- Los mercados en agosto
- Índices bursátiles mundiales
- Noticias del sector de las materias primas
- Divisas
- Criptomonedas
- Renta fija
- En qué pensar en septiembre
- Eventos clave de septiembre
Los mercados en agosto
El inicio de agosto fue volátil en los mercados ya que reaccionaron a unos malos datos de empleo y nóminas no agrícolas en EE. UU. y a la mayor preocupación ante una inminente recesión en Estados Unidos. Los mercados también se vieron afectados por una inesperada subida en los tipos de interés del Banco de Japón (BdJ) que provocó el caos en los mercados de divisas al relajarse las operaciones de “carry trade”. El S&P 500 perdió un 3% el 5 de agosto, lo que supuso su mayor caída en un día desde el 2022. No obstante, los mercados se recuperaron rápidamente por las elevadas expectativas de inminentes recortes de tipos de interés por parte de la Reserva Federal y la mejora de los datos económicos en EE. UU.
El S&P 500 sube +1,27% en su acumulado mensual, el Dow sube +1,00% en su acumulado mensual, mientras que el Nasdaq 100 sube +1,13% en su acumulado mensual. La bolsa NYSE sube +1,89% en su acumulado mensual.
Los mercados de valores europeos subieron uniformemente en agosto. Al igual que los mercados estadounidenses, se vieron afectados por decepcionantes caídas en las acciones tecnológicas. No obstante, dado su mayor grado de internacionalización, también se vieron afectados por la demanda a la baja de China y de otros mercados no pertenecientes a la UE.
En el mercado de bonos, las rentabilidades han bajado en Estados Unidos, Reino Unido y Europa. La rentabilidad de la letra del Tesoro estadounidense a 2 años, que está muy vinculada al tipo de fondos de la Fed, ha caído del 4,36% a finales de julio al 3,87%. La rentabilidad de la letra del Tesoro estadounidense a 10 años (referencia) ha bajado al 3,836% desde el 4,035% de julio. En Europa, la rentabilidad del bono alemán a 10 años ha perdido -4,7 puntos básicos (bps), y la rentabilidad del bono británico a 10 años ha ganado 0,1 bps.
El panorama económico
El mercado laboral estadounidense muestra síntomas de suavizarse, pues la economía estadounidense ha añadido 114.000 nóminas no agrícolas en julio, mientras que la tsa de desempleo ha subido al 4,3% y el crecimiento de las ganancias medias por hora se ha frenado al 3,6%, la tasa más baja desde mayo de 2021. Como nota positiva, la tasa de participación de la fuerza laboral ha subido al 62,7%, justo donde ya estaba en abril. La productividad del sector no agrícola ha crecido a un ritmo anualizado del 2,3% en el 2T tras subir a una tasa revisada al alza del 0,4% en el periodo de enero a marzo. El índice de confianza del consumidor de The Conference Board aumentó a un máximo de 5 meses en agosto para situarse en 103,3, desde una lectura revisada al alza de 101,9 en julio. El índice de expectativas, basado en la previsión a corto plazo de los consumidores en cuanto a ingresos, negocio y condiciones del mercado laboral, se ha situado en 82,5. Se trata de la cifra más alta desde agosto de 2023 y sube desde los 81,1 registrados en julio. Sin embargo, el porcentaje de consumidores que considera sus empleos como "abundantes" cayó al 32,8% desde el 33,4% de julio. Un 16,4% de los consumidores considera que sus empleos son "difíciles de conseguir", lo cual sube desde el 16,3% registrado en julio. El informe indica que el sentimiento en general ha mejorado, aunque los consumidores expresan preocupación por la volatilidad en el mercado de valores y el aumento del desempleo en agosto. La proporción de consumidores que prevé una recesión no ha variado.
Además, el índice de sentimiento de los consumidores de la Universidad de Michigan ha aumentado hasta 67,8, una subida del 2,1% del valor de julio y por encima de 66,9, la cifra que esperaban los economistas. Se trata de la lectura más elevada desde junio y el primer aumento en cinco meses. El índice de expectativas ha mejorado hasta 72,1, la cifra más alta en cuatro meses, desde los 68,8 registrados en julio, mientras que el indicador de las condiciones económicas actuales ha descendido levemente (60,9 vs. 62,7). Las expectativas para el resto del año y de la inflación a 5 años no han variado y se sitúan en el 2,9% y 3%, respectivamente.
El índice compuesto adelantado de producción de PMI (índice de gestores de compras) en agosto se situó en 54,1, levemente menor que los 54,3 de julio y un mínimo en 4 meses. El índice adelantado de la actividad empresarial de servicios en EE. UU. registró 56,0, también mejor que los 55,3 de junio y un máximo de 28 meses. El sector de servicios rindió mejor que el de fabricación por cuarto mes consecutivo. El PMI adelantado de fabricación de EE. UU. alcanzó un mínimo de 8 meses al caer a 48,0, desde los 49,6 de julio. Los cinco componentes del PMI bajaron en agosto August y el crecimiento del empleo en fabricación, entretanto, se ralentizó hasta casi el estancamiento. Este debilitamiento no indica que estamos cerca de posibles problemas. Otra posible preocupación es que el ratio de ahorro en EE. UU. cayó en el 2T hasta el 3,4%, el más bajo desde el 4T de 2022, y señaliza una optimista confianza de los consumidores a pesar del debilitamiento del mercado laboral.
