Índices de los mercados mundiales
Renta fija
Noticias del sector de las materias primas
Divisas
Criptomonedas
En qué pensar en el cuarto trimestre de 2024
Calendario de riesgos económicos y geopolíticos
Revisión del tercer trimestre
La renta variable mundial subió en gran medida durante el tercer trimestre a pesar de varios episodios de extrema volatilidad. Los mercados mundiales cayeron desde los máximos históricos alcanzados a finales del mes de julio, después de que los inversores se alejaran de los grandes valores tecnológicos a principios de agosto y principios de septiembre, tras la revisión de los datos de nóminas no agrícolas que hizo temer una recesión en Estados Unidos. Los mercados se vieron además sacudidos por una subida inesperada de los tipos de interés japoneses, que provocó una repentina reversión de las operaciones de carry trade en yenes. Las acciones de las empresas tecnológicas cayeron rápidamente al surgir dudas sobre el nivel de rentabilidad que las empresas podrían obtener de su importante inversión en tecnologías de inteligencia artificial, lo que provocó un repentino aumento del VIX, en el que también influyó la menor liquidez estival. Sin embargo, a pesar de los temores del mercado de que la Reserva Federal de EE. UU. había dejado los tipos de interés en suspenso durante demasiado tiempo, la Fed recortó agresivamente los tipos en 50 puntos básicos hasta una horquilla del 4,75% al 5,00% desde la horquilla del 5,25% al 5,50% que había mantenido desde julio de 2023 en su reunión de septiembre, ya que la inflación cayó más cerca del objetivo y el debilitamiento de los datos de empleo y el aumento del desempleo hicieron que se centrara en la otra parte de su mandato, el mercado laboral.
Mientras que la renta variable se mostró especialmente volátil en la última parte del tercer trimestre, los rendimientos del Tesoro y los precios de los bonos subieron, beneficiándose de una huida hacia la seguridad a medida que se ampliaban los riesgos geopolíticos y aumentaban las expectativas de recortes de los tipos de interés ante la disminución de la inflación. La Reserva Federal (Fed), el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra (BoE) y otros bancos centrales bajaron los tipos ante los signos de enfriamiento de la inflación: la CE aplicó su segundo recorte de tipos en septiembre, situándolos en el 3,5%, mientras que el BoE inició finalmente su propio ciclo de relajación con un recorte de 25 puntos básicos en su reunión de agosto. La excepción fue el Banco de Japón, que subió los tipos y provocó una subida del yen.
Índices estadounidenses durante el tercer trimestre de 2024
El S&P 500 +5,53% acumulado trimestral.
El Nasdaq 100 +1,92% acumulado trimestral.
El Dow Jones Industrial Average +8,21% acumulado trimestral.
El NYSE +8,27% acumulado trimestral.
Según los índices sectoriales e industriales de S&P, 10 de los 11 sectores del S&P 500 se situaron en terreno positivo en el tercer trimestre del año. El sector con mejor comportamiento en el tercer trimestre de 2024 fue el de servicios públicos (+18,46%), seguido del inmobiliario (+16,29%) y el industrial (+11,15%), mientras que el de energía cayó un -3,12%.
El tercer trimestre ha sido mixto para las empresas de gran capitalización, ya que solo tres miembros de los Siete Magníficos avanzaron: Tesla +32,22%, Meta Platforms +13,53% y Apple +10,63%, mientras que Alphabet -8,95%, Microsoft -3,73%, Amazon -3,58% y Nvidia -1,70% se mantuvieron en terreno negativo.
En el tercer trimestre, los valores energéticos cayeron un -3,12%, ya que la preocupación por la demanda china y el posible exceso de oferta mundial afectaron a los mercados. Los principales valores bajaron, como Occidental Petroleum -18,23%, BP Plc -17,57%, Shell -14,43%, Halliburton -14,00%, Phillips 66 -6,89%, Marathon Petroleum -6,09% y Chevron -5,85% en el tercer trimestre, mientras que Baker Hughes y ExxonMobil avanzaron un +2,79% y un +1,82%, respectivamente.
Los valores de materiales básicos subieron un +9,20% en el tercer trimestre. Sin embargo, el rendimiento fue dispar, con Newmont Mining +27,66%, CF Industries Holdings +15,76%, Yara International +8,62% y Freeport-McMoRan +2,72%, mientras que Sibanye Stillwater -9,48%, Mosaic -7,34%, Nucor Corporation -4,90% y Albemarle Corporation -0,85%.
Índices europeos durante el tercer trimestre de 2024
El Stoxx 600 +2,24% acumulado trimestral.
El DAX +5,97% acumulado trimestral.
El CAC 40 +2,09% acumulado trimestral.
El IBEX 35 +8,53% acumulado trimestral.
El FTSE MIB +2,93% acumulado trimestral.
El FTSE 100 +0,89% acumulado trimestral.
Las expectativas de beneficios para el tercer trimestre en Europa se han moderado, y las estimaciones de consenso prevén ahora un crecimiento interanual del +2,6% para Europa y del +5,0% para Estados Unidos. Aunque los anuncios previos negativos y las sorpresas económicas apuntan a una posible debilidad, los analistas sugieren que los comparables históricamente bajos y las expectativas reducidas podrían permitir a las empresas superar los obstáculos inmediatos. Sin embargo, las estimaciones para el ejercicio 2025, en particular para los sectores cíclicos, podrían sufrir presiones a la baja dada la tendencia del crecimiento del PIB mundial a converger hacia niveles normales.
Las previsiones europeas de crecimiento de los beneficios por acción para el ejercicio 2024 se han revisado a la baja hasta el 2,8% desde el 4,4% de junio. Aunque la próxima temporada de resultados puede generar volatilidad en el mercado, los analistas creen que no descarrilará la tendencia más general de rotación cíclica si persisten las expectativas de un "aterrizaje suave".
