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- El panorama económico
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- Renta fija
- En qué pensar en noviembre
- Eventos clave en noviembre
Los mercados en octubre
Los mercados de valores han tenido un comportamiento levemente dispar en octubre al centrarse los inversores en los informes de resultados corporativos. El S&P 500 sube un +0,89% en su acumulado mensual, el Dow baja en -0,23% en su acumulado mensual, y el Nasdaq 100 sube un +2,44% en su acumulado mensual. El NYSE pierde un -0,51% en su acumulado mensual.
Los mercados de valores europeos cotizan principalmente a la baja en octubre por los malos datos de los resultados corporativos. El índice STOXX 600 va camino de su segundo mes consecutivo de pérdidas. A los mercados parece preocuparles que el lento crecimiento económico se pueda reflejar en el rendimiento corporativo este trimestre.
En el mercado de bonos, las rentabilidades han subido en EE. UU., Reino Unido y Europa como respuesta a la preocupación por la creciente probabilidad de que los Republicanos barran en las elecciones, lo que significaría la vuelta de Trump con mayorías republicanas en el Congreso y el Senado, y el espectro de aranceles e inflación al alza que esto acarrea. El posible mayor déficit presupuestario derivado de los recortes fiscales propuestos y las posibles políticas fiscales expansionistas podrían dar lugar posiblemente a tipos de interés reales más elevados en el futuro. Además, los datos macroeconómicos de EE. UU., mejores de lo esperado, que implican menores recortes, junto a declaraciones de funcionarios de la Fed sugiriendo un tipo terminal más alto, han incrementado la probabilidad de una venta masiva de bonos. Estos factores condujeron a una volatilidad extrema en los mercados de bonos en octubre, y el índice MOVE alcanzó su máximo de un año el 7 de octubre de 2024.
El panorama económico
El mercado laboral estadounidense parece enviar algunas señales contradictorias, pues la encuesta sobre vacantes de empleo y rotación laboral (JOLTS) de septiembre indica una notable caída en las vacantes de empleo, hasta 7,443 millones, lo que supone el nivel más bajo desde marzo de 2021. Esto marca un notable descenso interanual de 1,9 millones. El número de despidos subió levemente un 1,2% o 1,8 millones, mientras que la tasa de abandono se mantuvo relativamente estable en el 1,9% o 3,1 millones. Sin embargo, el crecimiento de empleos privados de ADP apuntó a una alta demanda de empleo y subió a su nivel más alto desde hace más de un año al aumentar en 233.000 en octubre, y el mes de septiembre se revisó al alza. Los inversores estarán pendientes del empleo no agrícola total de septiembre, las ganancias medias por hora y los datos de desempleo del viernes para mayor información sobre la posible cifra y frecuencia de los futuros recortes de tipos de la Fed. La previsión de consenso para el informe de empleo no agrícola del viernes es la creación de 120.000 empleos, menos de la mitad de la cifra de septiembre (254.000). En el frente del crecimiento, el PMI Composite (índice de gestores de compras) preliminar de octubre subió a 54,30 puntos en octubre desde los 54 puntos de septiembre. El índice preliminar de actividad empresarial de servicios estadounidenses registró 55,3, un aumento desde los 55,2 de septiembre. La economía estadounidense sigue mostrando fortaleza. El PIB subió a un ritmo anualizado del 2,8% en el 3T tras subir un 3% en el trimestre anterior. El gasto de los consumidores, que incluye la mayor parte de la actividad económica, aumentó un 3,7%, el más elevado desde principios de 2023. Esta aceleración se debe a aumentos de gastos en todos los sectores, como automóviles, mobiliario y actividades recreativas. El índice de precios de gasto de consumo personal, excluyendo los componentes volátiles de alimentos y energía se situó en el 2,2%, un descenso desde el 2,8% registrado en el segundo trimestre. No obstante, los consumidores estadounidenses sienten más confianza. El índice de confianza de los consumidores de The Conference Board subió en octubre hasta 108,7, y superó la previsión de consenso de 99,4 así como la lectura revisada de septiembre de 99,2. Esto supone la mayor ganancia mensual desde marzo de 2021 y el mayor nivel en general desde agosto de 2023. El índice de la situación actual, que se basa en la evaluación de los consumidores de las condiciones actuales de las empresas y el mercado laboral, aumentó en 14,2 puntos hasta 138,0. El índice de expectativas, que se basa en el panorama a corto plazo de los ingresos de los consumidores, aumentó en 6,3 puntos hasta 89,1, muy por encima del umbral de 80 que normalmente marca una futura recesión.
En la eurozona, la inflación cayó al 1,7% en septiembre de 2024, un descenso desde el 2,2% de agosto. La inflación subyacente, que excluye componentes volátiles como alimentos, energía, alcohol y tabaco, cayó en septiembre al 2,7%, un mínimo de cinco meses, y supone un descenso desde el 2,8% de agosto. La inflación de servicios cayó levemente al 3,9% desde el 4,2% de agosto. En el frente del crecimiento, el índice preliminar Composite PMI de la eurozona de HCOB se situó en 49,7, una leve subida desde los 49,6 de septiembre. No obstante, el índice preliminar de actividad empresarial de PMI de servicios de la eurozona de HCOB se situó en 51,2, un descenso desde los 51,4 de septiembre y un mínimo de 8 meses. El crecimiento en la eurozona registró un 0,4% en el 3T, por encima de las expectativas de un 0,2%. Sin embargo, la industria sigue en recesión y el gasto de los hogares casi no ha crecido. Este crecimiento mayor del esperado podría apoyar el argumento de mantener un ritmo gradual de flexibilización en el futuro.
