Los mercados en mayo
En mayo, los mercados bursátiles estadounidenses tuvieron un mes mayoritariamente negativo, ya que el S&P 500 bajó un -0,76% en el mes y el Dow Jones un -3,51%, mientras que el Nasdaq 100 avanzó un +1,52%. Los mercados bursátiles europeos también se vieron afectados por la incertidumbre arancelaria, con el STOXX 600 bajando un 1,21% en mayo.
En el mercado de bonos, las curvas de rendimiento del Tesoro cayeron en el corto y medio plazo y se empinaron en el largo plazo debido a factores técnicos, ya que las vacilaciones en la política arancelaria y el debilitamiento de los datos sobre la confianza de los consumidores han reforzado los temores de una desaceleración económica. No parece probable que la Fed recorte los tipos hasta que tenga una mayor claridad sobre los efectos a corto y medio plazo del aumento de los aranceles o se produzca un cambio significativo en el mercado laboral.
Aunque se esperan recortes en la eurozona, la incertidumbre en torno a las negociaciones arancelarias y la amenaza de una desaceleración del crecimiento hacen que los recortes de tipos puedan ser menores de lo que se espera actualmente. El Reino Unido tendrá que encontrar un delicado equilibrio entre recortar los tipos para ayudar al crecimiento de la economía y la preocupación de que la inflación se mantenga muy por encima del objetivo este año.
Panorama económico
A pesar de las importantes fluctuaciones que ha experimentado el dólar a lo largo del mes, el índice del dólar se ha elevado un +0,28% durante el mes de mayo. La volatilidad del dólar se ha debido a la incertidumbre sobre los aranceles estadounidenses, la rebaja de la calificación crediticia y la creciente preocupación de los inversores por la sostenibilidad de la deuda, dada la previsión de aumento del nivel de deuda estadounidense en relación con el PIB y el déficit presupuestario tras la aprobación por parte de la Cámara de Representantes de Estados Unidos del proyecto de ley fiscal del presidente Trump la semana pasada. La inflación general aumentó un 0,2% intermensual, frente al 0,1% de marzo, mientras que el IPC subyacente, excluidos los alimentos y la energía, subió un 0,2%, por debajo del 0,2% de febrero. El IPC general se situó en el 2,3% interanual en abril, por debajo del 2,4% registrado en marzo y el más bajo desde febrero de 2021. El IPC subyacente se mantuvo sin cambios en términos interanuales con respecto a marzo, situándose en el 2,8% en abril. El mercado laboral estadounidense siguió mostrando fortaleza en abril, con un aumento de 177.000 puestos de trabajo no agrícolas ajustados estacionalmente durante el mes, ligeramente por debajo de los 185.000 revisados a la baja. No obstante, el mercado laboral sigue mostrando resistencia ante las incertidumbres de la política comercial y la consiguiente volatilidad del mercado. La tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,2% en abril. Los ingresos medios por hora crecieron un modesto 0,2% intermensual y un 3,8% interanual. La tasa de participación en la población activa, situada en el 62,6%, y la ratio empleo-población, en el 60,0%, se mantuvieron prácticamente sin cambios en abril.
En cuanto al crecimiento, los PMI preliminares de mayo mostraron que la economía estadounidense sigue funcionando, pero que la confianza está decayendo. El PMI compuesto preliminar de mayo se situó en 52,1, por encima de los 50,6 puntos de abril y en su nivel más alto en dos meses. El PMI preliminar de servicios se situó en 51,2, por encima de los 50,8 de abril y otro máximo de dos meses. El PMI preliminar manufacturero mejoró, situándose en 50,7, por encima de los 50,2 de marzo y un máximo de dos meses. Sin embargo, como señaló S&P, la confianza de las empresas sobre su producción durante el año que viene se vio impulsada en parte por la reducción de las preocupaciones comerciales, acompañada de una mejora de las perspectivas de crecimiento económico. La confianza en las perspectivas subió a su máximo en cuatro meses en el sector servicios y a su mejor nivel en tres meses en el sector manufacturero. Los consumidores también se sienten más confiados. El índice de confianza del consumidor de The Conference Board aumentó 12,3 puntos en mayo hasta situarse en 98,0, frente a los 85,7 de abril. El índice de situación actual, basado en la valoración de los consumidores sobre la situación actual de las empresas y el mercado laboral, subió 4,8 puntos hasta situarse en 135,9. El índice de expectativas, basado en las perspectivas a corto plazo de los consumidores sobre los ingresos, la actividad empresarial y las condiciones del mercado laboral, subió 17,4 puntos hasta situarse en 72,8, pero se mantuvo por debajo del umbral de 80, que suele indicar una recesión inminente. La encuesta de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan cayó hasta 50,8, lo que supone un descenso con respecto a los 52,2 puntos de abril. Este descenso se atribuyó a la preocupación por el aumento de la inflación, ya que las expectativas de inflación a 12 meses de los consumidores subieron al 7,3% desde el 6,5% de abril. Los aranceles fueron un tema importante para los consumidores y fueron mencionados por casi tres cuartas partes de ellos, frente a casi el 60% en abril. Los consumidores prevén que la inflación aumente a una tasa anual del 4,6% en los próximos cinco a diez años.