En la eurozona, el BCE sigue al parecer camino de un recorte en septiembre a pesar de que la inflación en la eurozona ha subido levemente al 2,6% en julio, desde el 2,5% en junio. La inflación subyacente (que excluye productos volátiles como la comida, energía, alcohol y tabaco) se ha mantenido en el 2,9% con respecto al año anterior por tercer mes consecutivo, al continuar la presión sobre el precio de los servicios. El economista jefe del BCE, Philip Lane, dijo en el simposio de Jackson Hole que el objetivo del banco de conducir la inflación al 2% aún “no está conseguido” y que los tipos de interés deben seguir siendo restrictivos por el momento. Morningstar prevé que la inflación general caiga al 2,2% en agosto, principalmente como resultado de la caída de los precios de la energía en agosto de 2024 con respecto a agosto de 2023. En cuanto al crecimiento, Eurostat comunica que el PIB ajustado estacionalmente de la zona euro ha subido un 0,3% en el segundo trimestre de 2024, comparado con el trimestre anterior. Esto supone un aumento del 0,6% comparado con el mismo trimestre de 2023. Además, el PMI compuesto adelantado de HCOB de agosto ha subido a 51,2 desde los 50,2 en el mes anterior.
En Reino Unido continúa la presión inflacionista, donde la inflación general ha subido al 2,2% desde el 2,0% de julio (con respecto al año anterior). Aunque la inflación subyacente se ha situado en el 3,3%, los precios de los servicios se han mantenido elevados en el 5,7%. Al mismo tiempo, el desempleo cayó sorprendentemente en agosto al 4,2% desde el 4,4%, mientras que el crecimiento anual de los beneficios totales (bonificaciones incluidas) en el periodo de abril a junio se situó en el 4,5%.
En términos de crecimiento, Reino Unido ha continuado su buena marcha. El índice compuesto adelantado del PMI de S&P Global en Reino Unido subió a 53,4 en agosto, desde los 52,8 de julio, lo que indica un fuerte repunte en la actividad del sector privado. El PMI adelantado de servicios también ha subido al situarse en 53,3, con lo que mejora desde los 52,5 de julio y supone un máximo de 4 meses. El sentimiento de los consumidores se mantiene firme, como prueba la encuesta de confianza del consumidor de GfK, que se ha mantenido en -13, igual que en julio de 2024. Se trata del nivel más alto desde septiembre de 2021.
El 1 de agosto, por vez primera en cuatro años, el Banco de Inglaterra (BdI) recortó su tipo de referencia. Recortó los tipos en 25 puntos básicos desde el 5.,25% al 5,00% una vez que la inflación general cayó al objetivo del BdI del 2% en mayo y junio. Sin embargo, el gobernador del BdI Andrew Bailey dijo en el simposio de Jackson Hole este mes que a pesar de que los efectos de la inflación en una segunda ronda parecen ser menores de lo esperado, es "demasiado pronto para cantar victoria" sobre la inflación, y advierte de que la inflación aún no ha vuelto a los niveles objetivo de forma sostenida. También destacó que la política económica debería seguir siendo “restrictiva durante el tiempo suficiente” para garantizar que la inflación se mantenga a raya. Los mercados esperan al menos otro recorte de tipos este año, lo más seguro que en noviembre.
Índices bursátiles mundiales
EE. UU.:
S&P 500 +6,88% acumulado trimestral y +7,97% acumulado anual
Nasdaq 100 -1,00% acumulado trimestral y +16,38% acumulado anual
Dow Jones Industrial Average +5,45% acumulado trimestral y +9,45% acumulado anual
NYSE Composite +2,41% acumulado trimestral y +17,24% acumulado anual
La versión Igualmente ponderada del S&P 500 ha registrado una subida del +1,15% este mes, y su rendimiento acumulado anual se sitúa en el +9,89%, 7,35 puntos porcentuales menos que la referencia.
El sector de productos básicos de consumo del S&P 500 es el que mejor resultados ha cosechado este mes en el +5,50% (acumulado mensual), +15,47% (acumulado anual), mientras que el sector de la energía ha perdido un -3,79% (acumulado mensual) pero ha ganado un +7,09% en su acumulado anual.
El descenso de las acciones tecnológicas provocó una crisis en los mercados el miércoles, en el que los principales índices bursátiles cerraron a la baja mientras los inversores esperaban los resultados trimestrales de Nvidia.