En Reino Unido, la presión inflacionista siguió cayendo, al registrar la inflación general interanual en septiembre un 1,7%, un descenso desde el 2,2% de agosto. La inflación subyacente se situó en el 3,2%, mientras que la inflación de servicios se mantuvo alta, aunque bajó al 4,9% desde el 5,6% de agosto. No obstante, la confianza de los consumidores volvió a caer en octubre hasta -21, un descenso de un punto desde septiembre. El índice que mide los cambios en las finanzas personales del último año bajó un punto hasta -10, mientras que el panorama de los próximos 12 meses subió un punto hasta -2. Según la Oficina Nacional de Estadísticas del Reino Unido (ONS), los beneficios medios excluyendo bonificaciones aumentaron un 4,9% en los tres meses anteriores a agosto con respecto al año anterior. El crecimiento de los salarios en el sector privado bajó al 4,8% desde el 5%. La tasa de desempleo en Reino Unido cayó al 4% en los tres últimos meses, sin embargo, las vacantes disminuyeron en 32.000 hasta 841.000 en los tres meses anteriores a septiembre, La cifra más baja desde primavera de 2021. Sin embargo, en el frente del crecimiento, Reino Unido parece atravesar dificultades. Los datos de octubre apuntan a un leve aumento de la producción del sector privado británico, pero el ritmo de expansión se desaceleró por segundo mes y marcó el nivel más bajo desde noviembre de 2023. El PMI compuesto cayó a 51,7, desde los 52,6 de septiembre. Esto supone un mínimo de 11 meses. El índice de actividad empresarial de PMI de servicios cayó a 51,8, desde 52,4 en septiembre, también un mínimo de 11 meses. El PMI preliminar de facturación de Reino Unido se situó en 50,3, un descenso desde los 51,5 de septiembre y un mínimo de 6 meses. Se estima que el PIB real ha crecido en un 0,2% en los tres meses anteriores a agosto de 2024 en comparación con el trimestre anterior a mayo de 2024. La producción de servicios fue el principal factor que contribuyó al crecimiento en los tres meses anteriores a agosto al elevarse un 0,1%. Se estima que el producto interior bruto ha crecido un 0,2% en agosto de 2024, tras no mostrar señales de crecimiento en julio de 2024. La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) prevé ahora que el crecimiento del PIB real se situará en el 1,1% este año desde cerca de cero el año pasado, en 2,0% en 2025, y en 1,8% en 2026, y luego caerá en torno al 1,5% a partir de entonces. No obstante, como el gobierno ha prorrogado el bloqueo de los umbrales fiscales personales durante el presupuesto anunciado ayer, este lastre fiscal podría seguir desacelerando la economía aún más. También se prevé que el aumento de las contribuciones al seguro nacional de empresas y el descenso del umbral desde el que se aplican supongan un lastre para el crecimiento en el futuro.
EE. UU.:
S&P 500 +0,89% en su acumulado trimestral y +21,88% en su acumulado anual
Nasdaq 100 +1,63% en su acumulado trimestral y +22,14% en su acumulado anual
Dow Jones Industrial Average -0,45% en su acumulado trimestral y +12,06% en su acumulado anual
NYSE Composite -0,51% en su acumulado trimestral y +15,21% en su acumulado anual
La versión igualmente ponderada del S&P 500 registró un descenso del -0,63% este mes, pero su rendimiento es del +12,82% en su acumulado anual, 9,06 puntos porcentuales menos que el índice de referencia.
El sector financiero del S&P 500 es el que mejor ha rendido este mes con el +3,82% en su acumulado mensual, y el +25,01% en su acumulado anual, mientras que el sector de atención sanitaria pierde un -3,95% en su acumulado mensual, pero gana un +8,50% en su acumulado anual.
Los índices bursátiles estadounidenses experimentaron una leve bajada el miércoles, pues el Nasdaq Composite perdió un 0,6% el día después de alcanzar un máximo histórico. El S&P 500 cedió un 0,3%, y el Dow Jones Industrial Average bajó levemente un 0,2%.
A pesar de este leve revés, varios factores sugieren que en el horizonte se vislumbre una posible subida del mercado. Históricamente, las acciones tienden a rendir bien en esta estación, y las empresas se disponen a reanudar la recompra de sus propias acciones. Además, los inversores pueden haber realizado estrategias excesivas de protección antes de los informes de resultados, las elecciones en EE. UU. y los anuncios del banco central, lo que podría crear una oportunidad para un repunte en el mercado. A medida que la volatilidad en el mercado se reduce de su pico de principios de agosto, los inversores sistemáticos y las oficinas de opciones pueden verse impulsados a aumentar su participación en acciones.
Además del panorama positivo, los fondos de inversión, normalmente los mayores vendedores de acciones, han reducido su actividad vendedora a finales de este mes. Se espera que esa tendencia se invierta en noviembre, y que las acciones experimenten compras como es tradicional. Simultáneamente, se reabre la ventana de recompras corporativas de acciones, y algunas estimaciones sugieren que las compras diarias podrían llegar a 6.000 millones de $ a lo largo de noviembre.
En otros eventos del mercado, las empresas que prevén salir a bolsa en EE. UU. este año parecen haber abandonado la habitual ventana posterior al Día del Trabajo, lo que mitiga las expectativas de un aumento de ofertas públicas de venta antes de las elecciones a la presidencia. Datos recopilados por Bloomberg revelan que los beneficios de ventas iniciales de acciones han totalizado 7.700 millones de $ desde el 2 de septiembre.
