¿Cambiará la paz el giro de la Fed y el ciclo de la IA?

Los mercados en junio

Los mercados bursátiles mundiales han registrado un comportamiento dispar en junio. La incertidumbre en torno a la reapertura del estrecho de Ormuz y las condiciones de cualquier acuerdo de paz con Irán, la agresiva apuesta por la inversión en IA y las crecientes dudas sobre si estamos ante una burbuja de la inteligencia artificial a punto de estallar, así como el endurecimiento de la política de los bancos centrales ante el repunte de la inflación, han generado un mes marcado por la volatilidad. Rentabilidad acumulada en lo que va de mes: el S&P 500 -2,93 %, el Nasdaq 100 -3,67 %, el Dow Jones Industrial Average +1,24 % y el Russell 2000 +2,31 %.

Los mercados de bonos mundiales han registrado una caída de los rendimientos durante el mes. La prórroga de 60 días del alto el fuego con Irán ha impulsado a la baja los precios del petróleo, lo que alimenta la esperanza de que algunos bancos centrales no endurezcan su política monetaria tanto como se preveía. En el transcurso del mes, la curva de rendimientos estadounidense se ha aplanado al alza, ya que el diferencial entre los rendimientos a 2 y 10 años ha caído desde los 44 pb del cierre de mayo hasta los 25,7 pb actuales. El índice del dólar estadounidense acumula un alza del +2,66 % en lo que va de mes. El oro volvió a perder terreno en junio, presionado por unas expectativas de tipos de interés más altos durante más tiempo que reducen el atractivo de este activo sin rendimiento. 

Panorama económico

EE. UU. Los datos económicos publicados en junio indican que la economía estadounidense sigue mostrando una sólida evolución. La Oficina de Estadísticas Laborales ha señalado que el mercado laboral estadounidense creó 172.000 puestos de trabajo no agrícolas en mayo de 2026, con una tasa de desempleo nacional del 4,3 %. Los salarios por hora aumentaron un 0,3 % mensual y un 3,4 % interanual. En cuanto al crecimiento, la actividad empresarial volvió a acelerarse en junio: el índice PMI compuesto preliminar de S&P Global para EE. UU. subió hasta 52,2, frente a los 51,5 de mayo, su nivel más alto en cinco meses. El PMI preliminar de servicios se situó en 51,3, frente a los 50,7 de mayo, un máximo de cuatro meses, mientras que el PMI manufacturero preliminar alcanzó su nivel más alto en 49 meses, con 55,7 frente a los 55,1 de mayo. No obstante, parte de este crecimiento se explica, al menos en parte, por una demanda sostenida de forma temporal por la anticipación de posibles problemas de suministro y subidas de precios vinculadas al conflicto con Irán. En junio, los retrasos en las cadenas de suministro se generalizaron aún más. Los plazos de entrega de los proveedores se alargaron en una medida que no se veía desde agosto de 2022, y el empleo cayó por segundo mes consecutivo, ya que las empresas siguen priorizando la contención de costes ante la presión de los precios de los insumos y la incertidumbre sobre las perspectivas. En el plano del consumo, la lectura preliminar de junio del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan subió hasta 48,9, frente al mínimo histórico de 44,8 registrado en mayo, ya que la caída de los precios de la gasolina aportó cierto alivio, especialmente a los consumidores de rentas más bajas. El sentimiento se sitúa actualmente un 13 % por debajo del nivel de enero de 2026 y un 19 % por debajo del de hace un año, ya que los consumidores siguen acusando el alza de la inflación. Las expectativas de inflación a un año descendieron del 4,8 % de mayo al 4,6 % este mes, aunque siguen superando el 3,4 % observado en febrero de 2026, antes del inicio del conflicto con Irán. Las expectativas de inflación a largo plazo cayeron desde el 3,9 % del mes anterior hasta el 3,4 % en junio. El IPC subió en mayo en línea con las expectativas: la inflación anualizada alcanzó el 4,2 %, según la Oficina de Estadísticas Laborales, el nivel más alto en tres años. El dato mensual fue del +0,5 %. La inflación subyacente subió ligeramente por debajo de la estimación del 0,3 %, al situarse en el 0,2 % mensual, mientras que la inflación subyacente anualizada fue del 2,9 %, en línea con las expectativas.

UE. La eurozona está mostrando ciertos signos de resiliencia tras un año de debilidad. La inflación general de la zona euro subió hasta el 3,2 % en mayo de 2026, frente al 3,0 % registrado en abril, lo que llevó al Banco Central Europeo a subir los tipos en 25 puntos básicos en la reunión de junio. El PMI compuesto preliminar de S&P para la eurozona en junio subió hasta 49,5 desde los 48,5 puntos de mayo. Aunque el índice se mantuvo por debajo del umbral de 50 por tercer mes consecutivo, la lectura representa un máximo de tres meses y señala una clara moderación en el ritmo de contracción. El PMI preliminar de servicios también alcanzó su nivel más alto en tres meses, con 48,9, frente a los 47,7 de mayo. El PMI manufacturero preliminar retrocedió hasta 51,3, desde los 51,6 de mayo, su nivel más bajo en cuatro meses. En términos generales, las presiones sobre los precios siguieron moderándose, ya que la inflación de los costes de los insumos cayó a su nivel más débil desde febrero y el crecimiento de los precios de venta se suavizó hasta su mínimo en tres meses. Las tensiones en las cadenas de suministro persistieron, aunque fueron menos intensas. El empleo registró su menor descenso desde febrero. La confianza empresarial también mejoró por segundo mes consecutivo, aunque se mantuvo contenida según los parámetros históricos. Alemania, la mayor economía de Europa, siguió viendo deteriorarse su crecimiento, ya que el PMI compuesto cayó a un mínimo de 18 meses en medio de una menor actividad en el sector servicios.

Los consumidores europeos también están ganando confianza. Según la Comisión Europea, la estimación preliminar del indicador de confianza del consumidor mostró una mejora en la UE de +1,2 puntos porcentuales respecto a mayo, hasta -17,7. No obstante, la confianza del consumidor sigue muy por debajo de su media a largo plazo. El indicador de salarios del BCE muestra un crecimiento de los salarios negociados, con pagos únicos suavizados, del 3,0 % en 2025 y del 2,6 % en 2026. La media del indicador de salarios general del BCE fue del 1,8 % en el primer trimestre, del 2,1 % en el segundo y del 2,6 % en el tercer y cuarto trimestres. Aunque por encima del objetivo del BCE, el banco central considera equilibrado un crecimiento salarial en torno al 3 %.

