- Los mercados en noviembre
- Panorama económico
- Índices bursátiles mundiales
- Noticias del sector de las materias primas
- Divisas
- Criptomonedas
- Renta fija
- En qué pensar en diciembre
- Principales acontecimientos de diciembre
Los mercados en noviembre
Los mercados de renta variable se han mantenido en terreno positivo durante el mes de noviembre, ya que los inversores se han centrado en el fuerte crecimiento económico de la economía estadounidense y en que la Reserva Federal sigue dando señales de progreso en la consecución de un "aterrizaje suave". El S&P 500 ha subido un +5,14% intermensual, el Dow un +7,42% intermensual, el Nasdaq 100 un +5,19% intermensual y el NYSE un +5,05% intermensual.
Los mercados de renta variable europeos se mostraron mayoritariamente positivos este mes, con el STOXX 600 a punto de terminar el mes ligeramente al alza. Sin embargo, cada vez preocupa más que el lento crecimiento económico y la incertidumbre en torno al presidente electo de EE. UU., Donald Trump, puedan causar problemas a la renta variable en 2025.
En el mercado de renta fija, los rendimientos subieron en Estados Unidos y el Reino Unido tras las elecciones estadounidenses y la publicación del presupuesto británico. La presidencia de Trump, con mayoría republicana en el Senado y la Cámara de Representantes, trajo a primer plano el espectro de los aranceles y el aumento de la inflación. Los mercados reaccionaron de forma positiva al candidato propuesto por Trump para secretario del Tesoro, Scott Bessent, quien actualmente dirige el fondo de cobertura macroeconómica Key Square Group, al creer que podría tener un enfoque más gradualista respecto a los aranceles. Muchos inversores esperan que pueda ser una fuerza más moderada en el gabinete en comparación con otros nominados, como Jamieson Greer, nominado como representante comercial de EE. UU., Kevin Hassett, nominado como director del Consejo Económico Nacional, Howard Lutnick para secretario de Comercio, Marco Rubio nominado como secretario de Estado, y Michael Waltz, nominado como asesor de seguridad nacional.
Panorama económico
La economía estadounidense sigue en expansión. El PIB aumentó a un ritmo anualizado del 2,8% durante el tercer trimestre del año, impulsado por el gasto de los consumidores, que avanzó un 3,5%, el mayor del año. El mercado laboral también se mantiene firme, con unas solicitudes de subsidio de desempleo que siguieron situándose en noviembre por debajo de las previsiones del consenso. Las últimas peticiones iniciales de subsidio de desempleo se situaron en 213.000, aunque las peticiones continuadas aumentaron hasta los 1,9 millones. Los participantes en el mercado estarán muy atentos a las cifras de nóminas no agrícolas de noviembre, que se publicarán el 6 de diciembre, para obtener más indicaciones sobre la posible trayectoria de los movimientos de la Reserva Federal. La inflación también parece ir por buen camino, ya que el índice de precios del consumo personal (IPC) de octubre, el indicador de inflación favorito de la Reserva Federal, se situó en el 0,2% intermensual y el 2,3% interanual, ambos en línea con las expectativas. La inflación subyacente se situó en el 0,3% mensual y el 2,8% interanual, también según las previsiones. El gasto de los consumidores se mantuvo ligeramente por debajo de las cifras de septiembre. Los gastos aumentaron un 0,4% durante el mes, según las previsiones, mientras que los ingresos personales subieron un 0,6%, muy por encima de la estimación del 0,3%. El PMI compuesto flash de noviembre aumentó hasta los 55,3 puntos desde los 54,1 de octubre, el nivel más alto desde abril de 2022. El aumento de la actividad reflejó el incremento de la demanda, con un fuerte repunte de los nuevos pedidos, lo que supuso el mayor repunte de las entradas de empresas desde mayo de 2022. El índice flash PMI de servicios subió a 57,0 desde los 55,0 puntos registrados en octubre, el nivel más alto en 32 meses. Sin embargo, el sector manufacturero sigue en territorio de contracción, con el PMI manufacturero flash de EE. UU. arrojando una lectura de 48,8 puntos. Aunque se trata de un máximo de 4 meses, solo ha subido ligeramente desde los 48,5 de octubre. Sin embargo, los consumidores se sienten más confiados. El índice de confianza de los consumidores del Conference Board aumentó en noviembre hasta 111,7, 2,1 puntos más que los 109,6 de octubre. El Índice de Situación Actual, basado en la valoración de los consumidores de las condiciones actuales de los negocios y del mercado laboral, aumentó 4,8 puntos, hasta 140,9. El Índice de Expectativas -basado en las perspectivas a corto plazo de los consumidores sobre la situación de los ingresos, las empresas y el mercado laboral- subió 0,4 puntos, hasta 92,3, muy por encima del umbral de 80 que suele ser señal de recesión. De acuerdo con Dana M. Peterson, economista jefe de The Conference Board, el aumento de noviembre se debió principalmente a una valoración más positiva de la situación actual por parte de los consumidores, especialmente en lo que respecta al mercado laboral. En comparación con octubre, los consumidores también se mostraron sustancialmente más optimistas sobre la disponibilidad de empleo en el futuro, que alcanzó su nivel más alto en casi tres años. Mientras tanto, las expectativas de los consumidores sobre las condiciones empresariales futuras no variaron y se mostraron ligeramente menos positivos sobre los ingresos futuros.
