¿Cómo responderán los mercados a los enfrentamientos geopolíticos?

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• Renta fija
• En qué pensar en marzo
• Principales acontecimientos de marzo

Los mercados en febrero

Los mercados de renta variable estadounidenses cayeron en febrero, ya que los inversores se centraron en las incertidumbres que rodean a las propuestas arancelarias del presidente de EE. UU., la respuesta mundial y la creciente postura geopolítica entre EE. UU., Europa y China. El S&P 500 perdió un -1,40% intermensual, el Dow un -2,07% intermensual y el Nasdaq 100 un -1,82% intermensual. El NYSE registra una caída del -0,33% intermensual. Los mercados de renta variable europeos han tenido un comportamiento sobresaliente en febrero, con el STOXX 600 experimentando un aumento del +3,73% intermensual. 

En el mercado de renta fija, los rendimientos bajaron durante la mayor parte de febrero, ya que los inversores buscaron refugio en los bonos del Tesoro. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en el Congreso que "la Fed no necesita tener prisa para ajustar nuestra postura política". Los operadores ahora estarán atentos a los datos del PCE de enero que se publicarán el viernes para obtener más indicios de cuándo la Reserva Federal podría decidir moverse de nuevo. Además, es probable que los inversores estén preocupados por las negociaciones presupuestarias, en particular el techo de la deuda y cuáles pueden ser los nuevos recortes de gastos propuestos, ya que todavía se desconoce su magnitud y su efecto sobre el déficit. 

Panorama económico

El índice del dólar ha bajado en febrero y acumula una caída del -1,7% mensual. El dólar cayó en febrero debido a la debilidad de los datos económicos y a la incertidumbre sobre la aplicación de los aranceles estadounidenses. El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, ha dicho que la economía es más frágil de lo que sugieren las métricas económicas debido a la volatilidad de los tipos de interés, la inflación pegajosa resultante del exceso de gasto público y el exceso de regulación, así como la dependencia del sector público. De acuerdo con este, los aranceles son una importante fuente de ingresos. El mercado laboral estadounidense se moderó en enero, con un aumento de 143.000 empleos no agrícolas en enero, tras las revisiones al alza de los dos meses anteriores. La tasa de desempleo se situó en el 4,0%, ligeramente por debajo del 4,1% de diciembre. Sin embargo, según ha informado Bloomberg, en todo el país, las solicitudes iniciales han sido generalmente consistentes con los niveles observados antes de la covid de 2019, lo que respalda que la Fed mantenga los tipos de interés hasta que se reanude el progreso de la inflación. La inflación sorprendió al alza en el mes de enero, con un aumento del IPC general del 0,5% intermensual, por encima del 0,4% de diciembre, mientras que el IPC subyacente, excluidos los alimentos y la energía, subió un 0,4% intermensual, por encima del 0,2% de diciembre. El IPC general se situó en el 3% interanual, frente al 2,9% de diciembre, y el IPC subyacente en el 3,3% interanual, frente al 3,2% de diciembre.

En cuanto al crecimiento, la economía estadounidense mostró algunos signos de ralentización. El índice PMI compuesto flash de febrero se situó en 50,4 puntos, por debajo de los 52,4 de enero y el nivel más bajo en 17 meses. Esto podría atribuirse a la incertidumbre en torno a las políticas de la nueva administración estadounidense, que pesa sobre los pedidos y las expectativas empresariales. El índice PMI flash de servicios también descendió, situándose en 49,7 puntos, por debajo del 52,9 de enero y en su nivel más bajo en 25 meses. El PMI flash manufacturero se situó en 51,6, por encima de los 51,2 puntos de enero y en su nivel más alto en 8 meses. El empleo total no agrícola aumentó en 143.000 puestos en enero y la tasa de desempleo bajó al 4,0% durante el mismo mes.

Los consumidores también se sienten mucho menos confiados en la situación actual y las perspectivas de la economía estadounidense. El índice de confianza de los consumidores del Conference Board cayó 7,0 puntos en febrero, hasta los 98,3 puntos. El índice de la situación actual, basado en la evaluación de los consumidores de las condiciones actuales de los negocios y del mercado laboral, cayó 3,4 puntos hasta situarse en 136,5. El índice de expectativas, basado en las perspectivas a corto plazo de los consumidores en cuanto a ingresos, negocios y condiciones del mercado laboral, bajó 9,3 puntos, hasta 72. La encuesta de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan mostró que la confianza de los consumidores estadounidenses cayó en febrero hasta los 64,7 puntos, desde una lectura preliminar de 67,3 puntos y por debajo de la lectura final revisada de enero de 71,7 puntos. Se trata del nivel más bajo desde noviembre de 2023. Esto se debió a la preocupación de que los planes del presidente Donald Trump de imponer aranceles generalizados afectaran al poder adquisitivo de los hogares. Las expectativas de inflación a corto plazo aumentaron hasta el 4,3%, el nivel más alto desde noviembre de 2023, desde el 3,3% de enero. Las expectativas de inflación a largo plazo también aumentaron, hasta el 3,5%, desde el 3,2% de enero y el nivel más alto desde 1995.

