- Los mercados en septiembre
- Índices bursátiles mundiales
- Noticias del sector de las materias primas
- Divisas
- Criptomonedas
- Renta fija
- En qué pensar en octubre
- Principales acontecimientos de octubre
Los mercados en septiembre
Los mercados arrancaron septiembre con cierta inquietud debido a la incertidumbre en torno a la rapidez con la que se está desacelerando la economía estadounidense y sobre si la Reserva Federal estaba dispuesta a adelantar los recortes de tipos con la esperanza de evitar un aterrizaje más duro o si seguiría adoptando un enfoque más suave. Tras el primer recorte de tipos de la Fed en cuatro años, de 50 puntos básicos, los inversores parecían haber recuperado la confianza en que el escenario de aterrizaje suave podría acabar lográndose. Las acciones tecnológicas y de crecimiento recuperaron terreno, mientras que el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo al día siguiente de la reunión del banco central y el repunte se extendió más allá de los Siete Magníficos.
El S&P 500 ha subido un +1,31% acumulado mensual, el Dow un +1,55%, el Nasdaq 100 un +1,89% y el NYSE un +0,46%.
Los mercados de renta variable europeos también se tornaron positivos en el mes de septiembre, ya que el giro moderado de la Reserva Federal y la continua desinflación en la zona euro podrían llevar al Banco Central Europeo a reducir los tipos de interés más rápidamente en un intento de gestionar la ralentización de la economía.
En el mercado de renta fija, los rendimientos siguieron bajando tanto en Estados Unidos como en Europa. El rendimiento de la nota del Tesoro estadounidense a 2 años, que está estrechamente vinculado al tipo de los fondos de la Reserva Federal, ha caído del 3,87% a finales de agosto al 3,549% el 25 de septiembre. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado del 3,836% de agosto al 3,784%. En Europa, el rendimiento de los bonos alemanes a 10 años ha bajado -4,20 puntos básicos, mientras que el del Reino Unido a 10 años ha registrado un aumento de +7,40 puntos básicos.
Panorama económico
El mercado laboral estadounidense sigue debilitándose, con un aumento del empleo no agrícola total de 142.000 puestos en agosto, por debajo de la media mensual de 202.000 puestos de los 12 meses anteriores. El salario medio por hora aumentó un 0,4%. La tasa de desempleo se sitúa actualmente en el 4,2%, por debajo del 4,3% registrado en el mes de julio. La tasa de actividad se mantuvo en el 62,7% en agosto. El índice de confianza de los consumidores del Conference Board sufrió en septiembre su mayor descenso en un mes en tres años, situándose en 98,7 en septiembre, frente a una cifra revisada al alza de 105,6 en agosto. El índice de expectativas, que se basa en las perspectivas a corto plazo de los consumidores en cuanto a ingresos, negocios y condiciones del mercado laboral, cayó 4,6 puntos hasta 81,7, pero se mantuvo por encima de los 80 puntos. Una lectura por debajo del umbral de 80 suele indicar que se avecina una recesión. El porcentaje de consumidores que consideran que el empleo es "abundante" fue del 30,9%, por debajo del 32,7% de agosto. El 18,3% de los consumidores afirmó que el empleo era "difícil de conseguir", frente al 16,8% de agosto. El informe de septiembre indicó que los cinco componentes del índice se deterioraron. Las valoraciones de los consumidores sobre las condiciones empresariales actuales se tornaron negativas, mientras que las opiniones sobre la situación actual del mercado laboral se suavizaron todavía más. Los consumidores también se mostraron más pesimistas sobre las condiciones futuras del mercado laboral y menos positivos sobre las condiciones empresariales y los ingresos futuros. El índice preliminar PMI compuesto de producción de septiembre se situó en 54,4 puntos, frente a una lectura final de 54,6 en agosto. El índice preliminar de actividad empresarial del sector servicios de EE. UU. de agosto se situó en 56,0, también por encima de los 55,3 puntos de junio, un máximo de 28 meses. El sector servicios superó al manufacturero por cuarto mes consecutivo. El índice preliminar PMI manufacturero de EE. UU. se contrajo por tercer mes consecutivo, cayendo hasta los 48,0 puntos desde los 49,6 de julio. Los cinco componentes del PMI se debilitaron en agosto y el crecimiento del empleo en el sector manufacturero se ralentizó hasta rozar el estancamiento. Los precios medios de los bienes y servicios subieron al ritmo más rápido desde marzo, lo que supone la primera aceleración de la inflación de los precios de venta en cuatro meses.