En la eurozona, los mercados esperan un nuevo recorte de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre, aunque también contemplan un 50% de posibilidades de que se produzca un recorte de 50 puntos básicos. La inflación de la zona euro subió en octubre al 2,0%, frente al 1,7% de septiembre. La inflación subyacente, que excluye los productos volátiles como los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, se mantuvo en el 2,7% en octubre. La inflación de los servicios subió al 4,0% desde el 3,9% registrado en el mes de septiembre. Según las estimaciones de FactSet, se prevé que la inflación general de la zona euro en noviembre, que se publicará el viernes 29 de noviembre antes de la reunión del BCE del 12 de diciembre, sea un 2,4% superior a los niveles de noviembre de 2023, mientras que la inflación subyacente se mantendría estable en el 2,9% interanual en noviembre, en línea con la lectura de octubre. En cuanto al crecimiento, el índice PMI compuesto flash de la zona euro se situó en 48,1 puntos, por debajo de los 50,0 de octubre y en su nivel más bajo en 10 meses. El índice PMI de servicios flash de la zona euro también se situó en su nivel más bajo en 10 meses, con 49,2 puntos, frente a los 51,6 de octubre, un mínimo de 10 meses. El PMI manufacturero flash de la eurozona también fue inferior, situándose en 45,2, frente a los 46,0 de octubre. Las débiles cifras de crecimiento han alimentado la inquietud sobre las perspectivas de la eurozona y el euro. Los mercados ya están preocupados por el colapso del Gobierno alemán y las elecciones anticipadas de febrero, la creciente posibilidad de un colapso del Gobierno francés y la amenaza de aranceles comerciales de la próxima administración Trump. También preocupa que el mercado de bonos francés pueda estar al borde del abismo, ya que la prima que exigen los inversores para mantener bonos del Estado francés a 10 años frente a los bonos alemanes ha alcanzado el nivel más alto desde 2012. La posible caída del actual Gobierno podría impulsarla al alza.
En el Reino Unido la inflación subió en octubre, con un aumento de la tasa general del 2,3% en los 12 meses hasta octubre de 2024, frente al 1,7% de septiembre. En términos mensuales, la inflación subió un 0,6% en octubre de 2024. El IPC subyacente, excluidos la energía, los alimentos, el alcohol y el tabaco, subió un 3,3% durante los 12 meses hasta octubre de 2024, frente al 3,2% de septiembre; la tasa anual del IPC de bienes pasó del 1,4% negativo al 0,3% negativo, mientras que la tasa anual del IPC de servicios subió del 4,9% al 5,0%. La propia economía británica parece estancada. El PMI compuesto flash entró en terreno contractivo en noviembre, cayendo a 49,9, por debajo de los 51,8 puntos de octubre y su nivel más bajo en 13 meses. La encuesta sugiere que la pérdida de confianza se debió en parte al aumento del impuesto sobre las nóminas de las empresas anunciado en el presupuesto del 30 de octubre. Las expectativas de las empresas sobre la actividad para el año que viene fueron las más pesimistas desde finales de 2022. El PMI flash de servicios también cayó a 50,0, por debajo de los 52,0 puntos de octubre y también un mínimo de 13 meses. El PMI flash manufacturero siguió cayendo y alcanzó su nivel más bajo en 9 meses, situándose en 48,6, frente a los 49,9 de octubre. Sin embargo, la confianza de los consumidores está aumentando, ya que el índice de confianza de los consumidores de GfK de noviembre subió 3 puntos, hasta -18, lo que supone su primera mejora en tres meses. Este aumento puede atribuirse al segundo recorte de tipos del Banco de Inglaterra a principios de mes, que situó el tipo de interés en el 4,75% en noviembre, mientras que el crecimiento salarial siguió superando a la inflación.
Índices de los mercados mundiales
EE. UU.:
El S&P 500 +4,10% intertrimestral y +25,76% interanual.
El Nasdaq 100 +4,30% intertrimestral y +24,35% interanual.
El Dow Jones Industrial Average +5,98% intertrimestral y +19,03% interanual.
El NYSE Composite +3,55% intertrimestral y +19,92% interanual.
La versión ponderada del S&P 500 registró una ganancia del +5,95% este mes, con un rendimiento del +18,22% a lo largo del año, 7,54 puntos porcentuales menos que el índice de referencia.
El sector de consumo discrecional del S&P 500 fue el más rentable este mes, con un aumento del +11,99% intermensual y del +24,80% interanual, mientras que el sector sanitario obtuvo un rendimiento inferior, con una caída del -0,13% intermensual y una subida del +7,48% interanual.
El S&P 500 puso fin a su racha de ganancias más larga en meses, retrocediendo desde un máximo histórico, al cierre de la última sesión bursátil completa de un sólido mes de noviembre para la renta variable estadounidense.
