¿Ambición fiscal bajo restricción monetaria?

El S&P 500 -0,37 % hasta los 7.472,79 puntos

El bono estadounidense a 10 años +5,6 pb hasta alcanzar el 4,516 %

El oro al contado +0,86 % hasta situarse en 4.190,43 $ la onza

El DXY +0,23 % hasta los 101,00 puntos

Datos clave que moverán los mercados hoy

UE: PMI compuesto, manufacturero y de servicios de HCOB de Francia, Alemania y la eurozona, y discursos del gobernador del Banco de España, José Luis Escrivá, del economista jefe del BCE, Philip Lane, del vicepresidente Boris Vujčić y del miembro del Comité Ejecutivo Frank Elderson

Reino Unido: PMI compuesto, manufacturero y de servicios de S&P Global, y discursos de los miembros externos del BoE Alan Taylor y Swati Dhingra

EE. UU.: variación del empleo de ADP (media de 4 semanas) y PMI compuesto, manufacturero y de servicios de S&P Global 

Actualizaciones macroeconómicas mundiales

La presidenta del BCE, Lagarde, resta importancia al riesgo de efectos de segunda ronda. En su comparecencia ante la Comisión de Asuntos Económicos y Monetarios del Parlamento Europeo, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, quitó hierro al riesgo de efectos de segunda ronda derivados del encarecimiento de la energía provocado por la guerra con Irán, al señalar que no hay indicios de que las expectativas de inflación hayan dejado de estar ancladas de una forma que exija una respuesta de política monetaria más agresiva.

Las recientes declaraciones de los responsables del BCE sugieren que los responsables de la política monetaria siguen inclinándose por una subida adicional de los tipos de interés, aunque parece poco probable que se produzca en julio. Los economistas del lado de la venta esperan una subida preventiva en septiembre, cuando las previsiones macroeconómicas actualizadas deberían aportar mayor claridad y facilitar la comunicación de la decisión.

Bloomberg ha señalado que los mercados de tipos de interés de la eurozona anticipan un endurecimiento de aproximadamente 33 pb de cara al cierre del año. Mientras que algunos miembros de perfil más restrictivo sostienen que el acuerdo con Irán difícilmente reducirá de forma significativa las presiones inflacionistas que ya se están trasladando a la economía, los más favorables a la relajación monetaria siguen alertando sobre el riesgo de un endurecimiento excesivo en un contexto de desaceleración del crecimiento. Los indicadores salariales recientes se han moderado y las condiciones del mercado laboral empiezan a dar señales de cierto enfriamiento.

El debate sobre política monetaria está cambiando de enfoque. Ya no gira tanto en torno a si la inflación volverá a repuntar, sino a cuánto endurecimiento adicional será necesario para asegurar que siga convergiendo de forma sostenida hacia el objetivo.

La hoja de ruta de Andy Burnham hacia Downing Street. Los economistas del sector valoran en términos generales la transición política en el Reino Unido como un proceso ordenado, no como un choque sistémico. Los mercados parecen haber asimilado buena parte del riesgo político inmediato derivado de la dimisión de Sir Keir Starmer como primer ministro y líder laborista, así como de la consolidación de Andy Burnham como favorito para sucederle. SEB e ING han registrado únicamente movimientos moderados en los activos británicos, lo que apunta a una prima de riesgo político acotada, sin que se haya producido una repricing desordenada.

Los economistas de Pantheon Macroeconomics destacan que la credibilidad fiscal, más que el cambio de liderazgo en sí, sigue siendo el principal factor que mueven los mercados. La cuestión clave de cara a la valoración es si Burnham ancla su política a las reglas fiscales vigentes o se orienta hacia una postura más laxa, con mayor gasto, ampliación del gasto social e inversión regional.

Los analistas consideran que la elección del canciller es la señal inicial más relevante. Mantener a Rachel Reeves en el cargo, o designar a un perfil igualmente favorable a la disciplina fiscal, probablemente serviría de ancla para los gilts y la libra esterlina. Por el contrario, un sustituto percibido como más expansivo desde el punto de vista fiscal podría generar nuevas primas de riesgo y convertirse en el principal catalizador del mercado a corto plazo.