Antes de la publicación de los resultados, la volatilidad volvió a los mercados. En un momento dado, el S&P 500 registraba la peor caída desde el 5 de agosto. Aunque el índice logró recuperarse un poco, finalmente cerró con pérdidas del 0,6%. El Nasdaq 100 fue el que sufrió la mayor caída, un 1,2%.
Super Micro Computer, un fabricante de servidores especializados que usan los chips de Nvidia, contribuyó a la preocupación de los inversores por una posible burbuja en las acciones de IA. Las acciones de la empresa cayeron un 19% el miércoles tras anunciar un retraso en la presentación de sus cuentas anuales. Esto vino después de conocerse una información de Hindenburg Research, una agencia especializada en vender en corto, que reveló su posición bajista en la empresa.
En otras noticias del mercado, Berkshire Hathaway de Warren Buffett, ha alcanzado un notable hito al cerrar con una capitalización de mercado que supera por primera vez el billón de dólares.
A fecha 28 de agosto, según datos de LSEG I/B/E/S, 168 de 199 empresas que componen el índice Minoristas/Restaurantes han publicado los resultados de su EPS en el 2T de 2024, lo que representa el 84% del índice. Entre estas empresas, el 72% ha superado las expectativas de ganancias de los analistas, el 4% las ha cumplido, y el 24% no las ha cumplido. Por consiguiente, la estimación de crecimiento de beneficios combinado para el 2T de 2024 se sitúa ahora mismo en el 14,2%.
En términos de ingresos, la estimación de crecimiento combinado de todo el índice es del 3,7% para el 2T de 2024. De las empresas que han publicado resultados hasta ahora, el 51% han superado la previsión de ingresos, mientras que el 49% restante no la han cumplido.
Al analizar los subsectores, el minorista de gama amplia es el que destaca con la mayor tasa interanual de crecimiento de las ganancias en el 85,1%, mientras que los productos de cuidado personal han registrado el mayor factor sorpresa de ganancias con el 23,3%. En cambio, el subsector de distribuidores registra el menor crecimiento de las ganancias con el -7,5% , junto con el menor factor sorpresa del -3,8% . El índice general de Minoristas/Restaurantes mantiene el factor sorpresa del 8,5%.
Antes del 3T de 2024, 19 minoristas han publicado preanuncios negativos relativos a su EPS (ganancias por acción), hasta ahora seis han publicado previsiones positivas de su EPS. Además, entre los minoristas que han publicado previsión de ingresos, 18 han advertido sobre posibles resultados decepcionantes, mientras que cinco han indicado la posibilidad de superar las anteriores expectativas de ingresos.
Las previsiones de los minoristas se enfrentan a vientos en contra: Inflación y peor sentimiento de los consumidores. La presión inflacionista persistente y una peor confianza de los consumidores siguen afectando al rendimiento de diversos minoristas estadounidenses. Una serie reciente de empresas ha revisado sus previsiones a la baja, y lo justifican por la cautela ante el comportamiento de los consumidores.
Los grandes almacenes Kohl's, por ejemplo, esperan una mayor caída en las ventas durante su ejercicio fiscal tras publicar un descenso interanual de los ingresos en el segundo trimestre. El CEO de la empresa lo atribuye a "un entorno de consumo en continuo desafío y al debilitamiento de nuestro negocio principal".
De forma similar, Bath & Body Works experimentó un descenso interanual de las ventas en el 2T, que atribuye a un "entorno macroeconómico más cambiante" y a "clientes cautelosos que buscan valor". La empresa prevé ahora un descenso más acusado de las ventas de todo el año.
El fabricante de mantequilla de cacahuete JM Smucker también ha rebajado su previsión, y lo justifica por la "presión inflacionista y los menores ingresos discrecionales", junto a la venta de determinadas marcas de comida para mascotas.
Abercrombie & Fitch ha ofrecido una previsión algo opuesta al publicar mayores ventas y elevar su previsión de crecimiento de los ingresos para todo el año. Sin embargo, el CEO de la empresa ha reconocido el "entorno cada vez más incierto" en el que opera el grupo.
Todo esto subraya los retos actuales que afrontan muchos minoristas mientras navegan por un panorama económico marcado por la inflación, el sentimiento cambiante de los consumidores y una mayor incertidumbre económica.
Europa:
Stoxx 600 +1,79% acumulado trimestral y +8,69% acumulado anual
DAX +3,00% acumulado trimestral y +12,12% acumulado anual
CAC 40 +1,31% acumulado trimestral y +0,46% acumulado anual
FTSE 100 +2,20% acumulado trimestral y +7,90% acumulado anual
IBEX 35 +3,55% acumulado trimestral y +12,17% acumulado anual
FTSE MIB +2,19% acumulado trimestral y +11,63% acumulado anual
En Europa, la versión Igualmente ponderada del Stoxx 600 se ha situado en el 0,05% en agosto, y su rendimiento es del +5,85% (acumulado anual), 2,84 puntos porcentuales por debajo de la referencia.