En cuanto a noticias corporativas, el fabricante de chips AMD ha publicado una decepcionante previsión de ingresos que ha provocado pérdidas del 11% en su acción, y ha afectado a otras acciones de semiconductores como Qualcomm. Las acciones de Super Micro Computer experimentaron una notable caída del 33% tras anunciar este fabricante de servidores que Ernst & Young ha dimitido como su empresa auditora, al parecer por la preocupación ante las representaciones de gestión.
En el lado positivo, DoorDash ha superado las expectativas de Wall Street en prácticamente todas las métricas clave de resultados, lo que permite a este servicio de reparto publicar sus primeros beneficios de explotación desde el comienzo de la pandemia. Humana también ha presentado una previsión más optimista para 2024 una vez que sus beneficios del 3T superaran las expectativas, a diferencia de los problemas que presentan otras competidoras mayores en la gestión de los costes médicos.
En el sector de entretenimiento, Walt Disney ha alcanzado un acuerdo de 10 años para emitir la gala anual de los premios musicales Grammy, con lo que ha birlado este programa a la CBS de Paramount Global, que lo había emitido durante mucho tiempo.
Previsión de beneficios del 3T del índice Russell 2000. Las estimaciones de los analistas sugieren un panorama positivo para el crecimiento de los beneficios del índice Russell 2000, tras su salida de una recesión a principios de este año.
A pesar de publicar un crecimiento de los beneficios del 38,3% en el 3T, junto a un crecimiento de los ingresos del 1,1%, es fundamental reconocer la influencia del sector de atención sanitaria. Sin este sector, el crecimiento de los beneficios en el Russell 2000 cae considerablemente al 6,2%. Esta disparidad surge de favorables comparaciones interanuales en el sector de atención sanitaria, donde los beneficios, aunque siguen en negativo en -6.300 millones de $, han mejorado con respecto a los -10.200 millones de $ del año anterior.
Para destacar aún más la dependencia de la contribución del sector de atención sanitaria hay que fijarse en el leve crecimiento intertrimestral registrado en el índice en su conjunto. Los beneficios crecieron un 1,5% junto a un aumento marginal del 0,1% en los ingresos.
En particular, todos los sectores, con la excepción de atención sanitaria, han experimentado revisiones a la baja en sus previsiones de crecimiento de beneficios en los últimos tres meses. Los sectores de energía, servicios de comunicación y materiales se han visto especialmente afectados y han sufrido reducciones más sustanciales.
Aunque los márgenes de beneficio neto a nivel del índice han bajado en los últimos trimestres, los analistas esperan un repunte a finales de año, y las estimaciones del margen metro en el 3T se sitúan actualmente en el 2,9%.
Datos de LSEG I/B/E/S revelan que un estimado 28,8% de los componentes del Russell 2000 tienen previsto publicar resultados negativos en 2024. Sin embargo, esta cifra mejora mucho al 16,9% si se excluye el sector de atención sanitaria. Las previsiones para 2025 indican más mejoras, y se espera que los resultados negativos disminuyan al 23,4% en total, y al 11,5% si se excluye atención sanitaria, lo que sugiere una recuperación gradual de los beneficios en todo el índice.
Las estimaciones de los analistas esperan la reaparición de los beneficios en los próximos trimestres, y se prevé que los beneficios del 4T alcancen 22.900 millones de $, un máximo histórico desde la creación del sistema de puntuación de beneficios del Russell 2000. Además, se estima que el crecimiento de los beneficios en todo el año para 2024 y 2025 se sitúe en el 26,2% y 44,2%, respectivamente. Vale la pena advertir que aunque la ratio preliminar entre precio y beneficios del cuarto trimestre se sitúa en 25,9x, esta cifra cae a 16,3x si se excluye el sector de atención sanitaria.
A fecha 24 de octubre, las previsiones de los beneficios combinados del 3T del Russell 2000 se sitúan en 19.200 millones de $, lo que supone un aumento interanual del 3,3% (aumento intertrimestral del 1,5%). Se prevé que los ingresos sean de 462.100 millones de $, lo que supone un crecimiento interanual del 1,1% (y un crecimiento intertrimestral del 0,1%).
Si se excluye la atención sanitaria, el crecimiento interanual de los beneficios baja drásticamente al 6,2%, y supone el primer trimestre con crecimiento positivo fuera del sector de atención sanitaria desde 2023.
A nivel de componentes, se espera que Cargo Therapeutics sea el principal contribuyente al crecimiento de los beneficios en el sector de atención sanitaria, al beneficiarse de una comparación interanual más favorable. Se espera que CleanSpark y Diebold Nixdorf lideren en tecnologías de la información, mientras que se prevé que Clear Channel Outdoor Holdings destaque en servicios de comunicación.
Las estimaciones de beneficios del Russell 2000 por parte de LSEG I/B/E/S emplean una metodología de ponderación de acciones. Por quinto trimestre consecutivo, el sector financiero retiene la mayor ponderación de beneficios con el 42,0%, y supera de largo la ponderación de su capitalización de mercado del 18,3%.
El sector de consumo discrecional también presenta un gran contraste entre las ponderaciones de capitalización de mercado y de beneficios. Con una ponderación de beneficios del 19,9% comparada con la de capitalización de mercado del 9,7%, este sector va camino de ofrecer un mejor rendimiento en relación con su capitalización de mercado. Esto sugiere que el sector está generando beneficios sustanciales en relación con su tamaño dentro del índice.
En cambio, el sector de tecnologías de la información demuestra un diferencial negativo en ponderación de beneficios e ingresos en relación con su capitalización de mercado, aunque su ponderación de capitalización de mercado en el índice Russell 200 se sitúa en el 12,6%, su contribución de beneficios al índice es del 9,2%.