La postura fiscal de Burnham se considera en general de sesgo expansivo, aunque quedaría limitada por el elevado nivel de deuda pública, en torno al 100 % del PIB, y por el alto coste del servicio de esa deuda. Los analistas esperan un giro hacia mayor gasto en protección social, infraestructuras y programas de crecimiento regional, junto con posibles subidas de impuestos, incluidos los que gravan el patrimonio y la renta.

Las reglas fiscales tienen más posibilidades de ser reinterpretadas que de ser abandonadas. Pantheon sostiene, basándose en la experiencia histórica, que los marcos fiscales pueden aplicarse con flexibilidad, con riesgos orientados hacia el desplazamiento del horizonte temporal de los objetivos de endeudamiento, como los de cinco años, para permitir un estímulo a corto plazo mientras se pospone la consolidación.

La opinión mayoritaria entre los analistas del sector apunta a una presión moderada al alza en los rendimientos de los gilts a medio plazo, con la libra esterlina probablemente moviéndose en un rango limitado pero con sesgo bajista. Se espera que la atención del mercado se mantenga centrada en las señales fiscales que envíen los primeros nombramientos del Gobierno, más que en el propio cambio de liderazgo, mientras que la volatilidad tenderá a ser puntual y no estructural.

Las implicaciones para la renta variable se consideran mixtas, siendo los sectores de mayor orientación doméstica los más expuestos. Los analistas advierten del riesgo de que una mayor presión fiscal, una regulación laboral más estricta o preocupaciones en torno a la propiedad pública pesen sobre la renta variable británica, especialmente en los valores con mayor exposición al mercado interno. No obstante, los sectores ligados a infraestructuras y vivienda podrían beneficiarse de una agenda de política económica más orientada al crecimiento. 

Índices bursátiles estadounidenses

El Dow Jones Industrial Average +0,29 %
El Nasdaq 100 -0,19 %
El S&P 500 -0,37 %, con 4 de los 11 sectores del S&P 500 a la baja

La renta variable estadounidense se alejó de sus máximos históricos ante la debilidad de varias grandes tecnológicas, que contrarrestó el optimismo generado por los avances en las negociaciones de paz entre EE. UU. e Irán.

Ayer, el S&P 500 cedió un -0,37 %, el Dow Jones Industrial Average avanzó un +0,29 %, o 148,01 puntos, y el Nasdaq Composite retrocedió un -1,32 %.

En cuanto a noticias corporativas, las acciones de Alphabet cayeron después de que John Jumper, vicepresidente de Google DeepMind y ganador del Premio Nobel de Química de 2024 por sus trabajos sobre inteligencia artificial, anunciara su salida de la empresa para incorporarse a Anthropic PBC.

Las acciones de Definium Therapeutics se dispararon el lunes después de que la empresa biotecnológica informara de que una sola dosis de su fármaco derivado del LSD, el DT120, redujo de forma significativa los síntomas depresivos en un ensayo en fase avanzada. El tratamiento superó al placebo en 8,1 puntos sobre una escala de depresión administrada por médicos de 60 puntos seis semanas después de la administración, y el beneficio se mantuvo a los tres meses.

Domino’s Pizza ha designado a Joe Jordan, de 53 años y hasta ahora director de operaciones (COO, por sus siglas en inglés), como su próximo director ejecutivo, con efecto a partir del 1 de octubre. El actual director ejecutivo, Russell Weiner, pasará a ocupar el cargo de presidente ejecutivo y se prevé que asuma plenamente esa función el año que viene.

AbbVie ha llegado a un acuerdo para adquirir Apogee Therapeutics por 10.900 millones de dólares, con el objetivo de reforzar su división de inmunología. La transacción incluye el fármaco experimental zumilokibart, de Apogee, un potencial competidor de Dupixent para la dermatitis atópica moderada a grave. AbbVie pagará 135,11 dólares por acción en efectivo, lo que representa una prima del 49 % sobre el precio de cierre de Apogee Therapeutics del jueves, fijado en 90,38 dólares. Se espera que la adquisición se cierre en el tercer trimestre y que reduzca los beneficios por acción ajustados en 46 centavos en 2027.