En la eurozona, el BCE volvió a recortar los tipos en septiembre en 25 puntos básicos, ya que la inflación de la zona euro cayó hasta el 2,2% en agosto de 2024, frente al 2,6% registrado en julio. La inflación subyacente, que excluye los productos volátiles como los alimentos, la energía, el alcohol y el tabaco, se situó en el 2,8% interanual, ligeramente por debajo del 2,9% de julio. La inflación de los servicios pasó del 4% en julio al 4,2% en agosto. En cuanto al crecimiento, el PMI preliminar compuesto de la zona euro de HCOB pasó de 51,0 en agosto a 48,9 en septiembre. El PMI preliminar compuesto de Alemania también siguió cayendo, señalando una contracción de la producción por tercer mes consecutivo. El índice pasó de 48,4 en agosto a 47,2, lo que supone la mayor contracción desde febrero. La caída más pronunciada de la producción manufacturera en 12 meses en Alemania vino acompañada de un estancamiento casi total del crecimiento del sector servicios. En conjunto, esto sugiere que han aumentado los riesgos de que la economía de la eurozona se enfrente a un "aterrizaje forzoso". De acuerdo con los mercados monetarios, los inversores estiman actualmente en más de un 40% la probabilidad de que el BCE recorte los tipos en octubre.
Índices de los mercados mundiales
EE. UU.:
El S&P 500 +4,79% intertrimestral y +19,97% interanual.
El Nasdaq 100 +1,33% intertrimestral y +18,54% interanual.
El Dow Jones Industrial Average +7,90% intertrimestral y +11,99% interanual.
El NYSE Composite +7,51% intertrimestral y +15,00% interanual.
La versión ponderada del S&P 500 registró un aumento del +0,78% este mes, con un rendimiento del +12,01% a lo largo del año, 7,96 puntos porcentuales menos que el índice de referencia.
El sector de consumo discrecional del S&P 500 es el más rentable este mes, con un incremento del +7,25% intermensual y del +13,46% interanual, mientras que el sector energético ha caído un -3,66% intermensual y subido un +4,74% interanual.
Las acciones estadounidenses sufrieron un retroceso ayer, revirtiendo parte de sus recientes ganancias debido a la ausencia de un catalizador significativo que mantuviera el impulso alcista. Los valores de primera fila se vieron especialmente afectados, y el Dow Jones Industrial Average cayó un -0,7%, 293 puntos, rompiendo su racha de cuatro días de ganancias. El S&P 500 también experimentó un ligero descenso del -0,2%, mientras que el Nasdaq 100 logró cerrar ligeramente al alza, con una subida del +0,1%.
Los máximos históricos alcanzados el martes por el Dow y el S&P 500, impulsados por el reciente recorte de los tipos de interés de la Reserva Federal, no se mantuvieron. La jornada fue relativamente tranquila en cuanto a datos económicos e informes de beneficios empresariales, y los datos de ventas de viviendas nuevas, que fueron ligeramente mejores de lo esperado, tuvieron un impacto mínimo en los mercados.
Tras la tibia respuesta de los mercados asiáticos a las últimas medidas de estímulo de China, los inversores esperan con impaciencia las solicitudes de subsidio de desempleo y los pedidos de bienes duraderos que se publicarán el jueves. El viernes, el Departamento de Comercio dará a conocer datos muy seguidos sobre la renta personal y las tendencias del gasto, así como el indicador de inflación preferido de la Reserva Federal.
Las acciones de Amgen, uno de los componentes del Dow, cayeron un -5,5% después de que los analistas expresaran su decepción por los resultados de un estudio en fase avanzada de un fármaco destinado a tratar un tipo de eccema. Además, las acciones de Visa continuaron su descenso, cayendo otro -1,2% después de experimentar una caída del -5,5% el martes tras el anuncio del Departamento de Justicia de una demanda antimonopolio contra la empresa.
Europa:
El Stoxx 600 +1,51% acumulado trimestral y +8,38% acumulado anual.
El DAX +3,75% acumulado trimestral y +12,94% acumulado anual.
El CAC 40 +1,15% acumulado trimestral y +0,30% acumulado anual.
El FTSE 100 +1,28% acumulado trimestral y +6,92% acumulado anual.
El IBEX 35 +7,76% acumulado trimestral y +16,73% acumulado anual.
El FTSE MIB +2,07% acumulado trimestral y +11,50% acumulado anual.
En Europa, la versión ponderada del Stoxx 600 ha registrado un aumento del +0,08% en septiembre, y su rendimiento es del +6,80% en lo que va de año, 1,58 puntos porcentuales por debajo del índice de referencia.
El Stoxx Europe 600 Travel & Leisure (Viajes y Ocio) es el sector líder este mes, con una subida del +5,77% intertrimestral y del +5,26% interanual, mientras que automóviles y recambios ha registrado el peor comportamiento, con una caída del -6,57% intertrimestral y del -9,19% interanual.