En el Reino Unido, la inflación se disparó en el mes de abril, situándose en el 3,5%, frente al 2,6% de marzo. La inflación subyacente subió al 4,5% en abril, frente al 4,2% registrado en marzo. No es seguro que el Banco de Inglaterra vuelva a bajar los tipos en junio, dada la persistencia de la inflación. Además, la fuerte subida del salario mínimo podría impedir que el BoE bajara los tipos de interés en la reunión de este mes. El Banco de Inglaterra bajó los tipos 25 puntos básicos en la reunión de mayo, hasta el 4,25%. Como nota positiva, el FMI revisó al alza la previsión de crecimiento del Reino Unido hasta el 1,2% para 2025, ligeramente por encima del 1,1% que había pronosticado en abril, antes de subir al 1,4% en 2026. Esto a pesar de los obstáculos que suponen los aranceles estadounidenses, que se espera que reduzcan la producción anual en un 0,3%.
En cuanto a la actividad empresarial en mayo, el índice PMI preliminar compuesto de S&P Global para el Reino Unido se situó en 49,4 en mayo, frente a los 48,5 puntos de abril. El índice PMI preliminar de servicios subió a 50,2 desde los 49,0 de abril. La industria manufacturera siguió siendo el principal lastre de la economía, con una caída de la producción en mayo a un ritmo no visto desde octubre de 2023. El PMI preliminar manufacturero se situó en 45,1, por debajo de los 45,4 de abril. Tal y como señaló Chris Williamson, economista jefe de S&P Global, la nueva caída de la producción registrada en mayo significa que el PMI compuesto apunta a una ligera contracción del PIB en lo que va del segundo trimestre. No obstante, la confianza de los consumidores mejoró de forma ligera en mayo, con un aumento de 3 puntos en el índice de confianza de los consumidores de GfK, hasta situarse en -20. Sin embargo, el índice sigue estando muy por debajo de su media a largo plazo, lo que refleja la continua cautela de los consumidores. La mejora se debió a unas perspectivas ligeramente más optimistas tanto sobre la economía como sobre las finanzas personales.
El mercado laboral está empezando a debilitarse y, aunque los salarios están bajando, el crecimiento salarial sigue estando por encima del nivel necesario para alcanzar los objetivos de inflación del Banco de Inglaterra. Según la Oficina Nacional de Estadística, la tasa de desempleo se situó en el 4,5% entre enero y marzo de 2025, frente al 4,4% anterior. El salario medio, excluidas las bonificaciones, cayó al 5,6% en el periodo comprendido entre enero y marzo de 2025, desde el 5,9% del periodo anterior, entre diciembre y febrero. El crecimiento medio anual de los ingresos totales del sector privado fue del 5,4% entre enero y marzo de 2025. Esto supuso un descenso con respecto al trimestre anterior, en el que fue del 5,7%. El número de empleados asalariados siguió disminuyendo, y las empresas despidieron a 33.000 trabajadores en abril.
En la zona euro, la inflación cayó al 2,2% en marzo de 2025, frente al 2,3% de febrero. La inflación subyacente, que excluye la energía y los alimentos, bajó ligeramente hasta el 2,4% en marzo, desde el 2,6% registrado en el mes de febrero. La inflación de los servicios también descendió, situándose en el 3,4% en marzo, frente al 3,7% de febrero. Esta caída de la inflación se ve respaldada por el enfriamiento de los salarios. Los salarios negociados aumentaron un 2,4% con respecto al año anterior en el primer trimestre, frente al 4,1% de los últimos tres meses de 2024 y menos de la mitad del máximo del 5,4% registrado el año pasado.