El consejo de easyJet ha rechazado la tercera oferta de adquisición de Castlelake, valorada en 4.740 millones de libras, aunque la firma estadounidense ha instado a los accionistas a apoyar la propuesta. La aerolínea ha calificado la oferta como una infravaloración evidente y ha señalado que el momento elegido responde a un oportunismo estratégico, en un contexto de presión temporal sobre las acciones de easyJet derivada del conflicto en Oriente Próximo. La propuesta de Castlelake de 625 peniques por acción implica una prima del 59 % frente al cierre del 28 de mayo, situado en 394,20 peniques. Según los términos de la oferta, el vehículo comprador estaría compuesto en un 49 % por Castlelake y en un 51 % por inversores de la UE y potencialmente otros participantes, con el objetivo de cumplir la normativa europea sobre propiedad.

SpaceX perdió el lunes 400.000 millones de dólares de capitalización bursátil, cerrando con una caída del -16,4 % hasta los 154,60 dólares, un 31,5 % por debajo del máximo alcanzado en su debut bursátil el 11 de junio. La caída se debió al giro en los rendimientos de los bonos, impulsado por las crecientes expectativas de una subida de tipos por parte de la Fed. Tal y como ha informado el Financial Times, con datos de Bloomberg, el golpe de 400.000 millones de dólares a la capitalización de SpaceX se sitúa como la segunda mayor pérdida en un solo día registrada por cualquier compañía. La sesión cerró con una capitalización de mercado de 2,03 billones de dólares, frente a un máximo intradía de casi 3 billones alcanzado el 16 de junio. 

Sector con mejores resultados del S&P 500

Inmobiliario +1,38 %, donde Digital Realty Trust +3,93 %, Iron Mountain +3,15 % y Prologis +2,34 % 

Sector con peores resultados del S&P 500

Servicios de comunicación -3,83 %, donde Netflix -5,82 %, Fox -5,44 % y Alphabet -5,08 % 

Empresas de gran capitalización

Alphabet -5,08 %, Amazon -4,75 %, Apple -0,34 %, Meta Platforms -2,32 %, Microsoft -3,18 %, Nvidia -0,97 % y Tesla +1,14 % 

Tecnologías de la información

Mejor rendimiento: Super Micro Computer +15,66 %
Peor rendimiento: Palantir Technologies -6,98 % 

Materiales y minería

Mejor rendimiento: Smurfit Westrock +2,69 %
Peor rendimiento: FMC -4,50 %

Índices bursátiles europeos

El CAC 40 -0,25 %
El DAX +0,62 %
El FTSE 100 +0,72 % 

Materias primas

El oro al contado +0,86 % hasta situarse en 4.190,43 $ la onza
La plata al contado +0,00 % hasta situarse en 64,90 $ la onza
El West Texas Intermediate -4,14 % hasta situarse en 74,33 $ el barril
El crudo Brent -2,99 % hasta situarse en 77,98 $ el barril

El oro se apreció el lunes, recuperándose desde los mínimos de más de una semana marcados en la sesión anterior.

El oro al contado subió un +0,86 % hasta los 4.190,43 $ por onza, tras tocar el viernes su nivel más bajo desde el 11 de junio, mientras que la plata al contado se mantuvo sin cambios, en 64,90 $ por onza.

Los precios del petróleo, por su parte, bajaron más de dos puntos porcentuales el lunes, ya que las preocupaciones sobre el suministro se atenuaron tras las declaraciones del vicepresidente de EE. UU., JD Vance, sobre los avances en las conversaciones con Irán y la confirmación de que el estrecho de Ormuz permanecía abierto.

El crudo Brent cerró con una caída de 2,40 dólares, o un -2,99 %, hasta los 77,98 $ por barril. Anteriormente en la sesión, los precios habían llegado a subir hasta los 82,30 $ tras las amenazas del presidente estadounidense de reanudar la guerra contra Irán y el anuncio de Teherán de que había vuelto a cerrar el estrecho. El WTI estadounidense cerró con una bajada de 3,21 dólares, o un -4,14 %, hasta los 74,33 $.

Según los mediadores, altos funcionarios de EE. UU. e Irán concluyeron el lunes en Suiza su primera ronda de conversaciones. Los contactos comenzaron el domingo al amparo de un memorando de entendimiento alcanzado la semana anterior, que prorrogaba por al menos 60 días más el frágil alto el fuego firmado en abril.

El portavoz del Ministerio de Asuntos Exteriores iraní, Esmaeil Baghaei, declaró a la agencia oficial IRNA que Irán no negoció sobre su programa nuclear ni aceptó ningún compromiso nuevo durante las conversaciones del domingo con EE. UU. en Suiza.