El miércoles, el índice de referencia de Wall Street terminó un 0,4% por debajo de su nivel máximo de cierre del día anterior, lo que supuso su primer descenso en ocho sesiones. Concluyó así una racha de siete días de ganancias, igualando una racha similar en septiembre, pero por debajo de la racha de ocho sesiones de mediados de agosto. El Nasdaq Composite bajó un 0,6%, mientras que el Russell 2000, centrado en valores de pequeña capitalización, subió un 0,1%.
Con los mercados estadounidenses cerrados hoy por la festividad de Acción de Gracias y operando durante media jornada el viernes, con lo que concluye el mes de noviembre, los grupos tecnológicos se situaron entre los que obtuvieron peores resultados. Dell Technologies y HP retrocedieron más de un 12% tras la publicación de sus resultados del tercer trimestre el martes por la tarde. Otras empresas tecnológicas, como Autodesk, Hewlett Packard Enterprise, CrowdStrike y Oracle, experimentaron caídas superiores al 4%.
Impulsadas por los valores tecnológicos y el auge de la inteligencia artificial, las acciones estadounidenses han seguido superando a sus homólogas internacionales este año, respaldadas por una economía resistente. El S&P 500 se ha revalorizado más de un 25% en 2024, alcanzando múltiples máximos históricos y superando significativamente al índice MSCI World Ex-USA. Esto ha dado lugar a un aumento de la diferencia de valoración, ya que las acciones estadounidenses cotizan actualmente con una prima récord del 60% respecto a sus homólogas internacionales sobre la base de la relación precio/beneficio futura.
A pesar de que el mercado bursátil hizo una pausa después de que el S&P 500 alcanzara su 52º máximo histórico del año, las tendencias estacionales sugieren que este impulso puede persistir. Los datos de LPL Financial indican que, desde 1950, el S&P 500 ha registrado una ganancia media del 1,8% desde Acción de Gracias hasta final de año, terminando al alza aproximadamente en el 70% de las ocasiones. Además, cuando el índice muestra ganancias en lo que va de año antes de las vacaciones, la ganancia media hasta final de año aumenta hasta el 2,1%, con resultados positivos en el 75% de los casos.
En lo que respecta a noticias empresariales, y representando un desarrollo significativo para los entusiastas de ESG, BlackRock, Vanguard y State Street se enfrentan a una demanda presentada por un grupo de estados liderados por Texas. La demanda alega que estas empresas violaron las leyes antimonopolio al inflar los precios de la electricidad mediante sus prácticas de inversión, lo que supone el desafío legal más destacado contra el sector hasta la fecha.
El director ejecutivo de Autodesk, Andrew Anagnost, anunció que la empresa se centrará en la reducción de costes en sus departamentos de ventas y marketing. Este movimiento estratégico se produce tras la presión del inversor activista Starboard Value.
Además, la Comisión Federal de Comercio de EE. UU. ha iniciado una investigación sobre Uber Technologies. La investigación pretende determinar si el servicio de suscripción estrella de la empresa ha violado las leyes de protección del consumidor.
Europa:
El Stoxx 600 -3,43% intertrimestral y +5,42% interanual.
El DAX -0,33% intertrimestral y +14,98% interanual.
El CAC 40 -6,45% intertrimestral y -5,30% interanual.
El FTSE 100 +0,46% intertrimestral y +7,00% interanual.
El IBEX 35 -2,51% intertrimestral y +14,62% interanual.
El FTSE MIB -3,03% intertrimestral y +9,02% interanual.
En Europa, la versión ponderada del Stoxx 600 subió un +0,27% en noviembre, y su rendimiento fue del +3,99% interanual, 1,43 puntos porcentuales por debajo del índice de referencia.
El Stoxx 600 Financial Services es el sector líder este mes, con una subida del +4,81% intermensual y del +15,62% interanual, mientras que autos y repuestos ha registrado el peor comportamiento, con una caída del -5,26% intermensual y del -16,64% interanual.
Mundial:
El MSCI World Index +1,81% intertrimestral y +19,60% interanual.
El Hang Seng -7,17% intertrimestral y +6,17% interanual.
Las acciones de las empresas de gran capitalización tuvieron un comportamiento mayoritariamente positivo en el mes de noviembre, con Alphabet -1,10%, Amazon +10,38%, Apple +3,99%, Meta Platforms +0,29%, Microsoft +4,09%, Nvidia +1,94% y Tesla +33,24%.
Las acciones de las empresas del sector energético experimentaron un comportamiento positivo este mes, con el sector energético subiendo un +5,92% intermensual y un +12,74% interanual. Halliburton +14,92%, Baker Hughes Company +14,52%, Energy Fuels +13,67%, Phillips 66 +9,46%, Chevron +8,93%, Marathon Petroleum +6,80%, ExxonMobil +0,75% y Occidental Petroleum +0,42%, mientras que Shell -1,57%, ConocoPhillips -1,96% y Apa Corp -4,58%.
Las acciones de las empresas de materiales y minería tuvieron un comportamiento ligeramente positivo este mes. El sector de materiales ha subido un +0,95% intermensual y un +9,65% interanual. El precio del oro en noviembre cayó un -3,59% intermensual y subió un +28,00% interanual, mientras que los precios del cobre disminuyeron un -5,71% intermensual. Albemarle +13,99% y Nucor Corporation +9,12%, mientras que Freeport-McMoRan -2,80%, Mosaic -3,85%, Yara International -5,38%, Newmont Mining -7,48%, Sibanye Stillwater -9,67% y Celanese Corporation -42,12%.