La estimación del margen de beneficio neto combinado del 3T ha bajado gradualmente en los últimos tres meses al descender en 0,70 puntos porcentuales (pps) a su valor actual del 2,9%. Durante este periodo, ocho sectores han experimentado un descenso en sus estimaciones de margen neto. El sector de energía ha sufrido la mayor reducción en las expectativas de margen (-3,54 pps, valor actual: 2,0%), seguido del sector inmobiliario (-1,12 pps, 1,4%) y servicios de comunicación (-0,94 pps, 0,0%).
Las estimaciones actuales del margen neto para todo el año 2024 y 2025 en el índice Russell 2000 se sitúan en el 3,1% y 4,3%, respectivamente, mientras que la estimación preliminar del cuarto trimestre es del 4,0%.
Europa:
Stoxx 600 -2,18% en su acumulado trimestral y +6,79% en su acumulado anual
DAX -0,35% en su acumulado trimestral y +14,96% en su acumulado anual
CAC 40 -2,72% en su acumulado trimestral y -1,52% en su acumulado anual
FTSE 100 -0,94% en su acumulado trimestral y +5,51% en su acumulado anual
IBEX 35 -1,37% en su acumulado trimestral y +15,97% en su acumulado anual
FTSE MIB +1,11% en su acumulado trimestral y +13,68% en su acumulado anual
En Europa, la versión igualmente ponderada del Stoxx 600 baja un -2,83% en octubre, y su rendimiento sube al +5,03% en su acumulado anual, 1,70 puntos porcentuales por debajo del índice de referencia.
E sector de Ocio y viajes del Stoxx Europe 600 es el que lidera este mes con ganancias del +2,99% en su acumulado mensual, y del +7,41% en su acumulado anual, mientras que el sector de peor rendimiento es el de productos químicos, que pierde un -6,14% en su acumulado mensual, y un -2,96% en su acumulado anual.
Global:
MSCI World Index -0,45% en su acumulado trimestral y +16,95% en su acumulado anual
Hang Seng -3,56% en su acumulado trimestral y +19,55% en su acumulado anual
Las acciones de gran capitalización han tenido un rendimiento mayormente positivo en octubre, pues 5 de las 7 magníficas ha registrado ganancias de récord, como Alphabet +5,19%, Amazon +3,43%, Apple -1,24%, Meta Platforms +3,38%, Microsoft +0,52%, Nvidia +14,74%, y Tesla -1,56%.
Beneficios del 3T de Microsoft. Las acciones de Microsoft han experimentado un aumento en el posmercado del 1,1% tras la publicación de los últimos resultados financieros de este gigante tecnológico, en los que han superado las expectativas de los analistas tanto en beneficios como en ingresos.
Entre los aspectos destacados clave del informe se incluye un aumento interanual del 33% en los ingresos de Azure, la plataforma de computación en la nube de Microsoft y la piedra angular de sus ofertas de inteligencia artificial. Este fuerte crecimiento de Azure ha contribuido a la subida del 16% en los ingresos totales para alcanzar 65.600 millones de $, mientras que los ingresos netos han subido un 11% hasta los 24.700 millones de $. Estas cifras han superado las previsiones de los analistas, que esperaban unos ingresos de 64.570 millones de $ y unos ingresos netos de 23.150 millones de $.
Beneficios del 3T de Meta Platforms. Las acciones de Meta Platforms han experimentado un leve descenso del 1% en las operaciones nocturnas al evaluar los inversores los resultados financieros del 3T de este gigante de las redes sociales.
A pesar de la desaceleración del crecimiento de la publicidad digital, la empresa ha alcanzado unos ingresos de récord en el trimestre al llegar a 40.590 millones de $. Esto supone un aumento del 19% con respecto al mismo periodo del año anterior y supera levemente las expectativas de Wall Street. El buen rendimiento de los ingresos ha reforzado los beneficios, lo que permite la inversión continuada en iniciativas de inteligencia artificial y realidad aumentada.
Para el futuro, Meta Platforms prevé que los ingresos del 4T caigan a entre 45.000 y 48.000 millones de $, comparado con la estimación de consenso de los analistas de 46.120 millones de $. Además, la empresa ha revisado su previsión de gastos de capital para 2024, y ha elevado el extremo final del rango a 38.000 millones de $ desde 37.000 millones de $. El extremo superior del rango se mantiene en 40.000 millones de $.
Las acciones de energía han registrado este mes un rendimiento levemente positivo al subir un +0,05% hasta aorta en octubre, y un +5,74% en su acumulado anual, gracias a unos datos económicos que indican una menor demanda de China y EE. UU. en comparación con años anteriores, así como una menor el conflicto de Oriente Medio. Energy Fuels +18,44%, Baker Hughes Company +3,71%, Shell +2,70%, y Chevron +0,53%, mientras que Marathon Petroleum -11,14%, Phillips 66 -7,14%, Halliburton -4,68%, Apa Corp -4,05%, ConocoPhillips -2,18%, y ExxonMobil -0,45%.
Las acciones de materiales y minería han registrado un rendimiento negativo este mes. El sector de materiales baja un -2,06% hasta ahora en octubre y sube un +10,30% en su acumulado anual. El oro alcanzó máximos históricos en octubre y sube un +5,78% en su acumulado mensual y un +35,21% en su acumulado anual, mientras que los precios del cobre cayeron un -3,75% en su acumulado mensual. Sibanye Stillwater +21,85%, Mosaic +1,46%, Albemarle +0,86%, Yara International +0,21%, mientras que Newmont Mining -12,18%, Freeport-McMoRan -7,91%, Celanese Corporation -6,58%, y Nucor Corporation -5,08%.
