consecuencia, el rendimiento del gilt británico a 30 años subió hasta el 5,18%, su nivel más alto desde 2002.

Materias primas

El oro al contado -0,26% acumulado trimestral y +27,48% acumulado anual hasta situarse en 2.623,81 $ la onza.
La plata al contado -7,04% acumulado trimestral y +21,41% acumulado anual hasta situarse en 28,87 $ la onza.
El crudo West Texas Intermediate +5,37% acumulado trimestral y +0,77% acumulado anual hasta situarse en 71,72 $ el barril.
El crudo Brent +4,10% acumulado trimestral y +3,12% acumulado anual hasta situarse en 74,64 $ el barril.

Los mercados del oro cerraron el cuarto trimestre a la baja, después de haber alcanzado en el mes de octubre un máximo histórico justo por encima de los 2.800 dólares la onza. Sin embargo, en 2024 registró su mejor año desde 2010, con una subida del +27,48%, y superó a todas las principales clases de activos. Los principales impulsores del oro en el cuarto trimestre fueron las compras de los bancos centrales, que compensaron cualquier caída de la demanda de los consumidores, el aumento del riesgo geopolítico y la creciente preocupación por el crecimiento de la inflación tras la elección de Trump y la posible aplicación de aranceles. Además, los recortes de tipos de la Fed han contribuido a aumentar las posiciones especulativas netas en oro y las tenencias en fondos cotizados (ETFs) de oro. Según datos del Consejo Mundial del Oro, los flujos de ETFs mundiales de oro con respaldo físico pasaron a ser positivos en diciembre, sumando 778 millones de dólares. Las posiciones especulativas netas en futuros y opciones sobre el oro han aumentado de forma significativa desde el cuarto trimestre de 2023.

Las perspectivas para el petróleo crudo en 2025 se caracterizan por un superávit previsto de 0,9 millones de barriles diarios (b/d) debido al aumento de la oferta, unido a una importante capacidad excedentaria de aproximadamente 6 millones de b/d, factores ambos que ejercen una presión a la baja sobre los precios. Sin embargo, existen importantes riesgos de cola, como la posible imposición de aranceles por parte de la administración estadounidense entrante y las actuales incertidumbres geopolíticas, que podrían desencadenar importantes fluctuaciones de precios. 

Aunque la relajación de los precios de la energía podría incentivar una mayor actividad de perforación en EE. UU., es improbable que se produzca un aumento sustancial de la producción de crudo estadounidense. Se prevé que la oferta de crudo estadounidense aumente solo 0,4 millones de b/d hasta 13,7 millones de b/d en 2025, lo que sería insuficiente para compensar el posible descenso de las exportaciones de petróleo derivado de una posible campaña de presión sobre Irán. Además, los principales miembros de la OPEP+ podrían mostrarse reticentes a compensar plenamente la pérdida de volúmenes sancionados, teniendo en cuenta el contexto de mejora de las relaciones diplomáticas.

Varios factores contribuyen a unas perspectivas bajistas para el petróleo. Se espera que la OPEP+ oriente su estrategia hacia la defensa del mercado, volviendo a un equilibrio a largo plazo centrado en disciplinar estratégicamente la oferta no OPEP+ y reforzar la cohesión interna. Además, la OPEP+ posee una importante capacidad excedentaria de aproximadamente 6 millones de b/d, lo que supone un colchón que podría utilizarse para mitigar las subidas de precios. Por último, aunque las bajas tasas de reinversión en esquisto sugieren disciplina de capital, la ralentización de las tasas de declive y la solidez de la ejecución operativa indican que los volúmenes de producción de esquisto estadounidense siguen siendo sólidos.

Por el contrario, varios factores contribuyen a unas perspectivas alcistas para el petróleo. En el actual entorno de escasa inversión, la OPEP+ posee un poder de fijación de precios poco flexible para defender sus niveles de equilibrio fiscal, estimados en alrededor de 80 dólares estadounidenses por barril. Además, el agotamiento de las Reservas Estratégicas de Petróleo (SPR, por sus siglas en inglés) sugiere que el Departamento de Energía de EE. UU. (DoE, por sus siglas en inglés) probablemente repondrá sus reservas en el caso de que los precios bajen, retirando de hecho el crudo de los mercados mundiales. Por último, aunque las tensiones geopolíticas siguen siendo elevadas, la prima de riesgo asociada es actualmente baja. 

Tras los déficits de 2023 (-0,4 millones de b/d) y 2024 (-0,4 millones de b/d), se prevé que el mercado pase a un superávit de 0,9 millones de b/d en 2025, impulsado por el aumento de la oferta (2,1 millones de b/d), que superará el crecimiento de la demanda (1,2 millones de b/d).