Reino Unido. La economía del Reino Unido parece estar sometida a una presión creciente. El debilitamiento de la actividad en el sector servicios provocó una caída de la actividad empresarial en junio. El PMI compuesto preliminar de S&P Global cayó hasta un mínimo de 14 meses, situándose en 49,4, por debajo de la opinión mayoritaria del mercado de 50,5 y del dato anterior de 49,7. La actividad del sector servicios descendió a un mínimo de 41 meses, con 48,7, desde los 49,3 de mayo. La manufactura mostró mayor resistencia, con un dato de 53, aunque por debajo de los 53,9 de mayo y un mínimo de tres meses. Este fue el segundo mes consecutivo en que la actividad se contrajo, con un descenso de los nuevos pedidos a su ritmo más rápido en 14 meses y una caída más pronunciada de los pedidos pendientes. El deterioro en el sector servicios se atribuyó a la incertidumbre política interna y al impacto del conflicto en Oriente Próximo. En el sector manufacturero, la expansión siguió apoyándose en parte en informes anecdóticos sobre la acumulación estratégica de existencias, un factor que podría desvanecerse tras haber aportado un apoyo temporal. La inflación general del Reino Unido se mantuvo estable en mayo, igualando la tasa anualizada del 2,8 % de abril, en gran medida gracias a la caída de los precios de los alimentos, que compensó las presiones inflacionistas procedentes de las tarifas aéreas, los impuestos sobre vehículos y la gasolina. Sin embargo, el crecimiento de los precios en el sector servicios escaló hasta el 3,7 %. La inflación subyacente también subió en mayo, con un dato anualizado del 2,6 %, frente al 2,5 % de abril; la tasa anual del IPC de bienes se desaceleró del 2,4 % al 2,0 %, mientras que la tasa anual del IPC de servicios subió del 3,2 % al 3,7 %. Según el informe publicado por la Oficina Nacional de Estadística (ONS, por sus siglas en inglés) en junio de 2026, la tasa de desempleo se sitúa en el 4,9 %. La tasa de inactividad económica aumentó 0,1 puntos porcentuales, hasta el 21 %. La estimación provisional de trabajadores con nómina para mayo de 2026 descendió en 119.000 (0,4 %) en términos interanuales, aunque se mantuvo prácticamente sin cambios respecto al mes anterior, con un incremento de apenas 2.000 personas (0,0 %), hasta 30,3 millones. El mercado laboral se muestra cada vez más frágil: las vacantes cayeron en 19.000 durante el trimestre y en 31.000 en términos interanuales. 

Índices de los mercados mundiales

EE. UU.

El S&P 500 -2,93 % en lo que va de mes y +7,49 % en lo que va de año
El Nasdaq 100 -3,67 % en lo que va de mes y +15,72 % en lo que va de año
El Dow Jones Industrial Average +1,24 % en lo que va de mes y +7,88 % en lo que va de año
El NYSE Composite +0,86 % en lo que va de mes y +6,77 % en lo que va de año

Fuente: FactSet

La versión igualmente ponderada del S&P 500 acumula un alza del +1,01 % en lo que va de junio, es decir, 3,94 puntos porcentuales por encima del índice de referencia.

El sector financiero del S&P 500 es el que mejor rendimiento ha tenido hasta ahora en junio, con un aumento del +4,37 % en lo que va de mes y una caída del -1,92 % en lo que va de año, mientras que el de servicios de comunicación ha registrado el peor comportamiento, con un descenso del -9,21 % en lo que va de mes y del -1,03 % en lo que va de año.

Los principales índices bursátiles estadounidenses cedieron las ganancias anteriores, ya que la fortaleza de los sectores industrial y de consumo discrecional no logró compensar la debilidad del sector energético y de tecnologías de la información. El Nasdaq Composite cayó un -0,43 %, tras perder un -3,51 % en las dos sesiones anteriores, mientras que el Dow Jones Industrial Average subió un +0,35 %, equivalente a 182,06 puntos, después de haber avanzado más de un punto porcentual en la parte inicial de la sesión. El S&P 500 cedió un -0,10 %.

Anthropic PBC acusó a Alibaba Group de utilizar miles de cuentas fraudulentas en un intento generalizado de acceder de forma indebida a su modelo de IA Claude, lo que pone en entredicho la decisión de la empresa estadounidense de restringir el acceso a sus productos desde China.

OpenAI presentó Jalapeño, su primer chip de IA personalizado desarrollado junto con Broadcom, como parte de un esfuerzo por mejorar el rendimiento mediante hardware adaptado específicamente a sus productos.

Cerebras Systems cayó a su nivel más bajo desde su salida a bolsa, después de que el fabricante de chips publicara unas previsiones de ventas anuales inferiores a lo esperado.

SK Hynix pretende captar 45,45 billones de wones (29.400 millones de dólares) con su salida a bolsa en US, con el objetivo de aprovechar el apetito por las acciones de chips de memoria, pese a la fuerte corrección del sector registrada esta semana. 

Europa

El Stoxx 600 +1,46 % en lo que va de mes y +7,26 % en lo que va de año
El DAX -1,45 % en lo que va de mes y +1,02 % en lo que va de año
El CAC 40 +2,47 % en lo que va de mes y +2,90 % en lo que va de año
El FTSE 100 +0,50 % en lo que va de mes y +5,34 % en lo que va de año
El IBEX 35 +5,59 % en lo que va de mes y +12,03 % en lo que va de año
El FTSE MIB +3,20 % en lo que va de mes y +14,89 % en lo que va de año

Fuente: FactSet

En Europa, la versión igualmente ponderada del Stoxx 600 cede un -0,44 % en lo que va de mes, es decir, 1,90 puntos porcentuales por debajo del índice de referencia.

El sector de viajes y ocio del Stoxx 600 lidera las ganancias, con un alza del +7,61 % en lo que va de mes y del +4,25 % en lo que va de año, mientras que el de recursos básicos registra el peor comportamiento, con una caída del -9,60 % en lo que va de mes y una subida del +16,24 % en lo que va de año.

