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- Termina otra temporada de informes empresariales
- ¿Va la Fed a por todas?
- El BCE avanza a toda máquina
- El nuevo acuerdo británico
- Binance, a la defensiva
- Principales acontecimientos de marzo
Los mercados en febrero
En febrero, la renta variable estadounidense ha caído ante las crecientes expectativas de que la Reserva Federal (Fed) se vea obligada a subir los tipos de interés y mantenerlos elevados durante más tiempo. A pesar de que el crecimiento del PIB se ralentizó hasta el 2,7% desde el 2,9% del cuarto trimestre, por debajo de la estimación inicial, los indicios de la resistencia de la economía estadounidense, como el mayor aumento de los nuevos pedidos de bienes de capital no relacionados con la defensa, excluidos los aviones, un indicador muy vigilado de los planes de gasto de las empresas, del 0,8%, junto con el mayor aumento del gasto de los consumidores desde marzo de 2021, del 1,8% en enero, deberían haber tenido un impacto positivo en los mercados de renta variable. Sin embargo, la rigidez del mercado laboral, con un descenso continuado de las solicitudes de subsidio de desempleo en EE. UU., y el aumento de la inflación subyacente con el indicador preferido de la Reserva Federal, el índice PCE, que registró un aumento del 0,6% en enero, han dado lugar a que los mercados de renta variable, que esperaban una ralentización o una interrupción de los recortes de tipos por parte de la Fed, reaccionen de forma menos positiva a la perspectiva de una recesión retardada de lo que sería habitual.
En Europa, a pesar de la fuerte inflación registrada en Alemania, Francia y España y de todas las señales de que el Banco Central Europeo (BCE) mantendrá su política de tipos de interés durante más tiempo de lo que los mercados habían previsto en enero, las acciones subieron durante el mes. Esto podría atribuirse a la caída de los precios europeos del gas a 50 euros por megavatio hora (aproximadamente un 40% menos en lo que va de año y alrededor de un 85% por debajo del máximo del año pasado) y a que los niveles de almacenamiento de gas siguen siendo altos debido a un invierno más suave. El menor coste de la energía está impulsando una mejora de la confianza de los consumidores y las empresas.
EE. UU.
El S&P 500 
2,31% en lo que va de mes y 
3,72% en lo que va de año
El Nasdaq 100 0,50% en lo que va de mes y 9,12% en lo que va de año
El Dow Jones Industrial Average 3,51% en lo que va de mes y 1,48% en lo que va de año
El NYSE Composite 3,79% en lo que va de mes y 1,66% en lo que va de año
Europa
El Stoxx 600 1,74% en lo que va de mes y 7,72% en lo que va de año
El DAX 1,57% en lo que va de mes y 9,92% en lo que va de año
E CAC 40 2,62% en lo que va de mes y 11,75% en lo que va de año
El FTSE 100 1,35% en lo que va de mes y 6,22% en lo que va de año
El IBEX 35 3,99% en lo que va de mes y 13,29% en lo que va de año
El FTSE MIB 3,30% en lo que va de mes y 15,22% en lo que va de año
Global
El MSCI World Index 3,91% en lo que va de año
El Hang Seng 4,24% en lo que va de año
El bitcoin 42,06% en lo que va de año
El ethereum 38,24% en lo que va de año
Nota: Los datos de “en lo que va de mes” han sido obtenidos a las 17:00 del 28 de febrero de 2023, y los de “en lo que va de año" a las 16:00 EST del 1 de marzo de 2023.