Ganancias del STOXX 600 en el segundo trimestre de 2024
A fecha de 24 de septiembre, de acuerdo con los datos de LSEG I/B/E/S para el STOXX 600, se espera que los beneficios del segundo trimestre de 2024 aumenten un 3,0% con respecto al segundo trimestre de 2023. Excluyendo el sector de la energía, se espera que los beneficios suban un 2,1%. Se espera que los ingresos del segundo trimestre de 2024 disminuyan un 0,8% con respecto al segundo trimestre de 2023. Excluyendo el sector de la energía, se espera que los ingresos caigan un 1,3%. De las 295 empresas del STOXX 600 que ya han presentado sus resultados del segundo trimestre de 2024 a fecha de 24 de septiembre, el 52,9% ha presentado unos resultados que han superado las estimaciones de los analistas. En un trimestre normal, el 54% superan las estimaciones de los analistas para beneficios por acción. El 58,5% de las 354 empresas del STOXX 600 que habían comunicado sus ingresos correspondientes al segundo trimestre de 2024 a fecha de 24 de septiembre superaron las estimaciones de los analistas. En un trimestre típico, el 58% supera las estimaciones de ingresos.
El sector financiero, con un 74%, es el sector en el que un mayor número de empresas han superado las estimaciones. Con un 9%, el sector financiero es también el que ha superado las previsiones de beneficios con un mayor factor sorpresa. En el sector inmobiliario, únicamente el 20% de las empresas han superado las estimaciones. El factor sorpresa de los beneficios del sector de los materiales básicos fue el más bajo, con un -9%. El factor sorpresa del STOXX 600 es del 4,3%. La relación precio/beneficio a cuatro trimestres para el STOXX 600 se sitúa en 13,3 veces, por debajo de la media de 10 años de 14,4 veces.
Durante la semana del 30 de septiembre, no está previsto que ninguna empresa presente su informe de resultados.
Mundial:
El MSCI World Index +5,43% acumulado trimestral y +16,82% acumulado anual.
El Hang Seng +7,96% acumulado trimestral y +12,21% acumulado anual.
Las acciones de las empresas de gran capitalización tuvieron un comportamiento mixto en septiembre, con Alphabet -1,16%, Amazon +7,86%, Apple -1,15%, Meta Platforms +9,02%, Microsoft +3,59%, Nvidia +3,47% y Tesla +20,04%.
Las acciones de las empresas del sector energético han experimentado un comportamiento negativo en lo que va de mes, con el sector de la energía cayendo un -3,66% en septiembre y subiendo un +4,74% en lo que va de año debido a diferentes datos económicos que apuntan a un debilitamiento de la demanda en China y a una menor demanda en EE. UU. en comparación con años anteriores. Energy Fuels +15,11% y Baker Hughes Company +2,50%, mientras que Apa Corp -13,76%, Marathon Petroleum -8,73%, Phillips 66 -7,45%, Halliburton -7,14%, Shell -5,56%, ConocoPhillips -7,08%, Chevron -2,69% y ExxonMobil -2,69%.
Las acciones de las empresas de materiales y minería tuvieron un mes ligeramente positivo en septiembre. El sector de materiales ha subido un +1,27% en lo que va de septiembre y un +11,36% en lo que va de año. El oro alcanzó nuevos máximos en septiembre y acumula una subida del +6,63% mensual y del +28,94% anual, mientras que los precios del cobre subieron un +6,83% durante el mes. Sibanye Stillwater +10,16%, Freeport-McMoRan +9,10%, Yara International +4,66% y Newmont Mining +3,50%, mientras que Mosaic -11,27%, Albemarle -4,07%, Nucor Corporation -1,99% y Celanese Corporation -0,44%.
Materias primas
Los precios del petróleo tuvieron un mes de septiembre difícil, ya que el WTI cayó un -3,95% intermensual y el Brent un -4,84%. Esto se debió en gran medida a la preocupación por la demanda china y al aumento de los inventarios de petróleo en EE. UU., a pesar de que el huracán Francine interrumpió la producción en la costa estadounidense del Golfo de México de forma temporal. El Financial Times también ha informado de que Arabia Saudí está dispuesta a abandonar su objetivo no oficial de 100 dólares por barril de crudo. Estaba previsto que la OPEP+ pusiera fin a los recortes de producción desde principios de octubre. Pero esto se ha retrasado dos meses, aumentando las especulaciones de que el grupo podría no ser capaz de aumentar la producción debido a la caída del precio del Brent de referencia mundial, que ha llegado a situarse por debajo de los 70 dólares este mes, su nivel más bajo desde diciembre de 2021. El aumento de la oferta de los productores que no pertenecen a la OPEP, en particular Estados Unidos, y el débil crecimiento de la demanda en China, han reducido el impacto de los recortes del grupo a lo largo del tiempo.