Materias primas
Los precios del petróleo han tenido un octubre volátil pues el WTI ha bajado un -2,30% en su acumulado mensual, pero el crudo Brent ha subido un +1,27% en su acumulado mensual. Esta volatilidad en el precio se debe principalmente a la ansiedad del mercado en torno a posibles interrupciones en el suministro, así como a una menor preocupación de que se produzca una mayor escalada del conflicto en Oriente Medio.
El oro ha subido este año un +35,21% en su acumulado anual, lo que supone el mejor rendimiento desde 1979. Los precios del oro subieron un 0,45% el miércoles y se situaron en 2.786,90 $ tras alcanzar un máximo histórico de 2.789,73 $ a principios de la sesión. Según el Consejo Mundial del Oro, la demanda total de oro ha aumentado un 5% con respecto al año anterior hasta 1.313 toneladas, un récord en un tercer trimestre. La demanda total ha superado los 100.000 millones de $ por primera vez desde que hay registros. Esta fortaleza se ha reflejado en el precio del oro, que ha alcanzado una serie de máximos históricos en octubre por las expectativas de nuevos recortes de tipos de la Fed y otros destacados bancos centrales, por la mayor preocupación geopolítica en torno a los conflictos de Oriente Medio y Ucrania, por la incertidumbre que rodea a las elecciones en Estados Unidos y porque los bancos centrales están diversificando fuera de Estados Unidos.
Los precios del petróleo experimentaron un repunte el miércoles al subir más del 2% tras conocerse una bajada inesperada de las reservas de crudo y gasolina de EE. UU. la semana pasada, junto a unas indicaciones de que la OPEP+ podría retrasar el aumento previsto de la producción de petróleo.
Los futuros de crudo Brent, que habían bajado anteriormente en más del 6% a principios de semana por la reducción percibida del riesgo de escalada en el conflicto de Oriente Medio, se fijaron en 73,03 $ el barril, lo que supone un incremente de 1,61 $ o el +2,25%. De forma similar, el crudo WTI subió 1,56 $, o un +2,31%, para llegar a 69,03 $ el barril.
Además, Reuters informa que la OPEP+ podría considerar retrasar la producción de petróleo prevista para diciembre. Este posible retraso, que podría ser de un mes o más, surge de la preocupación ante la baja demanda de petróleo y el aumento de la oferta.
Actualmente, el grupo tiene previsto aumentar la producción en 180.000 barriles al día (bpd) en diciembre. Hay que advertir que la OPEP+ había realizado anteriormente recortes de producción por un total de 5,86 millones de bpd, lo que equivale a un 5,7% de la demanda mundial de petróleo. Según fuentes internas de la OPEP+, la decisión de posponer el aumento previsto podría tomarse la semana que viene. La OPEP+ tiene previsto reunirse el 1 de diciembre para decidir los pasos de su próxima política.
Un informe de la AIE revela un descenso inesperado de las reservas estadounidenses de petróleo a pesar del menor consumo de petróleo de las refinerías. En la semana que termina el 25 de octubre, la Administración de Información de la Energía (AIE) ha comunicado un descenso inesperado en las reservas de gasolina de EE. UU., que ha alcanzado un mínimo de dos años de 210,9 millones de barriles. Esta reducción de 2,7 millones de barriles se debe al aumento de la demanda, pues el suministro de gasolina ha subido a 9,2 millones de barriles al día (bpd), el nivel más alto desde principios de octubre.
Contrariamente a las expectativas, las reservas de crudo de petróleo también experimentaron una reducción de 515.000 barriles al fijarse en 425,5 millones de barriles. Este descenso puede atribuirse a la disminución de las importaciones netas de crudo estadounidense, que cayó en 605.000 bpd hasta 1,7 millones de bpd, junto a un leve aumento de las exportaciones. En particular, las importaciones de crudo de Arabia Saudí se desplomaron a su punto más bajo desde enero de 2021 al llegar a solo 13.000 bpd. Las importaciones de Canadá, Irak, Colombia, y Brasil también experimentaron descensos semanales.
A pesar de la mayor demanda de gasolina, el consumo de crudo de las refinerías disminuyó en 31.000 bpd, lo que dio lugar a una reducción de 0,4 punto porcentual en las tasas de uso de refinerías hasta el 89,1% de la capacidad total. Las reservas de destilados, que incluyen diésel y petróleo de calefacción, también se redujeron en 1 millón de barriles hasta alcanzar 112,9 millones de barriles.
El suministro de productos de petróleo, un indicador de la demanda, subió a su nivel más alto la semana pasada desde noviembre de 2023.
Divisas
El dólar siguió subiendo en octubre. El índice del dólar ha subido a lo largo del mes, concretamente un +3,23% en su acumulado mensual, y un +2,66% en su acumulado anual.
La GBP baja un -3,12% en su acumulado mensual y un +1,78% en su acumulado anual frente al USD. El EUR baja un -2,50% en su acumulado mensual y un -1,61% en su acumulado anual frente al USD.
El USD se debilitó frente a otras importantes divisas el miércoles, en medio de una sesión volátil causada por unos datos económicos de EE. UU. mejores de lo esperado y la publicación del presupuesto británico. El informe de empleo nacional de ADP reveló un aumento en el crecimiento de los salarios privados en EE. UU. en octubre, que ha superado las expectativas y apacigua el temor a interrupciones temporales causadas por huracanes y huelgas. Al mismo tiempo, otros datos distintos indican que el PIB de EE. UU. creció a una tasa anualizada del 2,8% en el 3T, levemente inferior a la previsión de consenso del 3%.
El índice del USD, que había subido a 104,43 a principios de la sesión, bajó posteriormente un +0,11% hasta 104,10. Esto se produjo tras el reciente máximo de 104,63 del martes, su punto más alto desde el 30 de julio.