En el Reino Unido, la inflación general se mantiene por encima del objetivo del Banco de Inglaterra, arrojando una lectura del 3,0% en enero, frente al 2,5% observado en diciembre. La inflación subyacente, que excluye la volatilidad de los alimentos, la energía y el alcohol, también subió, aumentando un 3,7% en los 12 meses hasta enero de 2025, frente al 3,2% de diciembre de 2024. La inflación de los precios de los servicios se aceleró del 4,4% al 5%. En su reunión del 5 de febrero de 2025, el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra votó por mayoría de 7 a 2 a favor de reducir el tipo de interés bancario en 25 puntos básicos, hasta el 4,5%. Según el BoE, se espera que la inflación general aumente hasta alrededor del 2,8% en el primer trimestre de este año, por encima de la previsión del año pasado del 2,4%, y que aumente un 3% en el primer trimestre de 2026, por encima de la previsión del 2,6% realizada en noviembre. A continuación, se espera que la inflación medida por el IPC retroceda hacia el objetivo del 2% en 2027. Tras el recorte de tipos del 6 de febrero, el gobernador Andrew Bailey declaró que cabía esperar nuevos recortes de tipos, pero que "tendremos que juzgar reunión por reunión hasta qué punto y con qué rapidez". Este reiteró que "sigue siendo apropiado un enfoque gradual y prudente de la política monetaria".

Una de las principales preocupaciones de los mercados es el panorama de crecimiento del Reino Unido. El crecimiento del PIB fue solo del 0,1% en el cuarto trimestre de 2024. El índice PMI compuesto flash de S&P Global descendió ligeramente en febrero hasta situarse en el 50,5 desde el 50,6 registrado en enero, un mínimo de 2 meses. El índice de actividad empresarial PMI de servicios flash subió hasta 51,1, frente a los 50,8 puntos de enero. Sin embargo, el PMI manufacturero flash cayó en febrero hasta los 46,4 puntos desde los 48,3 de enero, el nivel más bajo en 14 meses. Tal y como señala S&P, los datos de febrero indicaron una reducción moderada del total de nuevos negocios recibidos por las empresas del sector privado del Reino Unido, con una aceleración del ritmo de descenso hasta su nivel más pronunciado en año y medio. Además, la última caída de los nuevos trabajos recibidos por las empresas del sector servicios fue la más rápida desde noviembre de 2022. Sin embargo, la confianza de los consumidores ha aumentado, ya que el índice de confianza de los consumidores de febrero de GfK subió 2 puntos, hasta -20, lo que refleja una ligera mejora, debido a que los hogares expresaron más optimismo sobre sus finanzas personales y las perspectivas económicas en general. 

El mercado laboral sigue resistiendo, pero el continuo y elevado crecimiento de los salarios puede llegar a preocupar al Banco de Inglaterra. De acuerdo con la Oficina Nacional de Estadística, los salarios, excluidas las primas, aumentaron un 5,9% en el último trimestre de 2024 con respecto al año anterior, lo que supone una fuerte subida con respecto al 5,6% anterior. El número de empleados asalariados aumentó en 21.000 personas en enero y también se revisó la cifra de diciembre, con un descenso de 14.000 personas mucho menor que los 47.000 comunicados en un principio. El número de empleados asalariados ha descendido en menos de 20.000 desde el presupuesto del 30 de octubre de 2024, cuando la ministra de Hacienda Rachel Reeves anunció el aumento de las cotizaciones a la Seguridad Social y otra gran subida del salario mínimo, que entrarán en vigor en abril. El desempleo se mantuvo en el 4,4%, mejor que el 4,5% previsto.

En la eurozona, la inflación subió hasta el 2,5% en enero de 2025, frente al 2,4% registrado en diciembre de 2024, impulsada principalmente por una fuerte aceleración de los costes energéticos. La inflación subyacente, que excluye elementos volátiles como los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, se mantuvo sin cambios en el 2,7% por quinto mes consecutivo, marcando su nivel más bajo desde principios de 2022. En términos mensuales, los precios al consumo cayeron un 0,3% en enero, después de subir un 0,4% en diciembre. La inflación de los precios de los servicios cayó al 3,9% en enero, frente al 4,0% de diciembre. En cuanto al crecimiento, el índice PMI compuesto flash de febrero de la zona euro de HCOB se situó en 50,2, igual que en enero. El índice de actividad empresarial PMI de servicios flash de la zona euro de HCOB cayó hasta 50,7, desde el 51,3 de enero, el nivel más bajo en 3 meses. Sin embargo, el sector manufacturero subió, ya que el índice PMI manufacturero flash de la zona euro de HCOB se situó en 47,3, frente a los 46,6 puntos de enero y un máximo de 9 meses. Según S&P, los nuevos pedidos disminuyeron por noveno mes consecutivo. La contratación de servicios cayó por primera vez en tres meses, uniéndose al sector manufacturero en territorio de contracción. Los niveles de personal disminuyeron por séptimo mes consecutivo, ya que una marcada reducción de la mano de obra en el sector manufacturero contrarrestó un ligero aumento del empleo en los servicios. 