El oro, por su parte, ha repuntado este año, subiendo un +28,94% y alcanzando un máximo de 2.658,09 dólares, marcando su mejor rendimiento desde 2020. El precio del oro subió un 0,02% hasta un máximo histórico el miércoles ante las crecientes expectativas de que la Fed lleve a cabo un recorte secuencial de 50 puntos básicos.
Además, los datos del Consejo Mundial del Oro revelan que los ETFs mundiales de oro registraron entradas de 28,5 toneladas, equivalentes a 2.100 millones de dólares, en agosto. Todas las regiones registraron flujos positivos, siendo los fondos occidentales los que más aportaron. Solo Norteamérica sumó 17,2 toneladas o 1.400 millones de dólares en entradas el mes pasado.
Estas entradas se producen después de tres años consecutivos de salidas en los ETFs de oro. Aunque los últimos cuatro meses de entradas han contribuido a mitigar las pérdidas del año hasta la fecha, todavía se mantiene una salida neta de 44 toneladas métricas.
Los precios del petróleo experimentaron un descenso superior al 2% ayer miércoles, al disiparse la preocupación por las interrupciones del suministro en Libia. Además, persistieron los temores sobre la demanda china a pesar de los últimos planes de estímulo introducidos por el PBoC.
En Libia se produjo un acontecimiento positivo con la firma de un acuerdo entre facciones sobre el proceso de nombramiento de un gobernador del banco central. Esto representa una medida preliminar para resolver la actual disputa por el control del banco central y los ingresos del petróleo, un conflicto que ha afectado de forma significativa a la producción y las exportaciones de petróleo de Libia.
La EIA informa de un amplio descenso de los inventarios de petróleo en EE. UU., caen las existencias de gasolina y destilados. La Administración de Información Energética (EIA) informó el miércoles de que los inventarios de petróleo estadounidenses experimentaron un amplio descenso la semana pasada, superando las expectativas. Las existencias de crudo, en particular, alcanzaron su punto más bajo en casi dos años y medio.
En concreto, las existencias de crudo disminuyeron en 4,5 millones de barriles, hasta los 413 millones, en la semana que finalizó el 20 de septiembre. Excluyendo la Reserva Estratégica de Petróleo, los inventarios de crudo estadounidenses se situaron en su nivel más bajo desde abril de 2022.
Sin embargo, las existencias en el centro de entrega de Cushing (Oklahoma) para los futuros del crudo estadounidense aumentaron en 116.000 barriles, lo que supone la primera subida desde principios de agosto.
El funcionamiento de las refinerías de crudo disminuyó en 124.000 barriles diarios, mientras que las tasas de utilización cayeron 1,2 puntos porcentuales, hasta situarse en el 90,9% de la capacidad total.
Además, las existencias de gasolina cayeron en 1,5 millones de barriles, hasta 220,1 millones, y las de destilados, que incluyen gasóleo y fuelóleo de calefacción, en 2,2 millones, hasta 122,9 millones. En particular, los inventarios de destilados en la costa estadounidense del Golfo de México registraron su descenso más significativo desde septiembre de 2021.
Por último, la EIA informó de que las importaciones netas de crudo estadounidense aumentaron en 826,000 bpd la semana pasada, mientras que las exportaciones disminuyeron en 692,000 bpd hasta los 3,9 millones de bpd.
Divisas
El dólar siguió cayendo en septiembre ante las crecientes expectativas de que la Fed inicie su ciclo de recorte de tipos en septiembre. El recorte exagerado de 50 puntos básicos contribuyó a la caída del índice del dólar durante el mes, que ha disminuido un -0,76% intermensual.
La libra esterlina ha subido un +1,48% intermensual y un +4,62% interanual frente al dólar. El euro, por su parte, ha avanzado un +0,79% intermensual y un +0,89% interanual frente al USD.
Sin embargo, el dólar estadounidense repuntó ayer frente al euro desde mínimos de 14 meses, en un contexto de volatilidad. No obstante, los inversores parecen haber mantenido sus expectativas de un nuevo recorte de los tipos de interés de 50 puntos básicos por parte de la Reserva Federal en noviembre, impulsados por la disminución del optimismo en el mercado laboral.
Los datos publicados el miércoles indicaron un descenso menor de lo previsto en las ventas de viviendas unifamiliares nuevas en EE. UU. en agosto. Esta semana, los datos económicos estadounidenses se centrarán principalmente en el índice de gastos de consumo personal (PCE) de agosto, que se publicará el viernes.