Las perspectivas sectoriales indican que el mayor crecimiento de los beneficios se prevé en los sectores de servicios públicos, inmobiliario, sanitario y financiero. Por el contrario, prevalece la cautela en energía, minería, tecnología y bienes de lujo.
Los mercados de opciones sugieren expectativas de menor volatilidad para los beneficios europeos en comparación con los últimos trimestres, lo que contrasta con las elevadas expectativas en Estados Unidos.
Las estimaciones de beneficios para el tercer trimestre sugieren que las empresas no estadounidenses, especialmente en Europa, están alcanzando a sus homólogas estadounidenses. Aunque es probable que persista la brecha de rendimiento, las atractivas valoraciones fuera de EE. UU. ofrecen oportunidades atractivas para que los inversores identifiquen empresas con fundamentos de alta calidad cuyas cotizaciones todavía no han reflejado plenamente sus fortalezas empresariales subyacentes.
Índices mundiales
El Hang Seng +19,27% acumulado trimestral.
El MSCI World +4,34% acumulado trimestral.
La volatilidad de los mercados mundiales se disparó a principios de agosto, alcanzando su nivel más alto desde 2022, antes de remitir a niveles aún elevados en comparación con el año pasado. Este repunte fue provocado en parte por la inesperada subida de los tipos de interés por parte del Banco de Japón en julio. Sin embargo, el índice MSCI ACWI, que incluye valores de mercados desarrollados y emergentes de todo el mundo, terminó el trimestre con una subida del +6,6% en dólares estadounidenses, lo que eleva su rentabilidad en lo que va de año al +18,7%.
Las acciones japonesas avanzaron en dólares, pero cayeron en yenes. La subida de tipos del Banco de Japón en julio y la consiguiente apreciación del yen provocaron una venta masiva de acciones japonesas en agosto. Este cambio en la política monetaria tuvo repercusiones mundiales, desencadenando una reversión de las antiguas operaciones de carry trade en yenes, por las que los inversores se endeudaban en yenes baratos para financiar la compra de activos en otras divisas. Este proceso de desapalancamiento amplificó la preocupación por los mercados de renta variable y contribuyó al repunte de la volatilidad a principios de agosto.
Tras el recorte de tipos de la Reserva Federal en septiembre, las acciones de las empresas estadounidenses de gran capitalización repuntaron, aunque su rendimiento fue inferior al de los mercados europeos, de Asia-Pacífico y emergentes durante el trimestre.
Renta fija
La rentabilidad del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado -66,5 puntos básicos hasta situarse en el 3,737%.
La rentabilidad de los bonos alemanes a 10 años ha caído -45,9 puntos básicos hasta situarse en el 2,042%.
La rentabilidad de los bonos británicos a 10 años ha disminuido -23,3 puntos básicos hasta situarse en el 3,944%.
Durante el tercer trimestre surgieron preocupaciones en torno a la salud general de la economía estadounidense, especialmente en relación con la debilidad del mercado laboral. Sin embargo, la demanda de los consumidores y la actividad empresarial siguen siendo fuertes, junto con las persistentes presiones internas sobre los precios, especialmente en los servicios básicos. La continua resistencia sugiere que el temido escenario de "aterrizaje brusco" es un riesgo de cola para finales de 2025 o principios de 2026. La valoración actual del mercado implica que la Reserva Federal reducirá los tipos de interés por debajo del 3% a finales de 2025, 200 puntos básicos por debajo del tipo actual y considerablemente más moderado que las propias expectativas de la Fed.
En marcado contraste, el crecimiento económico de la eurozona está significativamente por debajo de la tendencia, con una previsión de consenso de solo el 0,6% para 2024, frente al 2,6% de EE. UU. Alemania, la mayor economía de la región, se tambalea al borde de la recesión. La demanda interna de la zona euro se ha estancado desde 2019 y la actividad empresarial y de consumo sigue siendo débil, a pesar de que la inflación general cayó por debajo del 2% en septiembre. A pesar de que el Banco Central Europeo aplicó dos recortes de tipos de 25 puntos básicos durante el verano, la comunicación relativa a una mayor flexibilización ha sido mixta a pesar de que el panorama económico parece justificar una acción más decisiva. Sorprendentemente, los precios a plazo del mercado para el BCE indican recortes de tipos ligeramente menores y más graduales que los de la Reserva Federal. Esto sugiere que el mercado podría estar subestimando el alcance de la debilidad económica en la eurozona, lo que implica la posibilidad de que el mercado de bonos de la eurozona supere al estadounidense en los próximos meses.
Materias primas
El oro al contado +13,25% acumulado trimestral hasta alcanzar los 2.661,89 $ la onza.
La plata al contado +6,42% acumulado trimestral hasta alcanzar los 31,39 $ la onza.
El crudo West Texas Intermediate -15,65% acumulado trimestral hasta alcanzar los 70,83 $ el barril.
El barril de crudo Brent -16,94% acumulado trimestral hasta alcanzar los 74,47 $ el barril.
Los mercados del oro cerraron el tercer trimestre alcanzando los niveles más altos de su historia. Los inversores siguieron acudiendo en masa al activo refugio mientras la Reserva Federal de EE. UU. iniciaba su ciclo de recortes de tipos, las tensiones geopolíticas se mantenían elevadas con la amenaza de expansión del conflicto en Oriente Próximo y un cambio en la fiscalidad de la India también favoreció el aumento de las compras minoristas.
La preocupación por la demanda y las posibles interrupciones de la oferta fueron los principales motores del petróleo en el tercer trimestre. La OPEP+ se prepara para aumentar la producción a partir del mes de diciembre, después de aplicar recortes para sostener los precios ante la debilidad de la demanda mundial.