Las tensiones se habían recrudecido durante el fin de semana después de que Irán amenazara con bloquear el estrecho si Israel no detenía sus ataques contra el Líbano, ante lo cual Trump respondió con la amenaza de reiniciar la guerra. Esas preocupaciones se disiparon tras los informes sobre los avances en las conversaciones de Suiza. Poco después de las 9.00 hora del Este, el secretario del Tesoro, Bessant, emitió una licencia general temporal de 60 días que autoriza la producción y las ventas iraníes hasta el 21 de agosto.

El principal negociador iraní, Mohammad Baqer Qalibaf, viajó a Omán para tratar las disposiciones relativas a la gestión del tráfico por el estrecho de Ormuz. Las conversaciones técnicas entre funcionarios estadounidenses e iraníes continuaron en Suiza, mientras que el secretario de Estado, Marco Rubio, tenía previsto reunirse el martes con los aliados árabes del Golfo para tratar el acuerdo. Entre las principales preocupaciones de esos aliados figuran el programa de misiles balísticos de Irán y la posibilidad de que un fondo de reconstrucción de 300.000 millones de dólares pueda utilizarse para reconstruir la capacidad militar iraní.

Los datos de los buques cisterna apuntaban a una aceleración del tráfico por el estrecho en los últimos días. Fuentes del mercado también indicaron que Irak, los Emiratos Árabes Unidos y Kuwait están ofreciendo cargamentos adicionales de petróleo al contado.

Las reservas de crudo de Arabia Saudí cayeron hasta 139,967 millones de barriles, frente a los 152,645 millones de marzo. La quema directa de crudo subió hasta 540.000 barriles diarios desde los 330.000, mientras que las exportaciones de crudo alcanzaron de media los 3,986 millones de barriles diarios, por debajo de los 4,974 millones anteriores. Las exportaciones combinadas de crudo y productos petrolíferos alcanzaron de media los 4,995 millones de barriles diarios, frente a los 6,131 millones de marzo.

En Rusia, el viceprimer ministro y exministro de Energía, Alexander Novak, señaló que el Gobierno está preparando medidas para hacer frente a la escasez de combustible en el mercado interno provocada por los continuos ataques ucranianos a las refinerías rusas.

Irak tiene previsto recuperar de forma gradual su producción de crudo hasta situarla entre 4,2 y 4,3 millones de barriles diarios, según su viceministro de Petróleo para asuntos de upstream.

Nota: los datos corresponden al 22 de junio de 2026 a las 16.00 EDT 

Divisas

El EUR -0,36 % para situarse en 1,1427 $
La GBP +0,10 % para situarse en 1,3245 $
El bitcoin +1,72 % para situarse en 64.247,49 $
El ethereum +1,55 % para situarse en 1.730,98 $

El lunes, el dólar avanzó mientras que la libra esterlina cotizó al alza en un entorno de elevada volatilidad, tras el anuncio de la dimisión del primer ministro británico, Keir Starmer.

El índice del dólar subió un +0,23 % hasta 101,00, mientras que el euro cedió un -0,36 % hasta 1,1427 $.

La libra se recuperó desde un mínimo intradía de 1,3175 $ alcanzado tras el anuncio de la dimisión de Starmer, que abrió la puerta a que su rival Andy Burnham pueda convertirse en el séptimo primer ministro del país en diez años en cuestión de semanas. La libra cerró el día con una ganancia del +0,10 %, en 1,3245 $.

Frente al yen japonés, el dólar se apreció un +0,16 % hasta los 161,54 yenes, después de llegar a alcanzar los 161,92, apenas por debajo del máximo de dos años registrado la semana anterior. Una ruptura por encima de los 161,96 yenes situaría a la divisa japonesa en su nivel más débil desde 1986.

El yen experimentó varios movimientos bruscos a lo largo de la sesión, apreciándose brevemente frente al dólar.

Tras la subida de tipos del BoJ la semana pasada, ampliamente esperada, la ministra de Finanzas japonesa, Satsuki Katayama, declaró que las autoridades están preparadas para responder de forma adecuada a los movimientos del mercado de divisas en cualquier momento. 

