EXANTE Monthly Macro Insights

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Los mercados mundiales terminaron el mes a la baja, ya que la Fed y otros bancos centrales clave dejaron claras sus intenciones de luchar contra la inflación, los bonos mundiales ampliaron su venta y el aumento de los precios de la energía pone a Europa al borde de la recesión.

VIX de enero a agosto de 2022. Fuente: Refinitiv

  • ¿Acepta la Fed una "recesión de crecimiento"? 
  • La batalla entre los halcones y las palomas del BCE
  • La hoja de ruta energética de Europa
  • ​La fusión y la regulación de las criptomonedas a examen

Estados Unidos:
S&P 500   4,25% en lo que va de mes y  17,02% en lo que llevamos de año
Nasdaq 100   5,18% en lo que va de mes y  24,78% en lo que va de año
Dow Jones Industrial Average   3,21% en lo que va de mes y  12,51% en lo que va de año
NYSE Composite   3,43% en lo que va de mes y  13,77% en lo que llevamos de año

Europa:
Stoxx 600   5,29% en lo que va de mes y  14,90% en lo que va de año
DAX   4,81% en lo que va de mes y  19,20% en lo que va de año
CAC 40   5,02 % en lo que va de mes y  14,37% en lo que llevamos de año
FTSE 100   1,88% en lo que va de mes y  1,36% en lo que va de año
IBEX35   3,31% en lo que va de mes y  9,50% en lo que llevamos de año
FTSE MIB   3,78% en lo que va de mes y  21,16% en lo que va de año

Mundial:
Índice MSCI World Index  3,29% en lo que va de mes y  18,29% en lo que va de año
Hang Seng  1,00% en lo que va de mes y  14,72% en lo que va de año
Bitcoin 15,53% en lo que va de mes y  56,32% en lo que llevamos de año

Nota: Datos del 31 de agosto de 2022 a las 5:30 pm EST

La Fed abandona el escenario del aterrizaje suave... El esperado discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, en el Simposio Económico de Jackson Hole, Wyoming (EE. UU.), dejó claro que la Reserva Federal de EE. UU. va a tomar las medidas que sean necesarias con el fin de contener la inflación. Esto ha llevado a algunos inversores a creer que el regulador está dispuesto a tener un período más largo de crecimiento más lento y aumento del desempleo, una "recesión de crecimiento". Los rendimientos del Tesoro han subido y el dólar también se ha fortalecido frente al euro, la libra y el yen. El aumento de la volatilidad en agosto provocó la caída de las acciones de empresas tecnológicas como Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia Corporation y Tesla. Por su parte, los valores energéticos, como Occidental Petroleum, Marathon Oil Corporation, Halliburton Company, Schlumberger Limited, Devon Energy Corporation, Exxon Mobil, Chevron Corporation y Valero Energy Corp. terminaron el mes en general al alza, aunque se espera que la desaceleración prevista y la consiguiente caída de la demanda les afecten. Sin embargo, los productores de energías renovables como Sunrun, FirstSolar, Plug Power y TPI Composites Inc. recibieron un impulso durante el mes pasado con la firma de la Ley de Reducción de la Inflación de 430.000 millones de dólares, que promete una década de subsidios federales a través de créditos fiscales a largo plazo para los fabricantes de paneles solares, fabricantes de pilas de combustible y empresas de almacenamiento de energía, productores de biogás e hidrógeno. Las acciones de minoristas, como Walmart, Target, Costco Wholesale Corp., Best Buy, Dollar General Corporation y Dollar Tree también experimentaron un mes difícil, ya que la inflación se ceba con el gasto discrecional de los consumidores. 

La inflación de la zona euro del BCE alcanzó un máximo histórico en agosto, con un 9,1% anual, lo que refuerza los argumentos para que el Banco Central Europeo considere una subida de los tipos de 75 puntos básicos en su reunión de la semana que viene. Los mercados monetarios ya han descontado un 80% de posibilidades de que se produzca una subida de los tipos de interés de 75 puntos básicos. La inflación sigue estando impulsada por el aumento de los precios del gas y se ve exacerbada por la sequía del verano, lo que asegura que es probable que se produzcan nuevas subidas de precios durante el otoño. 

¿Son los planes energéticos europeos capaces de mantener las luces encendidas? La Comisión Europea (CE) declaró el pasado martes que está trabajando en medidas a corto plazo, como la limitación de los precios del gas y orientaciones sobre los impuestos imprevistos a las empresas energéticas, con el fin de reducir el impacto del aumento de los precios de la energía en los consumidores y la industria. Los funcionarios de la Comisión dijeron que las medidas propuestas probablemente serán presentadas en una reunión de emergencia de los ministros de energía de la UE el próximo 9 de septiembre. De acuerdo con la Presidenta de la Comisión, Ursula von der Leyen, la UE está trabajando en la reforma estructural de su mercado energético, que romperá el vínculo entre los costes del gas y la electricidad. Las propuestas al respecto se esperan para principios de 2023.