Materias primas
Los precios del petróleo registraron un decepcionante mes de noviembre, con el WTI y el Brent bajando un -1,12% y un -0,60% intermensual, respectivamente. Esto se debió principalmente a la persistente preocupación por la moderación de la demanda china y a una contracción de las primas de riesgo geopolítico debido a la disminución de las tensiones en Oriente Próximo tras las expectativas y el anuncio de un alto el fuego entre Hezbolá e Israel.
El oro se ha revalorizado este año, experimentando un aumento del +28,00% interanual. Los precios del oro registraron una moderada recuperación el miércoles, repuntando desde el mínimo de más de una semana observado en la sesión anterior. Este movimiento alcista se vio impulsado principalmente por la debilidad del dólar estadounidense. Sin embargo, las ganancias iniciales se moderaron ligeramente tras la publicación de unos datos económicos que indicaban que la inflación se mantenía por encima del objetivo del 2%. Esto sugiere que la Reserva Federal podría actuar con cautela en cuanto a nuevas reducciones de los tipos de interés.
Los precios del oro al contado se establecieron en 2.638,03 dólares por onza, lo que refleja una subida del +0,21%. Cabe destacar que los mercados estadounidenses permanecerán cerrados el jueves con motivo de la festividad de Acción de Gracias. En la sesión anterior, los precios del oro habían alcanzado su punto más bajo desde el 18 de noviembre.
Los precios del petróleo, por su parte, se mantuvieron relativamente estables ayer, a pesar de un aumento significativo e inesperado de los inventarios de gasolina en Estados Unidos.
Esta estabilidad se produjo tras la caída de ambos índices de referencia el martes, provocada por un acuerdo de alto el fuego entre Israel y el grupo Hezbolá, apoyado por Irán, en Líbano. El acuerdo, negociado por Estados Unidos y Francia, entró en vigor el miércoles.
Sin embargo, los precios del petróleo encontraron apoyo ante los informes de que la OPEP+ está considerando un nuevo aplazamiento del aumento de la producción de petróleo previsto para enero.
La OPEP+, responsable de alrededor de la mitad de la producción mundial de petróleo, tenía la intención de reducir los recortes de producción a lo largo de 2024 y 2025 de forma gradual. Sin embargo, este plan se ha puesto en duda debido al debilitamiento de la demanda mundial y al aumento de la producción de los países no pertenecientes a la OPEP+. Se espera una decisión definitiva al respecto en la reunión del grupo del próximo 5 de diciembre.
Para añadir más complejidad a la dinámica del mercado, fuentes revelaron el martes a Reuters que el crudo no quedaría excluido de los aranceles del 25% que el expresidente estadounidense ha amenazado con imponer a todas las importaciones procedentes de México y Canadá. Analistas y operadores de la industria petrolera han advertido de que esta medida podría provocar un aumento de los precios del petróleo para las refinerías estadounidenses, lo que en última instancia reduciría los márgenes de beneficio y aumentaría los costes del combustible para los consumidores.
La EIA anuncia un aumento inesperado de los inventarios de gasolina y una reducción de los de crudo antes de la festividad de Acción de Gracias. Los inventarios de gasolina en EE. UU. aumentaron de forma inesperada la semana pasada en vísperas de la festividad de Acción de Gracias, mientras que las reservas de crudo experimentaron un descenso mayor de lo previsto. Este descenso de los inventarios de crudo se vio impulsado por una importante caída de las importaciones, ya que los suministros procedentes de México alcanzaron un mínimo histórico, según el informe del miércoles de la Administración de Información Energética (EIA).
Las existencias de gasolina aumentaron en 3,3 millones de barriles en la semana que finalizó el 22 de noviembre, alcanzando un total de 212,2 millones de barriles. Este aumento de las existencias de gasolina es especialmente notable si se tiene en cuenta el volumen récord de viajes previsto para el Día de Acción de Gracias, que suele provocar un aumento de la demanda. Las previsiones de la Asociación Americana del Automóvil (AAA) indican un récord de desplazamientos por carretera, lo que sugiere que la demanda de gasolina debería haber sido fuerte. Sin embargo, el suministro de gasolina, indicador de la demanda, tan solo aumentó ligeramente, hasta 8,51 millones de barriles diarios (bpd), frente a los 8,42 millones de bpd de la semana anterior.
Por el contrario, las existencias de crudo disminuyeron en 1,8 millones de barriles, situándose en 428,4 millones de barriles. Este descenso se atribuyó principalmente a la reducción de las importaciones netas de crudo estadounidense, que cayeron en 1,9 millones de bpd hasta 1,4 millones de bpd. Este descenso de las importaciones se debió en gran parte a una caída de 1,6 millones de bpd hasta 6,1 millones de bpd, mientras que las exportaciones aumentaron en 285.000 bpd hasta 4,7 millones de bpd.