El sector minorista de Stoxx 600 es el que mejor ha rendido este mes con el +4,30% (acumulado mensual), +12,19% (acumulado anual), mientras que el sector de recurso básicos ha sufrido el peor rendimiento con el -4,61% (acumulado mensual) y el -9,54% (acumulado anual).
Ganancias del 2T de 2024 del STOXX 600
A fecha de 27 de agosto, según datos de LSEG I/B/E/S para el STOXX 600, se espera que las ganancias del 2T de 2024 suban un 3,1% con respecto al 2T de 2023. Excluyendo el sector de energía, se espera que las ganancias suban un 2,2%. Se espera que los ingresos del segundo trimestre bajen un 0,7% con respecto al 2T de 2023. Excluyendo el sector de la energía, se espera que los ingresos bajen un 1,2%. A fecha 27 de agosto de 2024, 284 empresas del STOXX 600 han publicado sus resultados hasta la fecha para el 2T de 2024. De estas, el 52,8% ha publicado unos resultados que superan las estimaciones de los analistas. En un trimestre normal, el 54% superan las estimaciones de los analistas en cuanto a EPS. A fecha 27 de agosto de 2024, 342 empresas del STOXX 600 han publicado sus ingresos hasta la fecha para el 2T de 2024. De estas, el 58,5% han publicado ingresos que superan las estimaciones de los analistas. En un trimestre normal, el 58% supera las estimaciones de ingresos de los analistas.
El sector financiero, con el 75%, es el que más empresas tiene con resultados mejores que las estimaciones. Al mismo tiempo, es el sector que supera las expectativas de ganancias con el mayor factor sorpresa, el +9%. En el sector inmobiliario, solo el 20% de las empresas han publicado resultados mejores que las estimaciones. El factor sorpresa de las ganancias de materiales básicos fue el más bajo con el -9%. El factor sorpresa del STOXX 600 es el 4,4%. El ratio adelantado del cuarto trimestre entre precio y ganancias (P/E) del STOXX 600 se sitúa en 13,3x.
Esta semana, 3 empresas tienen previsto publicar resultados trimestrales.
Global:
MSCI World Index +3,40% acumulado trimestral y +14,58% acumulado anual
Hang Seng -0,15% acumulado trimestral y +3,78% acumulado anual
Las acciones de empresas de gran capitalización tuvieron resultados dispares en agosto, donde Alphabet -5,07%, Amazon -8,65%, Apple +1,99%, Meta Platforms +8,83%, Microsoft -1,85%, Nvidia +7,34%, y Tesla -11,34%.
Ganancias del 2T de Nvidia. El último trimestre de Nvidia mostró la dinámica sostenida del boom de la IA al más que duplicar las ventas y ganancias interanuales. Este impresionante resultado subraya la fortaleza continua de esta tendencia que ya dura casi dos años, a pesar de la preocupación por un posible exceso de inversión en el sector.
La empresa también ha publicado una rebaja de los márgenes de beneficio bruto comparado con el 1T. La directora financiera Colette Kress lo atribuye en parte a los problemas de producción asociados con los chips Blackwell de última generación de Nvidia, que necesitaron una modificación en su diseño. No obstante, la empresa afirma que la producción despegará según lo previsto y que la demanda sigue siendo alta.
Aunque los resultados generales siguen siendo buenos, han destacado los retos surgidos de la mayor complejidad de los últimos productos de Nvidia, y han indicado una moderación del crecimiento con respecto al ritmo excepcional logrado el año pasado.
Los ingresos del 2T se han más que duplicado con respecto al mismo periodo del año anterior al alcanzar los 30.000 millones de $, mientras que la previsión para el 3T se sitúa en unos 32.500 millones de $. Los beneficios de Nvidia también se han más que duplicado hasta los 16.600 millones de $. Todas estas cifras superan las estimaciones de los analistas compiladas por FactSet.
El boom de la IA también ha presentado problemas. Para mejorar el rendimiento de sus chips Blackwell, Nvidia ha adoptado un nuevo método de cosido de silicio que los analistas sugieren que contribuirá aún más a las dificultades de fabricación. Nvidia ha anunciado un cambio de diseño en Blackwell para mejorar la calidad de la fabricación. La empresa ha registrado provisiones por valor de 908 millones de $ en el último trimestre, principalmente en relación con estos problemas de fabricación de Blackwell.
La fuerza subyacente de Nvidia se hizo evidente en los resultados del 2T. La alta demanda de centros de datos fue notable, pues este segmento experimentó un crecimiento interanual del 154% en el 2T, y contribuyó con 26.270 millones de $ a los ingresos totales de 30.040 millones de $.
Un aspecto inesperado de los beneficios fue la fortaleza del retorno del capital de Nvidia. Apoyado en una fuerte generación de flujo de efectivo (13.500 millones de $ en el 2T, 47.000 millones de $ en los últimos 12 meses), la empresa devolvió 7.400 millones de $ a sus accionistas en el 2T, de los cuales 7.200 millones fueron recompra de acciones y 246 millones de $ en reparto de dividendos. Además, Nvidia ha anunciado una autorización para recompra de acciones por valor de otros 50.000 millones de $.