El sector inmobiliario fue la nota destacada del miércoles, impulsado principalmente por SEGRO, cuyas acciones subieron con fuerza tras rechazar una oferta de adquisición no solicitada de Prologis valorada en 12.600 millones de libras esterlinas. Los analistas señalaron que la propuesta pone de relieve el valor estratégico de los activos logísticos y de centros de datos europeos, lo que mejoró el sentimiento en todo el sector y apoyó a valores como MERLIN Properties y Primary Health Properties. Berkeley Group también avanzó, tras publicar unos resultados que superaron en términos generales las expectativas del mercado.

El sector de alimentación y bebidas, junto con el de productos personales y del hogar, se beneficiaron de una rotación más amplia hacia sectores defensivos selectivos. Las telecomunicaciones también superaron al mercado, impulsadas por la actividad de los brokers: Telecom Italia cotizó al alza y Poste Italiane avanzó después de que Barclays subiera su recomendación a "sobreponderar", citando el potencial de mejora de los beneficios por acción derivado de una posible operación con TIM. El sector minorista se vio apoyado por noticias corporativas específicas, entre ellas el inicio de la cotización de JD Sports en Nueva York y el nombramiento de un nuevo director financiero en B&M European Value Retail.

En el lado negativo, el petróleo y el gas y los recursos básicos se quedaron rezagados, al ceder los precios del crudo ante el optimismo generado por las negociaciones entre EE. UU. e Irán y la posible reapertura de las rutas marítimas a través del estrecho de Ormuz. La caída de los precios de las materias primas pesó sobre las grandes energéticas y las mineras; Anglo American fue uno de los valores más perjudicados, a pesar de haber completado un plan conjunto definitivo de explotación minera con Codelco para los activos de cobre de Los Bronces y Andina, en Chile. Se espera que el acuerdo libere 2,7 millones de toneladas adicionales de cobre en 21 años.

Las aseguradoras también sufrieron presión después de que Allianz advirtiera de que el sector se enfrenta a reclamaciones significativas relacionadas con los daños al transporte marítimo derivados del conflicto con Irán. Los bienes y servicios industriales registraron un rendimiento inferior, con los valores de defensa a la cabeza de las caídas. Las acciones de Rheinmetall cayeron con fuerza tras conocerse que Alemania podría cancelar el programa de fragatas F126, valorado en 12.800 millones de euros, mientras que el astillero rival TKMS subió ante las expectativas de que pudiera beneficiarse de los pedidos navales sustitutorios. Airbus también estuvo en el punto de mira, después de que trascendiera que los reguladores habían ordenado inspecciones en determinados modelos del A380. 

Índices bursátiles mundiales

El índice MSCI World -2,14 % en lo que va de mes y +9,06 % en lo que va de año
El Hang Seng -7,03 % en lo que va de mes y -8,66 % en lo que va de año

Las empresas de gran capitalización han tenido un rendimiento claramente negativo en lo que va de mes. Hasta la fecha en junio: Nvidia -5,75 %, Apple -6,08 %, Alphabet -9,22 %, Meta Platforms -11,83 %, Amazon -13,44 %, Tesla -13,83 % y Microsoft -18,83 %.

Las acciones de las empresas del sector energético han tenido un rendimiento negativo en lo que va de junio, ya que el sector energético acumula una caída del -4,48 % en lo que va de mes. Hasta la fecha en junio: Marathon Petroleum -0,91 %, Phillips 66 -4,12 %, Shell -5,50 %, ExxonMobil -5,76 %, Chevron -6,03 %, ConocoPhillips -6,19 %, Apa Corp -8,52 %, Occidental Petroleum -9,78 %, Baker Hughes Company -11,74 %, Halliburton -12,74 % y Energy Fuels -14,89 %.

Las acciones de los sectores de materiales y minería han tenido un rendimiento negativo en lo que va de mes en junio. El sector de materiales ha aumentado un +0,10 % en lo que va de mes. En lo que llevamos de junio, Nucor Corporation -3,79 %, Freeport-McMoRan -5,89 %, CF Industries Holdings -8,24 %, Celanese Corporation -9,58 %, Yara International -12,29 %, Mosaic -12,72 %, Newmont Mining -14,36 %, Albemarle -16,20 % y Sibanye Stillwater -26,45 %. 

Materias primas

El oro cayó el miércoles a su nivel más bajo en más de siete meses, situándose por debajo del umbral clave de los 4.000 dólares por onza, ante la presión ejercida por la fortaleza del dólar.

El oro al contado retrocedió un -2,66 %, hasta situarse en 3.999,06 dólares por onza, tras tocar su nivel más bajo desde noviembre de 2025.

La apreciación del dólar encareció el metal precioso, denominado en dólares, para los compradores que operan en otras divisas. Desde que marcó un máximo histórico de 5.594,82 dólares a finales de enero, el oro al contado ha caído un -28,52 %. En lo que va de mes acumula una caída del -11,83 % y en lo que va de año del -7,30 %.

La plata al contado también cedió terreno, con una caída del -6,74 %, hasta los 57,44 dólares, después de tocar su nivel más bajo desde noviembre de 2025. Acumula un descenso del -23,68 % en lo que va de mes y del -19,40 % en lo que va de año.

Los precios mundiales del petróleo cayeron más de un cuatro por ciento el miércoles, cerrando en sus niveles más bajos desde antes del inicio de la guerra con Irán, ante la relajación de las preocupaciones sobre el suministro y la salida de los buques cisterna varados del estrecho de Ormuz.

Los futuros del crudo Brent cerraron con una caída de 3,70 dólares, o un -4,81 %, hasta situarse en 73,16 dólares por barril, mientras que el WTI estadounidense retrocedió 3,18 dólares, o un -4,35 %, hasta los 73,16 dólares por barril. El Brent acumula un descenso del -20,47 % en lo que va de mes y una subida del +20,11 % en lo que va de año, mientras que el WTI ha perdido un -20,39 % en lo que va de mes y subido un +21,70 % en lo que va de año.

El Brent tocó un mínimo intradía de 73,12 dólares, su nivel más bajo desde el 27 de febrero, el día anterior a los ataques estadounidenses e israelíes sobre Irán. Los futuros del crudo estadounidense cayeron brevemente por debajo de los 70 dólares por barril por primera vez desde el 2 de marzo.