Temporada de informes empresariales: ¿Qué va a pasar a continuación? De acuerdo con Factset, con alrededor del 96% de las empresas que ya han presentado sus informes para el cuarto trimestre de 2022, el descenso combinado de los beneficios para el S&P 500 se sitúa en el -4,8%. Si esta es la disminución real para el trimestre, marcará la primera vez que el índice ha reportado una disminución interanual en las ganancias desde el tercer trimestre de 2020. Para el primer trimestre de 2023, 76 empresas del S&P 500 han emitido previsiones negativas de beneficios por acción y 21 empresas del S&P 500 han emitido previsiones positivas de beneficios por acción. Según los datos de Refinitiv I/B/E/S, se espera que los beneficios interanuales del cuatro trimestre de 2022 se sitúen en -3,2%. Excluyendo el sector energético, la estimación de beneficios interanuales es del -7,4%. De las empresas del S&P 500 que han presentado beneficios hasta la fecha para el cuarto trimestre de 2022, en torno al 67,5% han presentado beneficios por encima de las estimaciones de los analistas. Esto se compara con una media a largo plazo del 66,3%. Se espera que los ingresos del cuarto trimestre de 2022 aumenten un 5,7% interanual. Excluyendo el sector energético, la estimación de crecimiento es del 5,0%.
La temporada de resultados ha sido decepcionante en todos los sectores: los servicios de comunicación han registrado los peores resultados del cuarto trimestre de 2022 de todos los sectores, con un descenso del 28,1%, mientras que el segundo peor sector, el de materiales, ha bajado un 20,2%.
El enigma de la resistencia estadounidense. La economía estadounidense se ha mantenido resistente a las subidas de tipos, con el desempleo manteniéndose en el 3,4% y un descenso del número de solicitantes de empleo. El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, ha declarado que está "abierto" a una subida de tipos de 25 ó 50 puntos básicos en marzo, y que podría considerar una subida superior al nivel del 5,4% que consideraba suficiente para reducir la inflación hasta su objetivo del 2%.
A pesar de que se espera que la Fed siga subiendo los tipos, también lo hará el Banco Central Europeo, que está luchando contra unas tasas de inflación más altas que las de EE. UU. Esto sugiere que la moneda única europea podría seguir subiendo. La libra esterlina se ha beneficiado de la debilidad del dólar, ya que las materias primas han empezado a fortalecerse por las expectativas en torno a la demanda china y a unas cifras de actividad más sólidas. La cuestión de quién tendrá que subir más y durante más tiempo se refleja en los mercados de divisas, donde el USD ha bajado aproximadamente un 0,3% interanual frente al EUR, un 0,6% interanual frente a la GBP y un 3,8% frente al YEN.
Las acciones de las empresas de crecimiento tuvieron un comportamiento mixto en febrero, con Alphabet, Amazon y Microsoft cerrando el mes a la baja, Apple cerrando el mes plano y Meta Platforms, Nvidia y Tesla subiendo. Sin embargo, dado que parece cada vez más probable que la Reserva Federal y otros bancos centrales mantengan los tipos al alza durante más tiempo, es posible que se produzca un desplazamiento de los valores de crecimiento hacia los de valor, ya que el aumento de los tipos de interés se traduce en un aumento de los tipos de descuento, lo que hace que los flujos de caja futuros de los valores de crecimiento sean menos atractivos.
El petróleo siguió bajando durante el mes de febrero a pesar de las crecientes expectativas de la demanda china y de los recortes de la producción rusa. Aunque BP y Shell subieron en febrero, impulsados sobre todo por sus beneficios récord, otras empresas energéticas como Energy Fuels, Baker Hughes Company, ExxonMobil, Apa Corp (US) y Occidental Petroleum Corporation cerraron el mes a la baja.
De acuerdo con JP Morgan Asset Management, las acciones de las empresas de materias primas registraron una caída del 4,7% en febrero. Esto afectó a los valores mineros, ya que Freeport-McMoran, Newmont Mining, Sibanye Stillwater y Lundin Mining cayeron en febrero. Sin embargo, los valores del sector de materiales tuvieron un comportamiento más mixto: Linde plc, Albemarle Corporation, Yara International y Mosaic terminaron el mes al alza, mientras que Celanese Corporation, Dow Chemical y DuPont de Nemours cayeron.