El euro, después de alcanzar un máximo de 1,1214 dólares a primera hora del día -su nivel más alto desde julio de 2023-, cerró a 1,1131 dólares, lo que supone una caída del -0,44%. Al mismo tiempo, el índice del dólar experimentó una subida del +0,58% hasta 100,93, tras haber alcanzado anteriormente 100,21, igualando su punto más bajo desde julio de 2023, que fue alcanzado el pasado 18 de septiembre.
Mientras tanto, la libra esterlina se depreció frente al dólar estadounidense el miércoles, retrocediendo desde el máximo de dos años y medio alcanzado el martes. La libra cayó un -0,69% hasta 1,3317 dólares, poniendo fin a una racha de cinco días de ganancias. Frente al euro, la libra se debilitó hasta los 83,6 peniques, después de haber cotizado el martes cerca de su nivel más alto desde abril de 2022.
Este cambio en el sentimiento se debe al estancamiento del crecimiento, con el índice de producción compuesto preliminar PMI del Reino Unido de S&P Global cayendo hasta los 52,9 puntos en septiembre, por debajo de los 53,8 vistos en agosto. La confianza de los consumidores también cayó bruscamente en septiembre, ya que el índice de confianza de los consumidores de Gfk cayó hasta los -20 puntos en septiembre desde los -13 puntos de agosto, marcando el mayor descenso mensual de la confianza de los consumidores desde abril de 2022.
Durante la reunión de política monetaria de septiembre, el Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo sus tipos de interés en el 5,00%. El gobernador del banco central, Andrew Bailey, afirmó que la relajación continuaría "gradualmente" y que era improbable que los tipos de interés volvieran a caer a niveles ultrabajos en el Reino Unido sin otro episodio de crisis económica de la magnitud de la crisis financiera y la pandemia. La perspectiva de un ritmo más gradual de reducción de los tipos de interés en el Reino Unido en comparación con otras regiones ha contribuido a la fortaleza relativa de la libra esterlina frente a las principales divisas.
Sin embargo, dado el debilitamiento de los PMIs, el enfriamiento del crecimiento salarial y la ralentización de la inflación de los servicios, los mercados podrían estar infravalorando el alcance de los recortes que el Banco de Inglaterra podría tener que hacer en los próximos dos trimestres. Además, los inversores están a la espera del nuevo presupuesto, previsto para el 30 de octubre, con el fin de entender las implicaciones de la política fiscal para la economía y considerar cuál podría ser la reacción del BoE durante su reunión de política ocho días después. Los derivados del mercado implican un recorte adicional de 40 puntos básicos de aquí a diciembre, lo que situaría el tipo básico más cerca del 4,50%.
En otros movimientos de divisas, el dólar estadounidense se apreció un +1,06% frente al yen japonés, alcanzando los 144,65 yenes y llegando posteriormente a los 144,75 yenes, su punto más alto desde el 3 de septiembre.
Criptomonedas
El bitcoin +7,47% acumulado mensual y +51,29% acumulado anual.
El ethereum +2,25% acumulado mensual y +12,53% acumulado anual.
Las criptomonedas se han beneficiado del recorte de 50 puntos básicos aplicado por la Fed la semana pasada, y el mercado de las criptomonedas en general repuntó ante la señal de un aumento de la liquidez del mercado y registró unas entradas de 321 millones de dólares, según datos de CoinShares. Los ETFs de criptomonedas también han registrado flujos de entrada positivos, ya que la demanda de criptomonedas ha aumentado a medida que los inversores han estado en un modo de apetito por el riesgo, alejándose de activos más seguros como los bonos para obtener mayores rendimientos en activos como acciones, criptomonedas y otros productos relacionados con las criptomonedas. A principios de septiembre, el mercado se vio afectado por una racha de 21 días sin flujos positivos, incluidos 11 días de negociación con flujos nulos y dos días de salidas netas, el 29 de agosto y el 9 de septiembre. Según los últimos datos de SoSoValue, los ETFs estadounidenses de bitcoin registraron una entrada de 105,84 millones de dólares el 25 de septiembre, y el ETF IBIT de BlackRock tuvo una entrada de 184,38 millones de dólares. Desde el anuncio de la rebaja de tipos de la Reserva Federal el pasado 18 de septiembre, se han producido aproximadamente 444 millones de dólares de entradas positivas en el mercado estadounidense de ETFs de bitcoin. Además, el debilitamiento del dólar experimentado a lo largo de septiembre también ha hecho que las criptomonedas sean más atractivas, ya que algunos inversores ven activos alternativos como las criptomonedas y el oro, como depósitos de valor o coberturas contra la devaluación de la moneda.
Nota: Los datos son del 25 de septiembre de 2024 a las 18.00 EDT
Renta fija
La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído -58,61 puntos básicos en el último trimestre y -9,7 puntos básicos durante el último año hasta situarse en el 3,784%.