El secretario de Energía de EE. UU., Chris Wright, ha indicado que el flujo de crudo a través del estrecho de Ormuz ha recuperado niveles próximos a los anteriores al inicio de la guerra, apoyado en el sistema de escoltas militares que facilitan el paso de los buques por esta vía marítima estratégica.

En su intervención en el Foro Global de Energía de Reuters en Nueva York, Wright señaló que alrededor de 20 millones de barriles de crudo habían salido del estrecho de Ormuz en las 24 horas anteriores. Este añadió que el regreso a la navegación normal se había visto retrasado por las minas iraníes en el estrecho. Wright afirmó que Irán no podrá bloquear el estrecho en adelante y que EE. UU. garantizará el flujo de petróleo incluso sin un acuerdo con Teherán.

Los datos de navegación muestran que tres buques cisterna varados, con una carga de 5 millones de barriles de crudo, salieron el miércoles del estrecho, dos de ellos con destino a Asia, tras el acuerdo provisional entre Irán y EE. UU., que liberó suministros adicionales atrapados en el Golfo.

Los cargamentos físicos de crudo cotizaban con descuento a escala global, lo que está reconfigurando los flujos comerciales a medida que los mercados se ajustan al aumento del suministro procedente de Oriente Próximo y a las expectativas de que Irán incremente sus ventas tras lograr una tregua temporal en las sanciones de EE. UU.

Los futuros del Brent para entrega en el segundo mes también cotizaron por encima de los precios al contado por primera vez desde el inicio de la guerra, lo que señala un aumento del suministro a corto plazo.

Omán ha anunciado que mantendrá el estrecho abierto a la navegación sin imponer peajes. El sultanato ha habilitado dos rutas temporales, al norte y al sur de la vía marítima habitual, para facilitar el paso seguro de los buques que abandonan la región.

Se prevé que la refinería de Moscú de Rusia, con una capacidad de 250.000 barriles diarios, permanezca paralizada al menos seis meses tras los múltiples ataques con drones ucranianos de la semana pasada. La refinería de Tyumen también fue alcanzada durante la jornada, y según los informes, Rusia está barajando la posibilidad de importar gasolina ante las amplias escaseces y de prohibir las exportaciones de diésel. Los datos de buques cisterna de Bloomberg muestran que las exportaciones marítimas de crudo ruso alcanzaron máximos anuales la semana pasada, ya que las paradas en las refinerías liberaron suministro adicional.

El primer ministro de Irak ha instado a la OPEP a aumentar la producción en consonancia con su capacidad productiva. La próxima reunión de la OPEP-7 está prevista para el 5 de julio.

La producción libia se acercó a los 1,5 millones de barriles diarios, mientras que la Corporación Nacional de Petróleo informó de una producción nacional de 1,44 millones de barriles diarios el domingo y de 49.000 barriles diarios de condensados, el nivel más alto del país desde 2013.

Informe de la EIA. Las reservas de crudo de EE. UU. cayeron la semana pasada a su nivel más bajo desde 1984, según informó el miércoles la Agencia de Información de Energía (EIA, por sus siglas en inglés), en un reflejo de la intensa demanda de las refinerías y de las continuas liberaciones de la reserva estratégica de emergencia del Gobierno.

Las reservas totales de crudo de EE. UU., incluyendo los inventarios comerciales y los barriles almacenados en la Reserva Estratégica de Petróleo, disminuyeron en 15,1 millones de barriles hasta los 743,3 millones de barriles en la semana finalizada el 19 de junio, su nivel más bajo en más de 41 años.

Los inventarios comerciales de crudo cayeron en 6,1 millones de barriles hasta los 412,1 millones de barriles, su nivel más bajo desde enero de 2025, mientras que las reservas de la Reserva Estratégica de Petróleo bajaron en 9,05 millones de barriles hasta los 331,2 millones, su nivel más bajo desde junio de 1983.

La guerra con Irán ha trastocado los flujos mundiales de suministro y ha llevado a las economías de Asia y Europa, más dependientes de las importaciones, a incrementar sus compras de crudo estadounidense, lo que ha contribuido a que las reservas caigan a mínimos de varias décadas.

En el centro de distribución de Cushing, Oklahoma, las reservas de crudo disminuyeron en 1,1 millones de barriles, hasta alcanzar su nivel más bajo desde octubre de 2014.

El procesamiento de crudo en refinerías ha bajado en 81.000 barriles diarios durante la semana, mientras que las tasas de utilización han disminuido 0,6 puntos porcentuales, hasta el 96,1 %.

Los inventarios de productos se han incrementado. Las reservas de gasolina de EE. UU. han subido en 2,1 millones de barriles hasta los 216,3 millones de barriles, mientras que las de destilados, incluyendo el diésel y el gasóleo de calefacción, han aumentado en 3,1 millones de barriles hasta los 106,1 millones de barriles.

Los indicadores de demanda se han debilitado: el suministro total de productos ha caído en 413.000 barriles diarios hasta los 20,27 millones de barriles diarios. La demanda de gasolina ha descendido en 437.000 barriles diarios hasta los 8,78 millones de barriles diarios, mientras que la de destilados ha bajado en 126.000 barriles diarios hasta los 3,53 millones de barriles diarios.

Las importaciones netas de crudo de EE. UU. han aumentado en 94.000 barriles diarios durante la semana.

Encuesta energética de la Reserva Federal de Dallas. La encuesta energética del 2T de 2026 de la Reserva Federal de Dallas refleja una mejora notable de la actividad en el sector del petróleo y el gas, según los directivos que respondieron al cuestionario. El índice de actividad empresarial, el indicador más amplio de las condiciones de las empresas energéticas del Undécimo Distrito, subió hasta 46,1 en el 2T, frente a los 21,0 del 1T, su lectura más alta desde el 2T de 2022. La encuesta se realizó entre el 9 y el 17 de junio, mientras EE. UU. e Irán negociaban un memorando de entendimiento para poner fin a las hostilidades.

El índice de perspectivas de las empresas se mantuvo en terreno positivo, aunque bajó hasta 29,3 en el 2T, lo que indica una mejora continua de las perspectivas respecto al trimestre anterior. Las empresas de exploración y producción mostraron un optimismo considerablemente mayor, con un índice de perspectivas de 48,2, mientras que las de servicios se mantuvieron cautelosas, con un -4,4.