La libra esterlina cayó el miércoles un -0,60% tras la publicación del primer presupuesto del gobierno laborista por la ministra de hacienda Rachel Reeves. Finalmente se fijó en 1,2956 $, un descenso del -0,45%. Este presupuesto, el primero del partido laborista en 14 años, puso fin a meses de especulaciones en torno al alcance del endeudamiento para la inversión en infraestructuras bajo el mandato de Reeves y del primer ministro Keir Starmer, y su posible impacto en los contribuyentes.
Las rentabilidades de los bonos británicos (gilts) cayeron inicialmente durante la presentación del presupuesto de Reeves, pero después se recuperaron. La rentabilidad del bono a 10 años subió +4,2 bps hasta el 4,362%, y alcanzó el nivel más alto desde mayo pues el aumento en el endeudamiento y la fiscalidad descartó la posibilidad de recortes de tipos por parte del BdI.
El euro se revalorizó frente al dólar al subir un +0,34% hasta 1,0857 $. También subió un +0,46% frente a la libra hasta 83,51 peniques, impulsado por el aumento en las rentabilidades de los bonos de la eurozona. Este aumento se debe al crecimiento de Alemania, más fuerte de lo esperado, y a los datos de inflación regional, que llevó a los inversores a reevaluar sus expectativas de un importante recorte de tipos por el BCE en diciembre. La economía de la eurozona se ha expandido un 0,4% en el 3T, con lo que supera las previsiones de los economistas de un 0,2%.
El dólar se ha mantenido estable frente al yen a 153,28 ¥. El ministro de finanzas de Japón Katsunobu Kato ha reiterado el compromiso del gobierno para supervisar de cerca las fluctuaciones del mercado de divisas, sobre todo las que se ven influidas por una actividad especulativa.
Las medidas de la volatilidad esperada en la libra esterlina aumentaron notablemente el miércoles al prepararse los inversores para las elecciones del 5 de noviembre en Estados Unidos. El resultado de las elecciones conlleva una considerable incertidumbre y podría conducir a cambios sustanciales en política comercial y fluctuaciones en el dólar.
La volatilidad implícita en opciones de una semana en la libra esterlina, que refleja la demanda de protección frente a importantes fluctuaciones de las divisas, ha alcanzado el 10,66%, su valor más alto desde marzo de 2023. Esto supone un notable aumento nocturno desde el 6,33% y marca la mayor subida en un día desde septiembre de 2022, cuando las propuestas presupuestarias de la por entonces primera ministra Liz Truss desencadenaron una crisis en los mercados británicos.
De forma similar, también subió la volatilidad implícita en opciones de una semana para el euro, lo que indica la aprehensión de los inversores en torno a las elecciones en EE. UU. y sus posibles ramificaciones.
Criptomonedas
Bitcoin +14,33% en su acumulado mensual y un +72,07% en su acumulado anual
Ethereum +2,27% en su acumulado mensual y un +15,51% en su acumulado anual
Las criptomonedas han cotizado al alza este mes pues los inversores en criptomonedas desean la llegada de las elecciones en EE. UU., donde ambos candidatos parecen ser partidarios de ellas. Donald Trump ha prometido ser un “criptopresidente” y Kamala Harris ha prometido promover la innovación en activos digitales y proteger a los inversores en criptomonedas.
El Bitcoin subió el +8,37% el miércoles hasta los 72.265,00 $, mientras que Ethereum subió un +5,23% hasta 2.653,40 $. El Bitcoin se ha visto favorecido por el aumento de las entradas netas diarias en los ETF de Bitcoin al contado. IBIT de BlackRock añadió 643 millones de $ el martes, con lo que contribuye a un total de 870 millones de $ en entradas netas diarias, el mayor desde junio y el tercer mayor de siempre. También se conocen informaciones sobre la tasa de endeudamiento a corto plazo en mercados de deuda con criptomonedas institucionales, que aumenta al acercarse el día de las elecciones.
Nota: Los datos corresponden al 30 de octubre de 2024 a las 6:00 p.m. EDT
Renta fija
La rentabilidad del bono a 10 años de EE. UU. sube +54,9 puntos básicos en su acumulado trimestral y +42,2 puntos básicos en su acumulado anual hasta el 4,303%.
La rentabilidad del bono a 10 años de Alemania sube +26,1 puntos básicos en su acumulado trimestral y +38,7 puntos básicos en su acumulado anual hasta el 2,396%.
La rentabilidad del bono a 10 años de Reino Unido sube +38,3 puntos básicos en su acumulado trimestral y +82,3 puntos básicos en su acumulado anual hasta el 4,362%.
Las rentabilidades del bono a 10 años del Tesoro de EE. UU. suben +42,2 puntos básicos (bps) en su acumulado anual y +54,9 bps en su acumulado mensual.
La herramienta FedWatch de CME da una probabilidad del 95,5% de un recorte de 25 bps en la reunión del 7 de noviembre de la Fed. Los inversores de swaps descuentan un total de unos 42,5 bps en reducciones en el año. Sin embargo, los inversores vigilarán de cerca los datos de gastos de consumo personal del viernes para más información sobre la futura política de recortes de tipos de la Fed.
La rentabilidad del bono a 10 años de Alemania, la referencia, subió +26,1 bps en octubre hasta el 2,396%, mientras que la rentabilidad del bono a 10 años de Reino Unido subió +38,3 bps hasta el 4,362%. El diferencial entre los bonos a 10 años de EE. UU. y Alemania aumentó en 28,8 bps desde 161,9 en septiembre hasta 190,7 bps ahora.