Las acciones de energía han experimentado un rendimiento negativo hasta este momento en el mes, pues ha bajado un -3,79% en agosto, pero sube un +7,09% en su acumulado anual por distintos datos económicos que indican un debilitamiento de la demanda en China y una demanda moderada en EE. UU. comparada con años anteriore. Energy Fuels -19,34%, Halliburton -10,61%, Baker Hughes Company -9,71%, Chevron -9,02%, Apa Corp -8,40% , Phillips 66 -7,22%, Occidental Petroleum Corporation -6,64%, Shell -5,07%, Marathon Petroleum -4,01%, y ExxonMobil -1,75%, mientras que Conoco Phillips sube un +0,85%.
Las acciones de materiales y minería han tenido un mes levemente positivo en agosto. El sector de materiales sube un +0,62% hasta ahora en agosto, y un +8,25% en su acumulado anual. El oro alcanzó máximos en agosto y sube un +3,07% (acumulado mensual), y un +21,27% (acumulado anual), pero el cobre ha bajado un -0,36% en su acumulado mensual. Sibanye Stillwater -12,85%, Nucor Corporation -9,14%, Celanese Corporation -8,74%,Albemarle -6,05%, Mosaic -3,73%, Freeport-McMoRan -3,39%, y Yara International -2,35%, mientras que Newmont Mining sube un +5,62%.
Materias primas
Los precios del petróleo han tenido un agosto difícil pues el WTI -4,80% (acumulado mensual) y el Brent -4,23% (acumulado mensual). Esto se ha debido principalmente a la preocupación en torno a la demanda china a pesar de que la demanda mundial de petróleo ha aumentado en 870.000 barriles diarios en el 2T de 2024 según datos del IEA.
Cierre de la producción de petróleo de Libia: posibles impactos en el equilibrio mundial de petróleo y respuesta de la OPEP. El lunes 26 de agosto, el gobierno de Libia declaró el cierre de todos los campos de petróleo del país, lo que detuvo la producción y las exportaciones. Aunque la Corporación Petrolera Nacional (NOC) de Libia aún no lo ha confirmado, la empresa Waha Oil ha afirmado que comenzará a realizar recortes de producción que podrían culminar en un paro completo de la producción debido a protestas y presiones externas. Este cierre es el último episodio de una serie de eventos vinculados con el control sobre los recursos económicos y políticos de la nación. Como productor de la OPEP, estos paros en la producción pueden afectar a los equilibrios mundiales en materia de petróleo, aunque la magnitud y la respuesta de la OPEP dependerá de la duración de este paro.
La última previsión de BTU Analytics sugiere un mercado mundial principalmente equilibrado este año, con un exceso de oferta de aproximadamente 63 millones de barriles al día. En 2025, BTU Analytics prevé un exceso de oferta medio de 164 millones de barriles al día, asumiendo que la OPEP no revierta los recortes a la producción acordados en noviembre de 2023. La producción acumulada anual en Libia ha promediado 1,15 millones de barriles al día, según datos de la IEA y en comunicación directa con la OPEP y fuentes secundarias. Considerando las tendencias históricas, la producción de Libia se ha enfrentado a notables descensos en el pasado. Por ejemplo, durante la guerra civil de agosto de 2013 a mayo de 2017, la producción promedió solo 478 millones de barriles al día. De forma similar, durante la pandemia de la COVID, la producción se desplomó a sólo 90 millones de barriles al día, y de nuevo en 2022, por desacuerdos políticos internos. La previsión actual espera que la producción de Libia alcance en torno a 1,19 millones de barriles al día este año. No obstante, si se materializan los cierres anunciados, todo este volumen estará en riesgo durante un periodo indefinido.
El análisis de sensibilidad de BTU indica que, asumiendo que todos los demás factores de oferta y demanda permanecen constantes, un paro de un mes cambiaría el equilibrio medio de 2024 desde un exceso de 63 millones de barriles al día a un déficit de 42 millones de barriles al día. Un paro de tres meses daría lugar a un déficit de 252 millones de barriles al día en 2024, mientras que un paro de seis meses llevaría a un déficit de 358 millones de barriles al día. En 2025, un paro de seis meses transformaría el mercado del actual exceso de 164 millones de barriles al día a un déficit de 46 millones de barriles al día.
La OPEP+ puede compensar rápidamente cualquier paro de producción en Libia. El grupo tiene una capacidad disponible de 5,47 millones de barriles al día, excluyendo a Irán, Libia y Venezuela. Considerando la naturaleza del paro anunciado y las recientes aprehensiones sobre la demanda global, la OPEP podría optar por mantener los niveles de producción actuales, lo que dejaría el mercado a corto plazo con una oferta escasa que ejercería una presión al alza en los precios. Sin embargo, es probable que la presencia de una amplia capacidad disponible evite que los precios del Brent superen los 90 $ por barril en un futuro cercano, pues la producción podría restituirse en cualquier momento.