En cuanto al crecimiento, la zona euro se está contrayendo. El índice PMI compuesto preliminar del HCOB de la eurozona entró en territorio contractivo en mayo y bajó a 49,5 desde los 50,4 puntos de abril, alcanzando su mínimo en seis meses. El PMI de servicios preliminar del HCOB se situó en 48,9, por debajo de los 50,1 de abril y en su nivel más bajo en 16 meses. El PMI manufacturero preliminar del HCOB subió por tercer mes consecutivo, situándose en 49,4, ligeramente por encima de los 49,0 puntos de abril. Como señaló S&P, esta caída de la actividad del sector privado reflejó una pequeña reducción de la actividad de los servicios, que cayó por primera vez desde noviembre pasado y al ritmo más rápido en 16 meses.
Índices de los mercados mundiales
EE. UU.
El S&P 500 +5,74% en su acumulado mensual y +0,12% en su acumulado anual.
El Nasdaq 100 +8,93% en su acumulado mensual y +1,46% en su acumulado anual.
El Dow Jones Industrial Average +4,12% en su acumulado mensual y -0,47% en su acumulado anual.
El NYSE Composite +2,95% en su acumulado mensual y +3,05% en su acumulado anual.
La versión igualmente ponderada del S&P 500 ha aumentado un +3,85% en lo que va de mayo, 1,89 puntos porcentuales por debajo del índice de referencia.
El sector de tecnologías de la información del S&P 500 es el que mejor rendimiento ha tenido en lo que va de mayo, con una subida del +10,62% en su acumulado mensual, mientras que el sector sanitario ha tenido un rendimiento inferior, con una caída del -6,64% en su acumulado mensual.
Las acciones subieron en las últimas horas de negociación, impulsadas por la especulación de que el informe de resultados del primer trimestre de Nvidia revitalizará aún más el repunte del mercado impulsado por la inteligencia artificial. Este repunte tardío se produjo tras una sesión en la que las acciones habían ampliado sus pérdidas durante la recta final de la jornada bursátil del miércoles en Estados Unidos, lo que provocó que el S&P 500 cerrara con una caída del -0,56%. El Nasdaq 100 bajó un -0,45%, mientras que el Dow Jones cayó 245 puntos, o un -0,58%.
En cuanto a noticias corporativas, Salesforce revisó al alza su previsión de ventas anuales, lo que sugiere que su producto de agente de IA está listo para aportar ingresos sustanciales.
Las perspectivas de beneficios de HP no alcanzaron las estimaciones, lo que llevó a la empresa a reducir su previsión de ganancias anuales. Este ajuste se atribuyó a un entorno económico más débil y a los costes persistentes derivados de los aranceles estadounidenses sobre los productos importados de China.
Macy's presentó unos resultados del primer trimestre mejores de lo esperado, lo que indica la eficacia de su estrategia de concentrarse en sus ubicaciones con mejor rendimiento a pesar del debilitamiento de la confianza de los consumidores y la volatilidad de los aranceles.
Abercrombie & Fitch aumentó sus previsiones para todo el año, lo que demuestra su confianza en su capacidad para avanzar a través del cambiante panorama arancelario.
Honeywell International ha acordado colaborar con Elliott Investment Management. Esta cooperación incluirá la incorporación de un representante del accionista activista a su consejo de administración, mientras la empresa industrial se prepara para una división estratégica en tres empresas distintas.
Europa
El Stoxx 600 +4,07% en su acumulado mensual y +8,14% en su acumulado anual.
El DAX +6,85% en su acumulado mensual y +20,74% en su acumulado anual.
El CAC 40 +2,56% en su acumulado mensual y +5,52% en su acumulado anual.
El FTSE 100 +2,72% en su acumulado mensual y +6,77% en su acumulado anual.
El IBEX 35 +6,12% en su acumulado mensual y +21,61% en su acumulado anual.
El FTSE MIB +6,70% en su acumulado mensual y +17,37% en su acumulado anual.
Fuente: FactSet
En Europa, la versión de igual ponderación del Stoxx 600 ha subido un +4,68% en mayo, 0,61 puntos porcentuales por encima del índice de referencia.
El Stoxx 600 Viajes y Ocio es el sector líder en mayo, con una subida del +11,23% en su acumulado mensual, mientras que el sector sanitario ha registrado el peor rendimiento, con una caída del -0,69% en su acumulado mensual.