Sin embargo, la economía de la eurozona logró un cierto crecimiento, con un aumento del PIB del 0,1% en los tres primeros meses hasta diciembre con respecto al trimestre anterior. Esta cifra es mejor que el crecimiento nulo comunicado por la Oficina Europea de Estadística el pasado 30 de enero. Como dato positivo, los salarios negociados en el cuarto trimestre de 2024 aumentaron un 4,1% con respecto al año anterior, por debajo del 5,4% registrado en el trimestre anterior. Sin embargo, los mercados siguen preocupados por la imposición de aranceles comerciales por parte de la administración Trump, las medidas de represalia que pueda tomar la UE y los nuevos acuerdos de seguridad tras las críticas del presidente estadounidense al gasto en defensa de la UE y su negativa a permitir que los Estados miembros de la UE participen en las negociaciones de paz entre Ucrania y Rusia. También hay indicios de que no todo va bien en la mayor economía del bloque, Alemania. La encuesta de Gfk de febrero sobre la confianza de los consumidores alemanes reveló que la confianza cayó hasta los -24,7 puntos desde los -22,6 puntos ligeramente revisados del mes anterior. Es probable que Friederich Merz, del partido de centro-derecha CDU/CSU, sea el próximo canciller alemán, pero existen dudas sobre las negociaciones de coalición que se avecinan y sobre cómo conseguirá el apoyo de los partidos más pequeños para promulgar las políticas prometidas, incluida la reforma de la norma alemana del "freno a la deuda", que forma parte de la Constitución alemana. El freno a la deuda limita el endeudamiento del Gobierno y establece que el déficit presupuestario estructural del Gobierno federal no debe superar el 0,35% del PIB anual del país.

Índices de los mercados mundiales

EE. UU.

El S&P 500 -1,40% acumulado mensual y +1,27% acumulado anual.
El Nasdaq 100 -1,61% acumulado mensual y +0,57% acumulado anual.
El Dow Jones Industrial Average -2,50% acumulado mensual y +2,53% acumulado anual.
El NYSE Composite -0,33% acumulado mensual y +4,38% acumulado anual.

La versión ponderada del S&P 500 registró una caída del -0,96% este mes, un descenso 0,44 puntos porcentuales menos significativo que el índice de referencia.

El sector de bienes de consumo básico del S&P 500 fue el más rentable este mes, con una subida del +4,18% intermensual, mientras que el de bienes de consumo discrecional obtuvo un rendimiento inferior, con una caída del -9,40% intermensual.

El miércoles, los índices S&P 500 y Nasdaq Composite pusieron fin a cuatro días de descensos, a pesar de que el ánimo del mercado pasó del optimismo matutino a la aprensión vespertina tras las nuevas amenazas arancelarias. Los principales índices bursátiles estadounidenses mostraron un comportamiento mixto, ya que el Dow Jones Industrial Average bajó un -0,43%, el S&P 500 se mantuvo sin cambios y el Nasdaq Composite avanzó un +0,26%.

Las acciones de las principales empresas tecnológicas mundiales experimentaron una subida en las últimas operaciones, impulsadas por la especulación de que el informe de resultados de Nvidia podría reactivar el rally alimentado por la inteligencia artificial. Los valores relacionados con la inteligencia artificial, como Super Micro Computer y Vistra, recuperaron parcialmente las pérdidas anteriores a la espera del importante informe de resultados de Nvidia. Los resultados financieros de Nvidia se han convertido en un acontecimiento importante para el mercado debido a que las acciones de la empresa han experimentado movimientos del 6% o más al día siguiente de la publicación de sus resultados en tres de los cuatro últimos trimestres.

Un factor que podría beneficiar a los gestores de fondos activos en las últimas semanas es la menor correlación en los movimientos de las acciones. El índice CBOE de correlación implícita a 3 meses, una medida de la sincronía bursátil, se encuentra actualmente cerca de su mínimo histórico.

En cuanto a noticias empresariales, Salesforce publicó una previsión de ingresos para el ejercicio fiscal que no cumplió las expectativas de los analistas, lo que atenuó el optimismo respecto al potencial del nuevo producto de inteligencia artificial de la empresa para acelerar el crecimiento de las ventas.

Dos empresas de venta en corto publicaron informes sobre AppLovin, lo que desencadenó una caída intradía récord de hasta el 23% antes de que las acciones se recuperaran de forma parcial. El director ejecutivo de AppLovin, Adam Foroughi, declaró en un blog que los informes contenían "inexactitudes y afirmaciones falsas".

General Motors anunció un programa reforzado de recompra de acciones, planeando recomprar 6.000 millones de dólares en acciones y aumentar su dividendo, devolviendo así capital adicional a los accionistas.

Lowe's pronosticó un crecimiento de las ventas para el año en curso, lo que constituye un primer indicio de que el gasto de los consumidores podría estar repuntando tras un periodo de contención atribuido a los elevados tipos de interés.

Chevron ha manifestado su interés por adquirir la participación de Phillips 66 en una empresa conjunta del sector químico, un movimiento que se alinea con la presión ejercida por el inversor activista Elliott Investment Management para que Phillips 66 se desprenda de la sociedad, según Bloomberg.

Europa

El Stoxx 600 +3,73% acumulado mensual y +10,25% acumulado anual.
El DAX +4,89% acumulado mensual y +14,49% acumulado anual.
El CAC 40 +2,44% acumulado mensual y +10,34% acumulado anual.
El FTSE 100 +0,66% acumulado mensual y +6,83% acumulado anual.
El IBEX 35 +7,79% acumulado mensual y +14,98% acumulado anual.
El FTSE MIB +7,55% acumulado mensual y +14,98% acumulado anual.