Nota: Los datos son del 31 de diciembre de 2024 a las 17.00 EST

Noticias regionales

Estados Unidos

A pesar de que el crecimiento mundial ha demostrado ser resistente al endurecimiento de las políticas, han surgido divergencias significativas entre países. El resultado de las elecciones estadounidenses de noviembre ha aumentado el riesgo de que estas divergencias se amplifiquen. Además, la decisión de la Reserva Federal de evitar medidas preventivas basadas en suposiciones sobre las políticas de la administración entrante, unida a los desfases inherentes a la política monetaria, puede dificultar su capacidad para gestionar de forma eficaz las consecuencias económicas de la agenda del nuevo presidente.

Estados Unidos ha liderado el crecimiento del PIB de los países del G7 en los dos últimos años. Este excepcional comportamiento ha beneficiado en general al crecimiento mundial, ya que la demanda estadounidense ha estimulado los flujos comerciales y los precios de los activos. En medio de promesas de política fiscal expansiva y animada por la confianza empresarial, se espera que la economía estadounidense mantenga un crecimiento sólido a corto plazo. Además, los aranceles propuestos sobre las importaciones podrían impulsar inicialmente la actividad económica interna al desplazar la demanda de bienes extranjeros a bienes nacionales, lo que podría mejorar el déficit comercial estadounidense.

Sin embargo, estos efectos positivos iniciales podrían resultar transitorios y, en última instancia, revertirse. Es probable que el canal de transmisión más importante de los efectos negativos sea la erosión de la confianza empresarial fuera de EE. UU. debido a la amenaza de una escalada de las tensiones comerciales. Se prevé que China sea el país más directamente afectado por las políticas de la nueva administración estadounidense, con posibles efectos indirectos que repercutirán en sus socios comerciales regionales a través de una demanda más débil. Aunque Europa podría beneficiarse en un principio del aumento de la demanda estadounidense, estas ganancias podrían verse contrarrestadas por un crecimiento más débil en Asia y un descenso de la confianza empresarial, especialmente si los aranceles se extienden a los productos europeos.

En EE. UU., el aumento de la demanda en una economía que ya funciona a pleno empleo con una brecha de producción positiva probablemente agravará las presiones inflacionistas, que ya están por encima del objetivo. Además, las medidas de represalia de China y Europa podrían afectar de forma negativa a los exportadores estadounidenses, provocando un deterioro de la balanza comercial tras cualquier mejora inicial.

Más allá del estímulo inicial temporal, la reducción de las importaciones y exportaciones podría contribuir a un descenso general de la actividad económica. Esto, junto con unos tipos de interés más altos necesarios por el aumento de la inflación, podría producir en última instancia unos beneficios tangibles limitados a pesar de los aumentos arancelarios.

La Reserva Federal evita deliberadamente especular sobre cómo podrían influir en la política monetaria las políticas propuestas, incluidos los aumentos arancelarios, las deportaciones masivas y los recortes fiscales. Aunque analiza los posibles efectos de estas medidas, la Fed se abstendrá de incorporarlas a las decisiones de política monetaria hasta que se promulguen formalmente. 

Sin embargo, si la administración aplica bruscamente determinadas políticas, como las relacionadas con los aranceles o la inmigración, la eficacia de la respuesta de la Reserva Federal podría retrasarse, limitando potencialmente su capacidad para mitigar plenamente el impacto económico. El encarecimiento de las importaciones y la escasez de mano de obra resultantes de unas políticas de inmigración más estrictas podrían avivar todavía más la inflación y elevar las expectativas de inflación, que ya se encuentran en niveles elevados según las encuestas de hogares. Esto aumentaría la incertidumbre y haría necesario un endurecimiento monetario más agresivo, que podría conducir a una subida de los tipos de interés, especialmente si se deterioran las perspectivas fiscales.

Los niveles de deuda pública han aumentado a nivel mundial y EE. UU. no es una excepción. La deuda estadounidense ha alcanzado niveles récord y su trayectoria a largo plazo es insostenible. La Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO, por sus siglas en inglés) prevé que la deuda federal bruta supere el 122% del PIB en 2034, superando cualquier punto anterior en la historia de EE. UU. Se prevé que el déficit presupuestario federal aumente hasta el -6,3% del PIB en el periodo 2025-2034, superando significativamente la media del -3,8% de los últimos 50 años.

Estas estimaciones son probablemente conservadoras, ya que asumen que los recortes de impuestos corporativos y personales implementados bajo la Ley de Recortes y Empleos Tributarios de 2017 (TCJA), que vencerán a finales de 2025, no se extenderán. Dado el control republicano tanto del Congreso como de la Casa Blanca, este resultado parece poco probable. Si se prorrogan estas disposiciones fiscales, el déficit se agravaría incluso más y la deuda podría superar el 136% del PIB en 2034. Además, las proyecciones de la CBO dan por hecho que no se producirá una recesión en EE. UU. en la próxima década, que se recuperarán los niveles normales de inflación y que, en consecuencia, los costes de financiación de la deuda serán bajos. La perspectiva de tipos de interés más altos durante más tiempo, o de hecho un tipo neutro más alto, plantea un reto importante a la capacidad de servicio de la deuda. Aunque algunos inversores creen que los recortes del gasto podrían reducir el déficit, esto puede no ser posible dado el grado de gasto obligatorio dentro del presupuesto.