La rentabilidad de la deuda alemana a 10 años ha bajado -28,30 puntos básicos en el último trimestre y subido +17,6 puntos básicos durante el último año hasta situarse en el 2,185%.
La rentabilidad de la deuda del Reino Unido a 10 años ha caído -15,60 puntos básicos en el último trimestre y aumentado +45,2 puntos básicos en lo que va de año hasta situarse en el 3,991%.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado -9,7 puntos básicos a lo largo del año y -1,93 puntos básicos en el último mes. Los rendimientos han ido disminuyendo ante los indicios de una economía en recesión y una inflación en proceso de enfriamiento.
La herramienta FedWatch de CME calcula que hay un 39% de posibilidades de que se produzca un recorte de 25 puntos básicos y un 61% de posibilidades de un recorte de 50 puntos básicos en la reunión de la Reserva Federal del 7 de noviembre. Los traders de swaps están valorando un total de 75 puntos básicos de recortes para el año. Sin embargo, los inversores seguirán de cerca los datos del PCE del viernes en busca de nuevas indicaciones sobre la futura política de recortes de tipos de la Reserva Federal.
El rendimiento alemán de referencia a 10 años ha disminuido -4,20 puntos básicos en septiembre, situándose en el 2,185%, mientras que el rendimiento británico a 10 años ha crecido +7,40 puntos básicos, situándose en el 3,991%. El diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y los bonos alemanes ha aumentado 3,3 puntos básicos, de 157,8 puntos básicos en agosto a 161,1 puntos básicos en la actualidad.
El rendimiento de los bonos italianos, referencia de la periferia de la eurozona, ha bajado -2,2 puntos básicos este mes, hasta situarse en el 3,542%. En consecuencia, el diferencial entre los rendimientos a 10 años de Italia y Alemania ha bajado -3,9 puntos básicos, hasta 134,6 desde los 138,5 puntos básicos registrados en agosto.
Dada la contracción de la actividad del sector privado de la eurozona y la inesperada caída de la confianza empresarial en Alemania, los mercados de futuros valoran en un 60% las posibilidades de que el Banco Central Europeo lleve a cabo un recorte de los tipos de interés en octubre, frente al 20% de principios de semana.
El miércoles, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. registraron un aumento generalizado, con las notas a 10 años subiendo durante cinco de las últimas siete sesiones, ya que los inversores siguen creyendo que la Fed será capaz de lograr un aterrizaje suave en su actual senda de flexibilización monetaria.
En particular, los rendimientos estadounidenses a dos años, que son muy sensibles a la política monetaria de la Fed, no han bajado tanto como se esperaba tras el recorte de tipos de 50 puntos básicos del banco central la semana pasada. En los siete días transcurridos desde el recorte, estos rendimientos tan solo han disminuido alrededor de -5 puntos básicos. Los rendimientos estadounidenses a dos años subieron por última vez +3,7 puntos básicos, situándose en el 3,557%.
La rentabilidad a 10 años ha subido +5,1 puntos básicos, hasta el 3,784%. Los datos del miércoles, que revelaron un descenso de las ventas de viviendas nuevas en EE. UU. en agosto, tuvieron un impacto mínimo en el mercado del Tesoro. Sin embargo, se espera que la demanda de viviendas aumente en el futuro debido a la bajada de los tipos hipotecarios, lo que respaldaría aún más la tesis del aterrizaje suave. Los tipos hipotecarios estadounidenses a 30 años cayeron recientemente al 6,13%, su nivel más bajo en unos dos años.
La rentabilidad del Tesoro estadounidense a cinco años subió +3,9 puntos básicos, hasta el 3,518%, tras la venta de 70.000 millones de dólares en bonos a cinco años. La subasta fue testigo de una fuerte demanda, asegurando un alto rendimiento del 3,519%, que se alineó con las expectativas del mercado en la fecha límite de presentación de ofertas. Los licitadores indirectos, incluidos los bancos centrales extranjeros, adquirieron el 70,3% de los pagarés, superando la media del 68%. Por el contrario, a los intermediarios, que suelen intervenir cuando la demanda es débil, tan solo se les asignó el 11,5%, frente al 14,6% de media.
En el extremo más largo de la curva, el rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años aumentó +4,8 puntos básicos, hasta situarse en el 4,138%.
Los rendimientos de los bonos de la zona euro también experimentaron una subida el miércoles, invirtiendo la tendencia a la baja de las dos sesiones anteriores, ya que los inversores anticipan ahora nuevos recortes, y potencialmente más profundos, de los tipos por parte del BCE.