El miércoles, dentro de los sectores del STOXX Europe 600, el sector de bienes y servicios industriales fue uno de los que mejor se comportó. Dentro de este sector, el sector aeroespacial y de defensa mostró fortaleza, impulsado por la continua inversión en empresas de munición militar debido al conflicto en curso entre Rusia y Ucrania. Airbus también informó de nuevos pedidos, y Saab AB se recuperó tras su Capital Markets Day (Día del Mercado de Capitales). El sector industrial general registró ganancias después de que el director ejecutivo de ThyssenKrupp AG defendiera la estrategia de la empresa.
En el sector de servicios, Rentokil Initial planea vender su negocio francés de ropa de trabajo, ropa de cama y salas blancas a H.I.G. Capital por aproximadamente 410 millones de euros.
El sector de automóviles y repuestos también subió, con el nombramiento de un nuevo director ejecutivo en Stellantis. También se especula con que Nissan Motor podría vender su participación en Renault. Por otra parte, Nissan está ofreciendo indemnizaciones a los trabajadores estadounidenses y suspendiendo los aumentos salariales como parte de sus esfuerzos globales de reducción de costes.
El sector de alimentación, bebidas y tabaco tuvo un rendimiento inferior al esperado. C&C Group fue el centro de atención tras anunciar unos beneficios por acción ajustados para todo el año de 0,12 euros, superando la estimación de FactSet de 0,11 euros, y aumentar su dividendo un 4% interanual. La empresa declaró que la evolución actual es alentadora y que sus previsiones para el ejercicio financiero se mantienen sin cambios. Las acciones de Remy Cointreau cayeron después de que la empresa nombrara a Franck Marilly como su nuevo director ejecutivo.
El sector tecnológico cayó antes de la publicación de los resultados de Nvidia. Las acciones de Soitec bajaron después de que sus resultados del ejercicio 2025 confirmaran una advertencia previa sobre los beneficios, con una caída interanual del 9% en los ingresos orgánicos y un margen EBITDA del 33,5%, en línea con las previsiones.
El sector minorista también se vio sometido a presión. Los resultados del primer trimestre de Kingfisher no lograron superar las expectativas, a pesar de que las ventas de 3.300 millones de libras y el crecimiento interanual del 1,8% superaron las estimaciones.
Global
El índice MSCI World +5,84% en su acumulado mensual y +4,35% en su acumulado anual.
El índice Hang Seng +5,15% en su acumulado mensual y +15,94% en su acumulado anual.
Las acciones de las empresas de gran capitalización han tenido un rendimiento mayoritariamente positivo en mayo, en respuesta a las expectativas de que se suavicen las tensiones comerciales. Tesla +26,49%, Nvidia +23,77%, Meta Platforms +17,23%, Microsoft +15,71%, Amazon +11,01% y Alphabet +8,54%, mientras que Apple -5,68%.
Resultados del primer trimestre de Nvidia. Las acciones de la empresa subieron aproximadamente un 4,6% en las operaciones posteriores al cierre del mercado tras el anuncio del gigante de los chips de que sus ventas seguían en auge, incluso ante las restricciones comerciales en China.
La empresa declaró unos ingresos de 44.060 millones de dólares, superando las expectativas de los analistas, que eran de 43.340 millones. Los ingresos de sus centros de datos registraron un aumento del 73%, aunque esta cifra fue ligeramente inferior a las estimaciones de los analistas de FactSet.
Los ingresos netos ajustados de Nvidia para el primer trimestre alcanzaron los 19.890 millones de dólares, lo que supone un aumento del 31% con respecto a los 15.240 millones del año pasado. Esta cifra incluye un cargo de 4.500 millones de dólares por inventario relacionado con chips diseñados para el mercado chino.
Para el segundo trimestre, Nvidia prevé unos ingresos de 45.000 millones de dólares, con un margen de error del 2%. Esta cifra está ligeramente por debajo de los 45.920 millones de dólares que habían previsto los analistas, y la empresa señaló que esta proyección tiene en cuenta una pérdida estimada de 8.000 millones de dólares en ingresos debido a las limitaciones a la exportación a China. Ver informe.