Alrededor del 43,5% de los 6,7 billones de dólares del presupuesto federal es gasto obligatorio, legalmente obligado para los beneficiarios. Esto incluye la Seguridad Social, principalmente las pensiones de los jubilados, y el Medicare, un programa de seguro médico financiado por el Gobierno para los mayores de 65 años. De momento, Trump no ha propuesto recortes a estos programas y, de hecho, hizo campaña a favor de ampliar las prestaciones de la Seguridad Social. Además, el 14% del presupuesto se destina al pago de intereses de la deuda nacional, un gasto no discrecional.

El gasto discrecional, que no tiene carácter permanente y requiere la aprobación anual de los legisladores, representa el 42,5% del gasto total. Aunque estos programas puedan parecer objetivos más fáciles de recortar, incluyen el gasto en defensa (12%), que es relativamente inflexible.

Por lo tanto, únicamente el 30% del presupuesto federal podría ser objeto de reducciones significativas del gasto. Esta parte sigue incluyendo organismos como los de transporte, educación, agricultura y seguridad nacional, que desempeñan funciones gubernamentales esenciales. Cabe destacar que, en comparación con otras economías avanzadas, Estados Unidos ya destina una parte considerablemente menor de su presupuesto a estas funciones.

En última instancia, los altos niveles de deuda restringen el espacio fiscal y limitan la capacidad del Gobierno para responder a las recesiones económicas. La deuda también desplaza las inversiones que podrían promover el crecimiento y aumenta el riesgo de dificultades soberanas. En caso de que el Gobierno aplique todas las medidas propuestas, la confianza de los inversores en la ausencia de riesgo de los bonos del Tesoro estadounidense podría verse socavada, lo que podría provocar un aumento de la volatilidad en el mercado de renta fija estadounidense.

Eurozona

La eurozona siguió experimentando una ralentización del crecimiento en el cuarto trimestre, y el índice compuesto de gestores de compras (PMI), que incluye tanto el sector manufacturero como el de servicios, se mantuvo por debajo de 50 (el punto de expansión), situándose en 49,6 puntos en diciembre de 2024, tras la cifra de 48,3 de noviembre. Las economías más débiles fueron las tres mayores del bloque, Alemania, Francia e Italia, que registraron PMIs compuestos de 47,5, 48 y 49,7 respectivamente en diciembre. Por el contrario, España e Irlanda registraron una expansión continuada de la actividad económica durante el cuarto trimestre, con un aumento de la producción del sector privado en España en diciembre al ritmo más rápido desde marzo de 2023.

La evolución de la deuda pública europea se vio muy influida por los acontecimientos políticos del cuarto trimestre. Los bonos del Estado italianos (BTPs) superaron a sus homólogos franceses (OATs) y alemanes (bunds), ya que tanto Francia como Alemania se enfrentaron a la inestabilidad política.

Francia sufrió una rebaja de su calificación crediticia por parte de Moody's, que citó la "fragmentación política" como posible impedimento para la consolidación fiscal. Esta rebaja se produjo tras una moción de censura que derrocó al Gobierno en minoría de Michel Barnier, lo que obligó al presidente Emmanuel Macron a enfrentarse a la complejidad de formar un nuevo Gobierno por segunda vez este año.

En Alemania, la coalición de gobierno tripartita se derrumbó en noviembre después de que el canciller Olaf Scholz destituyera a su ministro de Economía. Esto allana el camino para la celebración de nuevas elecciones en febrero de 2025.

Ante la preocupación de que la inestabilidad política y los posibles conflictos comerciales con EE. UU. puedan obstaculizar el crecimiento económico de la región, el Banco Central Europeo aplicó en diciembre su cuarto recorte de tipos de interés de 2024, bajando el tipo de depósito al 3,00%. A pesar de estos retos, tanto los bonos corporativos europeos como la deuda de alto rendimiento mostraron un comportamiento positivo durante el trimestre.

Los resultados de la renta variable europea fueron variados. El CAC 40 francés fue el valor más débil, con un descenso del -3,34%, mientras que el IBEX español cayó un -2,38% y el índice DAX alemán subió un +3,02%.

En el cuarto trimestre, los resultados sectoriales mostraron un claro sesgo hacia los sectores que se beneficiarían de la debilidad del euro y la relajación de la política monetaria. En cuanto a los sectores, entre los más rentables del Stoxx Euro 600 se encuentran viajes y ocio (+8,00%), bancos (+4,72%), servicios financieros (+2,12%), seguros (+1,26%) y telecomunicaciones (+0,09%). Por el contrario, los sectores de petróleo y gas -0,09%, bienes y servicios Industriales -0,40%, tecnología -1,84%, bienes personales y para el hogar -3,11%, construcción y materiales -3,29%, automóviles y recambios -3,44%, servicios públicos -7,25%, comercio minorista -8,17%, sanidad -9,12%, alimentación y bebidas -9,97%, recursos básicos -10,28% y química -11,31% se quedaron rezagados.