La producción de petróleo aumentó de forma moderada durante el trimestre, mientras que la de gas natural registró ganancias más limitadas, según los directivos de las empresas de exploración y producción. Las presiones sobre los costes se intensificaron respecto al trimestre anterior.

Los indicadores del mercado laboral mejoraron ligeramente, ya que las empresas informaron de un modesto incremento en la demanda de personal y de un aumento de las horas trabajadas.

El gasto de capital también se reforzó: el índice de gasto de capital subió hasta 40,9 desde los 21,2 del 2T, mientras que un 49 % de las empresas informó de un aumento del gasto. Sin embargo, el índice de gasto de capital previsto para el próximo año se mantuvo plano en 0, lo que refleja una planificación a largo plazo cautelosa pese al incremento actual del gasto. 

Divisas

El dólar avanzó el miércoles por tercera sesión consecutiva, alcanzando su nivel más alto en 13 meses, en un contexto en que el sentimiento del mercado sigue favoreciendo al billete verde.

El índice del dólar subió un +0,20 %, hasta los 101,58, después de tocar los 101,80, su nivel más alto desde el 12 de mayo de 2025. El movimiento marcó la racha alcista más larga del dólar desde el comienzo del mes y su quinta subida en las últimas seis sesiones. El índice del dólar estadounidense acumula un aumento del +2,66 % en lo que va de mes y del +3,36 % en lo que va de año.

El euro cedió un -0,25 %, hasta los 1,1355 dólares. Frente al dólar, el euro acumula una caída del -2,60 % en lo que va de mes y del -3,32 % en lo que va de año.

La libra esterlina se debilitó un -0,34 %, hasta los 1,3154 dólares, después de caer hasta los 1,3137 dólares, su nivel más bajo desde noviembre. La divisa también registró su segundo descenso diario consecutivo tras la dimisión del primer ministro Keir Starmer el lunes. La libra acumula una caída del -2,23 % frente al dólar en lo que va de mes y del -2,37 % en lo que va de año.

Frente al yen japonés, el dólar avanzó un +0,15 %, hasta los 161,76 yenes. Un movimiento por encima de los 161,96 yenes situaría al yen en su nivel más débil desde 1986. El yen acumula una caída del -1,57 % en lo que va de mes y del -3,26 % en lo que va de año.

La exmiembro del consejo del BoJ Sayuri Shirai ha afirmado que el yen podría debilitarse hasta los 165 yenes por dólar si la Fed sube los tipos de interés este año. Asimismo, un resumen de opiniones de la reunión de política monetaria del BoJ de junio ha revelado que algunos miembros del consejo apoyan subidas de tipos adicionales para acercar el tipo de interés oficial a niveles considerados neutros para la economía. 

Criptomonedas

El bitcoin -17,10 % en lo que va de mes y -30,67 % en lo que va de año hasta situarse en 60.795,86 $
El ethereum -19,73 % en lo que va de mes y -45,91 % en lo que va de año hasta situarse en 1.611,13 $

El miércoles, el bitcoin cedió un -2,76 % y el ethereum un -3,24 %. El mercado de las criptomonedas ha vivido en junio una fuerte corrección a la baja: el bitcoin acumula una caída de más del 50 % desde su máximo histórico de octubre de 2025. Este descenso ha estado impulsado por los vientos en contra macroeconómicos derivados de una economía estadounidense más fuerte de lo previsto, lo que ha elevado la probabilidad de un endurecimiento de la política monetaria, disparado el dólar y restado atractivo a los activos de riesgo. Las criptomonedas también han sufrido las fuertes salidas institucionales de los ETFs, las liquidaciones forzadas de posiciones largas apalancadas, la caída de la confianza de los inversores tras la venta limitada de bitcoin por parte de Strategy y una rotación más amplia del mercado hacia las acciones de inteligencia artificial.

Nota: los datos corresponden al 24 de junio de 2026 a las 17.00 EDT 

Renta fija

El rendimiento del bono estadounidense a 10 años -5,2 pb en lo que va de mes y +21,9 pb en lo que va de año hasta alcanzar el 4,391 %
El rendimiento del bono alemán a 10 años -7,6 pb en lo que va de mes y +0,6 pb en lo que va de año hasta alcanzar el 2,866 %
El rendimiento del bono británico a 10 años -15,2 pb en lo que va de mes y +37,8 pb en lo que va de año hasta alcanzar el 4,685 %

Los rendimientos de los bonos del Tesoro de US cayeron el miércoles, mientras los inversores continuaban evaluando la probabilidad de un mayor endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal durante el resto del año.

Aunque los rendimientos a corto plazo reflejaron en un principio las expectativas de mayores costes de financiación, los rendimientos del Tesoro en su conjunto bajaron tras las señales de los responsables políticos de que una inflación persistentemente superior al objetivo del 2 % de la Fed podría justificar subidas adicionales de los tipos.

El rendimiento del bono a dos años, que habitualmente sigue de cerca las expectativas sobre el tipo de los fondos federales, cayó -4,9 pb hasta el 4,158 %, su nivel más bajo desde el 17 de junio. El rendimiento del bono a 10 años descendió -11,1 pb hasta el 4,391 %, el más bajo desde el 11 de mayo.

Los vencimientos más largos también se apreciaron, ya que el rendimiento del bono del Tesoro a 30 años cayó -10,8 pb hasta el 4,840 %, su nivel más bajo desde el 8 de abril.

La curva de rendimientos entre los bonos a dos y diez años se ha aplanado al alza en 18,3 pb en lo que va de junio, estrechándose hasta los 25,7 pb desde los 44 pb del cierre de mayo.

En los comentarios de política económica, el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, elogió la propuesta del presidente de la Fed, Kevin Warsh, de reducir la orientación futura sobre los tipos de interés, al tiempo que subrayó que los responsables de la Reserva Federal deben mantener una mente abierta sobre el impacto inflacionario del conflicto con Irán y las ganancias de productividad asociadas a los modelos de inteligencia artificial.

Los participantes del mercado también seguían de cerca una sentencia pendiente del Tribunal Supremo relacionada con los intentos del presidente de EE. UU. de cesar a la gobernadora de la Fed, Lisa Cook.