Las acciones de las empresas del sector energético han experimentado un rendimiento ligeramente positivo en mayo, con un aumento del 0,31% en el sector energético en su acumulado mensual. Energy Fuels +17,38%, Marathon Petroleum +15,43%, Apa Corp +10, 55%, Phillips 66 +8,37%, Occidental Petroleum +4,34%, Baker Hughes Company +3,62%, Halliburton +0,20% y Shell +0,18%, mientras que Chevron -0,03%, ConocoPhillips -5,09% y ExxonMobil -3,33%.
Las acciones de las empresas de materiales y minería han tenido un rendimiento mayoritariamente positivo en lo que llevamos de mes. El sector de materiales ha subido un +2,37% en su acumulado mensual. Sibanye Stillwater +27,72%, Celanese Corporation +21,16%, Mosaic +18,52%, Yara International +12,53%, Freeport-McMoRan +7,94% y Newmont Mining +0,32%, mientras que Albemarle -0,85% y Nucor Corporation -8,82%.
Materias primas
El oro ha subido un +0,05% en mayo, ya que las preocupaciones en torno a los niveles de deuda y déficit de EE. UU., así como las fluctuantes políticas arancelarias, han lastrado el dólar estadounidense. El oro sigue registrando un aumento del +25,25% en su acumulado anual.
Los precios del oro experimentaron un ligero descenso el miércoles, lo que refleja la continua volatilidad del panorama económico mundial. El oro al contado bajó un -0,35%, hasta los 3.289,31 dólares la onza.
Las importaciones de oro de Suiza procedentes de EE. UU. se dispararon en abril, alcanzando su nivel mensual más alto desde al menos 2012. Este aumento se produjo tras la exclusión de los metales preciosos de los aranceles de importación estadounidenses, según datos recientes.
De cara al futuro, los inversores esperan con interés las cifras del PIB de hoy y las cifras del gasto en consumo personal (PCE) de mañana.
Los precios del petróleo, por su parte, se recuperaron en mayo, ya que el WTI subió un +6,27% durante el mes y un +13,59% en lo que va de año, mientras que el Brent ha avanzado un +2,85% en el mes y perdido un -12,94% en su acumulado anual.
Los precios del petróleo subieron más de un punto porcentual ayer, impulsados por las preocupaciones sobre el suministro después de que la OPEP+ mantuviera su actual política de producción y Estados Unidos bloqueara a Chevron la exportación de crudo venezolano. Esto sorprendió a los inversores, quienes en su mayoría esperaban que los miembros de la OPEP+ acordaran aumentar la producción a finales de la semana.
Los futuros del crudo Brent cerraron con una subida de 64 centavos, o un +1,00%, hasta situarse en 64,92 dólares el barril, mientras que el crudo WTI de EE. UU. ganó 72 centavos, o un +1,18%, hasta alcanzar los 61,87 dólares el barril.
La OPEP+ decidió mantener sin cambios su política de producción, aunque acordó crear un mecanismo para establecer las bases de referencia para su producción de petróleo en 2027. El sábado está prevista una reunión separada de ocho países de la OPEP+, en la que se espera que se tome una decisión sobre el aumento de la producción de petróleo para julio.
Chevron, que ha tenido un impacto adicional en el suministro, rescindió el miércoles sus contratos de producción, servicios y adquisición de petróleo en Venezuela. Sin embargo, algunas fuentes indican que la empresa tiene la intención de mantener a su personal directo en el país.
El jefe nuclear de Irán, Mohammad Eslami, declaró el miércoles que el país podría permitir que el organismo de control nuclear de la ONU enviara inspectores estadounidenses a visitar las instalaciones nucleares si las conversaciones entre Teherán y Washington tienen éxito.
Informe de la EIA. Debido a la celebración del Día de los Caídos, el informe de la EIA sobre las reservas de crudo se publicará más tarde hoy.
Divisas
El dólar tuvo un mes de mayo difícil debido a las preocupaciones sobre el déficit y el nivel de deuda de EE. UU. tras la rebaja de la calificación crediticia por parte de la agencia Moody's a principios de mes, junto con las reservas sobre la política fiscal tras la aprobación de la ley tributaria del presidente Trump por parte de la Cámara de Representantes. También se ha visto lastrado por la continua incertidumbre sobre los aranceles de la administración Trump. El índice del dólar ha avanzado un +0,24% en su acumulado mensual y retrocedido un -7,94% en su acumulado anual. La GBP ha subido un +1,04% en su acumulado mensual y un +7,49% en su acumulado anual frente al dólar estadounidense. El EUR ha bajado un -0,29% en su acumulado mensual frente al dólar estadounidense y subido un +8,88% en su acumulado anual.