Continúan los problemas de inflación en Europa. La inflación de la mayor economía europea, Alemania, se situó en el 9,3% interanual en febrero, frente al 9,2% de enero, impulsada por los costes de los servicios y la alimentación. La inflación en Francia y España también se disparó en febrero hasta el 7,2% y el 6,1%, respectivamente. El presidente del Banco Central de Alemania, Joachim Nagel, ha declarado que la subida de los tipos de interés anunciada para marzo no será la última, y que es posible que sean necesarias nuevas subidas significativas. Esta opinión fue compartida por el gobernador del Banco de Italia, Ignazio Visco, quien ha dicho que "no hay duda de que el endurecimiento de la orientación monetaria de la eurozona debe continuar para garantizar que la inflación no se haga más persistente". La inflación de los servicios, que constituye la mayor parte de la inflación subyacente, se revisó al alza al 4,4% desde el 4,2% de febrero. Dado que la inflación de los servicios se debe principalmente al crecimiento de los salarios, esto podría significar un desanclaje de las expectativas de inflación, lo que podría dar lugar a una inflación más persistente y pegajosa.
¿Confusión en el Reino Unido? El acuerdo de Brexit del primer ministro británico, Rishi Sunak, con la UE sobre Irlanda del Norte, aunque aún requiere la aprobación parlamentaria, ha impulsado a la libra esterlina y es probable que la divisa se encamine a nuevas ganancias si el acuerdo acaba recibiendo el respaldo del parlamento. Sin embargo, es posible que los beneficios no se materialicen, ya que el Banco de Inglaterra (BoE) podría pecar de cauteloso y no subir los tipos tanto o tan continuamente como esperan los inversores. El pasado 1 de marzo, el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, declaró que no había nada decidido en cuanto a la necesidad de volver a subir los tipos de interés. En un discurso pronunciado en la conferencia sobre el coste de la vida, este dijo: "En este momento, yo advertiría en contra de sugerir que hemos terminado con el aumento del tipo bancario, o que inevitablemente tendremos que hacer más". Esta afirmación se produce después de que en febrero este declarara ante el Comité del Tesoro que tenía muchas dudas sobre la fijación de precios y salarios en el Reino Unido, ya que el Banco tenía el mayor sesgo al alza en sus previsiones de inflación de toda su historia. A principios de febrero, el economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, advirtió de la posibilidad de subir demasiado los tipos debido a los retrasos en la transmisión de la política monetaria y a que aún quedaban por notar muchos de los efectos de esas subidas de los tipos de interés. De acuerdo con el Financial Times, los mercados prevén que los tipos británicos alcancen el 4,75% a finales de año, frente a la previsión de un máximo del 4,25% a principios de febrero.
¿Binance se tambalea? Según el Financial Times, los inversores han retirado más de 6.000 millones de dólares de un token digital de la marca Binance en el último mes, en una señal de que las recientes medidas reguladoras impuestas por EE. UU. sobre los activos digitales están presionando al mayor intercambio de criptomonedas del mundo. Esto se produce después de que el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York presionara a Paxos, la empresa de stablecoin detrás de la emisión del token BUSD, para que suspendiera nuevas emisiones de BUSD. Coindesk.com informó de que, en un tuit del 27 de febrero, el intercambio estadounidense Coinbase había dicho que suspendería la negociación de Binance USD (BUSD) a partir del 13 de marzo debido a que la stablecoin no cumple sus normas de cotización. El director ejecutivo de Binance, Changpeng Zhao, ha dicho que BUSD nunca fue un "gran negocio" para la plataforma, añadiendo que Binance tenía la intención de apoyar tantas otras stablecoins como fuera posible. Sin embargo, según los datos de CryptoCompare, BUSD representaba aproximadamente una quinta parte del volumen de operaciones de Binance en el último año, llegando hasta el 40% el pasado mes de diciembre. Mientras tanto, Binance negó el pasado 27 de febrero que su decisión de transferir 1.800 millones de dólares de garantía de la stablecoin a fondos de cobertura como Tron, Amber Group y Alameda Research entre agosto y diciembre de 2022 tuviera algún impacto en las tenencias de los usuarios. Según un artículo de Forbes, los fondos movidos por Binance estaban destinados a respaldar sus stablecoins B-peg USDC. Tal y como señala Cryptoslate.com, Forbes se refirió a estos activos como "réplicas digitales" de USD Coin de Circle - o activos vinculados al valor del USDC para que puedan circular en el propio blockchain de Binance. Si las acusaciones de Forbes son ciertas, es posible que los usuarios se hayan quedado con stablecoins insuficientemente garantizadas. El cofundador y director ejecutivo de Binance, Changpeng "CZ'' Zhao, respondió a las acusaciones en Twitter diciendo que Forbes no entendía cómo funcionan los intercambios y que parecen no entender los fundamentos de cómo funciona un intercambio y que los depósitos de los usuarios son rastreables en el blockchain.