En Europa, la versión ponderada por igual del Stoxx 600, subió un +2,95% en febrero, es decir, 0,78 puntos porcentuales menos que el índice de referencia.

El Stoxx 600 Banks es el sector líder este mes, con una subida del +12,58% intermensual, mientras que viajes y ocio ha registrado el peor comportamiento, con una caída del -2,19% intermensual.

El miércoles, el sector de construcción y materiales fue el que registró los mejores resultados. Marshalls anunció unos sólidos beneficios por acción ajustados para todo el año de 278,8 peniques, superando las expectativas, y anunció un aumento del dividendo del 15%, manteniendo al mismo tiempo unas perspectivas positivas para 2025. Dentro del segmento de materiales/accesorios, Wienerberger registró ganancias tras un EBITDA operativo para todo el año de 760 millones de euros, superando ligeramente las estimaciones del consenso.

El sector de los seguros también se mostró fuerte, con especial atención a Munich Re después de que la reaseguradora presentara un beneficio operativo anual que superó las previsiones de los analistas. El sector de recursos básicos estuvo en el punto de mira, ya que los precios del cobre reaccionaron a la noticia de que Trump ha ordenado una investigación sobre posibles nuevos aranceles a las importaciones de cobre.

El sector de bienes de lujo experimentó ganancias después de que varias empresas destacadas, como Burberry, LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton y Kering, recibieran mejoras de calificación por parte de Kepler Cheuvreux. El sector químico también registró movimientos positivos, ya que Covestro registró un beneficio neto de 266 millones de euros, muy por encima del consenso, mientras que Arkema anunció que tiene la intención de ampliar su capacidad de fluoruro de polivinilideno (PVDF) en Norteamérica.

El sector de automóviles y recambios obtuvo peores resultados que otros sectores. Stellantis retrocedió a raíz de sus prudentes perspectivas para 2025, tras un descenso del 70% en los beneficios de todo el año. Aston Martin, por su parte, anunció un segundo retraso en el lanzamiento de su primer vehículo eléctrico de batería y reveló planes para reducir su plantilla mundial en un 5%.

El sector de la energía también se rezagó, con especial atención a BP después de que la empresa anunciara que tiene previsto aumentar el gasto en petróleo y gas hasta 10.000 millones de dólares anuales, lo que supone un alejamiento de sus anteriores objetivos en energías renovables, y redujera su programa de recompra de acciones. El sector de las telecomunicaciones experimentó un retroceso, con la atención puesta en Deutsche Telekom después de que sus resultados para todo el año y sus perspectivas para 2025 incumplieran ligeramente las expectativas de los analistas, a pesar de anunciar planes para un programa de recompra de acciones por valor de 2.000 millones de euros.

Mundial

El MSCI World Index -0,41% acumulado mensual y +3,05% acumulado anual.
El Hang Seng  +17,62% acumulado mensual y +18,58% acumulado anual.

Las acciones de las empresas de gran capitalización tuvieron un comportamiento mayoritariamente negativo en febrero, ya que Tesla -28,13%, Alphabet -15,34%, Amazon -9,82%, Microsoft -3,69% y Meta Platforms -2,25%, mientras que Apple +1,85% y Nvidia +9,34%.

Resultados del cuarto trimestre de NVIDIA. Nvidia registró unos ingresos de 39.300 millones de dólares, lo que representa un aumento del 78% con respecto al trimestre correspondiente del año anterior. Esta cifra superó el consenso de estimaciones de analistas elaborado por FactSet, que preveía unas ventas de 38.100 millones de dólares en el cuarto trimestre. Los ingresos de la división de centros de datos alcanzaron los 35.600 millones de dólares, lo que supone un aumento del 93% interanual.

Los beneficios por acción se situaron en 0,89 dólares. Los ingresos netos del trimestre ascendieron a 22.000 millones de dólares, un 80% más que en el mismo periodo del año anterior. Los analistas habían previsto unos ingresos netos de 19.420 millones de dólares.

Para el primer trimestre, la empresa proporcionó una previsión de ventas de alrededor de 43.000 millones de dólares, superando las expectativas de los analistas de 42.000 millones.

En su informe de resultados publicado el miércoles, Nvidia reveló que sus nuevos chips de IA Blackwell generaron unos ingresos de 11.000 millones de dólares. Este rendimiento validó la predicción de la empresa del año anterior sobre el fuerte potencial de ventas. Los nuevos chips representaron casi un tercio de los ingresos de la división de centros de datos de Nvidia durante el trimestre.

El director ejecutivo de la compañía, Jensen Huang, atribuyó el aumento de la demanda a un cambio en el campo de la IA hacia modelos de "razonamiento". Estos modelos requieren una mayor potencia de cálculo, ya que utilizan el procesamiento cognitivo para formular respuestas. Durante una llamada con analistas, Huang declaró que DeepSeek, el desarrollador chino de IA cuyo modelo de razonamiento (que utiliza menos chips de Nvidia) había causado anteriormente preocupación entre los inversores, había, de hecho, "encendido el entusiasmo mundial".

