Por Renée Friedman, PhD
La semana en resumen:
Bienvenidos a Macro Insights #16. Esta semana los mercados han reaccionado a las continuas tensiones geopolíticas, a la subida de los precios de la energía, a las sólidas condiciones del mercado laboral y a la creciente demanda de los consumidores.
Los rendimientos del Tesoro y los mercados de valores han tenido una semana muy incierta en Estados Unidos. El lunes, el presidente de la Reserva Federal de San Luis, James Bullard, reiteró su llamamiento a acelerar el calendario de subidas de los tipos y dijo que la "credibilidad del banco central está en juego" en su batalla contra la subida de los precios. Sin embargo, las actas de la reunión del FOMC del mes pasado fueron publicadas el miércoles y mostraron que, a pesar de que los responsables de la política monetaria acordaron que "pronto sería apropiado" subir el tipo de interés de referencia de la Fed desde su nivel cercano a cero, el calendario de subidas de los tipos sería reevaluado en cada reunión. El hecho de que la Fed no se mostrara tan agresiva como algunos temían ayudó a que las acciones se recuperaran ligeramente, ya que los inversores reaccionaron a las actuales tensiones geopolíticas entre Ucrania, Rusia, Estados Unidos y la OTAN. Sin embargo, los buenos datos de las ventas al por menor (3,8%, casi el doble de la cifra de consenso del 2%), el aumento de los precios de producción (1,0% en enero) y la persistencia de la rigidez del mercado laboral (248.000 solicitudes de subsidio de desempleo ajustadas estacionalmente) refuerzan las expectativas de que la Reserva Federal de EE. UU. podría estar más dispuesta a subir los tipos de interés. Todos estos factores han provocado que los mercados de valores estadounidenses pierdan terreno debido a que los inversores también contemplan la creciente probabilidad de que los márgenes de beneficio se vean presionados por estas condiciones restrictivas del mercado laboral y el aumento de la inflación salarial que podría darse a continuación.
El BCE ha enviado una serie de mensajes contradictorios esta semana pasada: el lunes, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que los riesgos de inflación están sesgados al alza, pero que el Banco Central Europeo pretende mantener la flexibilidad y que las decisiones políticas de marzo dependerán de los datos que se reciban y que "cualquier ajuste de nuestra política será gradual". El martes, Isabel Schnabel, miembro del consejo de administración del BCE, y Francois Villeroy de Galhau, gobernador del banco central de Francia, se mostraron abiertos a reducir el Programa de Compra de Activos (APP, por sus siglas en inglés), que es una condición previa establecida por el BCE para subir sus tipos de interés. Villeroy de Gaihau dijo que este podría terminar en el tercer trimestre; actualmente se espera que dure al menos hasta octubre. Este añadió que se habían cumplido dos de las tres condiciones establecidas por el BCE para una subida de tipos, ya que la inflación general y la subyacente estaban por encima o en torno al 2%. El miércoles, Martins Kazaks, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, dijo que es "bastante probable" que el BCE suba los tipos de interés en 2022 con el fin de combatir un aumento sin precedentes de los precios en la eurozona, pero que no deben " complicar las cosas" al endurecer la política monetaria, mientras que el jueves, el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos, dijo que cualquier endurecimiento prematuro de la política monetaria únicamente perjudicaría a la economía y que el estímulo debería retirarse de forma gradual. Como resultado de los mensajes contradictorios de esta semana, el rendimiento de la deuda pública alemana a 10 años, la referencia del bloque de la eurozona, cayó 1 punto básico hasta el 0,27%, después de haber alcanzado el miércoles su nivel más alto desde diciembre de 2018 en el 0,33%, mientras que el rendimiento de la deuda pública italiana a 10 años cayó el jueves 4 puntos básicos hasta el 1,87%. Mientras tanto, los mercados europeos también se han visto afectados por las continuas tensiones, con los mercados cayendo ante la preocupación por el endurecimiento del BCE y el impacto que tendrá en algunos sectores, especialmente en las acciones de las empresas tecnológicas.
Los mercados del petróleo volvieron a subir en general esta semana, a pesar de que el principal negociador nuclear de Irán, Ali Bagheri Kani, tuiteara que los esfuerzos para restablecer el acuerdo nuclear del país con las potencias mundiales están "más cerca que nunca" de un acuerdo, ya que los informes contradictorios sobre la "desescalada" de la situación ucraniana y las tormentas invernales en EE. UU. elevaron la demanda. Sin embargo, tal y como ha informado Bloomberg, el dated Brent, el precio de los cargamentos comprados y vendidos en el Mar del Norte, alcanzó el miércoles los 100,80 dólares por barril por primera vez desde 2014, de acuerdo con S&P Global Platts. El dated Brent refleja cómo los traders están dispuestos a pagar para asegurar barriles reales para la entrega a las refinerías.
Lo que hay que tener en cuenta la semana que viene:
- En Europa, el viernes se publicará la tasa de desempleo francesa y los datos del IPC. El lunes habrá que estar atentos a los PMI manufactureros alemanes y franceses, al PMI compuesto y a los PMIs de servicios Markit, a los datos de los precios de producción alemanes y al PMI compuesto Markit de la eurozona, al PMI manufacturero y al PMI de servicios. El martes se publicarán los datos del IPC italiano y los datos del clima empresarial y las expectativas del IFO alemán. El miércoles se publicarán los datos de la encuesta GfK sobre la confianza de los consumidores alemanes. También se harán públicos datos del IPCA de la zona euro, que serán fundamentales para el BCE, ya que estos miden los cambios en las tendencias de compra y la inflación en la zona euro. El jueves se publicarán los datos de la confianza del consumidor en Francia y las ventas industriales en Italia.