Principales acontecimientos de marzo
2 de marzo de 2023 - Reunión de ministros de Asuntos Exteriores del G20
Los ministros de Asuntos Exteriores del G20 se reunirán en Nueva Delhi (India) por primera vez bajo la nueva presidencia india. Es probable que los debates se centren en los acontecimientos en Ucrania.
5 de marzo de 2023 - Asamblea Popular Nacional, China
Xi Jinping será reelegido para un tercer mandato como presidente en la sesión anual de la Asamblea Popular Nacional. Además, en marzo se nombrará un nuevo primer ministro en sustitución del primer ministro Li Keqiang.
16 de marzo de 2023 - Reunión del BCE y decisión de política monetaria. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, y otros miembros de la política monetaria, como Isabel Schnabel, han dejado claro que esperan una serie de subidas de tipos de 50 puntos básicos. La elevada inflación subyacente, el aumento de los salarios y la rigidez del mercado laboral apuntan a que el ciclo de endurecimiento monetario del banco no alcanzará su tasa máxima hasta el tercer trimestre, con los mercados valorando una tasa terminal del 4%. Actualmente se sitúa en el 2,5%, pero es casi seguro que suba al 3% durante la reunión de marzo.
21-22 de marzo de 2023 - Reunión de política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU. El voto unánime en febrero para ralentizar la senda de tipos a una subida de 25 puntos básicos, hasta el 4,75%, hizo pensar inicialmente a los inversores que la Fed podría continuar a ese ritmo en la reunión de marzo o incluso hacer una pausa. Sin embargo, con un mercado laboral todavía tenso, unos salarios al alza y una inflación subyacente que sigue creciendo, la Reserva Federal siente la presión de seguir subiendo los tipos, posiblemente hasta un tipo terminal más alto de lo que había previsto en febrero. El tipo de los fondos federales se sitúa actualmente en una horquilla del 4,5% al 4,75%.
22-24 de marzo de 2023 - Conferencia de la ONU sobre el Agua
La Conferencia de la ONU sobre el Agua se centrará en los vínculos entre el agua, la salud, el desarrollo sostenible, la resistencia climática y la cooperación medioambiental. Se trata de la primera reunión específica sobre seguridad hídrica desde 1977.
23 de marzo de 2023 - Reunión del Banco de Inglaterra y decisión sobre política monetaria. Con una inflación aún en el 10,1% en enero, se esperaba que el Banco de Inglaterra siguiera subiendo los tipos en 25 puntos básicos en la reunión de marzo. Esto supondría una ralentización del ritmo de endurecimiento del BoE tras la subida de 50 puntos básicos del mes pasado. Sin embargo, las declaraciones del gobernador del BoE, Andrew Bailey, de que no había nada seguro han hecho que los traders recorten las apuestas sobre la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos. De acuerdo con Refinitiv, ahora ven un 10% de posibilidades de que el banco central mantenga los tipos.
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