Las rentabilidades del bono italiano, una referencia para la periferia de la eurozona, suben +17,0 bps este mes hasta el 3,629%. Por consiguiente, el diferencial entre las rentabilidades del bono a 10 años de Italia y Alemania se redujeron en 3,9 bps hasta 123,3 desde 127,2 bps en septiembre.
Las rentabilidades del Tesoro de EE. UU. registraron fluctuaciones dispares el miércoles, pues la rentabilidad del bono a 10 años se recuperó de un anterior descenso, pero subieron las rentabilidades a más corto plazo, impulsadas por los buenos datos económicos publicados antes del informe de empleos de octubre del viernes. El informe de empleo nacional de ADP revela un fuerte aumento de 233.000 empleos privados en octubre, tras un aumento revisado en septiembre de 159.000.
Estos positivos datos de empleo se alinean con el crecimiento económico sostenido visto en el 3T, donde el PIB de EEE. UU. creció a una tasa anualizada del 2,8%. La inflación decreciente y el fuerte crecimiento de los salarios han reforzado el gasto de los consumidores, lo que contribuye a su buen rendimiento económico. Los buenos indicadores económicos, como el informe de empleo de septiembre (mejor de lo esperado), han aumentado las expectativas del mercado de que la Fed buscará un ritmo moderado en la flexibilización monetaria, por lo que han subido las rentabilidades este mes.
La rentabilidad del Tesoro del bono a 10 años se fijó finalmente en el 4,303%, un aumento de +4,4 bps, tras alcanzar un máximo de casi cuatro meses del 4,339% el martes. De forma similar, la rentabilidad del bono a 2 años subió +3,5 bps hasta el 4,154%, con lo que alcanzó su nivel más alto desde el 1 de agosto en el 4,179% el martes.
De acuerdo con las expectativas del mercado, el Departamento del Tesoro de EE. UU. ha anunciado su intención de mantener los tamaños de sus subastas de cupones en el siguiente trimestre.
Al otro lado del Atlántico, las rentabilidades de los bonos de la eurozona a más corto plazo subieron el miércoles, como respuesta a una serie de publicaciones de datos económicos mejores de los esperado, donde el PIB ha crecido un 0,4% en el 3T, lo que supone una mejora con respecto al crecimiento del 0,2% registrado en el trimestre anterior. Sin embargo, el panorama económico de la eurozona sigue nublado por riesgos potenciales, como la posibilidad de mayores aranceles bajo una presidencia de los republicanos en EE. UU. Alemania, la mayor economía de la región, ha desafiado a la presión recesiva al registrar un PIB del +0,2% en el 3T con respecto al 2T. La inflación alemana se situó en el 2,4% desde el 1,8% de septiembre. Además, unos datos preliminares indican que el crecimiento económico de Francia, mejor de lo esperado, se atribuye al impacto de los Juegos Olímpicos de París, y la inflación de España se alinea con la previsión de consenso.
Estos positivos indicadores económicos han llevado a los mercados monetarios a reevaluar la probabilidad de medidas de flexibilización sustanciales por parte del BCE en diciembre. Aunque se sigue descontando por completo un recorte de tipos de un cuarto de punto, la probabilidad de un recorte mayor de 50 bps se ha reducido a aproximadamente el 24%, un descenso desde el 45% anterior a las publicaciones de datos. Al reflejar estas expectativas de cambios, la rentabilidad del bono a 2 años de Alemania, que es sensible a los movimientos en los tipos de interés, alcanzó un máximo de tres semanas del 2,282%, y finalmente cerró con un aumento de +10 bps en el 2,271%.
Para apuntalar este sentimiento, Isabel Schnabel, miembro de la junta del BCE, reconoció la reciente serie de informes económicos positivos, así como las llamadas a una política monetaria extremadamente sencilla. La rentabilidad del bono alemán a 10 años también subió y alcanzó un máximo de tres meses para luego cerrar al 2,396%, una subida de +6 puntos básicos.
En Reino Unido, la ministra de Hacienda Rachel Reeves, presentó sus primeros presupuestos, que incluyen las mayores subidas de impuestos en tres décadas y una estrategia para aumentar el endeudamiento para apoyar las inversiones a largo plazo. La propuesta presupuestaria prevé un aumento en la deuda del gobierno de casi 142.000 millones de £ en los próximos cinco años, en comparación con anteriores estimaciones. Por consiguiente, las rentabilidades de los gilts británicos subieron en la curva, donde la rentabilidad del gilt a 10 años se recuperó de una anterior bajada y cerró con ganancias de +4,2 bps. La rentabilidad del gilt a 2 años también subió +6 bps hasta el 4,32%, lo cual refleja que el mercado espera un ritmo más gradual de recortes de tipos por parte del Banco de Inglaterra.
La rentabilidad del bono italiano a 10 años alcanzó un máximo de ocho semanas al 3,639%, y cerró al 3,633%, un aumento de +6,9 bps. Esto se produjo tras una exitosa subasta del Tesoro de Italia, donde se vendió la cantidad máxima prevista de 9.000 millones de €.
Nota: Los datos corresponden al 30 de octubre de 2024 a las 6:00 p.m. EDT
En qué pensar en noviembre de 2024
Elecciones en EE. UU. y aumento de los riesgos geopolíticos a nivel mundial. Las elecciones en EE. UU. del 5 de noviembre entrañan un riesgo no solo para los ciudadanos estadounidenses, sino también para sus socios comerciales de todo el mundo.
El desempeño de los mercados emergentes (ME) se verá notablemente influido por la política comercial de la nueva administración. En ausencia del viento en contra que suponen el aumento de aranceles, las monedas de los ME deberían beneficiarse de un panorama de crecimiento global más equilibrado y una política monetaria acomodaticia por parte de la Fed. De forma similar, los valores de los ME van camino de beneficiarse de varios factores favorables, como un entorno de crecimiento global no recesivo, flexibilización de las políticas monetarias por parte de los bancos centrales, un fuerte crecimiento de los beneficios y valoraciones atractivas.