El menor crecimiento de la demanda mundial de petróleo, en particular en China y Norteamérica, ha llevado a la EIA a rebajar sus previsiones sobre el precio del crudo. Ahora se espera que la demanda mundial de petróleo alcance los 104,3 millones de bpd el año que viene, y los 103,1 millones de bpd este año, lo que refleja revisiones a la baja de 300.000 bpd y 20.000 bpd, respectivamente. También se espera que la producción de petróleo estadounidense sea ligeramente inferior a la prevista anteriormente.
Como resultado, la EIA prevé ahora que el crudo estadounidense se sitúe en una media de 76,91 $ por barril en 2024, y el crudo Brent en una media de 80,89 $ por barril este año, lo que representa revisiones a la baja del 2,4% y el 2,3%, respectivamente.
Nota: Los datos son del 30 de septiembre de 2024 a las 17.00 EDT
Estados Unidos
Tras un periodo de relativa calma en los mercados durante el primer semestre de 2024, los inversores se enfrentaron a un tercer trimestre turbulento. Esta inestabilidad se vio alimentada en gran medida por la creciente inquietud en torno a la debilidad económica de EE. UU. y un cambio repentino en los mercados laborales. Sin embargo, cuando la Reserva Federal aplicó un decisivo recorte de los tipos de interés de 50 puntos básicos el pasado 18 de septiembre, dejó claro que pretendía proteger el crecimiento económico, lo que provocó una recuperación de los mercados de renta variable. En la rueda de prensa posterior al recorte, el presidente de la Fed, Jerome Powell, afirmó: "Esta decisión refleja nuestra creciente confianza en que, con una adecuada recalibración de nuestra postura política, se puede mantener la fortaleza del mercado laboral en un contexto de crecimiento moderado y una inflación que se mueva de forma sostenible hacia el 2%".
La debilidad de los sectores tecnológico y de crecimiento durante el tercer trimestre reflejó una reevaluación de los valores estadounidenses de gran capitalización tras dos años de rendimiento dominante. A pesar de que los beneficios del segundo trimestre cumplieron en gran medida las expectativas, los rendimientos fueron dispares, ya que cuatro de los Siete Magníficos experimentaron descensos y obtuvieron resultados inferiores a los del mercado en general. En consecuencia, los Siete Magníficos obtuvieron peores resultados que el S&P 500 desde mediados de julio, mientras que el índice S&P 500 de igual ponderación, que representa al mercado en general, obtuvo mejores resultados que su homólogo ponderado por capitalización. Esta reacción del mercado sugiere que las expectativas para el grupo eran excesivamente optimistas. El aumento de las valoraciones de estas empresas de gran capitalización indica la necesidad de cautela por parte de los inversores. Aunque los Siete Magníficos comprenden empresas con negocios sólidos y potencial de crecimiento, sus importantes ponderaciones de mercado -que en conjunto representan aproximadamente el 30% del S&P 500- presentan riesgos de concentración.
A pesar del bajo rendimiento de estos valores de gran capitalización, el S&P 500 generó una rentabilidad positiva en el trimestre. Esto puede indicar que una cohorte más amplia de empresas de alta calidad, anteriormente pasadas por alto, atraen ahora el interés de los inversores.
FactSet destacó recientemente las revisiones a la baja de beneficios por acción a lo largo del tercer trimestre, sin embargo, algunos análisis preliminares, recogidos por Bloomberg, sugieren que las expectativas podrían haberse reducido lo suficiente debido a las revisiones a la baja de los beneficios por acción. Este efecto podría verse contrarrestado por el importante repunte del mercado en el tercer trimestre y el estirado posicionamiento de los inversores.
En julio, el IPC general se ralentizó por debajo del 3% por primera vez desde 2021, con un 2,9%, frente al 3% de junio. La inflación general cayó hasta el 2,5% en agosto, mientras que la subyacente se situó en el 3,2%. El mercado laboral sigue ajustado y las nóminas no agrícolas de septiembre sorprendieron al alza, con un aumento de 254.000 en septiembre, el mayor en seis meses, tras un avance revisado al alza de 72.000 en los dos meses anteriores.
Eurozona
Los mercados europeos de renta variable experimentaron un comportamiento predominantemente positivo en el tercer trimestre de 2024. El índice Stoxx Europe 600 subió un +2,24% en el tercer trimestre de 2024, al remitir la incertidumbre política en la Unión Europea tras las elecciones parlamentarias de junio. Sin embargo, persistió la preocupación por una posible crisis presupuestaria en Francia e Italia. El anuncio por parte de China de un paquete de medidas de estímulo impulsó a los sectores con una exposición significativa al mercado chino. El BCE mantuvo los tipos de interés en su reunión de julio, pero los recortó 25 puntos básicos en septiembre. La inflación siguió bajando, del 2,6% en julio al 2,2% en agosto y al 1,8% en septiembre. La economía de la zona euro mostró cada vez más signos de debilitamiento en el tercer trimestre. El índice de producción PMI compuesto de la zona euro de HCOB alcanzó un máximo de 3 meses en julio, subiendo hasta los 51 puntos antes de caer de nuevo hasta los 49,6 en septiembre. El empeoramiento del sector manufacturero fue la causa de la reducción de la actividad global. La actividad del sector servicios aumentó de forma ligera, con una lectura de 50,5 en septiembre. La debilidad de los datos del PMI, unida a la menor inflación, reforzó las expectativas de nuevos recortes inminentes de los tipos por parte del BCE.
Los resultados de la renta variable europea fueron variados. El CAC 40 francés fue el más débil, con una subida del +2,09%, mientras que el índice DAX alemán aumentó un +5,97% y el IBEX español un +8,53%.