El dólar estadounidense ganó terreno por segundo día consecutivo el miércoles, impulsado por el optimismo de que los próximos acuerdos comerciales mejorarán las perspectivas económicas de Estados Unidos. Por el contrario, el yen japonés se debilitó después de que el Gobierno del país nipón señalara la débil demanda de sus bonos a 40 años.
El dólar mostró poca reacción a las actas publicadas de la reunión del FOMC del 6 al 7 de mayo. Durante esa reunión, los funcionarios de la Fed reconocieron que podrían enfrentarse a "concesiones difíciles" en los próximos meses, anticipando un aumento de la inflación junto con un aumento del desempleo. Esta perspectiva se vio respaldada por las proyecciones del personal de la Reserva Federal, que indicaban un aumento de los riesgos de recesión. A pesar de estas preocupaciones, la Fed mantuvo los tipos de interés sin cambios en la reunión.
El índice del dólar subió un +0,32% hasta situarse en 99,88. El euro cerró con una caída del -0,33% frente al dólar, cotizando a 1,1293 $. Frente al yen japonés, el dólar se fortaleció un +0,36% hasta situarse en 144,78 ¥.
La demanda en la subasta del miércoles de bonos del Estado japonés a 40 años cayó a su nivel más bajo desde julio. Este descenso se produce en medio de una venta masiva de deuda a muy largo plazo a lo largo del mes actual.
Criptomonedas
El bitcoin +13,84% en su acumulado mensual y +15,69% en su acumulado anual hasta situarse en 107.535,06 $.
El ethereum +47,52% en su acumulado mensual y -19,82% en su acumulado anual hasta situarse en 2.645,66 $.
El bitcoin bajó un -1,30% el miércoles, mientras que el ethereum perdió un -0,68% tras la publicación de las actas del FOMC, que indicaban que es probable que la Fed mantenga su cautela y no recorte los tipos en un futuro próximo, ya que los responsables de la Fed advirtieron de que pronto podrían enfrentarse a "concesiones difíciles", dado que la inflación se mantiene obstinadamente alta y el desempleo comienza a aumentar. El bitcoin alcanzó un máximo histórico la semana pasada, llegando a casi 112.000 dólares, ya que los inversores consideraron la posibilidad de que se aliviaran las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, las cifras de inflación más moderadas y la rebaja de la calificación de la deuda soberana estadounidense por parte de Moody's. Sin embargo, el bitcoin parece estar consolidándose actualmente entre 107.000 y 109.000 dólares, ya que los inversores están recogiendo beneficios. El bitcoin también se ve respaldado por una racha de 10 días de entradas en los ETFs de bitcoin al contado, que ya han alcanzado los 4.260 millones de dólares. El fondo con mayores entradas, el IBIT de BlackRock, atrajo 4.090 millones de dólares, es decir, el 96% de las entradas netas. Según ha informado The Block, el mercado ya tiene un valor de 45.600 millones de dólares desde su creación en enero de 2024.
Nota: los datos son del 28 de mayo de 2025 a las 17.30 EDT
Renta fija
La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido +31,5 puntos básicos intermensuales y bajado -9,7 puntos básicos interanuales hasta el 4,479%.
La rentabilidad de la deuda alemana a 10 años ha aumentado +9,7 puntos básicos intermensuales y +17,5 puntos básicos interanuales hasta el 2,544%.
La rentabilidad de la deuda del Reino Unido a 10 años ha crecido +26,5 puntos básicos intermensuales y +14,3 puntos básicos interanuales hasta el 4,711%.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron el miércoles, rompiendo una racha de tres días de descensos, ya que los inversores ajustaron sus posiciones en una sesión caracterizada por la escasez de datos económicos. Sin embargo, la subida inicial se moderó tras el éxito de la subasta de bonos a cinco años.
La venta de 70.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense a cinco años demostró una sólida demanda extranjera. En particular, los "postores indirectos", entre los que se incluyen los bancos centrales extranjeros, adquirieron el 78,4% de los bonos subastados. La venta se cerró con un rendimiento del 4,071%, inferior al tipo esperado en la fecha límite de la licitación, lo que indica un fuerte interés de los inversores por los bonos y elimina la necesidad de una prima. La relación entre la oferta y la demanda se situó en 2,39 veces, lo que supone un ligero descenso con respecto a las 2,41 veces del mes anterior, pero en línea con la media de 2,38 veces. A los operadores primarios, que suelen intervenir cuando la demanda de los inversores es débil, solo se les asignó el 9,2% de los bonos, lo que supone el segundo nivel más bajo registrado, según di Galoma.