Varios factores contribuyeron al descenso de las importaciones de crudo. Las entregas de crudo a la costa del Golfo registraron su menor aumento semanal desde julio de 2020. Las importaciones procedentes de México experimentaron una caída significativa de 617.000 bpd, el mayor descenso desde julio de 2020, alcanzando un mínimo histórico de 151.000 bpd desde que comenzó la recopilación de datos en junio de 2010. Esta disminución se alinea con los informes de que la producción de petróleo crudo y condensado de la petrolera estatal mexicana Pemex disminuyó interanualmente en octubre, alcanzando su punto más bajo este año, mientras que sus refinerías locales procesaron una mayor proporción de su producción.
Además de la dinámica importadora, las existencias de crudo en el centro de entrega de Cushing, Oklahoma, disminuyeron en 909.000 barriles. La producción de crudo de las refinerías aumentó en 67.000 bpd, y la tasa de utilización de las refinerías subió 0,3 puntos porcentuales, hasta el 90,5% de su capacidad total.
Por último, las reservas de destilados, que incluyen gasóleo y gasóleo de calefacción, aumentaron en 400.000 barriles, hasta 114,7 millones de barriles, según la EIA.
Divisas
El dólar ha seguido fortaleciéndose durante el mes de noviembre ante la subida de los rendimientos, que se han visto impulsados por la fortaleza de la economía estadounidense y las expectativas de que la nueva administración Trump imponga aranceles que se traduzcan en una mayor inflación, lo que dejaría a la Fed sin margen para continuar con el ciclo de recorte de tipos. El índice dólar ha subido durante el mes, registrando un aumento del +1,99% intermensual y del +4,64% interanual.
La GBP ha caído un -1,38% intermensual y un -0,55% interanual frente al dólar, mientras que el EUR ha perdido un -2,63% intermensual y un -4,30% interanual frente al dólar.
El dólar cayó frente a las principales divisas ayer, en un contexto de escasas operaciones previas al festivo estadounidense. El índice dólar bajó un -0,91%, hasta situarse en 106,40, su nivel más bajo desde el 13 de noviembre, lo que supone un descenso del 1,9% desde los máximos de dos años alcanzados el viernes pasado.
Esta caída amplió el retroceso de la reciente subida del dólar. La actividad bursátil se mantuvo moderada, y muchos participantes en el mercado se abstuvieron de tomar o mantener posiciones antes del fin de semana de Acción de Gracias, que coincide con el fin de mes. Los mercados estadounidenses permanecerán cerrados el jueves y el viernes a primera hora.
Los datos revisados confirmaron que el PIB creció a una tasa anualizada del 2,8% durante el tercer trimestre, en línea con las expectativas y sin cambios respecto a la estimación anterior. Sin embargo, estos datos proporcionaron un apoyo limitado a la Reserva Federal para justificar otro recorte de tipos en diciembre.
Del mismo modo, los datos sobre el consumo resultaron poco alentadores. Los avances en la reducción de la inflación parecen haberse estancado, aun cuando la economía mantuvo un sólido impulso de crecimiento a principios del cuarto trimestre. El Departamento de Comercio informó de que el índice PCE de consumo personal subió un 0,2% en octubre, igualando el aumento de septiembre. En términos anuales, el índice de precios PCE aumentó un 2,3%, frente al 2,1% de septiembre. La inflación subyacente también se mantiene por encima del objetivo, en el 2,8%.
La debilidad del dólar impulsó al euro, que subió un +0,85% hasta los 1,0571 dólares, su nivel más alto en una semana. Frente a la libra esterlina, este retrocedió un -0,05% hasta los 0,8338 peniques. Del mismo modo, la libra esterlina se fortaleció frente al dólar estadounidense, ganando un +0,91% hasta 1,2678 dólares.
El yen japonés obtuvo mejores resultados, impulsado por las expectativas de una posible subida de tipos en diciembre en Japón y los ajustes de posiciones de final de mes. El dólar cayó un -1,33% frente al yen, alcanzando un mínimo en cinco semanas de 150,91 yenes.
Criptomonedas
El bitcoin +36,75% intermensual y +129,14% interanual hasta situarse en 96.215,00 $.
El ethereum +46,30% intermensual y +61,50% interanual hasta situarse en 3.683,60 $.
El bitcoin se quedó a 300 $ de la mágica marca de los 100.000 $ este mes, el 22 de noviembre, antes de caer alrededor de 9.000 $ en los cuatro días siguientes. El mercado de las criptomonedas ha subido en torno a 1 billón de dólares en total tras la elección de Donald Trump, además, un grupo de legisladores partidarios de las criptomonedas han sido elegidos para el Congreso. El equipo de Trump está debatiendo actualmente la posibilidad de crear un cargo en la Casa Blanca dedicado a la política de activos digitales. Esta sería la primera vez que se crea un cargo de este tipo en Estados Unidos. Durante su campaña Trump prometió convertir a Estados Unidos en "la superpotencia del bitcoin del mundo" y crear una "reserva estratégica de bitcoin". Con la dimisión del presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, Gary Gensler, considerado durante mucho tiempo como un némesis para los partidarios de las criptomonedas, y los partidarios de las criptomonedas emergiendo como principales candidatos para dirigir la SEC y la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos, el sentimiento ha ido en aumento entre los inversores. Estos apuestan a que los precios seguirán subiendo debido a la creciente demanda de inversores gubernamentales e institucionales, especialmente en el mercado de ETFs de bitcoin al contado. Alrededor de 6.900 millones de dólares se han volcado en los ETFs estadounidenses del bitcoin al contado en el periodo posterior a la victoria electoral de Trump, según datos recopilados por Bloomberg. Los 12 ETFs tienen activos totales de aproximadamente 100.000 millones de dólares.