En el tercer trimestre, los resultados sectoriales mostraron una clara preferencia por los sectores defensivos frente a los cíclicos. En cuanto a los sectores, los más rentables del Stoxx Euro 600 fueron comercio minorista (+13,01%), servicios públicos (+11,82%), telecomunicaciones (+11,32%), construcción y los materiales (+8,38%), seguros (+7,99%), viajes y el ocio (+7,33%), servicios financieros (+7,32%), productos químicos (+7,01%), bienes y servicios industriales (+5,13%), bancos (+4,46%), alimentación y bebidas (+3,02%), bienes personales y para el hogar (+3,01%). Por el contrario, los sectores de sanidad (-0,41%), recursos básicos (-0,73%), tecnología (-7,11%), automóviles y recambios (-8,70%), y petróleo y gas (-9,01%) se quedaron rezagados.
Entre los Granolas figuran: GSK con una rentabilidad en el tercer trimestre del -0,85%, ASML -22,67%, Novo Nordisk -21,76%, Roche -10,62%, Nestlé -7,37%, AstraZeneca -6,22%, LVMH -3,52% y L'Oréal -1,95%, por el contrario avanzaron Sanofi +14,41%, SAP +7,85% y Novartis +1,02%.
Reino Unido
La renta variable británica subió durante el trimestre, ya que la aplastante victoria de los laboristas en las elecciones generales alimentó las esperanzas de recuperación, al tiempo que disminuía el riesgo político. La inflación se mantuvo en el 2% por segundo mes consecutivo en junio. Sin embargo, la inflación general volvió a subir en julio, situándose en el 2,2%, ligeramente por encima del objetivo del 2% fijado por el Banco de Inglaterra, y se mantuvo en ese nivel en agosto. La inflación subyacente cayó en julio hasta el 3,3% desde el 3,5% de junio, pero volvió a subir en agosto al 3,6%. Sin embargo, el crecimiento empezó a decepcionar con el estancamiento de la economía en julio. Los datos del PMI compuesto indicaron una caída en septiembre hasta los 52,6 puntos, frente a los 53,8 de agosto. El PMI de servicios cayó hasta 52,4, frente a los 53,7 de agosto. El PMI manufacturero del Reino Unido también bajó en septiembre de 2024 hasta los 51,5 puntos, por debajo de los 52,5 de agosto, debido a la ralentización del crecimiento, los recortes de empleo y la moderación de los pedidos de exportación, pero se mantuvo en territorio expansivo.
Aunque se ha producido cierta relajación de la política monetaria, con un recorte de los tipos por parte del Banco de Inglaterra de 25 puntos básicos durante su reunión de agosto, el primer recorte en cuatro años, el BoE optó por no recortar los tipos en su reunión de septiembre. Se esperan presiones al alza sobre la inflación general, ya que los precios de la energía aumentarán en octubre. El endurecimiento del mercado laboral en el Reino Unido ha dado lugar a un crecimiento salarial persistentemente elevado, lo que podría obligar al Banco de Inglaterra a mostrarse algo más cauto sobre el ritmo de la futura relajación, a pesar de los comentarios del gobernador del BoE, Andrew Bailey, en el sentido de que el banco central podría ser "un poco más agresivo" a la hora de recortar los tipos de interés si la inflación sigue enfriándose. Además, se espera que la ministra de Hacienda, Rachel Reeves, anuncie subidas de impuestos en su presupuesto del 30 de octubre para llenar lo que, según ella, es un agujero en las finanzas públicas dejado por el Gobierno anterior. Esta incertidumbre presupuestaria ha sido la mayor preocupación de las empresas, que han suspendido sus planes de inversión y han frenado la contratación.
Asia sin Japón
La renta variable china registró un buen comportamiento en el tercer trimestre, impulsada por una serie de medidas de estímulo introducidas por el Gobierno chino para contrarrestar la ralentización económica.
La renta variable taiwanesa se vio muy afectada por las ventas masivas del sector tecnológico durante el trimestre, con los valores de inteligencia artificial especialmente afectados. A pesar de este difícil trimestre, Taiwán sigue siendo el mercado índice con mejor comportamiento en lo que va de año, con una subida del +25,93%.
El anuncio de un paquete de medidas de estímulo por parte de Pekín a finales de septiembre desencadenó una importante subida del índice Hang Seng, contribuyendo a un trimestre positivo en general para la renta variable asiática. El índice Hang Seng de China lideró la subida con un aumento del +19,27%, seguido del índice MSCI India con una subida del +7,55%. El índice MSCI Asia más amplio subió un +1,84%, mientras que el índice TAIEX de Taiwán obtuvo peores resultados con una pérdida del -3,51%. El índice MSCI Asia ex-Japan registró una ganancia del +7,06%.
Mercados emergentes
Las medidas de relajación monetaria aplicadas en EE. UU. y China contribuyeron a que los mercados emergentes obtuvieran rentabilidades especialmente elevadas en septiembre.
Tailandia se erigió en el país con mejores resultados en el tercer trimestre de 2024, con el índice FTSE Thailand registrando una rentabilidad del +12,87%. Este buen comportamiento se vio reforzado por la fase inicial de un nuevo paquete de estímulo gubernamental lanzado en septiembre.
El índice MSCI South Africa también mostró una notable fortaleza, logrando un rendimiento del +8,73%, impulsado por la formación sin contratiempos del Gobierno de Unidad Nacional (GNU) y la decisión del banco central de seguir el ejemplo de la Reserva Federal recortando los tipos de interés por primera vez desde 2020.
Dentro de los mercados emergentes, el índice MSCI Emerging Markets generó una rentabilidad del +5,71% en el tercer trimestre de 2024. Los resultados en Latinoamérica, reflejados por el índice MSCI Latam, también fueron positivos, con un aumento del +3,43%. El índice Bovespa de Brasil tuvo un buen comportamiento, con una rentabilidad del +6,38%, mientras que el índice MSCI de Colombia se quedó rezagado con respecto a sus homólogos de mercados emergentes, con una caída del -2,04%. El índice S&P/BMV de México también obtuvo peores resultados, con una modesta ganancia del +0,07%, ya que la incertidumbre en torno a las reformas judiciales pesó sobre el ánimo de los inversores.