Entre los Granolas figuran: SAP, con una rentabilidad en el cuarto trimestre del +15,61%; por el contrario, LVMH -7,70%, Novartis -8,70%, Sanofi -8,90%, ASML -8,97%, AstraZeneca -9,67%, Roche -10,26%, GSK -11,21%, Nestlé -11,86%, L'Oréal -14,97% y Novo Nordisk -20,67% han caído.

Reino Unido

En el cuarto trimestre, la economía británica se vio afectada por las crecientes preocupaciones en torno al estancamiento y el escaso crecimiento. Los datos del PMI de diciembre revelaron los peores resultados del sector privado desde octubre de 2023, ya que el PMI compuesto arrojó una lectura de 50,4 puntos y un fuerte descenso de los nuevos pedidos. El PMI manufacturero desestacionalizado cayó a su nivel más bajo en 11 meses (47,0 puntos) en diciembre, frente a los 48,0 de noviembre. La confianza empresarial cayó debido al aumento de los costes salariales tras el primer presupuesto de otoño del nuevo gobierno laborista el 30 de octubre, con descensos de la demanda que provocaron la mayor caída del empleo desde enero de 2021. La economía creció un 0,1% en noviembre, por debajo del 0,2% previsto, tras una contracción del 0,1% tanto en octubre como en septiembre. En los tres meses anteriores a noviembre, la economía no registró crecimiento alguno. La producción tampoco creció en el tercer trimestre, lo que supone una fuerte desaceleración respecto a la expansión del 0,4% del trimestre anterior.

La renta variable británica cayó durante el cuarto trimestre, con una rentabilidad del -0,35%, debido a las crecientes preocupaciones fiscales tras el Presupuesto y al aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Aunque los tipos de interés bajaron durante el trimestre, se volvieron a tener en cuenta los futuros recortes de los tipos de interés después de que la ministra de Hacienda, Rachel Reeves, anunciara una subida de impuestos de 40.000 millones de libras y aumentara la preocupación por el endeudamiento previsto. En consecuencia, los rendimientos de los gilts a 10 años subieron, terminando el trimestre en el 4,57%, y la libra se depreció frente al dólar. Los mercados de futuros de renta fija solo prevén dos recortes de los tipos de interés en 2025. La inflación subyacente se situó en el 2,5% en diciembre de 2024, por debajo del 2,6% de noviembre, y la inflación subyacente aumentó un 3,2% durante los 12 meses hasta diciembre de 2024, por debajo del 3,5% de noviembre. Además, el ritmo de crecimiento de los salarios se ralentizó en diciembre, y la inflación de los servicios bajó hasta el 4,4% desde el 5% anterior. 

Asia sin Japón

Durante el cuarto trimestre de 2024, los mercados de renta variable de Asia-Pacífico sin Japón registraron un rendimiento inferior al de la renta variable mundial. Entre los mercados más grandes, China, Hong Kong y Corea del Sur experimentaron importantes caídas en moneda local. 

A pesar de los nuevos esfuerzos de las autoridades por impulsar la actividad económica, el mercado bursátil de China retrocedió y la actividad siguió siendo débil debido a la caída de los precios inmobiliarios y a la escasa confianza de los consumidores. Estos esfuerzos incluyeron un importante paquete de 1,4 billones de dólares para facilitar la refinanciación de la deuda de los gobiernos locales y una reducción de 25 puntos básicos en el tipo preferente de los préstamos a un año.

El mercado de valores de Corea del Sur también retrocedió ante los indicios de debilitamiento del crecimiento económico y la depreciación del won coreano. Los mercados financieros se inquietaron todavía más por el intento fallido del Presidente Yoon Suk Yeol de imponer la ley marcial a principios de diciembre.

Por el contrario, Taiwán y Singapur estuvieron entre los mercados con mejor comportamiento de la región. Los buenos resultados de Taiwán se debieron al fuerte crecimiento de su sector tecnológico. Taiwán sigue siendo el mercado con mejor comportamiento del índice en 2024, con un aumento del +28,47%. El índice KOSPI de Corea del Sur cayó un -7,47%, seguido del índice Hang Seng de China, que ha retrocedido un -5,08%. El índice MSCI Asia cayó un -1,09%, mientras que el índice TAIEX de Taiwán obtuvo mejores resultados, con una subida del +3,65%. El índice MSCI Asia ex-Japan registró una pérdida del -4,56%.