Algunos expertos del sector coinciden con la valoración de Huang y sugieren que los avances de DeepSeek podrían beneficiar en última instancia a Nvidia. Esto se debe a que tales modelos requieren más recursos para tareas de "inferencia", una función muy adecuada para los chips más avanzados de Nvidia. Nvidia informó el año pasado de que más del 40% de sus ingresos de la división de centro de datos procedían de la inferencia, lo que mitiga la preocupación de que sus chips se utilicen cada vez menos para esta aplicación.

Las acciones de las empresas del sector energético experimentaron un comportamiento ligeramente positivo este mes, ya que el sector de la energía subió un +1,24% acumulado mensual. Phillips 66 +6,42%, Occidental Petroleum +4,07%, Chevron +3,99%, ExxonMobil +2,46%, Marathon Petroleum +0,40% y Apa Corp +0,36%, mientras que Halliburton -0,38%, Shell -1,18%, ConocoPhillips -2,73%, Baker Hughes Company -5,78% y Energy Fuels -17,21%.

Las acciones de las empresas de materiales y minería tuvieron un comportamiento ligeramente negativo este mes. El sector de materiales ha perdido un -0,31% en lo que va de mes. El oro ha subido un +3,71% intermensual, mientras que los precios de la plata han bajado un -0,08% intermensual y los del cobre han subido un +6,57% intermensual. Freeport-McMoRan +5,86%, Nucor Corporation +4,78% y Newmont Mining +2,01%, mientras que Yara International -2,74%, Albemarle -7,91%, Mosaic -9,57%, Sibanye Stillwater -15,61% y Celanese Corporation -25,89%.

Materias primas

El oro ha subido un +3,71% intermensual y un +10,94% interanual. Los precios del oro mostraron una relativa estabilidad el miércoles, aunque se vieron sometidos a la presión bajista del fortalecimiento del dólar estadounidense y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro. Los inversores están a la espera de un informe clave sobre la inflación para evaluar la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal.

El oro al contado experimentó una subida marginal del +0,01%, alcanzando los 2.916,02 dólares por onza. Al mismo tiempo, los futuros del oro estadounidense experimentaron un descenso del -0,2%, situándose en los 2.918,20 dólares.

Los participantes en el mercado se centrarán ahora en el índice de gastos de consumo personal (PCE), considerado como la medida de inflación preferida por la Reserva Federal, cuya publicación está prevista para el viernes.

La previsión de consenso anticipa un índice PCE mensual del 0,3%, coherente con la lectura de diciembre de 2024. Sin embargo, se prevé que el índice PCE subyacente aumente un 0,3%, lo que supone un incremento respecto al 0,2% registrado en diciembre.

Los precios del petróleo han tenido un comportamiento negativo en febrero, ya que el WTI cayó un -5,34% acumulado mensual y un -4,82% acumulado anual, mientras que el Brent perdió un -4,44% acumulado mensual y un -3,12% acumulado anual. La presión a la baja sobre los precios del petróleo se ha intensificado debido a las políticas promulgadas por el presidente de EE. UU., incluidas las iniciativas destinadas a apoyar el aumento de las exportaciones de petróleo de Irak. Además, las políticas arancelarias del presidente plantean la posibilidad de un conflicto comercial y la consiguiente desaceleración del crecimiento económico.

El temor a que una disputa comercial pueda frenar la demanda ha mitigado las ansiedades en torno a una oferta de petróleo más ajustada a corto plazo, a pesar de la imposición de nuevas sanciones estadounidenses contra Irán. El presidente estadounidense también revocó las concesiones otorgadas a Venezuela por la anterior administración en 2022. La administración Biden había autorizado a Chevron a ampliar sus actividades de producción en Venezuela y a importar crudo venezolano a EE. UU.

Los precios del petróleo cayeron ayer a mínimos de dos meses, impulsados por un inesperado aumento de los inventarios de combustible en EE. UU., que indicaba una menor demanda, y por la continua influencia de un posible acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. 

El crudo Brent bajó 28 céntimos, o un -0,38% y se situó en 72,81 dólares por barril. Los futuros del crudo WTI, por su parte, cayeron 29 centavos, o un -0,42%, y se situaron en 68,80 dólares. Ambas referencias alcanzaron sus precios de liquidación más bajos desde el 10 de diciembre de 2024.

Informe de la EIA: la reducción del crudo se ve compensada por el aumento de las existencias de gasolina y destilados. Los inventarios estadounidenses de crudo experimentaron un inesperado descenso la semana pasada, arrastrados por el aumento de la actividad de refino. Por el contrario, los inventarios de gasolina y destilados registraron aumentos imprevistos, según los datos publicados el miércoles por la Administración de Información Energética (EIA).

Los inventarios de crudo disminuyeron en 2,3 millones de barriles, hasta los 430,2 millones, en la semana que finalizó el 21 de febrero, informó la EIA. Sin embargo, las existencias en Cushing (Oklahoma), centro de entrega de los futuros del crudo estadounidense, aumentaron en 1,3 millones de barriles, hasta los 24,6 millones, su nivel más alto desde noviembre.

La producción de crudo en las refinerías aumentó en 317.000 barriles diarios (bpd) durante el mismo periodo, mientras que la tasa de utilización subió 1,6 puntos porcentuales, hasta el 86,5% de la capacidad total, según los datos de la EIA.