Europa del Este presentó un panorama desigual. El índice WIG de Polonia bajó un -6,03% en el tercer trimestre, mientras que el índice BUX de Hungría subió un +2,50%. El índice BIST 100 de Turquía experimentó una pérdida significativa del -9,22%, que contrasta con su ganancia del +18,19% en el segundo trimestre.
Divisas
El dólar estadounidense se debilitó durante la mayor parte del tercer trimestre de 2024, con una caída del índice del dólar estadounidense del -4,81% durante el trimestre y del -0,5% en lo que va de año. La caída del dólar puede atribuirse al aumento de las expectativas de recorte de tipos por parte de los operadores a lo largo del trimestre. Aunque a principios del tercer trimestre la previsión de un recorte de 50 puntos básicos era insignificante, el debilitamiento del mercado laboral, evidenciado por un aumento del desempleo y una revisión de los datos de nóminas no agrícolas, llevó al FOMC a iniciar el actual ciclo de relajación con una reducción de 50 puntos básicos. Según las actas del FOMC, los partidarios del recorte de medio punto "observaron que tal recalibración de la orientación de la política monetaria comenzaría a alinearla mejor con los recientes indicadores de inflación y del mercado laboral".
Por el contrario, el euro experimentó una subida del +4,00% frente al dólar durante el tercer trimestre, mientras que la GBP subió un +5,76% en el tercer trimestre ante las expectativas de que el Banco de Inglaterra sería el más lento en su ciclo de recorte de tipos. La libra esterlina sigue siendo la divisa del G10 con mejor rendimiento frente al dólar.
Criptomonedas
El bitcoin +4,75% acumulado trimestral, -3,89% acumulado mensual y +44,59% acumulado anual.
El ethereum -23,16% acumulado trimestral, -8,51% acumulado mensual y +3,30% acumulado anual.
En la última parte del tercer trimestre, los mercados de criptomonedas registraron importantes salidas de capitales, y las operaciones se mantuvieron dentro de unos límites muy amplios debido a los importantes vientos en contra del mercado, como las distribuciones de los acreedores de Mt. Gox y Genesis, por un total de casi 13.500 millones de dólares, y las importantes ventas de bitcoin por parte de los gobiernos alemán y estadounidense. Sin embargo, en el tercer trimestre también se lanzaron los ETFs de ethereum en EE. UU. y los ETFs de bitcoin siguieron suscitando un mayor interés entre los agentes institucionales. Los ETFs de bitcoin y ether atrajeron aproximadamente 4.300 millones de dólares en flujos totales durante el tercer trimestre. Según una nota reciente de la división de investigación de New York Digital Investment Group (NYDIG), el bitcoin sigue siendo la clase de activos con mejor rendimiento en 2024 a pesar de un tercer trimestre moderado con ganancias interanuales del 44,59% superando a otros activos. Los precios de las criptomonedas, en particular el bitcoin, se beneficiaron del ciclo de flexibilización de la Fed, con una subida del bitcoin de alrededor del 10% en septiembre tras el primer recorte de la Reserva Federal en cuatro años.
Además, el papel político de las criptomonedas ha cobrado mayor relevancia debido a que todos los candidatos presidenciales han expresado su apoyo a los activos digitales, y el candidato republicano, el expresidente Donald Trump, insistió en que tenía un plan para garantizar que Estados Unidos fuera la capital de las criptomonedas del planeta. Los políticos republicanos anunciaron planes para una reserva estratégica de bitcoin y el partido republicano añadió la criptomoneda a su plataforma oficial del partido.
Nota: Los datos son del 30 de septiembre de 2024 a las 17.00 EDT
En qué pensar en el cuarto trimestre de 2024
Lo que está cada vez más claro es que el cuarto trimestre, especialmente en el periodo previo e inmediatamente posterior a las elecciones estadounidenses, estará marcado por altos niveles de volatilidad en los mercados bursátiles, de renta fija y de divisas.
Beneficios del tercer trimestre del S&P 500: un trimestre de crecimiento moderado y expectativas cambiantes. Se prevé que los beneficios agregados alcancen un nuevo máximo histórico por segundo trimestre consecutivo, con estimaciones actuales para el tercer trimestre de 2024 de 511.400 millones de dólares, superando la cifra real del trimestre anterior de 504.800 millones de dólares, según datos de LSEG I/B/E/S. Sin embargo, debido a unas comparaciones interanuales más difíciles, la tasa de crecimiento de los beneficios prevista para el tercer trimestre es del 5,0%, por debajo del 13,2% del segundo trimestre. También se espera que los ingresos alcancen un nuevo récord en el tercer trimestre.
Antes de esta temporada de resultados, las expectativas de crecimiento de los beneficios se revisaron a la baja en 3,2 puntos porcentuales. Este ajuste se ajusta a la tendencia típica observada en los dos últimos años, en los que los analistas tienden a rebajar las estimaciones una media de 3,3 puntos porcentuales antes de la temporada de resultados. El sector de la energía experimentó la rebaja más significativa, con -16,7 puntos porcentuales, seguido del de materiales (-11,8 puntos porcentuales) y el industrial (-7,6 puntos porcentuales). Solo tres sectores -finanzas, tecnologías de la información y servicios de comunicación- experimentaron revisiones al alza de cara a la temporada, con un aumento marginal de apenas 0,5 puntos porcentuales.