Mercados emergentes

Los resultados de las elecciones presidenciales estadounidenses supusieron un reto para la renta variable de los mercados emergentes (ME) durante el cuarto trimestre de 2024. El índice MSCI Emerging Markets bajó en dólares estadounidenses, reflejando la aprensión de los inversores ante el posible impacto de los aranceles propuestos por el presidente electo, especialmente en China.

La renta variable brasileña mostró una notable debilidad, con una depreciación del real brasileño frente al dólar estadounidense en medio de una mayor preocupación por la trayectoria fiscal y los retos económicos del país. La renta variable sudafricana se comportó peor que el índice MSCI Emerging Markets.

Dentro de los mercados emergentes, el MSCI Emerging Markets Index experimentó una pérdida del -4,56% durante el cuarto trimestre de 2024. El índice MSCI India cayó un -8,89%. El índice MSCI South Africa también cotizó en terreno negativo, con una pérdida del -4,16%. El índice FTSE Thailand registró una pérdida del -1,60% en el cuarto trimestre de 2024, lo que contrasta con su rentabilidad del +12,87% en el tercer trimestre.

El rendimiento en Latinoamérica, reflejado por el índice MSCI Latam, fue negativo, con una caída del -9,38%. El índice Bovespa de Brasil registró una pérdida del -8,75%, mientras que el índice MSCI de Colombia superó a sus homólogos de mercados emergentes con un aumento del +3,40%. El índice S&P/BMV de México también obtuvo peores resultados, con una pérdida del -5,65%, ya que la incertidumbre en torno a la relación bilateral con EE. UU. pesó sobre el ánimo de los inversores.

Europa del Este presentó un panorama desigual. El índice WIG de Polonia bajó un -4,44% en el cuarto trimestre, mientras que el índice BUX de Hungría subió un +7,35%. El índice BIST 100 de Turquía experimentó una modesta subida del +0,37%.

Divisas

El dólar estadounidense se fortaleció durante el cuarto trimestre de 2024, con una subida del índice del dólar estadounidense del +7,65% durante el trimestre y del +7,06% en lo que va de año. La subida del dólar podría atribuirse tanto a la fortaleza de la economía estadounidense como a la preocupación por las posibles presiones inflacionistas debidas a las políticas comerciales y de inmigración sugeridas por el Presidente electo entrante.

Por el contrario, el euro experimentó un descenso del -7,01% frente al dólar durante el cuarto trimestre, mientras que la GBP perdió un -6,42% en el cuarto trimestre, debido a la creciente divergencia de las expectativas inflacionistas al otro lado del Atlántico. La libra esterlina fue la divisa del G10 que mejor se comportó frente al dólar durante 2024, pero ha caído de forma brusca frente al dólar desde principios de 2025.

Criptomonedas

El bitcoin +47,68% acumulado trimestral y +122,26% acumulado anual hasta situarse en 93.381,00 $.
El ethereum +28,56% acumulado trimestral y +45,20% acumulado anual hasta situarse en 3.345,56 $.

Los mercados de las criptomonedas experimentaron un drástico aumento en el cuarto trimestre, ya que el bitcoin alcanzó la marca de los 100.000 dólares en diciembre de 2024 antes de caer arrastrado por la cautela de la Fed, que ha indicado que se producirá una desaceleración en los recortes de tipos en 2025. La capitalización total del mercado de las criptomonedas creció un 45,7% en el cuarto trimestre, cerrando el trimestre en 3,91 billones de dólares, según datos de CoinGecko. 

El bitcoin y otras criptomonedas se vieron reforzados por las promesas del presidente electo Trump de crear una reserva nacional de bitcoin, garantizar que el gobierno federal nunca venda sus tenencias de bitcoin, apoyar la minería de bitcoin en EE. UU. y crear un entorno regulatorio más amigable en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Los ETFs de bitcoin registraron unas entradas netas de 16.500 millones de dólares en el cuarto trimestre, la mayoría de ellas destinadas a BlackRock y Fidelity, mientras que algunos ETFs registraron salidas durante el trimestre. El bitcoin también se vio respaldado durante el trimestre por el aumento de las compras por parte de inversores corporativos como MicroStrategy, que adquirió 1.070 bitcoins durante el cuarto trimestre. 

Nota: Los datos son del 31 de diciembre de 2024 a las 17.00 EST

En qué pensar en el primer trimestre de 2025

Lo que está cada vez más claro es que es probable que los riesgos geopolíticos y la volatilidad del mercado aumenten en el primer trimestre del año. Esto se debe a la incertidumbre que rodea a Trump 2.0, con sus posibles restricciones arancelarias que provocarán un aumento de las fricciones comerciales y geopolíticas, así como a la fuerte probabilidad de que la Fed no recorte los tipos en más de una ocasión en 2025.

La volatilidad de los mercados de renta variable sigue siendo motivo de preocupación. FactSet estima que el S&P 500 alcanzará una tasa de crecimiento interanual de los beneficios del 14,8% en 2025. Esta proyección supera la media de los últimos 10 años (2014-2023) del 8,0%.