En la sesión bursátil de la tarde, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentó en +3,0 pb, tras retroceder desde su máximo intradiario del 4,501% después de la subasta. Los rendimientos a 30 años en EE. UU. subieron +2,7 pb hasta el 4,990%, también por debajo de su máximo del miércoles del 5%, aumentando +30,2 pb en su acumulado mensual hasta situarse en el 4,990%.
Mientras tanto, las actas de la última reunión del FOMC fueron en gran medida las esperadas y tuvieron un impacto mínimo en el mercado. Las actas revelaron que los responsables reconocieron la perspectiva de "concesiones difíciles" en los próximos meses, concretamente la confrontación entre el aumento de la inflación y el incremento del desempleo. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, que suele reflejar las expectativas de tipos de interés, subió +1,7 pb hasta el 4,004%, registrando un aumento mensual de +38,9 puntos básicos.
El rendimiento alemán a 10 años ha subido +9,7 puntos básicos en mayo, hasta el 2,544%, mientras que el rendimiento británico a 10 años ha subido +26,5 puntos básicos en su acumulado mensual, hasta el 4,711%. El diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos alemanes se ha ampliado en +21,8 pb, pasando de 171,7 pb a finales de abril a 193,5 pb en la actualidad.
El sentimiento actual en el mercado de futuros de fondos federales sugiere que es muy probable que la Fed reanude su programa de recortes de tipos de interés en septiembre, con una probabilidad del 56,2%. Según la herramienta FedWatch de CME, los mercados descontaban el miércoles unos recortes de tipos de 43,9 pb este año, frente a los 102,1 pb de hace un mes.
El rendimiento de los bonos italianos a 10 años, un índice de referencia de la periferia de la zona euro, ha disminuido -3,5 puntos básicos en mayo, hasta el 3,530%. En consecuencia, el diferencial entre los rendimientos italianos y alemanes a 10 años se sitúa actualmente en 98,7 puntos básicos, lo que supone una reducción de 13,1 puntos básicos desde los 111,8 puntos básicos de finales de abril.
Al otro lado del Atlántico, los rendimientos de los bonos gubernamentales de la zona euro registraron un modesto aumento el miércoles, poniendo fin a cuatro días de descensos. Este cambio se produjo porque los inversores anticipan nuevos acontecimientos en relación con los aranceles, que podrían influir de forma significativa en las perspectivas económicas.
El rendimiento de los bonos gubernamentales alemanes a 10 años subió +0,4 pb hasta el 2,544%, después de tocar el lunes el 2,513%, su punto más bajo desde el 8 de mayo. Del mismo modo, el rendimiento de los bonos alemanes a dos años subió +0,5 puntos básicos hasta el 1,810%, lo que supone un aumento de +12,2 pb en su acumulado mensual. En el extremo más largo de la curva, el rendimiento de los bonos alemanes a 30 años aumentó +2,1 pb hasta el 3,030%. A lo largo del mes de mayo, el rendimiento de los bonos alemanes a 30 años ha aumentado +26,2 pb.
Los participantes en el mercado están valorando actualmente una probabilidad del 90% de que el BCE recorte los tipos en 25 pb la semana que viene. Además, las indicaciones del mercado apuntan a un tipo de depósito del 1,70% para diciembre.
Por el contrario, el rendimiento a 10 años de Italia experimentó un descenso marginal de -0,1 pb, situándose en el 3,530%.
Nota: los datos son del 28 de mayo de 2025 a las 18.00 EDT
En qué pensar en junio de 2025
¿Podrán continuar los aranceles de Trump? En una decisión que sorprendió a los observadores del mercado, un panel de tres jueces del Tribunal de Comercio Internacional de Estados Unidos en Manhattan determinó el miércoles que el presidente estadounidense no tenía autoridad para utilizar la legislación sobre poderes económicos de emergencia que invocó cuando impuso aranceles globales generalizados en abril. El tribunal dictaminó que la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional, que el presidente Trump invocó para imponer los aranceles, no autoriza al presidente a gravar con derechos universales las importaciones. El tribunal concedió a la administración diez días para "ejecutar" su orden, pero no especificó las medidas que debe tomar para eliminar los aranceles. La sentencia fue un llamado "juicio sumario", lo que significa una victoria definitiva para los demandantes en un tribunal inferior sin necesidad de un juicio.