- En Estados Unidos, el viernes se publicarán los datos de ventas de viviendas existentes, la confianza del consumidor y el informe de política monetaria de la Fed al Congreso. El martes se publicarán los datos del índice de precios de la vivienda, el PMI compuesto de Markit, el PMI manufacturero y el PMI de servicios, así como los datos de la encuesta de confianza del consumidor. El jueves se publicará el índice de actividad nacional de la Fed de Chicago, las solicitudes de subsidio de desempleo continuas e iniciales, los datos de los gastos de consumo personal básicos y de los precios de los gastos de consumo personal, y las ventas de viviendas nuevas.
- En el Reino Unido, el viernes se publicarán los datos de las ventas minoristas. El lunes se publicarán los datos del PMI manufacturero y del PMI de servicios de Markit. El miércoles se celebran las audiencias del informe de política monetaria del Banco de Inglaterra con el Comité Selecto del Tesoro.
El lunes, se publicará la decisión sobre los tipos de interés del Banco Popular de China (PBoC). Tras el colapso de Evergrande a finales del año pasado, que devastó el mercado inmobiliario, la continua política de tolerancia cero con la covid y en medio de la preocupación por la ralentización del crecimiento del PIB y de las ventas minoristas, el PBoC ha recortado los tipos de los préstamos de la facilidad de préstamo a medio plazo y la tasa de recompra inversa a siete días.
Estabilidad financiera, reguladores y el enigma de las criptomonedas
El miércoles, el Consejo de Estabilidad Financiera, que hace recomendaciones a los países del G20 sobre las normas financieras, dijo que los responsables políticos deben actuar rápidamente en la creación de normas que cubran el mercado de activos digitales, ya que ahora amenaza la estabilidad financiera mundial. Entre los riesgos destacados en el informe se encuentran: los crecientes vínculos entre los mercados de los criptoactivos y el sistema financiero regulado; el desajuste de liquidez, los riesgos crediticios y operativos que hacen que las stablecoins sean susceptibles de sufrir retiradas repentinas y perturbadoras de sus reservas, con el potencial de extenderse a los mercados de financiación a corto plazo; el creciente uso del apalancamiento en las estrategias de inversión; el riesgo de concentración de las plataformas de negociación; y la opacidad y la falta de supervisión reguladora del sector. El informe también señala las preocupaciones de política pública más amplias relacionadas con los criptoactivos, como los bajos niveles de comprensión de los inversores y consumidores sobre los criptoactivos, el blanqueo de capitales, la ciberdelincuencia y el ransomware. En resumen, a pesar de que estos mercados siguen siendo relativamente pequeños como porcentaje del total de activos del sistema financiero, la rápida evolución y la naturaleza internacional de los mercados de los criptoactivos son preocupantes.
Entonces, ¿qué significa realmente esto para los inversores?
Este nuevo informe significa básicamente que el consejo reconoce que los puntos de contacto con las finanzas tradicionales han aumentado y, por lo tanto, todo el mundo debería esperar ver más regulaciones y limitaciones lanzadas al sector en un futuro próximo, ya que los reguladores están intentando mitigar los riesgos de daño al consumidor, asegurando que la gente tenga la información adecuada para tomar decisiones informadas. Lo que más teme el CEF, y de hecho todos los reguladores, es que el repentino desplome del precio de una gran criptomoneda pueda tener un impacto sorprendentemente masivo; podría causar salidas repentinas en las carteras afectando negativamente al sistema financiero más amplio y también provocar "una crisis de confianza en otras clases de activos". Hasta ahora, los reguladores mundiales han abordado las criptomonedas de diferentes maneras: el Reino Unido ha tratado de restringir la publicidad de las criptomonedas y ha intentado aumentar el registro de las empresas de criptomonedas con el fin de evitar el blanqueo de dinero. Otros, como China, han emprendido drásticas medidas de represión, cerrando el mercado abierto y llevando a sus usuarios a la clandestinidad.
La dificultad para el CEF, así como para los reguladores, es que existen lagunas de datos en lo que respecta a los usuarios de criptomonedas. Y esto lo deja abierto a los estafadores. De acuerdo con la empresa de análisis blockchain Chainalysis, los ingresos relacionados con estafas aumentaron un 82% hasta alcanzar los 7.800 millones de dólares en criptomonedas robadas, y más de un tercio de ese total procedió de los llamados "rug pulls". Un "rug pull" es un tipo de estafa en la que los desarrolladores de lo que parecían proyectos legítimos se limitan a crear carteras para recaudar el dinero de los inversores y huir. Chainalysis también ha dicho que las transacciones ilícitas se dispararon casi un 80% hasta los 14.000 millones de dólares, un máximo histórico, en 2021.
Así que, por ahora, manténgase en sintonía y esté alerta, ya que la disminución del apetito de riesgo, tanto de los inversores como de los reguladores, es probable que afecte a un mercado ya de por sí volátil.
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