En particular, los analistas prevén una mejora significativa del crecimiento de los beneficios en 2025 para las empresas más allá de los Siete Magníficos. Mientras que se prevé que estas siete empresas alcancen un crecimiento de los beneficios del 21%, se espera que las 493 empresas restantes del índice experimenten un crecimiento del 13%. Esta cifra representa un aumento sustancial con respecto al crecimiento de los beneficios del 4% previsto para estas empresas en 2024.

Se prevé que los once sectores del S&P 500 registren un crecimiento interanual de los beneficios en 2025. Seis sectores están preparados para un crecimiento de dos dígitos: tecnologías de la información, sanidad, industria, materiales, servicios de comunicación y consumo discrecional. Además, se prevé que tanto el sector financiero como el de servicios públicos alcancen un crecimiento del 9,0%.

El margen de beneficio neto estimado para el S&P 500 en 2025 es del 13,0%, superando la media de 10 años del 10,8%. Si esto se materializara, supondría el mayor margen de beneficio neto anual desde que FactSet comenzó a realizar el seguimiento de esta métrica en 2008, superando el récord actual del 12,6% alcanzado en 2021.

A fecha de 10 de enero, las 12.301 valoraciones de valores dentro del S&P 500 se distribuían de la siguiente manera: 54,5% Comprar, 39,7% Mantener y 5,8% Vender. Energía (63%), servicios de comunicación (62%) y tecnologías de la información (62%) ostentan los porcentajes más altos de valoraciones de Compra, mientras que bienes de consumo básico (41%) tiene el más bajo.

En 2025, los inversores deberían anticipar resultados de crecimiento mundial más divergentes que en 2024. La incertidumbre en la política comercial, especialmente en Europa, China y, potencialmente, EE. UU., presenta riesgos a la baja para el crecimiento. Esta divergencia también se proyecta dentro de las regiones. Por ejemplo, los sectores automovilístico y manufacturero de Alemania se enfrentan a una mayor competencia de China, mientras que Portugal, Grecia y España están experimentando un crecimiento impulsado por el turismo, los desembolsos del Fondo de Recuperación y la expansión de los servicios de alto valor. Aunque las recientes medidas de estímulo en China han mitigado los riesgos a la baja al abordar los desequilibrios estructurales de la deuda entre los gobiernos locales, han surgido nuevas incertidumbres en torno a las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China. Resulta alentador que los responsables políticos chinos hayan adoptado una postura más pronunciada a favor del crecimiento, y los inversores seguirán de cerca las medidas políticas encaminadas a gestionar los desequilibrios de la deuda y estimular la demanda interna.

Todas las principales economías de mercado desarrolladas están preparadas para entrar en 2025 con una inflación más baja que a principios de 2024. La estabilización de los precios de los bienes y la energía, el anclaje de las expectativas de inflación y la lenta normalización de los salarios están contribuyendo a la desinflación en el sector servicios. Sin embargo, los precios de la energía se enfrentan a riesgos de doble vertiente: la inestabilidad geopolítica podría interrumpir el suministro e impulsar los precios al alza, mientras que la relajación de los obstáculos reglamentarios para la producción de petróleo y gas en EE. UU. podría ejercer una presión a la baja.

La trayectoria de la inflación estadounidense se enfrenta a tres riesgos principales al alza, todos ellos relacionados con las posibles políticas de la administración del presidente electo. El primero es una auténtica reaceleración de la economía, que actualmente registra un crecimiento superior al 2% y podría verse estimulada incluso más por políticas favorables al crecimiento, como la desregulación y los recortes fiscales. El segundo riesgo se deriva de la posible imposición de aranceles generalizados, aunque no es el caso base que espera la mayoría de los analistas, los riesgos de crecimiento a la baja podrían compensar el aumento puntual de los precios. El último riesgo se refiere a las restricciones sustanciales a la inmigración y las deportaciones, que podrían desencadenar una perturbación de la oferta de mano de obra. Sin embargo, las limitaciones logísticas y de recursos limitan la probabilidad de este resultado. Entre estos riesgos, una reaceleración del crecimiento económico es la preocupación más significativa.

En 2024, los bancos centrales del G10 aplicaron un recorte acumulado de 800 puntos básicos en los tipos de interés oficiales, lo que supone un cambio de tendencia con respecto a las subidas de 1.200 puntos básicos de 2023. Actualmente, siete bancos centrales del G10 están inmersos en ciclos de relajación monetaria. El Banco Central Europeo ha aplicado cuatro recortes de tipos, la Reserva Federal tres y el Banco de Inglaterra dos. Los bancos centrales más pequeños, como el SNB y el BoC, concluyeron 2024 con ajustes del 0,50%. Se prevén más recortes de tipos en 2025, aunque el ritmo y el nivel final de los ajustes diferirán entre países. El Banco de Japón se mantiene en solitario como único alcista, impulsado por un círculo virtuoso entre salarios y precios y con unos tipos de interés oficiales aún excepcionalmente bajos, en el 0,25%. El Reino Unido se enfrenta a una de las trayectorias de crecimiento más débiles, a pesar del presupuesto expansivo de otoño, reflejo del impacto negativo previsto de la subida de las cotizaciones a la seguridad social sobre la contratación. En consecuencia, se prevé que el Banco de Inglaterra flexibilice su política monetaria de forma más agresiva de lo que se desprende de sus previsiones y de los precios de mercado. Las economías abiertas, como la zona euro, podrían ser más susceptibles a una mayor incertidumbre en materia de política comercial, lo que podría frenar la inversión empresarial y los resultados generales de crecimiento e inflación, llevando los tipos de interés oficiales por debajo de los niveles neutrales estimados.