Nota: Los datos son del 27 de noviembre de 2024 a las 18.00 EST
Renta fija
La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido +51,0 puntos básicos en el último trimestre y +38,3 puntos básicos durante el último año hasta situarse en el 4,264%.
La rentabilidad de la deuda alemana a 10 años ha crecido +2,9 puntos básicos en el último trimestre y +15,5 puntos básicos durante el último año hasta situarse en el 2,164%.
La rentabilidad de la deuda del Reino Unido a 10 años ha aumentado +31,8 puntos básicos en el último trimestre y +75,8 puntos básicos en lo que va de año hasta situarse en el 4,297%.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado +38,3 puntos básicos en lo que va de año y caído -2,6 puntos básicos en el último mes.
La herramienta FedWatch de CME da una probabilidad del 70% de que se produzca un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre de la Reserva Federal. Los operadores de swaps prevén un total de recortes de alrededor de 16,2 puntos básicos para lo que queda de año.
El rendimiento de referencia del bono alemán a 10 años ha caído -22,6 puntos básicos en noviembre hasta situarse en el 2,164%, mientras que el del bono británico a 10 años lo ha hecho en -13,4 puntos básicos hasta el 4,297%. El diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos alemanes aumentó 20 puntos básicos, pasando de 190 puntos básicos a finales de octubre a 210 puntos básicos en la actualidad.
El rendimiento de los bonos italianos, referencia de la periferia de la eurozona, ha caído -25,6 puntos básicos este mes, hasta el 3,412%. En consecuencia, el diferencial entre los rendimientos a 10 años de Italia y Alemania aumentó 1,5 puntos básicos, hasta 124,8 puntos básicos, desde los 123,3 puntos básicos de octubre.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense bajaron ayer, ya que los inversores buscaron la seguridad de la deuda pública en medio de las desalentadoras encuestas europeas sobre la confianza de los consumidores. La preocupación por la inflación estadounidense se disipó de forma temporal, ya que los datos económicos publicados recientemente coincidieron con las expectativas del mercado.
Una estimación actualizada del crecimiento del PIB estadounidense para el tercer trimestre confirmó una tasa anualizada del 2,8%, sin cambios respecto a la estimación anterior. Sin embargo, se produjo una ligera revisión a la baja del gasto de los consumidores. El Departamento de Trabajo informó de un aumento de las solicitudes continuas de subsidio de desempleo hasta 1,9 millones, lo que indica que persisten las dificultades para quienes buscan un nuevo empleo.
Estos acontecimientos contribuyeron a una caída de los rendimientos del Tesoro en todo el espectro de vencimientos. El rendimiento a 10 años cayó -3,7 puntos básicos hasta el 4,264%, su nivel más bajo desde el 1 de noviembre. El rendimiento a 2 años cayó más de -4,0 puntos básicos hasta el 4,21%, su nivel más bajo en más de dos semanas. A más largo plazo, el rendimiento a 30 años alcanzó el 4,419%, su punto más bajo desde el 7 de noviembre.
El apetito de los inversores por la deuda estadounidense siguió siendo fuerte, tal y como demuestra el éxito de la subasta de 44.000 millones de dólares en bonos a siete años. El alto rendimiento del 4,183% se situó por debajo del tipo de mercado en la fecha límite de la puja, lo que sugiere una fuerte demanda. Esta subasta se produjo tras la de bonos a dos y cinco años, que también se celebraron con éxito a principios de semana.
Los rendimientos de los bonos europeos también retrocedieron ayer. Los datos publicados el miércoles revelaron un descenso más pronunciado de lo previsto en la confianza de los consumidores alemanes y un mínimo de cinco meses en la confianza de los consumidores franceses. El rendimiento del bono alemán a 10 años cayó -2,7 puntos básicos, hasta el 2,164%. Las expectativas actuales del mercado indican una reducción de 25 puntos básicos en el tipo de interés oficial del BCE en diciembre, con una probabilidad del 25% asignada a un recorte mayor de 50 puntos básicos.
El rendimiento italiano a 10 años experimentó un descenso más significativo de -4,7 puntos básicos, hasta el 3,412%, lo que redujo el diferencial entre los rendimientos alemanes e italianos a 10 años en 2,0 puntos básicos, hasta los 124,8 puntos básicos.
En el Reino Unido, los rendimientos de los gilts cayeron a sus niveles más bajos desde el anuncio presupuestario del 30 de octubre de la ministra de finanzas Rachel Reeves, reflejando la tendencia a la baja de los bonos alemanes. Los rendimientos de los gilts a cinco y diez años bajaron más de -5,0 puntos básicos cada uno, hasta el 4,168% y el 4,297%, respectivamente.