El sector de la energía se enfrenta a una considerable sorpresa prevista de beneficios por acción (SP%) negativa del -3,9%, lo que indica que se prevé que la mayoría de las empresas del sector no alcancen las expectativas de beneficios. Este significativo SP% negativo también sugiere una divergencia de opiniones entre los analistas del lado vendedor, lo que podría provocar una mayor volatilidad en las reacciones del mercado a los anuncios de beneficios.
Los Siete Magníficos han sido un motor clave del crecimiento de los beneficios en los últimos trimestres, y se espera que esta tendencia continúe en el tercer trimestre, con una tasa de crecimiento de los beneficios agregados del 19,0% para el grupo. Si se excluyen estas siete empresas, el crecimiento de los beneficios en el tercer trimestre para el resto de empresas del S&P 500 disminuye del 5,0% al 2,1%.
Desde el punto de vista de las previsiones, se han producido 62 preanuncios negativos de beneficios por acción en el tercer trimestre, frente a 40 positivos, lo que arroja una relación negativa/positiva de 1,6 veces. Esta cifra es inferior tanto a la media a largo plazo de 2,5 como a la media de los cuatro trimestres anteriores de 2,2 veces.
Según los datos de la publicación del 4 de octubre del S&P 500 Earnings Scorecard (cuadro de resultados) de LSEG, los beneficios combinados del tercer trimestre se prevén en 511.400 millones de dólares (+5,0% interanual, +1,3% intertrimestral), mientras que los ingresos se prevén en 3.974.900 millones de dólares (+4,0% interanual, +1,2% intertrimestral).
A nivel sectorial, el sector industrial se prepara para ampliar su racha de crecimiento positivo de los beneficios interanuales a quince trimestres consecutivos, la más larga de todos los sectores. El consumo discrecional, los bienes de primera necesidad y el sector financiero registrarían su séptimo trimestre consecutivo de crecimiento. Por el contrario, se espera que el sector de materiales registre un noveno trimestre consecutivo de descenso de los beneficios.
La estimación del margen de beneficio neto mixto del tercer trimestre se ha mantenido estable en el 11,7% durante los tres últimos meses. Sin embargo, durante este periodo, todos los sectores, salvo servicios de comunicación, experimentaron un descenso en su estimación de margen neto. Energía experimentó el mayor descenso (-2,05 puntos porcentuales, valor actual: 8,2%), seguido de materiales (-1,17 puntos porcentuales, 9,2%) y tecnologías de la información (-0,91 puntos porcentuales, 24,3%).
De cara al futuro, las estimaciones del margen de beneficio neto para todo el año 2024 y 2025 son actualmente del 11,7% y el 12,5%, respectivamente, mientras que la estimación a cuatro trimestres se sitúa en el 12,3%.
El estímulo de China se centra en los mercados de activos, pero es insuficiente para lograr una recuperación creíble. El pasado 24 de septiembre, el PBoC, junto con la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC, por sus siglas en inglés) y la Administración Nacional de Regulación Financiera (NFRA, por sus siglas en inglés), anunció un amplio paquete de medidas de estímulo que abarca la política monetaria, el sector inmobiliario y los mercados de renta variable. Se calcula que estas medidas inyectarán cerca de 2 billones de yuanes en el sistema bancario y financiero chino. El anuncio provocó una respuesta positiva en los activos chinos, y el yuan se apreció un 0,4% frente al dólar estadounidense.
Para aliviar las condiciones financieras, el PBoC redujo el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) en 50 puntos básicos hasta el 8% para la mayoría de los bancos comerciales, su nivel más bajo desde 2007. Se espera que esto libere alrededor de 1 billón de yuanes de liquidez a largo plazo en el sistema bancario. De forma simultánea, el banco central redujo el tipo de las operaciones de mercado abierto (OMO) a 7 días en 20 puntos básicos, hasta el 1,5%. Estos recortes de tipos superaron las expectativas en cuanto a magnitud y pueden tener un gran impacto en el contexto de una débil demanda de préstamos y unos tipos de interés reales restrictivos derivados de las persistentes presiones deflacionistas.
En el mercado inmobiliario, se permitirá a los actuales titulares de hipotecas refinanciar sus préstamos hipotecarios, por un total de 38 billones de yuanes a partir del segundo trimestre de 2024. Esto podría traducirse en un ahorro estimado de 150.000 millones de yuanes en intereses, suponiendo una reducción de 50 puntos básicos en los tipos hipotecarios efectivos. Aunque el recorte real de los tipos puede ser menos agresivo de lo sugerido inicialmente, subraya el compromiso del Gobierno de utilizar políticas del lado de la demanda para aliviar las cargas de los propietarios de viviendas y estimular el consumo. Además, las autoridades redujeron el pago inicial mínimo para las segundas residencias del 25% a un mínimo histórico del 15%, junto con otros ajustes específicos de los programas de financiación destinados a facilitar la reducción del inventario nacional.
Con el fin de reforzar el mercado bursátil nacional, se estableció una línea de swap de 500.000 millones de yuanes para conceder préstamos a instituciones financieras no bancarias cualificadas, como corredores y aseguradoras, para la compra de acciones a costes de financiación competitivos. Esto se hizo eco de una política similar aplicada durante la liquidación del mercado en 2015. Además, a las empresas cotizadas se les dio acceso a la financiación del banco central para la recompra de acciones, con un cupo inicial de 300.000 millones de yuanes, potencialmente ampliable en función de las condiciones del mercado. Esto podría prolongar el actual impulso de las sólidas recompras observadas tanto en los mercados nacionales como en los extraterritoriales.
Por último, el gobernador del PBoC, Pan Gongsheng, reveló que el banco central está barajando la posibilidad de establecer un fondo de estabilización del mercado patrocinado por el Gobierno, una idea que surgió por primera vez en los medios de comunicación a principios de este año.