Los inventarios de gasolina aumentaron en 400.000 barriles durante la semana, situándose en 248,3 millones de barriles, según la EIA. Las existencias de destilados, que engloban el gasóleo y el fuelóleo de calefacción, aumentaron en 3,9 millones de barriles, hasta los 120,5 millones.

Las importaciones netas de crudo estadounidense aumentaron en 292.000 bpd la semana pasada, según informó la EIA. Las exportaciones totales de productos petrolíferos, sin embargo, descendieron a su nivel más bajo desde octubre de 2023 durante el mismo periodo.

Divisas

El dólar tuvo un mes de febrero difícil debido a la incertidumbre sobre si la administración Trump impondría aranceles que se traducirían en una mayor inflación. El índice dólar ha retrocedido durante el mes: un -1,61% acumulado mensual y un -1,72% acumulado anual. La GBP se ha apreciado un +2,09% intermensual y un +1,12% interanual frente al dólar. Por su parte, el EUR ha subido un +0,96% intermensual frente al dólar y un +1,04% en lo que va de año.

El dólar estadounidense se apreció el miércoles, ampliando su recuperación desde los mínimos de las últimas 11 semanas, ya que los inversores evaluaron la resistencia de la economía estadounidense y las perspectivas de los aranceles tras las recientes declaraciones del presidente de Estados Unidos. El dólar se ha apreciado en tres de las últimas cuatro sesiones bursátiles. El índice dólar subió un +0,18% hasta situarse en 106,47.

Anteriormente, el dólar había caído casi un 4% desde el máximo de más de dos años alcanzado en enero, en medio de la creciente preocupación por el crecimiento económico y la inflación de Estados Unidos. Los inversores también se enfrentan a los plazos cambiantes de los aranceles impuestos por la Casa Blanca a Canadá y México, y evalúan las posibles repercusiones en el mercado laboral de las medidas adoptadas por el Departamento de Eficiencia Gubernamental estadounidense.

Los inversores también estuvieron pendientes de las posibles negociaciones de paz en torno a Ucrania, que podrían tener implicaciones para la economía de la zona euro y la moneda única. El miércoles, Ucrania anunció que había alcanzado un acuerdo preliminar para transferir a EE. UU. los ingresos procedentes de determinados recursos minerales, antes de la visita prevista del presidente Volodymyr Zelenskiy a Washington el viernes.

La libra esterlina subió un +0,06% el miércoles, hasta 1,2674 dólares. El lunes alcanzó los 1,2626 dólares, su nivel más alto desde el 18 de diciembre. Swati Dhingra, responsable de la política monetaria del Banco de Inglaterra, declaró que la respuesta del banco central al aumento de los aranceles y otras restricciones comerciales dependería del alcance de la interrupción de la cadena de suministro, y no únicamente del aumento de los costes. Dhingra señaló que el aumento de los aranceles probablemente se vería contrarrestado por un crecimiento mundial más débil a corto plazo.

Dhingra fue uno de los dos miembros del Comité de Política Monetaria que votaron a favor de una reducción de los tipos de interés de 50 puntos básicos el 6 de febrero, mientras que la mayoría apoyó una reducción de 25 puntos básicos, hasta el 4,50%.

El miércoles, el euro se depreció un -0,05%, hasta 82,92 peniques. El viernes pasado, alcanzó 82,63 peniques, su nivel más bajo desde el 2 de enero. El euro bajó un -0,26% hasta los 1,0487 dólares.

Las expectativas del mercado apuntan a que el Banco de Inglaterra reducirá los tipos de interés en 57 puntos básicos en 2025, mientras que el Banco Central Europeos lo hará en 82 puntos básicos.

Frente al yen japonés, el dólar se depreció un +0,09% hasta los 148,99 yenes, después de caer el martes hasta los 148,56 yenes, su nivel más bajo desde el 11 de octubre.

Criptomonedas

El bitcoin -16,18% acumulado mensual y -8,07% acumulado anual hasta situarse en 88.326,96 $.
El ethereum -28,87% acumulado mensual y -29,85% acumulado anual hasta situarse en 2.346,98 $.

El miércoles, el bitcoin cayó un -4,98% y el ethereum un -6,47%. Más de 800.000 millones de dólares se han esfumado de los mercados mundiales de criptomonedas en las últimas semanas y parecen estar impulsados por una mezcla de salidas institucionales, incertidumbre macroeconómica y preocupaciones por la seguridad. El mayor robo de criptomonedas de la historia, los 1.500 millones de dólares robados por piratas informáticos al intercambio de criptomonedas Bybit, amplificó las ventas de activos de riesgo, ya que los inversores se refugiaron en activos seguros como el oro y los bonos, tras las amenazas arancelarias y los cambios en las relaciones geopolíticas, ya que EE. UU. ha intentado apartar a Europa de las conversaciones de paz en Ucrania. Los inversores también se han sentido frustrados debido a que el presidente Trump todavía no ha promulgado algunas de las reformas que prometió durante su campaña electoral. El valor nominal del sector de las criptomonedas ha caído 810.000 millones de dólares desde su máximo en enero, según datos de CoinMarketCap. El bitcoin ha caído más de un 23% desde su máximo de enero de 109.350 dólares, en medio de importantes salidas de ETFs.