El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años aumentó +3,7 puntos básicos, hasta el 2,185%, tras sufrir un descenso de -9 puntos básicos en las dos sesiones anteriores. El rendimiento de los bonos a dos años del país, que es sensible a las expectativas de tipos del Banco Central Europeo, subió +3,5 puntos básicos, hasta el 2,13%, después de experimentar una caída de -16 puntos básicos el lunes y el martes.
Los inversores siguen de cerca los rendimientos franceses, que recientemente han superado a los españoles por primera vez desde 2008 debido a la preocupación por la capacidad del nuevo Gobierno para hacer frente al déficit presupuestario. El diferencial entre los rendimientos a 10 años de Francia y Alemania aumentó 3,3 puntos básicos, hasta los 80,1 puntos básicos.
La rentabilidad italiana a 10 años subió +6,9 puntos básicos, hasta el 3,546%, y el diferencial entre las rentabilidades italiana y alemana a 10 años aumentó 3,2 puntos básicos, hasta 136,1 puntos básicos.
Nota: Los datos son del 25 de septiembre de 2024 a las 17.00 EDT
En qué pensar en octubre de 2024
La debilidad de la eurozona alimenta las apuestas de recorte del BCE, lo que provoca una perspectiva bajista para el euro. Los últimos datos económicos de la zona euro, incluidos los PMIs de septiembre, han puesto de relieve la necesidad de una relajación más rápida del BCE, y los analistas observan una debilidad generalizada. El estancamiento del crecimiento del empleo, el enfriamiento de los aumentos salariales y la previsión de una mayor desaceleración de la inflación apuntan a un panorama económico difícil. Aunque los responsables del BCE no han señalado la urgencia de acelerar los recortes, la posibilidad de una reducción de tipos en octubre está ganando fuerza si persisten las débiles noticias económicas. La probabilidad de un recorte del 0,25% por parte del BCE en octubre ha pasado del 25% al 42%, y podría aumentar todavía más.
Este debilitamiento del panorama económico, unido a los riesgos electorales en EE. UU. y a las interpretaciones erróneas de la política de la Reserva Federal por parte del mercado, ha llevado a instituciones financieras como Deutsche Bank y Citi a adoptar una perspectiva bajista para el EUR/USD. Estas creen que el mercado subestima la tasa terminal de la Fed y sobreestima el impacto de la relajación de la Reserva Federal en el dólar estadounidense. Además, no se tienen plenamente en cuenta los retos estructurales en Europa y China.
Estos factores, junto con los retos económicos de Alemania, hacen improbable un repunte significativo a corto plazo del EUR/USD. La economía alemana está mostrando signos de debilidad, con un crecimiento por debajo de la tendencia y un aumento del desempleo. La lectura del índice Ifo de septiembre cayó por quinto mes consecutivo hasta los 85,4 puntos en septiembre desde los 88,6 observados en agosto. Se sitúa así en niveles de principios de año. El Bundesbank ha advertido de que la economía alemana podría encontrarse ya en recesión y de que es posible que se produzca una nueva contracción en el tercer trimestre tras un descenso del 0,1% sufrido en el segundo. Esta ralentización de la eurozona se refleja en los débiles resultados de las empresas de artículos de lujo y los fabricantes alemanes de automóviles, que cotizan en mínimos anuales.
A la luz de estos factores, la debilidad del euro se está convirtiendo en una opinión cada vez más extendida, y parece poco probable que el EUR/USD registre subidas significativas a corto plazo.
La OCDE eleva las perspectivas de crecimiento mundial a medida que la inflación disminuye. La OCDE, en su actualización provisional de las perspectivas económicas, ha indicado que el crecimiento mundial se está estabilizando a medida que disminuyen los efectos de las subidas de tipos de los bancos centrales y la caída de la inflación refuerza los ingresos de los hogares. La organización ha elevado ligeramente sus previsiones de crecimiento para este año.
Ahora se prevé que la economía mundial crezca un 3,2% tanto en 2024 como en 2025. Esto representa una ligera revisión al alza para 2024 desde la anterior previsión del 3,1%, mientras que la proyección para 2025 se mantiene sin cambios.
La OCDE lo atribuye a la desaparición de los efectos del endurecimiento de la política monetaria de los bancos centrales y a los efectos positivos de la caída de la inflación sobre el gasto de los consumidores. Además, si se mantiene el reciente descenso de los precios del petróleo, la inflación global podría ser 0,5 puntos porcentuales inferior a lo previsto durante el año que viene.
A medida que la inflación se acerque a los objetivos de los bancos centrales, la OCDE prevé que el principal tipo de interés de la Reserva Federal se reduzca de forma gradual hasta el 3,5% a finales de 2025, desde su rango actual del 4,75% - 5%. Del mismo modo, se espera que el BCE recorte los tipos hasta el 2,25% desde el 3,5% actual.