Según Bloomberg, la orden se aplica al arancel fijo global de Trump, a los aranceles elevados a China y otros países, y a sus aranceles relacionados con el fentanilo a China, Canadá y México. Otros aranceles impuestos en virtud de diferentes facultades, como los denominados gravámenes de la Sección 232 y la Sección 301, no se ven afectados, e incluyen los aranceles sobre el acero, el aluminio y los automóviles.
La sentencia fue una respuesta a dos casos presentados por pequeñas empresas y un grupo de estados estadounidenses liderados por los demócratas. Según el Financial Times, una de las impugnaciones presentadas ante el tribunal procedía de un grupo de empresas estadounidenses que afirmaban que los gravámenes les habían perjudicado, lideradas por el importador de vino VOS Selections. La segunda procedía de 12 estados estadounidenses liderados por Oregón, que afirmaban que los aranceles aumentarían el coste de la compra de equipos y suministros esenciales para las organizaciones financiadas con fondos públicos.
La sentencia supone un golpe potencialmente grave para la agenda económica del presidente Trump y los esfuerzos en curso para negociar acuerdos comerciales con varios países, entre ellos China y los de la UE. Se espera que la administración estadounidense recurra esta sentencia.
Principales acontecimientos de junio de 2025
Entre los posibles riesgos políticos y geopolíticos para los inversores que podrían afectar a los beneficios empresariales, el rendimiento de los mercados bursátiles, las valoraciones de las divisas, los mercados de bonos soberanos y corporativos y las criptomonedas se incluyen:
5-6 de junio: Reunión de política monetaria del BCE. Se espera que el Banco Central Europeo recorte los tipos por octava vez en 25 puntos básicos. Sin embargo, el gobernador del Banco de Grecia, Yannis Stournara, y el gobernador del banco central austriaco, Robert Holzmann, esperan que el BCE haga una pausa después de este recorte, mientras que la miembro del Comité Ejecutivo Isabel Schnabel y el presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, también han instado a la cautela ante una mayor flexibilización.
15-17 de junio: 51ª Cumbre del G7, Kananaskis (Alberta), Canadá. Es probable que en esta cumbre se debata sobre los aranceles. Canadá ha invitado a la presidenta de México, Claudia Sheinbaum, a asistir, pero esta todavía no ha confirmado su asistencia. Las relaciones entre Canadá y México han atravesado un bache en los últimos meses, ya que ambos países intentan hacer frente a los aranceles del presidente estadounidense Trump.
16-17 de junio: Reunión de política monetaria del Banco de Japón. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, ha indicado que tiene la intención de seguir subiendo el tipo de interés de referencia si la economía mejora como se espera. Sin embargo, los mercados siguen esperando cierta cautela, y no se prevé otra subida de tipos hasta septiembre.
17-18 de junio: Reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Se espera que la Fed mantenga los tipos sin cambios durante esta reunión y que la próxima bajada no se produzca hasta septiembre como muy pronto. Las actas de la reunión del FOMC indicaron la voluntad de los responsables de la Fed de mantener los tipos de interés sin cambios durante algún tiempo, dada la fortaleza de la economía estadounidense. Las actas destacaron la cautela ante los riesgos de un aumento del desempleo y la inflación, debido principalmente al posible impacto de los aranceles.
19 de junio: Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra. No está claro que el Banco de Inglaterra vaya a volver a recortar los tipos en esta reunión, dada la persistencia de una inflación superior al objetivo y la incertidumbre que sigue rodeando la política arancelaria de Estados Unidos. Además, el aumento de casi el 7% del salario mínimo y el incremento de los impuestos sobre las nóminas también pueden influir en los responsables políticos. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha afirmado que los tipos de interés "deberían" seguir bajando, lo que abarataría los préstamos, aunque ha reconocido que los miembros del Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra tienen ahora una tarea "más compleja" que realizar, habida cuenta del aumento de la inflación y del "frágil" crecimiento.
24-25 de junio: Cumbre de la OTAN en La Haya, Países Bajos. Esta será la primera vez que se celebre una reunión de la OTAN en los Países Bajos. Los debates probablemente se centrarán en el aumento del gasto europeo en defensa y otros compromisos, así como en la situación en Ucrania.
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