La demanda fue moderada en la subasta del Departamento del Tesoro de 70.000 millones de dólares en bonos a cinco años, la segunda operación del paquete de 183.000 millones de dólares en deuda a corto y medio plazo con cupón de esta semana.

Los bonos se adjudicaron a un rendimiento máximo del 4,200 %, el más alto desde enero de 2025 y casi un punto básico por encima de su nivel negociado antes de la subasta. La relación de cobertura se situó en 2,35, su lectura más fuerte desde diciembre.

El Tesoro tiene previsto subastar hoy 44.000 millones de dólares en bonos a siete años.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años acumula una caída de -5,2 pb en lo que va de junio, mientras que el bono estadounidense a 30 años ha bajado -13,0 pb durante el mes. En el extremo corto, el rendimiento del bono del Tesoro a dos años acumula un aumento de +14,8 pb en lo que va de mes.

El sentimiento actual en el mercado de futuros de fondos federales, según la herramienta FedWatch de CME Group, apunta a una probabilidad del 34,2 % de que se produzca una subida de tipos en la reunión del FOMC de julio. El mercado anticipa 35,1 puntos básicos de subidas de tipos hasta finales de 2026, frente a los 24,6 puntos básicos de hace un mes.

Fuente: FactSet

En el Reino Unido, el rendimiento del gilt a 10 años cayó -7,4 puntos básicos hasta el 4,685 % el miércoles. En el tramo corto, el gilt a 2 años bajó -2,9 puntos básicos hasta el 4,143 %, mientras que el rendimiento del gilt a 30 años descendió -8,1 puntos básicos hasta el 5,377 %. En lo que va de mes, el gilt a 10 años acumula una caída de -13,6 puntos básicos, mientras que el de 30 años registra un descenso de -14,1 puntos básicos en junio.

Al otro lado del Canal de la Mancha, los rendimientos de los Bunds alemanes a 10 años cayeron el miércoles a su nivel más bajo en tres meses, ya que un nuevo descenso de los precios del petróleo reforzó las expectativas de que la inflación de la eurozona se mantendrá en términos generales contenida y limitará la necesidad de un endurecimiento más agresivo de la política del BCE.

El rendimiento del Bund alemán a 10 años retrocedió -5,8 puntos básicos hasta el 2,866 %, su nivel más bajo desde el 11 de marzo. El rally de esta semana estuvo respaldado por las declaraciones de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, quien afirmó ante el Parlamento Europeo el lunes que no hay indicios de un repunte de la inflación que justifique una respuesta más enérgica de la política monetaria. Las señales de una inflación más moderada en los datos de actividad empresarial publicados el martes reforzaron aún más esa interpretación.

El cambio de sentimiento también se vio impulsado por el acuerdo preliminar de la semana pasada entre EE. UU. e Irán, que permitió reanudar la navegación por el estrecho de Ormuz. La consiguiente caída de los precios del Brent redujo la preocupación de que los costes de la energía se trasladaran a las presiones inflacionistas más amplias.

Los mercados continúan anticipando una subida adicional de 25 puntos básicos por parte del BCE antes de final de año, tras el endurecimiento de la política monetaria aplicado a principios de este mes. Sin embargo, los inversores ven pocas probabilidades de un tercer movimiento en 2026.

Los movimientos en los rendimientos a corto plazo, más sensibles a las expectativas sobre el BCE, fueron más limitados. El rendimiento del Schatz alemán a 2 años bajó -3,0 pb hasta el 2,559 %, mientras que el rendimiento a 30 años cayó -6,3 pb hasta el 3,413 %, su nivel más bajo desde el 1 de abril.

Los mercados de bonos del resto de la eurozona se movieron en línea general con Alemania. El rendimiento italiano a 10 años descendió -4,0 pb hasta el 3,596 %, su nivel más bajo desde el 13 de marzo. El diferencial entre los BTP italianos a 10 años y los Bunds se situó en 73,0 pb. Durante junio, este diferencial se ha ampliado en 1,9 pb. El rendimiento del BTP italiano a 10 años ha bajado -5,7 pb en lo que va de mes.

El rendimiento alemán a 10 años acumula una caída de -7,6 pb en lo que va de junio. El diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los Bunds alemanes se sitúa en 152,5 pb, lo que refleja un aumento de +2,4 pb en lo que va de mes, frente a los 150,1 pb del cierre de mayo.

El Schatz alemán a 2 años ha subido +0,2 pb en lo que va de mes, mientras que el rendimiento a 30 años ha bajado -8,2 pb en el mismo periodo.

Nota: los datos corresponden al 24 de junio de 2026 a las 17.00 EDT 

En qué pensar en julio de 2026

Sin visibilidad: la energía, el giro de la Fed y el tramo final del ciclo de la IA. El mes pasado ha puesto de relieve con una claridad inusual las tres tensiones estructurales que gobernarán la asignación de capital en las carteras multiactivo durante el resto de 2026: un shock inflacionario impulsado por la energía que ha endurecido la postura de la Fed hasta convertirla en algo cercano a un auténtico sesgo restrictivo; el debate sobre si el ciclo de inversión en IA representa una transformación industrial real o una mala asignación de capital a escala histórica; y, con especial intensidad esta semana, evidencias concretas procedentes de la cadena de suministro de semiconductores de que el despliegue de la IA es, en esencia, un fenómeno condicionado por las limitaciones de la memoria, cuya resolución podría medirse en años, no en trimestres.

La reunión del FOMC de junio, bajo la presidencia del nuevo presidente Kevin Warsh, emitió la señal de política monetaria más relevante del año. El Comité mantuvo el tipo de los fondos federales en el 3,50 %-3,75 % por cuarta reunión consecutiva, pero el gráfico de puntos adjunto marcó un punto de inflexión decisivo: nueve funcionarios proyectan ahora al menos una subida de tipos en 2026, frente a ninguno en marzo, mientras que los mercados asignan una probabilidad cercana al 90 % a una subida antes de que finalice el año. El indicador de inflación preferido de la Fed se revisó al alza hasta el 3,6 %, nueve décimas por encima de la proyección de marzo, y el comunicado reconoció que los precios elevados reflejan "perturbaciones de oferta que han generado aumentos de precios en determinados sectores, incluida la energía".