Se prevé que el crecimiento de EE. UU. se modere del 2,6% este año al 1,6% en 2025, aunque se espera que los recortes de los tipos de interés amortigüen la ralentización. También se prevé una desaceleración de la economía china, del 4,9% en 2024 al 4,5% en 2025, ya que el gasto público de estímulo se ve contrarrestado por una demanda de consumo moderada y un sector inmobiliario en dificultades.
En cambio, se espera que la eurozona prácticamente duplique su tasa de crecimiento, del 0,7% este año al 1,3% el próximo, ya que los ingresos aumentan más deprisa que la inflación. Esto ayudará a compensar el menor crecimiento de las dos mayores economías.
La OCDE también ha revisado al alza sus perspectivas para la economía británica, proyectando un crecimiento del 1,1% en 2024 y del 1,2% en 2025, impulsado por el alto crecimiento de los salarios. Se trata de una mejora significativa respecto a las previsiones de mayo, del 0,4% y el 1%, respectivamente.
La OCDE prevé que el crecimiento mundial se mantenga firme tanto en 2024 como en 2025, respaldado por la solidez del comercio, la mejora de los ingresos reales y unas políticas monetarias más acomodaticias en muchas economías. Además, se prevé que la inflación vuelva a los objetivos de los bancos centrales en la mayoría de las economías del G20 a finales de 2025. Se espera que la inflación general en estas economías disminuya hasta el 5,4% en 2024 y el 3,3% en 2025, frente al 6,1% de 2023. También se prevé que la inflación subyacente en las economías avanzadas del G20 se modere hasta el 2,7% en 2024 y el 2,1% en 2025.
Principales acontecimientos de octubre
Entre los posibles riesgos políticos y geopolíticos para los inversores que podrían afectar de forma negativa a los beneficios empresariales, la evolución de los mercados bursátiles, las valoraciones de las divisas, los mercados de bonos soberanos y corporativos y las criptomonedas se incluyen:
1 de octubre de 2024 - Toma de posesión presidencial de México, México. Claudia Sheinbaum tomará posesión como la primera mujer presidenta de México.
6-11 de octubre de 2024 - Cumbre de la ASEAN 2024, Vientián, Laos. La Cumbre de la ASEAN reunirá a Jefes de Estado y otros responsables gubernamentales de los países miembros para debatir cuestiones políticas y decisiones estratégicas.
16 de octubre de 2024 - Cumbre UE-CCG, Bruselas, Bélgica. Primera cumbre de la historia entre la UE y el Consejo de Cooperación del Golfo (CCG). Es probable que se debatan en profundidad los conflictos de Ucrania e Israel-Hamás, junto con otros asuntos de relevancia bilateral.
17 de octubre de 2024 - Reunión de política monetaria del BCE. El Banco Central Europeo parece vivir un pequeño conflicto interno tras su decisión de bajar los tipos 25 puntos básicos en septiembre. Aunque la presidenta del banco central, Christine Lagarde, evitó comprometerse con una senda de política monetaria tras esa reunión, otros funcionarios del BCE están sugiriendo que se baraja otro recorte para la reunión de octubre.
21-26 de octubre de 2024 - Reuniones anuales del FMI y el Banco Mundial, Washington, DC, EE. UU. Reuniones anuales de otoño de 2024 del Fondo Monetario Internacional (FMI) y del Grupo del Banco Mundial. Incluirá las principales reuniones ministeriales y actos que tendrán lugar entre el 23 y el 25 de octubre.
22-24 de octubre de 2024 - Cumbre de los BRICS, Kazán, Rusia. Esta será la primera cumbre con una composición ampliada que incluye no solo a Brasil, Rusia, la India, China y Sudáfrica, sino también a cinco importantes nuevos miembros: Arabia Saudí, los Emiratos Árabes Unidos, Irán, Egipto y Etiopía. También podría debatirse la posible adhesión de Turquía, así como nuevos intentos de crear una moneda BRIC para las relaciones comerciales. Se dice que Rusia está planeando una nueva denominación para el petróleo, el petroyuan, su propio sistema mBridge para pagar el petróleo junto con una moneda de los BRIC.
30-31 de octubre de 2024 - Reunión de política monetaria del Banco de Japón. Tras la decisión del consejo del Banco de Japón de no volver a subir los tipos en la reunión de septiembre, el gobernador del Banco, Kazuo Ueda, ha sugerido que el banco central no tiene prisa por seguir subiendo los tipos de interés y que mucho dependerá de los datos de octubre sobre los precios de los servicios. El consejo también llevará a cabo una revisión trimestral de sus previsiones de crecimiento e inflación en esta reunión.
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