El paquete de estímulo llega tras meses consecutivos de datos económicos decepcionantes. Se produce tras el llamamiento del presidente Xi a un mayor apoyo político para hacer frente a los retos macroeconómicos de China. La comunicación deliberada de este paquete indica la intención de los responsables políticos de maximizar su impacto y recuperar el control de la narrativa, haciendo hincapié en la capacidad de China para llevar a cabo con éxito una transición económica.
Aunque no se trata de una solución completa, el estímulo ha empezado a catalizar otro repunte del mercado impulsado por las políticas. Este año, la volatilidad del mercado de renta variable chino se ha visto alimentada en gran medida por la disparidad entre las expectativas del mercado y la aplicación real de las políticas. Aunque es posible que el paquete de medidas no consiga invertir totalmente la desaceleración económica fundamental, debería ayudar a reducir la elevada prima de riesgo que se refleja actualmente en las deprimidas valoraciones de las acciones y en las históricamente bajas asignaciones de los inversores a la renta variable china.
Sin embargo, el debilitado mercado inmobiliario chino sigue siendo un importante punto débil, ya que se encuentra en el centro de numerosos desequilibrios estructurales que han contribuido a una espiral económica negativa y a presiones deflacionistas. La sostenibilidad de cualquier recuperación depende de la política de vivienda y de su eficacia para estabilizar el mercado inmobiliario y mitigar su impacto económico más amplio.
Aunque las mejoras introducidas en la iniciativa de reducción del stock de viviendas pueden mejorar de forma ligera las condiciones de financiación de algunas autoridades locales y entidades respaldadas por el Gobierno, la escala global del apoyo estatal sigue siendo insuficiente en comparación con la magnitud del problema, con estimaciones de un exceso de inventario valorado en hasta 8 billones de yuanes en todo el país. En consecuencia, es probable que los inversores sigan dudando a la hora de apostar plenamente por el crecimiento chino a largo plazo, optando por un enfoque más táctico de la renta variable china hasta que vean pruebas convincentes de un plan de rescate inmobiliario eficaz y a gran escala o indicios de que el ciclo se acerca a su final.
Calendario de riesgos económicos y geopolíticos
Además de los cambios en la política monetaria y fiscal, hay otros factores que podrían afectar al comportamiento de los mercados en el cuarto trimestre. Las tensiones geopolíticas siguen siendo elevadas: persisten los interrogantes sobre Oriente Próximo, con una previsible represalia de Israel tras los ataques de Irán contra ese país. También persiste la guerra en Ucrania y aumenta el riesgo de enfrentamiento con China por parte de Vietnam y, sobre todo, de Filipinas por sus reivindicaciones en torno a las islas Spratly, en el mar de China Meridional. Sin embargo, el mayor riesgo geopolítico siguen siendo las elecciones estadounidenses de noviembre, cuyos resultados probablemente serán impugnados en varios estados de EE. UU., con el consiguiente aumento de la probabilidad de violencia política. La incertidumbre sobre el estado real de la economía estadounidense, incluido el mercado laboral, la fortaleza del consumidor, ya que la tasa de ahorro sigue tendiendo a la baja, y la capacidad de la Reserva Federal para seguir bajando los tipos pueden contribuir a la volatilidad. Los inversores tendrán que ser conscientes de las posibles consecuencias de las elecciones estadounidenses, incluidos los cambios en la política arancelaria y fiscal, así como las negociaciones sobre el techo de la deuda en enero y los posibles cambios en la política fiscal en función de la composición del Congreso.
Otros posibles riesgos políticos y geopolíticos para los inversores que podrían afectar negativamente a los beneficios empresariales, la evolución de los mercados bursátiles, las valoraciones de las divisas, los mercados de bonos soberanos y corporativos y las criptomonedas son:
Octubre de 2024
1 de octubre - Toma de posesión presidencial en México. Claudia Sheinbaum tomará posesión como la primera mujer presidenta de México.
6-11 de octubre - Cumbre de la ASEAN 2024, Vientiane, Laos. La Cumbre de la ASEAN reunirá a Jefes de Estado y otros responsables gubernamentales de los países miembros para debatir cuestiones políticas y decisiones estratégicas. Es probable que haya más debates en torno a las actividades militares chinas en el mar de China Meridional así como las implicaciones para la alianza regional tras las elecciones estadounidenses.
16 de octubre - Cumbre UE-CCG, Bruselas, Bélgica. Primera cumbre de la historia entre la UE y el Consejo de Cooperación del Golfo (CCG). Es probable que se debatan en profundidad los conflictos de Ucrania e Israel-Irán, junto con otros asuntos de relevancia bilateral.
17 de octubre - Reunión de política monetaria del BCE. El BCE parece vivir un pequeño conflicto interno tras su decisión de bajar los tipos 25 puntos básicos en septiembre. Aunque la presidenta del banco central, Christine Lagarde, evitó comprometerse con una senda de política monetaria tras esa reunión, otros funcionarios del BCE están sugiriendo que otro recorte es una opción para la reunión de octubre, con el mercado valorando en un 90% la posibilidad de un recorte de 25 puntos básicos.
21-26 de octubre - Reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial, Washington, DC, EE. UU. Reuniones anuales de otoño de 2024 del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Grupo del Banco Mundial. Incluirá las principales reuniones ministeriales y actos que tendrán lugar entre el 23 y el 25 de octubre.
22-24 de octubre - Cumbre de los BRICS, Kazán (Rusia). Será la primera cumbre con una composición ampliada que incluye no solo a Brasil, Rusia, la India, China y Sudáfrica, sino también a cinco importantes nuevos miembros: Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos, Irán, Egipto y Etiopía. También podría debatirse la posible adhesión de Turquía, así como nuevos intentos de crear una moneda BRIC para las relaciones comerciales. Se dice que Rusia está planeando una nueva denominación para el petróleo, el petroyuan, su propio sistema mBridge para pagar el petróleo junto con una moneda de los BRICs.