El canal energético discurre directamente a través de la guerra en Ucrania. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) informó en junio de que la producción de crudo ruso cayó aproximadamente un 5 % interanual hasta los 8,7 millones de barriles diarios en mayo, alrededor de un 10 % por debajo del objetivo, ya que los ataques con drones ucranianos a las refinerías rusas se han más que duplicado desde principios de 2026, imponiendo limitaciones de capacidad en la infraestructura downstream de Moscú. La paradoja, según ha documentado Reuters, es que estos ataques están empujando simultáneamente a Rusia a maximizar las exportaciones de crudo mientras reducen el suministro interno, manteniendo activo el mecanismo de transmisión del precio del petróleo a escala global, incluso en un contexto de negociaciones geopolíticas irregulares. En paralelo, mientras Francia, Alemania y el Reino Unido presionaron en junio para abrir conversaciones directas entre Rusia y Ucrania y esta última señaló que podría revisar su propuesta de alto el fuego, el mercado se enfrenta a un riesgo binario: cualquier acuerdo duradero basado en el marco negociado por EE. UU. eliminaría de forma casi inmediata una parte significativa de la prima de riesgo energético, con implicaciones directas para la trayectoria de inflación de la Fed y, por extensión, para el entorno de tipos en el que se está financiando el gasto de capital en IA.

Ese entorno de tipos importa debido a que el superciclo de infraestructura de IA se ha convertido en una de las fuentes más activas de oferta de duración en los mercados mundiales de renta fija. Los cinco mayores hiperescaladores estadounidenses emitieron 121.000 millones de dólares en bonos corporativos con grado de inversión solo en 2025, frente a una media anual de 28.000 millones de dólares entre 2020 y 2024. A mediados de marzo de 2026, el grupo ya había superado esa cifra, con vehículos de financiación de proyectos fuera de balance que añaden una exposición sistémica adicional a los mercados de crédito privado y de seguros. Unos tipos más elevados durante más tiempo elevan el coste medio ponderado del capital para proyectos cuyos horizontes de rentabilidad se extienden a lo largo de años. Allianz Research ha confirmado que la correlación entre la volatilidad de los precios de la energía y el gasto de capital del sector tecnológico estadounidense se encuentra entre las más altas de todos los sectores del S&P 500 desde el año 2000.

El debate sobre la burbuja de la IA ha entrado en una fase más matizada. Reuters ha informado de que OpenAI se gastó 3.700 millones de dólares en el 1T de 2026 con unos ingresos de 5.700 millones, una relación que refleja la asimetría temporal de fondo: mientras que el compromiso en infraestructura es a largo plazo, la monetización todavía no ha alcanzado escala. Goldman Sachs, por su parte, ha señalado que el gasto de capital en IA representa ahora aproximadamente el 0,8 % del PIB, todavía casi la mitad del 1,5 % alcanzado durante episodios tecnológicos comparables en los últimos 150 años, lo que lleva a la entidad a argumentar que las valoraciones actuales siguen dentro de los precedentes históricos. El debate no está cerrado, pero los resultados del sector de semiconductores de esta semana han aportado evidencias nuevas y relevantes sobre el lado de la demanda.

Los resultados del 2T de Micron Technology, publicados el miércoles por la noche, ofrecieron el dato más importante para el posicionamiento en IA de las últimas semanas. Los ingresos trimestrales alcanzaron los 41.500 millones de dólares, muy por encima de la opinión mayoritaria del mercado de 35.600 millones, con una previsión para el 3T de 50.000 millones de dólares, también superior a las expectativas. El director ejecutivo de la compañía, Sanjay Mehrotra, fue categórico: no hay "ninguna perspectiva clara" sobre cuándo el mercado de memoria de alto ancho de banda (HBM, por sus siglas en inglés) alcanzará el equilibrio, y la tensión se prevé que persista más allá de 2027 antes de que se produzca una mejora gradual en 2028. Lo que refuerza la solidez de esta señal es el anuncio de 16 Acuerdos Estratégicos con Clientes a largo plazo por un valor aproximado de 22.000 millones de dólares en un plazo de tres a cinco años, un nivel de compromiso de volumen contratado que diferencia estructuralmente el ciclo actual de los episodios de auge y caída de la memoria anteriores. La capacidad de HBM de Micron para el año natural 2026 está completamente vendida, mientras que las conversaciones con los clientes ya se han extendido hasta 2027.

El Día del Inversor de Qualcomm añadió un segundo vector a la tesis de inversión en IA, uno que habla del ensanchamiento de la oportunidad en semiconductores más allá de la DRAM y la HBM. La empresa elevó su previsión de ingresos anuales procedentes de negocios distintos de los teléfonos móviles hasta 40.000 millones de dólares para el año fiscal 2029, más del doble de su previsión anterior de 22.000 millones, y fijó un objetivo específico de 15.000 millones de dólares para su negocio de centros de datos en ese año, con 5.000 millones previstos para el año fiscal 2027. La revelación de que Meta Platforms ha firmado como cliente para los nuevos chips de computación de alto ancho de banda de Qualcomm, diseñados para lograr una eficiencia energética superior en comparación con la memoria de alto ancho de banda convencional, subraya una dinámica que se está convirtiendo en una variable competitiva de primer orden en la adquisición de semiconductores: la relación vatios por dólar ocupa ahora un lugar junto al rendimiento de cómputo en bruto en la selección de proveedores por parte de los hiperescaladores. La presentación simultánea de SK Hynix para una cotización de recibos de depósito americanos (ADR, por sus siglas en inglés) en el Nasdaq por valor de 29.000 millones de dólares, prevista para el 10 de julio, completa un panorama en el que la cadena de suministro está simultáneamente ampliando capacidad, profundizando su integración en los mercados de capitales occidentales y, en el caso de Samsung, aprovechando el impulso de su propio anuncio de recompra de acciones, lo que estrecha el descuento de valoración frente a sus pares cotizados en EE. UU.