Nota: Los datos son del 26 de febrero de 2025 a las 17.30 EST

Renta fija

La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado -26,6 puntos básicos intermensuales y -32,3 puntos básicos interanuales hasta el 4,253%.
La rentabilidad de la deuda alemana a 10 años ha caído -8,3 puntos básicos intermensuales y subido +7,1 puntos básicos interanuales hasta el 2,440%.
La rentabilidad de la deuda del Reino Unido a 10 años ha disminuido -6,5 puntos básicos intermensuales y -6,4 puntos básicos interanuales hasta el 4,504%.

La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado -26,6 puntos básicos en el último mes.

El rendimiento de referencia de los bonos alemanes a 10 años ha caído -8,3 puntos básicos en febrero, situándose en el 2,440%, mientras que el rendimiento de los bonos británicos a 10 años ha bajado -6,5 puntos básicos, situándose en el 4,504%. El diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos alemanes disminuyó 18,3 puntos básicos, de 199,6 puntos básicos a finales de enero a 181,3 puntos básicos en la actualidad.

El rendimiento de los bonos italianos, referencia de la periferia de la eurozona, ha bajado -4,9 puntos básicos este mes, hasta el 3,548%. En consecuencia, el diferencial entre los rendimientos a 10 años de Italia y Alemania aumentó 2,7 puntos básicos, desde los 108,1 puntos básicos del 31 de enero.

Los rendimientos del Tesoro estadounidense bajaron ayer miércoles, revirtiendo las ganancias anteriores, tras la fuerte demanda en la subasta de bonos a siete años y las noticias de que los posibles aranceles estadounidenses a México y Canadá se aplicarían el 2 de abril, aproximadamente un mes más tarde del plazo inicialmente propuesto.

A principios de este mes, la administración de la Casa Blanca había establecido el 4 de marzo como fecha de entrada en vigor de aranceles del 25% sobre bienes procedentes de México y bienes no energéticos procedentes de Canadá. El presidente estadounidense comunicó estos planes arancelarios durante la reunión inaugural del gabinete de la administración.

En las operaciones de la tarde, el rendimiento de la nota del Tesoro estadounidense a 10 años bajó -4,8 puntos básicos, hasta situarse en el 4,253%. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años, que suele reflejar las expectativas de tipos de interés, disminuyó -1,6 puntos básicos hasta el 4,080%.

La fuerte demanda en la subasta del miércoles de 44.000 millones de dólares de bonos a siete años, tras el éxito de las ventas de bonos a cinco y dos años a principios de semana, contribuyó al descenso de los rendimientos. Tras la subasta, el rendimiento de los bonos estadounidenses a siete años bajó 4,9 puntos básicos, hasta el 4,164%.

Según la herramienta FedWatch de CME, la mayor probabilidad para el recorte inicial de tipos de 25 puntos básicos se asigna a la reunión de junio del FOMC, con una probabilidad del 53%. El miércoles por la tarde, la mayor probabilidad de un segundo recorte de tipos se asignaba a la reunión de septiembre, con un 37%.

A última hora del martes, la Cámara de Representantes aprobó una resolución presupuestaria para avanzar en el plan de recorte fiscal de 4,5 billones de dólares de la administración. El plan incluye disposiciones para reducir el gasto, pero su magnitud e impacto en el déficit siguen sin estar claros.

Al otro lado del Atlántico, los rendimientos de la deuda pública de la eurozona se mantuvieron el miércoles cerca de sus niveles más bajos en más de una semana, ya que los participantes del mercado evaluaron los posibles obstáculos a un aumento previsto del gasto europeo en defensa, gran parte del cual se espera que se financie mediante la emisión de bonos.

El rendimiento del bono alemán a 10 años bajó -2,0 puntos básicos, hasta situarse en el 2,440%. Anteriormente en la sesión, este alcanzó el 2,421%, su nivel más bajo desde el 14 de febrero.

Los bonos alemanes están ganando estabilidad a medida que el mercado adopta una valoración más prudente de la aplicación a corto plazo y de las implicaciones financieras de las propuestas de gasto en defensa. Los debates en curso en Alemania sugieren que los retos prácticos asociados a las recientes propuestas de crear un fondo militar especial adicional o de reformar el freno de la deuda durante el próximo mes pueden ser más importantes de lo previsto inicialmente por el mercado.

El rendimiento de los bonos alemanes a dos años, que es más sensible a las expectativas de tipos del BCE, aumentó +1,0 punto básico, hasta el 2,072%.

Los mercados están valorando en alrededor de 82 puntos básicos la relajación adicional de la política del BCE este año, con expectativas generalizadas de que el banco central reduzca los tipos de interés por quinta vez consecutiva la semana que viene.

Además, una encuesta publicada ayer indicaba que la confianza de los consumidores alemanes disminuiría de cara a marzo, ya que los hogares mantienen una actitud cautelosa ante el panorama económico y político de la mayor economía de Europa.

El rendimiento italiano a 10 años aumentó +1,8 puntos básicos, hasta el 3,548%, después de alcanzar su nivel más bajo desde el 13 de febrero. Esto redujo el diferencial entre los rendimientos italianos y alemanes a 108,0 puntos básicos.