The Merge y las nuevas regulaciones están llegando. Los inversores en criptomonedas están esperando la tan anunciada "fusión" o The Merge, prevista para mediados de septiembre, cuando el ethereum pasará del algoritmo de consenso proof-of-work al proof-of-stake, lo que debería hacer que la red de la criptomoneda sea más rápida y eficiente en términos de energía. Sin embargo, no está exento de riesgos, ya que los errores podrían afectar a las miles de aplicaciones de criptomonedas que funcionan con ethereum, que en conjunto, según el New York Times, gestionan más de 50.000 millones de dólares en fondos de usuarios. Mientras tanto, las diferencias entre las normativas británicas y europeas en materia de criptomonedas son cada vez más claras, ya que los mercados europeos de criptoactivos (MiCA) tienen una definición más amplia de "criptoactivo" y pretenden regularlo todo, mientras que el Reino Unido parece centrarse, de momento, en regular una clase más reducida de "activos de liquidación digital". De acuerdo con el Financial Times, las diferencias en la regulación se extenderán a los proveedores de servicios, siendo probable que el Reino Unido se centre en menos servicios, como el intercambio y la custodia. La definición de Mica abarca la negociación, el asesoramiento, la transmisión de órdenes y otros, así como la custodia y el intercambio de cripto a cripto y de cripto a fiat.

Acontecimientos clave en septiembre 

3 de septiembre de 2022 - Reunión de la OPEP+. Los mercados estarán pendientes de si el grupo mantendrá la producción sin cambios para septiembre o la recortará, tal y como sugirió Arabia Saudí el pasado 22 de agosto, cuando el país dijo que la OPEP está dispuesto a recortar la producción con el fin de corregir la reciente caída del precio del petróleo impulsada por la escasa liquidez del mercado de futuros y los temores macroeconómicos. En un informe publicado el pasado miércoles, la OPEP+ afirmó que el mercado del petróleo registrará este año probablemente un superávit mayor de lo previsto, de 900.000 bpd, lo que supone un aumento de 100.000 bpd respecto a las previsiones anteriores, ya que el aumento de la inflación y el endurecimiento de la política monetaria mundial ejercen una presión a la baja sobre la demanda de petróleo. La OPEP+ acordó en su última reunión aumentar los objetivos de producción en 100.000 bpd para el mes de septiembre.

8 de septiembre de 2022 - Reunión de política monetaria del Banco Central Europeo. ¿Estará el BCE dispuesto a considerar una subida de los tipos de 75 puntos básicos para así luchar contra la inflación y las posibles expectativas de restablecimiento, tal y como han sugerido algunos responsables políticos, o seguirá más centrado en los riesgos de recesión? A pesar de que la confianza de los consumidores subió ligeramente en agosto hasta -24,9 desde el mínimo histórico de -27 en julio, la presión estará en el PMI manufacturero final de S&P Global de la eurozona, que bajó a 49,6 en agosto desde el 49,8 de julio, y todavía se espera que la inflación aumente. 

11 de septiembre de 2022 - Elecciones generales en Suecia. Parece que habrá una reñida carrera entre el bloque de izquierdas en el poder y la oposición de derechas para formar el próximo gobierno. Según los últimos sondeos de Ipsos, el apoyo a los populistas Demócratas de Suecia ha aumentado del 19,3% en junio al 20,7% en agosto, mientras que el Partido Moderado tiene un 16,6% en agosto, por debajo del 19,6% de junio. Este cambio refleja la preocupación por las políticas de inmigración de Suecia tras la entrada de refugiados en 2015, cuando Suecia acogió el mayor número de refugiados per cápita. 

15 de septiembre de 2022 - Reunión de política monetaria del Banco de Inglaterra. Sus propias previsiones en agosto proyectan que la inflación alcanzará el 13,3% en el cuarto trimestre y se mantendrá por encima del 9,5% hasta el año que viene, ya que está previsto que los precios del gas y la electricidad vuelvan a subir en octubre y enero, junto con una recesión de cinco trimestres, significa que muchas son las expectativas para esta reunión. La libra esterlina registró una caída del 4,5% en agosto, hasta los 1,16 dólares, la mayor caída mensual desde octubre de 2016. La moneda también cayó casi un 3% frente al euro. El BoE ha sido criticado por no ser tan agresivo en la lucha contra la inflación como la Fed ni tan claro en su comunicación y el nuevo gobierno, que será anunciado la próxima semana, ha insinuado cambiar la estructura del banco central. La continua escasez de energía y el aumento de la inflación asociado a ella hacen prever que el Banco de Inglaterra intensificará el ciclo de endurecimiento, que ya está provocando un aumento de los rendimientos de los gilts a medida que las incertidumbres de la política fiscal bajo un nuevo gobierno se pongan en tela de juicio. 

20-21 de septiembre de 2022 - Reunión de la Reserva Federal. Se espera que la Reserva Federal (Fed) vuelva a subir los tipos en 75 puntos básicos durante esta reunión, ya que el mercado laboral, que sigue siendo fuerte, y el aumento de los salarios alimentan la inflación. El reto será ralentizar la economía lo suficiente sin llevarla a la recesión, ya que esta puede caer fácilmente en ella con otro choque inesperado.

25 de septiembre de 2022 - Elecciones generales en Italia. Italia celebrará elecciones generales tras la caída del gobierno en julio de 2022. Los partidos antisistema y de derechas lideran las encuestas, lo que sugiere que la relativa estabilidad bajo el mandato del primer ministro Mario Draghi, podría no continuar. La economía, la energía y el conflicto entre Rusia y Ucrania serán probablemente los temas más importantes de cara a las elecciones.

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