El panorama festivo del oro. Funcionarios del sector esperan una alta demanda de oro en India durante la inminente temporada festiva, que se atribuye a la notable reducción en los aranceles de exportación que han convertido los precios del oro en más atractivos para los consumidores minoristas. Este aumento en la demanda del segundo mayor consumidor de oro del mundo podría reforzar los precios del oro a nivel mundial. No obstante, también podría ampliar el déficit comercial de India y ejercer presión a la baja sobre la rupia. En julio, en un intento por reducir el contrabando, el gobierno indio recortó los aranceles de importación del oro del 15% al 6%.
La demanda de oro en India normalmente se fortalece hacia finales de año, coincidiendo con la tradicional temporada nupcial y los principales festivales como Diwali y Dusherra, durante los cuales comprar oro se considera como algo propicio. La demanda minorista ya ha mostrado mejoras tras el recorte de los aranceles.
El oro ha subido este año un +22% y ha alcanzado un máximo de 2.531,60 $ la onza la semana pasada, lo que supone su mejor rendimiento desde el año 2020.
En China, los expertos de la industria prevén que la demanda de oro mejore en meses venideros al adaptarse los consumidores a precios más elevados. La incertidumbre económica, la preocupación por la depreciación de la moneda y el atractivo del oro como activo seguro en medio de la crisis del sector inmobiliario constituyen motores para los flujos de inversión. El Banco Popular de China, que fue el mayor comprador de oro del mundo en 2023 según el Consejo Mundial del Oro, detuvo sus compras de oro en mayo y ha mantenido esta pausa hasta julio. Sin embargo, el objetivo de los nuevos aranceles emitidos para varios bancos chinos en agosto es regular el flujo de oro hacia el país. El aumento esperado de la demanda estacional a finales de año, junto con el interés por una inversión sostenida, sugiere que habrá una fortaleza continuada en el mercado de oro chino.
Divisas
El dólar ha continuado cayendo en agosto por las mayores expectativas de que la Fed empiece su ciclo de recortes de tipos en septiembre. El índice del dólar se sitúa en el -2.93% en su acumulado mensual, su mayor caída mensual desde noviembre de 2023.
La GBP sube +2,61% (acumulado mensual) y un +3,61% (acumulado anual) frente al USD. El BdI recortó los tipos en 25 bps el 1 de agosto y el crecimiento ha sido mayor de lo esperado al registrar un 0,6% en los tres meses precedentes a junio, tras una subida del 0,7% en el 1T de 2024. Se espera que el BdI mantenga sin cambios los tipos en septiembre, pues es probable que quiera ver antes el nuevo presupuesto, que se publicará el 30 de octubre, para entender mejor las implicaciones de realizar cambios en la política fiscal y regulatoria sobre las operaciones económicas y bancarias. En noviembre se valora ampliamente otro recorte de tipos.
El EUR sube +2,74% (acumulado mensual) y +0,78% (acumulado anual) frente al USD. Se sigue esperando ampliamente que el BCE vuelva a recortar los tipos en septiembre tras su primer recorte de junio. El economista jefe del BCE Philip Lane declaró en el simposio de Jackson Hole que se habían hecho “buenos avances” hasta ahora en domar la presión sobre los precios en la eurozona, pero destacó que la política monetaria debe seguir en territorio restrictivo para cumplir el objetivo.
Sin embargo, el dólar subió el miércoles al ganar el índice del dólar un +0,5% y situarse en 10111, lo que pone al dólar en camino de obtener su mayor ganancia porcentual diaria desde mediados de junio. Esta ganancia puede deberse a la compra de finales de mes y a factores técnicos tras caer a su mínimo de más de un año este mes tras la preocupación por una posible recesión y señales restrictivas del Banco de Japón.
Criptomonedas
Bitcoin -8,47% acumulado mensual y +40,90% acumulado anual
Ethereum -21,53% acumulado mensual y +10,36% acumulado anual
Las criptomonedas sufrieron mucha presión este mes al verse afectados los mercados bursátiles estadounidenses por la volatilidad a principios de mes y la incertidumbre en torno al alcance de los inminentes recortes de tipos de la Fed. No obstante, los fondos cotizados (ETF) de Bitcoin al contado experimentaron su octavo día consecutivo de ganancias el lunes al registrar 202,51 millones de $ según datos de SoSoValue. El precio del Bitcoin también ha subido tras los comentarios del presidente de la Fed en el simposio de Jackson Hole. Parece que aunque el índice del miedo cotiza al alza, los inversores institucionales siguen comprando criptomonedas, en particular, bitcoin. La volatilidad y las fluctuaciones planas observadas este mes podrían simplemente ser una señal de consolidación.
Nota: Los datos corresponden al 28 de agosto de 2024 a las 6:00 p.m.