La posible combinación de políticas en EE. UU. complica el camino de la Reserva Federal, pero se espera que la salud de la economía tenga prioridad a la hora de impulsar la política a corto plazo. A medida que avance el año, las ramificaciones de las nuevas políticas sobre la inflación y el mercado laboral deberían ser más claras, ayudando a determinar si el ciclo de flexibilización de la Fed concluirá o se ampliará.

Los primeros 100 días de la administración Trump serán cruciales para evaluar las prioridades legislativas. Si se implementan, los aranceles podrían afectar al crecimiento y la inflación a través de varios canales directos e indirectos. Un aumento generalizado de los aranceles supondría el principal riesgo para la expansión mundial y los mercados financieros. Predecir la respuesta internacional y las posibles medidas de represalia al aumento de los aranceles es difícil. Es probable que China sea el objetivo inicial de los aranceles estadounidenses, lo que agravaría los desafíos internos existentes derivados de la desaceleración inmobiliaria. Desde la guerra comercial de 2018-19, los responsables políticos chinos han desarrollado posibles medidas de represalia, incluida la prohibición de las exportaciones de varios minerales de tierras raras a Estados Unidos. La retórica política reciente refleja una postura reforzada a favor del crecimiento. Sin embargo, el alcance y la eficacia del estímulo siguen siendo inciertos. 

En Europa, un choque arancelario puntual tendría probablemente un impacto más sustancial en el crecimiento que en la inflación, haciendo necesaria una mayor relajación monetaria. Si los aranceles universales desencadenan una guerra comercial mundial, los inversores tendrán que evaluar el impacto en las cadenas de suministro y cualquier compensación asociada a la relajación fiscal para determinar si predomina el golpe a la demanda o a la oferta. Este último escenario sería inflacionista y complicaría la respuesta del BCE.

El aumento sustancial de la deuda pública tras la pandemia de la covid-19, unido a las limitadas perspectivas de saneamiento presupuestario a corto plazo y a la incertidumbre política, podría provocar volatilidad en los mercados de bonos soberanos, como se observó en el Reino Unido en 2022 y en Francia en 2024. La experiencia de Francia subraya los retos políticos asociados a la promulgación de la consolidación fiscal, que puede aumentar la incertidumbre política y pesar sobre la inversión y la actividad económica. Sin embargo, el cambio político también puede catalizar una expansión de las medidas fiscales que puede desbloquear oportunidades de crecimiento. Alemania es un ejemplo clave en este sentido. Poseedor del mayor margen fiscal entre los principales mercados desarrollados, el ratio deuda/PIB de Alemania es del 64%, frente a más del 120% en Estados Unidos. La norma constitucional de freno de la deuda limita el déficit cíclico al 0,35% del PIB, y su modificación requiere una mayoría parlamentaria de dos tercios. Alemania ha obtenido unos resultados inferiores a los de sus homólogos durante los últimos años debido al lastre que han supuesto para la actividad industrial los elevados precios de la energía y la evolución de China, que ha pasado de ser un mercado de exportación clave a un competidor principal. Las próximas elecciones de febrero podrían ampliar las opciones fiscales, lo que podría dar lugar a un aumento del gasto en inversión y a una revitalización de la economía. Esto beneficiaría a la eurozona en general y ayudaría a mitigar los posibles vientos en contra de una política comercial estadounidense más dura.

Calendario de riesgos económicos y geopolíticos

Además de los cambios en la política monetaria y fiscal, hay otros factores que podrían afectar al comportamiento de los mercados en el primer trimestre de 2025. Las tensiones geopolíticas siguen siendo elevadas y el presidente electo Trump sigue presionando a los aliados de la OTAN para que aumenten sus contribuciones. También está la guerra en Ucrania junto con un creciente riesgo de confrontación con China por sus reclamaciones en torno a las islas Spratly en el mar de China Meridional. Los operadores se centrarán en las posibles consecuencias de los cambios previstos en la política arancelaria y tributaria, así como en la creciente preocupación en torno al techo de deuda, la liquidez de los mercados y los posibles cambios en la política fiscal y la sostenibilidad de la deuda. 