Renta fija

El bono estadounidense a 10 años +5,6 pb hasta alcanzar el 4,516 %
El bono alemán a 10 años -3,2 pb hasta alcanzar el 2,960 %
El gilt británico a 10 años -3,0 pb hasta alcanzar el 4,816 %

Los rendimientos del Tesoro estadounidense subieron a lo largo de toda la curva el lunes, ya que el rendimiento del bono a dos años, que es especialmente sensible a los movimientos de tipos, alcanzó su nivel más alto en 16 meses.

El rendimiento del bono a dos años, que suele reflejar las expectativas sobre los tipos de los fondos federales, avanzó +5,2 pb hasta el 4,239 %, su nivel más alto desde febrero de 2025.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió +5,6 pb hasta el 4,516 %, mientras que en el tramo largo de la curva, el rendimiento a 30 años avanzó +5,2 pb hasta el 4,950 %.

El diferencial entre el bono a dos y el bono a diez años se amplió ligeramente en 0,4 pb, hasta los 27,7 pb, tras haber marcado los 24,2 pb el jueves, su nivel más plano desde marzo de 2025.

El regreso a un estilo de comunicación al modo Greenspan, caracterizado por declaraciones breves, escasas orientaciones y un balance más reducido, podría traducirse en mayor ruido en el tramo corto y una curva más volátil, incluso si el nivel general se mantiene plano.

El plato fuerte del calendario económico estadounidense de esta semana será el informe de inflación PCE del jueves. Se espera que los precios subyacentes hayan subido un 0,3 % en mayo, lo que elevaría la tasa anual hasta el 3,4 %, mientras que la inflación general se prevé en el 0,5 % mensual y el 4,1 % interanual.

En cuanto a la oferta de deuda, el Tesoro subastará esta semana 183.000 millones de dólares en bonos de cupón a corto y medio plazo: 69.000 millones en bonos a dos años el martes, 70.000 millones en bonos a cinco años el miércoles y 44.000 millones en bonos a siete años el jueves.

De acuerdo con la herramienta FedWatch de CME Group, los operadores de futuros sobre fondos federales descuentan 40,7 pb de subidas de tipos en 2026, por encima de los 18,5 pb descontados hace una semana. Asimismo, ahora asignan una probabilidad del 34,2 % a que se produzca una subida de tipos de 25 pb en la reunión del FOMC de julio, frente al 6,4 % de la semana anterior.

Los rendimientos de la deuda soberana de la eurozona bajaron el lunes en todos los países y vencimientos.

El rendimiento del bono alemán a 10 años cayó -3,2 pb hasta el 2,960 %.

El BCE fue el primer gran banco central en subir los tipos de interés desde el inicio del conflicto a principios de junio, con el objetivo de contener la inflación antes de que el encarecimiento de la energía se extienda de forma más generalizada a la economía.

Ayer, los mercados redujeron ligeramente las expectativas de endurecimiento para final de año, descontando en los futuros subidas de alrededor de 31 pb, frente a los aproximadamente 35 pb implícitos al cierre del viernes.

Tras la subida de tipos del BCE del 11 de junio, los mercados habían llegado a descontar cerca de 40 pb de endurecimiento adicional de cara a la reunión de diciembre.

El rendimiento alemán a dos años, que es sensible a los cambios en las expectativas sobre los tipos del BCE, cayó -4,8 pb hasta el 2,638 %, mientras que en el tramo largo de la curva, el rendimiento a 30 años bajó -2,3 pb hasta el 3,513 %.

Los inversores también estaban atentos a un posible efecto de contagio desde el Reino Unido, tras el anuncio de la dimisión del primer ministro Keir Starmer. Ello abrió la puerta a que Andy Burnham, antiguo alcalde del Gran Mánchester y ahora diputado, previsiblemente más receptivo a una política fiscal más laxa que Starmer, pudiera convertirse en primer ministro.

El rendimiento del gilt británico a 10 años bajó -3,0 pb hasta el 4,816 %, después de que Wes Streeting, otro de los candidatos con opciones a la jefatura del Gobierno, anunciara su apoyo a Burnham.

En la periferia, el rendimiento del BTP italiano a 10 años cayó -3,9 pb hasta el 3,658 %, con lo que el diferencial sobre los Bunds quedó en 69,8 pb.

Nota: los datos corresponden al 22 de junio de 2026 a las 16.00 EDT

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