30-31 de octubre - Reunión de política monetaria del Banco de Japón. Tras la decisión del consejo del Banco de Japón de no volver a subir los tipos en la reunión de septiembre, el gobernador del Banco, Kazuo Ueda, ha sugerido que el banco central no tiene prisa por seguir subiendo los tipos de interés y que mucho dependerá de los datos de octubre sobre los precios de los servicios. En esta reunión, el consejo también llevará a cabo una revisión trimestral de sus previsiones de crecimiento e inflación. Los inversores esperan que el Banco de Japón mantenga los tipos en esta reunión.
Noviembre de 2024
5 de noviembre - Elecciones presidenciales y legislativas en Estados Unidos. Con los sondeos aún dentro del margen de error del 3%, la carrera por la Casa Blanca será reñida y los resultados, especialmente en los estados indecisos, probablemente disputados. El riesgo de violencia política sigue siendo alto. Si los demócratas ganan Pensilvania, Wisconsin y Michigan, junto con un distrito del Congreso en Nebraska, Kamala Harris ganará probablemente la presidencia. Sin embargo, si los republicanos ganan en Pensilvania, Carolina del Norte y Georgia, Trump volverá a la Casa Blanca.
6-7 de noviembre - Reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Se espera que la Fed solo recorte los tipos en 25 puntos básicos en esta reunión tras la publicación de unos datos de nóminas no agrícolas y desempleo más fuertes de lo esperado. Aunque en las actas del FOMC se afirmaba que "era importante comunicar que el recorte de medio punto no debía interpretarse como prueba de unas perspectivas económicas menos favorables", los inversores estarán ahora muy atentos a las próximas cifras del IPC para ver si los niveles de inflación, en particular la inflación de los servicios, pueden volver a ser motivo de preocupación para la Fed.
7 de noviembre - Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra. El Banco de Inglaterra podría recortar los tipos de interés de forma más agresiva si las presiones inflacionistas siguen debilitándose, pero, dado que los precios de la energía subieron en octubre y que el conflicto en Oriente Próximo está ejerciendo una mayor presión sobre los precios del petróleo, es posible que no se produzca el enfoque "un poco más agresivo" para bajar los tipos sugerido por el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey. No obstante, los mercados prevén un recorte de 25 puntos básicos en esta reunión, siempre y cuando el crecimiento salarial siga moderándose y el presupuesto, que se anunciará el 30 de octubre, no ofrezca demasiadas medidas potencialmente inflacionistas.
10-16 de noviembre - Semana de Líderes Económicos de la APEC, Perú. Reunirá a jefes de Estado y de Gobierno de los países miembros para debatir sobre comercio, abordar los retos del panorama digital, incluida la integración de la inteligencia artificial (IA) en la economía, la política digital y el futuro del trabajo.
11-24 de noviembre - Conferencia sobre el Clima COP20, Azerbaiyán. En esta cumbre, se espera que los delegados, entre los que se encuentran jefes de Estado, expertos en clima y negociadores, acuerden una acción coordinada para hacer frente al cambio climático y se basen en los avances logrados en la COP28. Sin embargo, al celebrarse poco después de las elecciones estadounidenses, es probable que el resultado de las elecciones tenga un impacto significativo en el grado de participación de Estados Unidos en la conferencia y en la eficacia de los acuerdos resultantes.
18-19 de noviembre - Cumbre de Líderes del G20, Brasil. A esta reunión asistirán 19 países miembros, además de la Unión Africana y la Unión Europea. Entre los temas clave que se debatirán figuran la financiación verde, el aumento de los impuestos a los multimillonarios, la reforma de las instituciones mundiales para dar mayor representación a los mercados emergentes y cómo mejorar la coordinación en materia de adaptación y mitigación climática.
Diciembre de 2024
1 de diciembre - Presidencia sudafricana del G20. Durante su año de presidencia del G20, Sudáfrica acogerá una cumbre de jefes de Estado y de Gobierno. También se encargará de organizar y presidir unas 200 reuniones de ministros y funcionarios.
7-8 de diciembre - Foro de Doha, Qatar. El 22º Foro anual de Doha se celebrará los días 7 y 8 de diciembre en Doha (Qatar) bajo el lema "El imperativo de la innovación". El foro contará con diversos actos, incluyendo discusiones centradas en la innovación.
12 de diciembre - Reunión de política monetaria del Banco Central Europeo. El BCE ha declarado que quería revisar los datos que estarán disponibles antes de esta reunión. Es posible que el banco siga sucumbiendo a la preocupación por el impacto que los retrasos en los tipos de interés están teniendo en el debilitamiento de la economía de la zona euro. Sin embargo, a pesar de la caída de la inflación general, es probable que siga existiendo cierto grado de preocupación por la rigidez de la inflación subyacente.
17-18 de diciembre - Reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Aumentarán las expectativas de una bajada de tipos en esta reunión si la inflación sigue cayendo. La Reserva Federal vigilará de cerca la ralentización del mercado laboral para comprobar si el crecimiento salarial también desciende en consonancia con el objetivo de inflación. Los mercados prevén como máximo un recorte de 25 puntos básicos.
19 de diciembre - Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra. Es posible que el Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra decida que los riesgos para el crecimiento económico son mayores con una política más restrictiva que con el retorno de la inflación. Los mercados podrían esperar un recorte de 25 puntos básicos si la previsión de crecimiento disminuye y el crecimiento salarial se mantiene contenido.
19 de diciembre - Reunión de política monetaria del Banco de Japón. El subgobernador del BoJ, Ryozo Himino, ha declarado que existe la posibilidad de otra subida de tipos si la economía se comporta de acuerdo con las previsiones. El Banco de Japón seguirá de cerca los resultados de las elecciones estadounidenses, el crecimiento de los salarios y la evolución de los precios de los servicios.
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