Otros posibles riesgos políticos y geopolíticos para los inversores que podrían afectar negativamente a los beneficios empresariales, la evolución de los mercados bursátiles, las valoraciones de las divisas, los mercados de bonos soberanos y corporativos y las criptomonedas son:

Enero de 2025

1 de enero - Canadá asume la Presidencia del G7. Con la dimisión del primer ministro Justin Trudeau el 6 de enero y la suspensión del Parlamento del país hasta el 24 de marzo mientras se elige a un nuevo líder, esto puede dificultar un poco la coordinación de las políticas del G7. Canadá acogerá la Cumbre de Líderes del G7 en junio de 2025. 

20 de enero - Toma de posesión presidencial, Estados Unidos. Donald Trump volverá a jurar su cargo como presidente de EE. UU. 

24 de enero - Reunión de política monetaria del Banco de Japón. Parece cada vez más probable que el Banco de Japón suba los tipos en esta reunión, ya que el gobernador Kazuo Ueda sugirió el 15 de enero que el banco central subiría los tipos si continúa el aumento de los salarios que apuntala el consumo y permite a las empresas seguir subiendo los precios de los bienes y servicios. Sin embargo, el Banco de Japón ha estado vigilando los posibles movimientos del presidente electo Trump y es probable que solo suba los tipos en esta reunión si en el discurso de investidura de Trump el 20 de enero no aparece nada que pueda crear volatilidad mundial. 

29 al 30 de enero - Reunión de política monetaria del BCE. Dado que el crecimiento en los principales Estados miembros, Francia y Alemania, sigue siendo bajo, a pesar de que la inflación aumentó hasta el 2,4% en diciembre y es probable que se mantenga por encima del objetivo, el BCE se verá obligado a sopesar los riesgos de una política restrictiva sobre el crecimiento frente a las posibles presiones inflacionistas derivadas de los mercados energéticos y las políticas comerciales de Estados Unidos. Se espera que el BCE continúe su ciclo de recortes de tipos con 3 ó 4 recortes este año. 

31 de enero a 1 de febrero - Reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Aunque las cifras del IPP y el IPC de diciembre, inferiores a lo esperado, supusieron un cierto alivio, con un aumento del IPC subyacente del 0,2% tras cuatro meses consecutivos subiendo un 0,3%, el informe de nóminas no agrícolas de diciembre, con 256.000, más fuerte de lo esperado, hace muy improbable que la Reserva Federal vuelva a recortar los tipos en esta reunión. La solidez del mercado laboral y la continuidad del crecimiento hacen que la inflación siga por encima del objetivo. Los responsables políticos también querrán considerar las implicaciones de cualquier nuevo arancel impuesto por el presidente electo Trump.

Febrero de 2025

6 de febrero - Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra. Con la ligera caída de la inflación en diciembre y la creciente preocupación por la estanflación, existe la posibilidad de que haya más margen para que el Banco de Inglaterra vuelva a recortar los tipos. Sin embargo, se espera que la inflación aumente de nuevo durante el primer semestre del año debido al aumento de los precios de la energía y a un crecimiento salarial todavía fuerte. El mercado ha descontado dos recortes de tipos para este año, pero mucho dependerá de la aplicación de aranceles por parte de la administración Trump y el consiguiente impacto que esta tendría en los rendimientos del Reino Unido y en la libra esterlina. Es probable que el Banco de Inglaterra siga adoptando un enfoque gradual dadas estas persistentes presiones inflacionistas. 

Marzo de 2025

5 a 6 de marzo - Reunión de política monetaria del Banco Central Europeo. Es probable que el BCE siga mostrando cierto grado de preocupación por la rigidez de la inflación subyacente.

18 de marzo - Reunión de política monetaria del Banco de Japón. El Banco de Japón seguirá de cerca el crecimiento de los salarios y la evolución de los precios de los servicios. Si no sube los tipos en enero, es probable que lo haga en marzo.

20 de marzo - Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra. El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra podría decidir que los riesgos para el crecimiento económico son mayores con una subida de tipos que con el retorno de la inflación. Dada la creciente preocupación por la estanflación, y la probabilidad de que las empresas se muestren cada vez más cautelosas debido a la aplicación de las subidas de impuestos anunciadas por el Gobierno el pasado otoño, que entrarán en vigor en abril, es probable que el banco se sienta presionado a recortar los tipos en esta reunión. Lo más probable es que tenga en cuenta la rigidez de la inflación salarial antes de realizar más recortes.

21 a 22 de marzo - Reunión de política monetaria de la Reserva Federal. La Reserva Federal estará atenta a las presiones inflacionistas de un mercado laboral todavía fuerte. Se prevé que la economía siga creciendo a pesar del entorno de tipos elevados y que las presiones sobre los precios sigan siendo elevadas. Mientras no se produzca un debilitamiento significativo del mercado laboral, es poco probable que la Fed recorte los tipos antes de junio como muy pronto.

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