Nota: Los datos son del 26 de febrero de 2024 a las 17.00 EST

En qué pensar en marzo de 2025

Presupuesto estadounidense, impuestos y aranceles. La atención de los mercados se ha centrado en si el presidente Trump llevará a cabo sus amenazas de aranceles o si solo están abriendo "tácticas de negociación" con países que tienen un desequilibrio comercial con Estados Unidos. Sin embargo, otro tema clave es el presupuesto estadounidense, el techo de la deuda y lo que cualquier recorte de impuestos puede significar para la futura emisión de deuda.

El martes por la noche, el bloque republicano de la Cámara de Representantes, en un hecho un tanto inesperado, aprobó una resolución presupuestaria multimillonaria por una votación de 217 a 215. La resolución establece un piso de 1,5 billones de dólares para las reducciones del gasto (con un objetivo de 2 billones de dólares), un techo de 4,5 billones de dólares para el impacto del déficit de una extensión de la Ley de Reducción de Impuestos y Empleos (TCJA), 300.000 millones de dólares en fondos adicionales para la seguridad y defensa fronteriza, y un aumento de 4 billones de dólares en el límite de la deuda.

Las principales observaciones se centraron en los recientes esfuerzos de acercamiento del presidente Trump para asegurarse el apoyo de los miembros republicanos indecisos, que representan tanto a los conservadores fiscales como a los moderados. Los conservadores fiscales habían expresado anteriormente su preocupación por la insuficiencia de los recortes del gasto y la dinámica del techo de la deuda. Los moderados, en cambio, habían expresado sus reservas sobre las posibles reducciones de la financiación del Medicaid.

Un análisis más detallado puso de relieve que la siguiente fase era incluso más difícil: conciliar la resolución de la Cámara de Representantes con la propia resolución presupuestaria del Senado, más limitada, aprobada la semana anterior. Los informes indicaban una probable resistencia del Senado a los recortes en los programas de la red de Seguridad Social, una postura que podría resultar problemática para los conservadores fiscales de la Cámara. Además, los 4,5 billones de dólares asignados a los recortes fiscales en la resolución de la Cámara son insuficientes para hacerlos permanentes, que es la preferencia declarada del Senado (aunque podría abordarse en un proyecto de ley de reconciliación posterior a finales de este año).

No obstante, es probable que la aprobación de la resolución el martes por la noche se perciba como algo positivo a corto plazo para el sentimiento del mercado, dada la reciente escalada de la preocupación por la incertidumbre política bajo la administración Trump. 

Principales acontecimientos de marzo de 2025

Entre los posibles riesgos políticos y geopolíticos para los inversores que podrían afectar de forma negativa a los beneficios empresariales, la evolución de los mercados bursátiles, las valoraciones de las divisas, los mercados de bonos soberanos y corporativos y las criptomonedas se incluyen:

5 de marzo - Reuniones anuales de las "Dos Sesiones", China. Reuniones anuales de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino (CCPPC) y de la Asamblea Nacional del Pueblo (NPC). Se espera que estas reuniones concluyan en torno al 11 de marzo. Se espera que el orden del día de este año sea más favorable al crecimiento, sobre todo gracias al "simposio sobre empresas privadas" que el presidente Xi organizó el 17 de febrero.

11 de marzo - Elecciones generales, Groenlandia. Las elecciones a la legislatura de 31 escaños se celebran tras los intentos del presidente estadounidense Donald Trump de comprar a Dinamarca el territorio de 57.000 habitantes. Aunque es probable que el próximo Gobierno sea favorable a la independencia de Dinamarca, es probable que no haya cambios inmediatos en el estatus de Groenlandia.

18 y 19 de marzo - Reunión de política monetaria del Banco de Japón. El Banco de Japón está cada vez más cerca de volver a subir los tipos, dado que los salarios nominales japoneses aumentaron hasta el 4,8% en el mes de diciembre, el ritmo más rápido en casi tres décadas, y las cifras del PIB mostraron que la economía nipona superó las previsiones. Sin embargo, el ministro de Finanzas, Katsunobu Kato, ha advertido de que el aumento de los rendimientos de la deuda pública puede poner a prueba las ya de por sí ajustadas finanzas de Japón, dada la elevada ratio deuda/PIB del país. El Fondo Monetario Internacional (FMI) prevé que la deuda pública japonesa se sitúe este año en el 232,7% del PIB.

18 y 19 de marzo - Reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Dado que varios responsables políticos han indicado a lo largo de febrero que es improbable que la Fed recorte los tipos durante esta reunión, las expectativas son que el banco central mantendrá los tipos a pesar de algunos signos de ralentización económica. La inflación sigue estando por encima del objetivo y es posible que la Fed desee ver más indicios de que está bajando antes de iniciar otro recorte de los tipos. 

20 de marzo - Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra. Es posible que el Banco de Inglaterra se sienta presionado a responder a los signos de estancamiento de la economía pero, con una inflación salarial muy por encima del objetivo y una inflación general que aumentará a finales de este año, se mantendrá cauto. Es probable que el BoE mantenga la puerta abierta a nuevos recortes de tipos este año, pero el ritmo puede ser más gradual a pesar de que algunos miembros del Comité de Política Monetaria, en particular Swati Dhingra, sugieren que los tipos seguirán siendo un lastre para el crecimiento. Los mercados monetarios solo prevén dos recortes más este año.

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