Renta fija
Rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años -56,6 puntos básicos (acumulado trimestral), -4,5 puntos básicos (acumulado anual) hasta el 3,836%.
Rentabilidad del bono del Tesoro alemán a 10 años -24,3 puntos básicos (acumulado trimestral), +24.9 puntos básicos (acumulado anual) hasta el 2,258%.
Rentabilidad del bono del Tesoro británico a 10 años -19,7 puntos básicos (acumulado trimestral), +44,1 puntos básicos (acumulado anual) hasta el 3,980%.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años baja -19,9 puntos básicos hasta ahora en agosto. Las rentabilidades han bajado por los síntomas del debilitamiento de la economía y el enfriamiento de la inflación.
Las expectativas del mercado para un recorte de tipos en septiembre ya están totalmente valoradas tras los comentarios del presidente de la Fed Jerome Powell en el simposio de Jackson Hole de que “ha llegado el momento de ajustar la política. La dirección del viaje está clara y la oportunidad y el ritmo de los recortes de tipos dependerán de los datos entrantes, el panorama cambiante y el equilibrio de riesgos”. El presidente de la Fed de Chicago Austan Goolsbee advirtió de que los tipos de interés ajustados a la inflación han subido al aliviarse la presión sobre los precios, aunque los costes de endeudamiento nominales en EE. UU. no han variado desde hace más de un año. La herramienta FedWatch de CME da una probabilidad del 63,5% de un recorte de 25 bps y del 36,5% de un recorte de 50 bps. Los inversores de swaps valoran un total de más de 100 bps en reducciones durante el año. No obstante, los inversores estarán muy pendientes de los datos del gasto de consumo personal (PCE) del viernes para más información sobre el probable alcance del recorte de septiembre.
La rentabilidad del bono del Tesoro alemán a 10 años (la referencia) ha bajado -4,7 bps en agosto hasta el 2,258%, mientras que la del bono británico a 10 años sube +0,1 bps hasta agosto y se sitúa en el 3,980%. El diferencial entre los bonos a 10 años de EE. UU. y Alemania se ha reducido en -15,2 bps desde 173,0 bps el 31 de julio, pues actualmente se sitúa en 157,8 bps.
La rentabilidad de los bonos italianos (una referencia en la periferia de la eurozona) bajan -0,4 bps este mes hasta el 3,643%. Por consiguiente, el diferencial entre los bonos a 10 años italianos y alemanes se ha ampliado en 4,3 bps hasta 138.5 bps, desde los 134,2 bps a principios de mes.
El mercado de futuros valora 63 bps de nuevos recortes de tipos del BCE a finales de año, poca variación con respecto a la semana pasada.
Nota: Los datos corresponden al 28 de agosto de 2024 a las 6 p.m EDT
En qué pensar en septiembre de 2024
Bancos europeos: ¿el silencioso valor de 2024? Los bancos europeos han tenido un rendimiento silencioso pero impresionante en 2024, al subir su índice un +17,6% en su acumulado anual, y mejorar el resultado del STOXX 600, que ha ganado un +8,8%. A pesar de este buen dato, los analistas parecen pensar que las valoraciones siguen siendo atractivas, y BlackRock advierte de que los ratios de P/E están actualmente en x6 comparado con la media a largo plazo de x13.
Las tendencias clave observadas en los beneficios del 2T incluyen un fuerte crecimiento de los préstamos, sobre todo en los bancos españoles e irlandeses, un generalizado crecimiento de los depósitos, y atractivos planes de retorno del capital. BlackRock sugiere además que los bancos con eficaces franquicias minoristas están bien situados para captar los depósitos al aumentar los salarios. Reuters publica que los beneficios de los bancos han registrado un crecimiento interanual superior al 15% en el 2T, lo que mejora el 13% del 1T, y siguen experimentando mejoras netas mientras que la mayoría del resto de sectores sufren retrocesos.
Ranmore Fund Management se hace eco de este sentimiento al afirmar que las acciones de valor, en particular, los bancos europeos, captan un renovado interés al diversificarse el mercado a causa del alza de las acciones tecnológicas impulsadas con IA. Las ganancias previsibles de las hipotecas, junto a múltiplos bajos de ganancias, se considera atractivo para inversores que buscan valor y estabilidad en el entorno actual del mercado. Sobre todo, algunos bancos cotizan a múltiplos muy bajos de un solo dígito, un fuerte contraste con empresas como Apple, que cotiza a ganancias superiores a x30.
¿Podrán las economías europeas mejorar la productividad para contrarrestar los riesgos inflacionistas? Las economías europeas luchan contra el difícil reto de mantener la disciplina fiscal y a la vez solucionar la presión sobre los salarios y la preocupación inflacionista. En grandes economías, como la de Reino Unido, Alemania y Francia, las liquidaciones de salarios en el sector público están en auge. Esta tendencia tiene el potencial de alimentar la inflación en los servicios, lo que puede complicar los esfuerzos de los bancos centrales para aliviar la política monetaria. El BCE y el BdI han elevado la preocupación por el impacto de un flojo crecimiento de la productividad, en particular en el sector público y en industrias “intensivas de bienes intangibles”, sobre la persistencia de la inflación.