Los mercados financieros asignan actualmente una probabilidad del 19% a un recorte de tipos de un cuarto de punto por parte del Banco de Inglaterra en su próxima reunión del 19 de diciembre. La valoración del mercado sugiere que se esperan tres recortes de tipos de un cuarto de punto de aquí a finales del próximo año, prácticamente sin cambios con respecto al día anterior.
Nota: Los datos son del 27 de noviembre de 2024 a las 18.00 EST
En qué pensar en diciembre de 2024
Una vez concluidas las elecciones estadounidenses, gran parte de la atención de los mercados se ha centrado en si el presidente electo Trump impondrá realmente aranceles generalizados con Canadá, México y China como objetivos específicos, o si se trata únicamente de "tácticas de negociación". Para China, la amenaza de aranceles, con un 10% sugerido por encima del 60% ya mencionado en su campaña, podría tener graves implicaciones para la segunda mayor economía del mundo en su intento de sacar a su economía de la deflación y el débil crecimiento interno.
El malabarismo económico de China: política interior y tensiones comerciales mundiales en 2025. La economía china se enfrentó a importantes vientos en contra en 2024, lo que llevó a los responsables políticos a iniciar medidas de flexibilización más agresivas a finales de septiembre. Sin embargo, los resultados de las elecciones estadounidenses apuntan a posibles nuevos retos derivados de los aumentos previstos de los aranceles estadounidenses. En 2025, para los responsables políticos chinos será primordial sortear estos obstáculos y, al mismo tiempo, estabilizar el consumo interno y el mercado inmobiliario, así como gestionar las renovadas tensiones comerciales entre Estados Unidos y China.
Este ciclo de relajación difiere de las tendencias históricas en China, donde las respuestas políticas a menudo se desencadenaron por caídas precipitadas de las exportaciones y se centraron principalmente en la construcción de infraestructuras e inmuebles. Las previsiones actuales apuntan a una relativa estabilidad de las exportaciones, una contracción continuada de la inversión inmobiliaria y una resistencia del consumo, especialmente en el sector de bienes. El crecimiento del consumo y la inversión públicos se acelerará a medida que la resolución de la deuda de las administraciones locales alivie las presiones de financiación y facilite la expansión fiscal, lo que a su vez debería impulsar la demanda interna. Los responsables políticos han dejado margen para ampliar o ajustar las medidas en caso necesario.
Dos factores principales contribuyen al entorno inflacionista moderado de China. Los impedimentos estructurales, como la prolongada desaceleración del mercado inmobiliario y el persistente exceso de capacidad industrial, pesan sobre los niveles de precios. Además, es probable que el restablecimiento de la confianza de los consumidores y la revitalización de los mercados laborales y el crecimiento salarial sean procesos graduales.
La gama de posibles resultados económicos para China en el próximo año es considerable, teniendo en cuenta las incertidumbres de la política interna y los elevados riesgos relacionados con el comercio.
Aunque es posible que los exportadores chinos sigan ampliando su presencia en los mercados emergentes, es probable que la imposición anticipada de aranceles estadounidenses significativamente más elevados provoque una marcada desaceleración del crecimiento global de las exportaciones. Según estimaciones de S&P Global, en 2023 las exportaciones chinas a EE. UU. tuvieron un valor aproximado de 100.000 millones de dólares. En consecuencia, la contribución de las exportaciones al crecimiento del PIB real puede contraerse materialmente. Esto plantea a los responsables políticos chinos una coyuntura crítica: aplicar una respuesta política contundente para mitigar estos retos o aceptar una trayectoria considerablemente más baja para el crecimiento del PIB real global.
La estacionalidad de diciembre del EUR/USD ofrece un breve respiro en medio de las perspectivas bajistas de 2025. A pesar de sufrir una caída de alrededor del 7% en los dos últimos meses, el tipo de cambio EUR/USD ha repuntado recientemente desde sus mínimos de 2023, introduciendo matices en las perspectivas a corto plazo. Los patrones estacionales históricos sugieren la posibilidad de una fortaleza a corto plazo en diciembre, tradicionalmente el mes más fuerte del euro. Los analistas también apuntan a condiciones técnicas de sobreventa y a la idea de que los recientes datos económicos negativos ya se han descontado en la divisa.
Sin embargo, los fundamentos subyacentes pintan un panorama más bajista para el euro a largo plazo. Los principales bancos prevén una mayor debilidad frente al dólar estadounidense hasta 2025, y varios pronostican un movimiento hacia la paridad, según Bloomberg. Esta perspectiva bajista se debe a las divergentes expectativas de política monetaria. Los mercados prevén recortes de 150 puntos básicos en los tipos de interés del Banco Central Europeo, frente a los 75 puntos básicos de la Reserva Federal para finales de 2025. Además, persiste la preocupación por la posibilidad de que las políticas comerciales de una segunda administración Trump afecten de manera desproporcionada a la zona euro, que depende de las exportaciones.
La combinación de políticas prevista bajo una posible presidencia de Trump, incluidos los aranceles y los recortes de impuestos, podría alimentar una mayor apreciación del dólar estadounidense. Sin embargo, algunos analistas sugieren que las recientes ganancias del USD pueden requerir un período de consolidación antes de nuevos avances.