A medida que los inversores se enfrentan a las próximas semanas, varios desarrollos merecen una atención especial. En primer lugar, la trayectoria de los precios de la energía y cualquier avance diplomático en Ucrania siguen siendo las variables más directas para la función de reacción de la Fed; un marco de alto el fuego creíble sería el catalizador macroeconómico más relevante para una revisión de las expectativas de subidas de tipos y una compresión de la prima de riesgo actualmente incorporada en los activos de infraestructura de IA a largo plazo. En segundo lugar, el debut de SK Hynix en el Nasdaq el 10 de julio ofrecerá una lectura en tiempo real del apetito institucional por el negocio de la memoria vinculada a la IA. Si la operación se suscribe completamente, representará una validación de los flujos de capital comprometidos con el desarrollo de la infraestructura a una escala sin precedentes modernos en los mercados bursátiles mundiales. En tercer lugar, la reunión del FOMC de julio aclarará si el cambio en el gráfico de puntos de junio fue una señal de intención o una expresión de opcionalidad; el lenguaje en torno al tratamiento de los precios de la energía y la inflación subyacente será analizado de forma minuciosa en igual medida por los inversores en renta fija y en infraestructura de IA. Por último, los resultados del segundo trimestre de los hiperescaladores, previstos para mediados de julio, ofrecerán una prueba de validación a nivel de aplicación que en última instancia sustenta cada eslabón de la estructura de capital: un crecimiento sostenido y compuesto de los ingresos de IA en Azure, AWS y Google Cloud sigue siendo el pilar fundamental de toda la tesis, desde la memoria hasta la infraestructura. Una desaceleración en este frente comprimiría de forma simultánea los múltiplos de todo el ecosistema de IA, mientras que una nueva confirmación reforzaría la visión de que el superciclo de la memoria y el despliegue del gasto de capital son dos expresiones de una misma fuerza estructural, que por ahora está demostrando ser considerablemente más duradera de lo que anticipaban los escépticos. 

Principales acontecimientos de julio de 2026

Entre los posibles riesgos políticos y geopolíticos para los inversores que podrían afectar a los beneficios empresariales, el rendimiento de los mercados bursátiles, las valoraciones de las divisas, los mercados de bonos soberanos y corporativos y las criptomonedas se incluyen:

1 de julio: fecha límite de revisión del T-MEC. Los Gobiernos de EE. UU., México y Canadá deben decidir, en el sexto aniversario del acuerdo, si desean prorrogarlo. El representante comercial de EE. UU., Jamieson Greer, ha indicado que, dada la complejidad de las disputas sin resolver, es probable que las negociaciones se prolonguen más allá del plazo del 1 de julio.

7-8 de julio: cumbre de la OTAN, Ankara, Turquía. Los jefes de Estado y de Gobierno de los 31 países miembros de la OTAN se reunirán para revisar las políticas y las contribuciones de la Alianza. Es previsible que existan discrepancias significativas en torno al reparto de cargas, ya que los miembros europeos asumirán un papel más relevante tras las críticas de la Administración Trump. Los temas que probablemente se aborden incluirán el gasto en defensa, la producción industrial de defensa y el apoyo a Ucrania.

14-17 de julio: foro de Seguridad de Aspen, Colorado, EE. UU. Este foro de seguridad nacional y política exterior de EE. UU. acoge un diálogo global sobre seguridad nacional. El evento reúne a los principales responsables de la toma de decisiones, expertos en seguridad nacional, miembros de alto rango del Gabinete, directores de agencias de inteligencia, líderes empresariales e innovadores.

23 de julio: reunión de política monetaria del Banco Central Europeo. Aunque el BCE subió los tipos en 25 pb durante la reunión de junio, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha declarado que los datos económicos recientes no exigen "una respuesta política más contundente en este momento". Teniendo en cuenta que el crecimiento de la eurozona se está desacelerando y que los precios del petróleo podrían seguir cayendo, suponiendo que el alto el fuego con Irán se mantenga, es poco probable que el BCE vuelva a subir los tipos en esta reunión, aunque los mercados han anticipado una subida adicional este año.

24 de julio de 2026, EE. UU. La Administración Trump anunció aranceles globales temporales al amparo de la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974, después de que el Tribunal Supremo de EE. UU. invalidara los aranceles anteriores impuestos en virtud de la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA, por sus siglas en inglés). Estos se fijaron en un principio en el 10 %. Dichos aranceles expirarán el 24 de julio, pero es probable que la Administración Trump adopte nuevas medidas antes de este plazo.

28-29 de julio: reunión de política monetaria de la Reserva Federal. El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, ha prometido que la Reserva Federal garantizará la estabilidad de precios. Con un mercado laboral que sigue siendo resiliente y una economía que continúa creciendo, es probable que la inflación siga al alza, incluso si el conflicto con Irán concluye y los precios de la energía caen. El gasto en consumo personal (PCE, por sus siglas en inglés) se mantiene casi el doble del objetivo de la Fed. Dado que la inflación se mantiene por encima del objetivo durante casi seis años, Warsh podría convencer a otros responsables políticos de la necesidad de subir los tipos para demostrar el compromiso y la capacidad de combatir la inflación.

30 de julio: reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra e informe de política monetaria. El Comité de Política Monetaria (MPC, por sus siglas en inglés) del BoE votó por siete a dos mantener los tipos sin cambios, con dos miembros que apoyaron una subida de un cuarto de punto en la reunión de junio. Con el crecimiento desacelerándose, el MPC se mostrará reticente a subir los tipos con rapidez y es probable que haga una pausa para evaluar si la inflación sigue aumentando o si el exceso de capacidad en el mercado laboral será suficiente para posponer una subida en esta reunión. Sin embargo, tras la reunión de junio, el gobernador del banco central, Andrew Bailey, ha señalado que, aunque está dispuesto a tolerar de forma temporal una inflación por encima del objetivo, responderá "con prontitud" ante cualquier indicio de una ampliación de las presiones inflacionistas. Los mercados anticipan actualmente una subida de tipos más adelante este año, probablemente en septiembre.

30-31 de julio: reunión de política monetaria del Banco de Japón. En la reunión de junio, el BoJ subió los tipos hasta el 1 %, un máximo de 31 años, en un paso importante en la normalización de su política monetaria. Además, indicó su disposición a seguir endureciendo la política, ya que varios miembros destacaron el impacto de la continua presión sobre los precios y la depreciación del yen en las expectativas de inflación. No obstante, si los precios de la energía siguen cayendo, los riesgos a la baja para la producción y el empleo se reducirán. Aunque el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, ha reiterado la determinación del banco central de seguir subiendo los tipos de interés a medida que la inflación subyacente se aproxima al objetivo del 2 % y las condiciones financieras siguen siendo acomodaticias, una nueva subida en esta reunión parece improbable.

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