Los analistas han observado que los bancos centrales están destacando la necesidad de políticas restrictivas sostenidas a pesar de las expectativas del mercado en cuanto a recortes de tipos. En Alemania, el reequilibrio económico hacia el sector de servicios, impulsado por la debilidad de la fabricación y el mayor gasto público, ha disparado la preocupación por la trayectoria a largo plazo del crecimiento de la productividad. Reino Unido se enfrenta a un predicamento similar, pues el reciente rastreador de salarios de Indeed indica presiones al alza sobre los salarios.
Los gobiernos están atrapados entre la necesidad de implementar recortes de gastos y la presión de solucionar las demandas salariales. Los analistas advierten de que la expansión fiscal sin sus correspondientes mejoras en la productividad podría conducir a presiones inflacionistas sostenidas y elevar el riesgo de estanflación.
Eventos clave de septiembre
Entre los posibles riesgos geopolíticos y de política para los inversores que podrían afectar negativamente a los beneficios corporativos, el rendimiento del mercado de valores, las valoraciones de divisas, los mercados de bonos corporativos y soberanos, y las criptomonedas, se incluyen:
10-24 de septiembre de 2024: Asamblea general de la ONU. Será la apertura de sesión 79 de la Asamblea General de la ONU. Incluirá el debate general, la Cumbre del Futuro, una reunión plenaria de alto nivel para abordar las amenazas existenciales que supone la subida del nivel del mar, una reunión para conmemorar el Día Internacional para la Eliminación Total de las Armas Nucleares, y una reunión sobre resistencia antimicrobiana.
10 de septiembre de 2024: Debate presidencial en EE. UU., Filadelfia (Pensilvania). Será el primero de dos debates presidenciales entre el candidato republicano y antiguo presidente Donald Trump y la candidata demócrata y actual vicepresidenta Kamala Harris. Hay incertidumbre sobre si el debate llegará a producirse, pues Trump ha amenazado con retirarse al cuestionar la ecuanimidad de los canales de noticias que celebran el debate. Harris vence a Trump 48% frente a 45% en una Encuesta de Economist realizada tras la Convención Demócrata Nacional, aunque esta ventaja sigue sin cambiar desde antes de la convención. El margen de error de estas encuestas hace que siga sin saberse quién va a ganar.
12 de septiembre de 2024: Reunión de política monetaria del BCE. A pesar de algunas reservas por parte de los funcionarios del BCE, como el gobernador del Banco Central de Países Bajos Klaus Knot, que antes quiere ver los datos clave, se espera generalizadamente que el BCE vuelva a recortar los tipos en 25 bps en esta reunión.
17-18 de septiembre: Reunión de política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. Como los mercados han valorado al menos un recorte de 25 bps en esta reunión, la pregunta principal es: ¿cuánto más lejos y más rápido irá la Fed? A pesar de que el presidente de la Fed Jerome Powell dijo la semana pasada que “ha llegado la hora” de que los funcionarios rebajen los tipos de interés, es probable que algunos funcionarios, como el presidente de la Fed de Atlanta Raphael Bostic, se mantengan cautos y vigilen los datos por temor a verse en una situación donde la Fed se vea obligada a volver a subir los tipos tras el recorte. Mucho dependerá de los datos del índice de precios del gasto de consumo personal (PCE) del viernes y el informe de empleo de agosto que se conocerá el 6 de septiembre.
19 de septiembre de 2024: Banco de Inglaterra, reunión de política monetaria. El BdI recortó 25 puntos básicos en una votación 5-4 el 1 de agosto. Aunque los mercados esperan otro recorte de tipos este año, es poco probable que suceda antes del nuevo presupuesto, que se conocerá el 30 de octubre. Como el crecimiento sigue siendo alto, el BdI aún tiene margen de espera.
20 de septiembre de 2024: Banco de Japón, reunión de política monetaria. Tras la decisión de la junta del BdJ de elevar el objetivo de tipos al 0,25% desde el 0-0,1% en una votación 7-2 en julio y el colapso de las operaciones de “carry trade” del yen que se produjo después, el BdJ ha reiterado que seguirá elevando los tipos de interés si la inflación se mantiene, si bien supervisará de cerca las condiciones de los mercados financieros. Los datos del PIB del 2T mostraron que la economía de Japón se expandió mucho más rápido de lo esperado a una tasa anualizada del 3,1%. El repunte del crecimiento se atribuye principalmente a un fuerte aumento del consumo. Sin embargo, a pesar de que la Oficina del Gabinete Japonés ha mejorado su evaluación económica en su informe económico mensual de agosto por primera vez desde mayo de 2023, se sigue esperando que el BdJ muestre cautela en su reunión de septiembre, y la próxima subida de tipos no se espera hasta diciembre.
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