A pesar del sentimiento bajista predominante, los analistas destacan el riesgo de una renovada fortaleza del EUR/USD en caso de que el tipo de cambio supere el punto mínimo de abril de 2024 en torno a 1,0600. Este nivel se considera un umbral técnico clave, y una ruptura por encima del mismo podría desencadenar un nuevo impulso alcista.
Principales acontecimientos de diciembre de 2024
Entre los posibles riesgos políticos y geopolíticos para los inversores que podrían afectar de forma negativa a los beneficios empresariales, la evolución de los mercados bursátiles, las valoraciones de las divisas, los mercados de bonos soberanos y corporativos y las criptomonedas se incluyen:
1 de diciembre - Elecciones legislativas, Rumanía. Es probable que el Gobierno de coalición formado por los socialdemócratas de izquierda (PSD) y los liberales de centro-derecha (PNL) no consiga una mayoría absoluta en el parlamento en diciembre. Por lo tanto, es probable que sea necesaria una coalición con un tercer partido para formar un Gobierno mayoritario.
1 de diciembre - Presidencia sudafricana del G-20. Sudáfrica toma el relevo de Brasil en la presidencia del G-20 durante un año. El presidente sudafricano, Cyril Ramaphosa, ha declarado que el país utilizará su presidencia del G-20 para centrarse en avanzar en el crecimiento económico inclusivo, la seguridad alimentaria y la inteligencia artificial.
5 de diciembre - Reunión del Comité Ministerial Conjunto de Supervisión (JMMC) de la OPEP+. Los miembros de la OPEP+ debatirán el aplazamiento de los aumentos de producción que debían comenzar en enero. El grupo se había propuesto reducir los recortes de producción en 2025 de forma gradual, pero la debilidad de la demanda china y el aumento de la oferta de los productores no pertenecientes a la OPEP+ han mantenido los precios por debajo de los niveles deseados.
7-8 de diciembre - Foro de Doha, Qatar. El tema de la cumbre de 2024 es "El imperativo de la innovación". El foro se centrará en modelos de innovación más abiertos, colaborativos e intersectoriales.
12 de diciembre - Reunión de política monetaria del Banco Central Europeo. Se espera ampliamente que el BCE recorte los tipos otros 25 puntos básicos en esta reunión, y las probabilidades de un recorte de 50 puntos básicos se elevan a más del 50% debido a la preocupación por la debilidad de la eurozona. Parece que se está intensificando el debate sobre cómo debería reaccionar el banco central ante un deterioro de la economía de la zona euro, ya que la inflación podría estar acercándose al objetivo del 2% más rápidamente de lo previsto anteriormente. Además, los responsables políticos del BCE han advertido de que los aranceles estadounidenses podrían tener un efecto perjudicial en Europa, pudiendo desencadenar una recesión y un periodo de deflación a medio plazo. Aunque se prevén recortes de alrededor de 146 puntos básicos para 2025, es probable que los responsables políticos adopten un enfoque gradual con el fin de evitar situar los tipos por debajo del denominado umbral neutral.
17-18 de diciembre - Reunión de política monetaria de la Reserva Federal estadounidense. Dado que la economía estadounidense sigue creciendo a buen ritmo, que el mercado laboral se mantiene fuerte y que la demanda de los consumidores aumenta, es probable que la Fed adopte un enfoque más gradual en cuanto a futuros recortes de tipos. Sin embargo, para tener una idea más clara de la situación real del mercado laboral, habrá que esperar a las cifras de las nóminas no agrícolas de noviembre, que se publicarán el 6 de diciembre. Los mercados prevén en gran medida un recorte de 25 puntos básicos en esta reunión, pero los futuros recortes de tipos, sobre todo teniendo en cuenta el aumento de los niveles de deuda soberana y el posible retorno de una mayor inflación si el presidente electo Trump impone los aranceles sugeridos, podrían ser limitados.
19 de diciembre - Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra. Se espera que el Banco de Inglaterra vuelva a recortar los tipos durante esta reunión en 25 puntos básicos, pero es posible que se retrasen más recortes de tipos dado el aumento previsto del endeudamiento expuesto por la ministra de Finanzas durante su presentación del presupuesto el 30 de octubre.
19 de diciembre - Reunión de política monetaria del Banco de Japón. Cada vez son mayores las expectativas de que el Banco de Japón vuelva a subir los tipos. Aunque el gobernador del BoJ, Kazuo Ueda, ha dicho en repetidas ocasiones que las decisiones sobre los tipos se tomarán en cada reunión y no por adelantado, existe presión política sobre el BoJ para que no suba los tipos, ya que la coalición gobernante del primer ministro Shigeru Ishiba ya no goza de mayoría en el parlamento y dependerá de los partidos más pequeños para obtener apoyo para el nuevo presupuesto del año que viene, que todavía debe acordarse. Una subida de tipos el mes que viene puede ser percibida como un golpe negativo para las empresas, los hogares y las finanzas del gobierno y, por lo tanto, puede no contar con el apoyo de esos partidos más pequeños.
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