En caso de una victoria completa del partido republicano, el potencial para subidas de aranceles y mayores tensiones comerciales podría conducir a un fortalecimiento del USD, lo que supondría un problema para los activos de los ME. El impacto exacto, no obstante, estaría supeditado al ámbito de la implementación de los aranceles, en concreto, si se aplican de forma universal a todos los socios comerciales o se dirigen principalmente a China.
Dentro de las monedas de los mercados emergentes, el Yuan chino (CNH) sería la más directamente afectada. Aparte de China, el Rand sudafricano (ZAR) y el Won surcoreano (KRW) presentan una alta vulnerabilidad a los riesgos de aranceles estadounidense. El dólar taiwanés (TWD), el Baht tailandés (THB) y el Ringgit malayo (MYR) son muy sensibles a las fluctuaciones en el tipo de cambio USD/CNH. Además, el Peso mexicano (MXN), con su alta beta al sentimiento de riesgo, sigue susceptible al deterioro del apetito de riesgo global, aunque la relación comercial entre EE. UU y México permanezca estable.
Dentro de los valores de los ME, los mercados del norte de Asia (Taiwán y Corea), México, y, en menor medida, Brasil parecen los más expuestos a la imposición de aranceles más altos. En cambio, los valores de India, región de Oriente Medio y África del Norte (MENA), y CEE-3 (República Checa, Hungría y Polonia) parecen relativamente aislados de tales medidas comerciales.
Para los activos de los ME, en el caso de un Congreso dividido, la política comercial probablemente se parecería a aquella observada bajo un escenario de un gobierno republicano unificado, dada la considerable autoridad independiente del presidente en numerosos asuntos relacionados con el comercio. No obstante, el ámbito de las subidas de aranceles podría ser más restringido bajo un gobierno dividido, pues determinadas propuestas de aranceles podrían precisar de aprobación legislativa. Esta restricción serviría para reducir la probabilidad de enfrentamientos con partidos extremistas o de izquierda debido a la excesiva escalada de los aranceles.
La probable preservación del “status quo” bajo una administración demócrata sugiere que los cambios significativos en la política comercial serían mínimos. Este resultado proporcionaría un grado de alivio a aquellas monedas y valores de mercados emergentes más susceptibles a riesgos relacionados con aranceles.
Eventos clave en noviembre de 2024
Entre los posibles riesgos de política y geopolíticos para los inversores que pueden afectar negativamente a los resultados corporativos, al rendimiento de los mercados bursátiles, a las valoraciones de las divisas, a los mercados de bonos corporativos y soberanos y las criptomonedas se incluyen:
Elecciones en EE. UU. el 5 de noviembre. La actual vicepresidenta demócrata Kamala Harris se enfrenta al anterior presidente republicano Donald Trump. Las encuestas de opinión indican que se mantienen virtualmente empatados, incluso dentro de los estados “indecisos”, con algunos diferenciales dentro de un margen de error. Es probable que las elecciones sean muy competidas en muchos estados si la votación resulta tan incierta como indican las encuestas. Los 435 escaños de la Cámara de Representantes (cámara baja) y 34 de 100 escaños del Senado (cámara alta) están también en juego. Además, once estados elegirán sus gobernadores.
Reunión de política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. del 6 y 7 de noviembre. Al caer la inflación sustancialmente de los niveles máximos y mantenerse fuerte la economía estadounidense, la Fed está bajo menos presión para recortar mucho los tipos. No obstante, gran parte dependerá de los datos del empleo no agrícola del viernes para tener una idea más clara de la suavidad real del mercado laboral. Los mercados esperan un recorte de 25 bps en esta reunión, pero la debilidad en la creación de empleo también podría apoyar nuevos recortes de tipos en diciembre por parte de la Fed
Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra del 7 de noviembre. Todos esperan que el BdI vuelva a recortar los tipos en 25 bps en esta reunión, pero los nuevos recortes podrían retrasarse dado el aumento esperado en el endeudamiento estipulado por la ministra de Hacienda durante la presentación de los presupuestos el 30 de octubre.
Cumbre de la Cooperación Económica de Asia y Pacífico (APEC) del 10 al 16 de noviembre, Lima, Perú. La semana de los líderes económicos de la APEC reunirá a jefes de estado y funcionarios del gobierno de los países miembro para debatir sobre comercio, inversiones, digitalización y crecimiento sostenible.
Conferencia del clima COP del 11 al 29 de noviembre, Bakú, Azerbaiyán. Delegados, como jefes de estado, expertos del clima y negociadores se reunirán para intentar acordar una acción coordinada para atajar el cambio climático. Las negociaciones clave se centrarán en crear dinámicas para el progreso realizado en la COP28. Azerbaiyán ha recibido críticas por su posible conflicto de intereses dado que este país depende de petróleo y gas en más del 92,5% de sus ingresos de exportaciones el año pasado. Azerbaiyán, al parecer, también tiene planes para ampliar su sector de combustibles fósiles.
Cumbre de líderes del G20 del 18 y 19 de noviembre, Río de Janeiro, Brasil. Brasil celebrará la cumbre de líderes del G20 con la presencia de los líderes de 19 países miembro, más la Unión Africana y la Unión Europea. Brasil ha establecido tres prioridades principales en la agenda para el diálogo del G20 en 2024: la inclusión social y la lucha contra el hambre, la transición energética y el desarrollo sostenible en sus aspectos social, económico y medioambiental, y la reforma de las instituciones de gobernanza global.
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